“小巨人”成长速度更快，单项冠军盈利能力更强
　　在多层次资本市场体系基础上，我国建立了“创新型中小企业—专精特新中小企业—专精特新‘小巨人’企业—制造业单项冠军企业”的完整中小企业培育体系。资本市场助力下我国也形成了多层级“专精特新”企业群体，截至2023年1月29日，共有682家专精特新“小巨人”和400家制造业单项冠军在A股上市，666家专精特新“小巨人”和12家制造业单项冠军在新三板挂牌，628家专精特新“小巨人”和17家制造业单项冠军在区域股权市场挂牌。其中，专精特新“小巨人”以双创板块上市的中小型高端制造企业为主；制造业单项冠军以主板上市的中型高端制造企业为主。对比来看，专精特新“小巨人”的成长性更好、研发强度更高，制造业单项冠军的市值与业绩体量更大、盈利能力更强。
　　多层次资本市场为“专精特新”企业提供全生命周期服务
　　随着双创板块推进注册制以提升专精特新企业经营质量、北交所和新三板一体化发展培育专精特新企业效果显著、区域性股权市场设立专精特新板以补全资本市场服务专精特新拼图，我国资本市场服务“专精特新”中小企业全生命周期的体系逐渐建立。双创板块方面，注册制改革下资本市场的资源优化配置功能不断得到优化，推动了专精特新“小巨人”上市公司的盈利能力和成长性明显提升。北交所方面，专精特新“小巨人”企业占比超4成，并有41家专精特新储备企业，储备企业上市后北交所专精特新属性将进一步提升。新三板方面，与北交所实施一体化发展架构，直联审核机制落地后有望进一步打通新三板挂牌的专精特新企业登陆北交所的通道，助力更多优质专精特新企业在新三板挂牌后登陆北交所。区域性股权市场方面，已有20家区域性股权交易中心开设“专精特新”专板，并吸引了超5000家企业到“专精特新”专板展示/挂牌。资本市场对“专精特新”企业的服务进一步覆盖至企业的全生命周期。完整的服务体系叠加各种优惠政策的出台，使得近年来专精特新企业的融资需求得到有效满足。2018-2022年，A股专精特新企业累计首发募资额达4821.55亿元，累计增发募资额达9269.04亿元。同时，A股市场借助“专精特新”企业集聚效应持续提升各个行业的产业链和供应链的竞争力，推动了175家“专精特新”中小企业上市后成长为专精特新“小巨人”企业，31家专精特新“小巨人”企业上市后成长为单项冠军企业。
　　推动多层次资本市场更好服务“专精特新”中小企业的建议
　　第一，拓宽资本市场的覆盖面和精准度，形成多层次“专精特新”企业直接融资支持体系。第二，以注册制改革为抓手，增强资本市场完备性和包容性，以提升上市公司质量。第三，建立“专精特新”企业直接融资绿色通道。第四，鼓励各项基金加大对“专精特新”企业的投资，引导社会资本扩大对“专精特新”企业的融资规模。
　　风险提示：相关政策调整、流动性大幅收紧等。
　　

研究报告全文：中伐谋-中小盘策略专题小盘2023年02月02日研多层次资本市场服务专精特新中小企业研究中究中小盘研究团队篇专精特新中小企业资本市场画像中小盘策略专题孙金钜分析师任浪分析师sunjinjukyseccnrenlangkyseccn证书编号S0790519110002证书编号S0790519100001中小小巨人成长速度更快单项冠军盈利能力更强盘在多层次资本市场体系基础上我国建立了创新型中小企业专精特新中小企策略业专精特新小巨人企业制造业单项冠军企业的完整中小企业培育体系专资本市场助力下我国也形成了多层级专精特新企业群体截至2023年1月题29日共有682家专精特新小巨人和400家制造业单项冠军在A股上市666家专精特新小巨人和12家制造业单项冠军在新三板挂牌628家专精特新小巨人和17家制造业单项冠军在区域股权市场挂牌其中专精特新小巨人以双创板块上市的中小型高端制造企业为主制造业单项冠军以主板上市的中型高端制造企业为主对比来看专精特新小巨人的成长性更好研发强度更高制造业单项冠军的市值与业绩体量更大盈利能力更强多层次资本市场为专精特新企业提供全生命周期服务相关研究报告随着双创板块推进注册制以提升专精特新企业经营质量北交所和新三板一体化发展培育专精特新企业效果显著区域性股权市场设立专精特新板以补全资本市开多层次资本市场服务专精特新源中小企业研究上篇以注册制为抓场服务专精特新拼图我国资本市场服务专精特新中小企业全生命周期的体证手提升覆盖广度和包容度中小盘系逐渐建立双创板块方面注册制改革下资本市场的资源优化配置功能不断得券策略专题-2023113到优化推动了专精特新小巨人上市公司的盈利能力和成长性明显提升北证券交所方面专精特新小巨人企业占比超4成并有41家专精特新储备企业研储备企业上市后北交所专精特新属性将进一步提升新三板方面与北交所实施究一体化发展架构直联审核机制落地后有望进一步打通新三板挂牌的专精特新企报业登陆北交所的通道助力更多优质专精特新企业在新三板挂牌后登陆北交所告区域性股权市场方面已有20家区域性股权交易中心开设专精特新专板并吸引了超5000家企业到专精特新专板展示挂牌资本市场对专精特新企业的服务进一步覆盖至企业的全生命周期完整的服务体系叠加各种优惠政策的出台使得近年来专精特新企业的融资需求得到有效满足2018-2022年A股专精特新企业累计首发募资额达482155亿元累计增发募资额达926904亿元同时A股市场借助专精特新企业集聚效应持续提升各个行业的产业链和供应链的竞争力推动了175家专精特新中小企业上市后成长为专精特新小巨人企业31家专精特新小巨人企业上市后成长为单项冠军企业推动多层次资本市场更好服务专精特新中小企业的建议第一拓宽资本市场的覆盖面和精准度形成多层次专精特新企业直接融资支持体系第二以注册制改革为抓手增强资本市场完备性和包容性以提升上市公司质量第三建立专精特新企业直接融资绿色通道第四鼓励各项基金加大对专精特新企业的投资引导社会资本扩大对专精特新企业的融资规模风险提示相关政策调整流动性大幅收紧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明119中小盘策略专题目录前言41小巨人成长速度更快单项冠军盈利能力更强411A股整体我国已初步建立了多层级的专精特新企业群体412专精特新小巨人上市公司以双创板块的中小型高端制造企业为主513制造业单项冠军上市公司以主板上市的中型高端制造企业为主814小巨人成长性与研发表现更好单项冠军盈利能力更强92多层次资本市场为专精特新企业提供全生命周期服务1021双创板块持续推进注册制推动企业盈利能力和成长性提升1122北交所培育专精特新效果显著专精特新小巨人占比超4成1223新三板与北交所一体化发展助力更多专精特新企业登陆北交所1324区域性股权市场设立专精特新板补全资本市场服务专精特新拼图143推动多层次资本市场更好服务专精特新中小企业的建议1631提升资本市场的覆盖面和精准度形成多层次专精特新企业直接融资支持体系1632以注册制改革为抓手增强资本市场完备性和包容性以提升上市公司质量1633建立专精特新企业直接融资绿色通道1734鼓励各项基金加大对专精特新企业的投资引导社会资本扩大对专精特新企业的融资规模174风险提示17图表目录图1我国已初步形成了多层级的专精特新企业群体5图2A股小巨人企业多在双创板块上市5图3A股小巨人企业市值集中在100亿以下5图4A股小巨人上市企业主要分布在江苏浙江广东上海等沿海地区6图5A股小巨人上市企业主要分布于机械设备电子等高端制造领域6图6主板小巨人上市企业业绩表现较好7图7科创板小巨人上市企业盈利能力较强7图8科创板小巨人上市企业成长性较好7图9科创板小巨人上市企业估值水平较高7图10科创板小巨人上市企业研发投入较高7图11A股单项冠军企业多在主板上市8图12A股单项冠军上市公司市值多在100亿以上8图13A股单项冠军上市公司主要分布在浙江广东江苏山东等东部地区8图14A股单项冠军上市公司集中在机械设备电力设备电子等高端制造领域9图15单项冠军企业的盈利能力高于小巨人9图16小巨人的成长性高于单项冠军企业9图17小巨人的估值高于单项冠军企业10图18小巨人的研发强度高于单项冠军企业10图192018以来专精特新企业首发募资额近5000亿10图202018年以来专精特新企业增发募资额近万亿10图21大量专精特新企业在上市后快速成长为专精特新小巨人或单项冠军11图22双创板块部分专精特新企业上市后盈利能力显著提升11图23双创板块部分专精特新企业上市后成长性显著提升12请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明219中小盘策略专题图24北交所的专精特新小巨人企业占比超4成略低于科创板13图25北证50的专精特新含量显著高于其他指数13图26北交所专精特新后备力量充足13图272022年新三板的专精特新企业数量大幅提升14图28基础层与创新层的专精特新企业数量均超300家14图29区域性股权市场对专精特新专板设置分层管理体系15表1已有20家区域股权交易中心开设专精特新专板15表211家区域股权交易中心正在筹划开设专精特新专板16请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明319中小盘策略专题前言我国已经培育出多批专精特新小巨人企业各省市地区也相继出台了多项相关措施助力中小企业发展已经涌现出大量专精特新中小企业目前初步形成了创新型中小企业专精特新中小企业专精特新小巨人企业制造业单项冠军企业的梯度培育体系专精特新中小企业成为我国制造业创新创业的重要支柱并逐渐成为促进经济发展推动科技创新和优化经济结构的新兴力量相较于成熟期的大型企业处于成长初期的专精特新中小企业由于其轻资产高风险高投入等特征仍然面临融资难融资贵的困境近年经过深化新三板改革设立北交所等诸多实践我国多层次资本市场服务专精特新中小企业的全链条体系逐渐完善对改善专精特新中小企业融资困境具有重要意义为进一步推动多层次资本市场更好服务专精特新中小企业我们推出系列专题研究此前在上篇已经分析了专精特新中小企业的政策发展以及培育现状本文作为中篇将进一步对专精特新中小企业的资本市场画像以及目前多层次资本市场服务专精特新中小企业的成效展开分析1小巨人成长速度更快单项冠军盈利能力更强11A股整体我国已初步建立了多层级的专精特新企业群体多层次资本市场体系助力下我国逐步建立优质中小企业梯度培育体系促进企业向专精特新方向发展目前已在A股市场上形成了多层级的专精特新企业群体经过数十年的资本市场深化改革我国目前形成了沪深主板科创板创业板北交所新三板创新层基础层区域性股权交易中心的多层次资本市场体系可以满足不同类型的处于不同成长阶段的中小企业的融资需求在多层次资本市场体系的基础上我国也建立了创新型中小企业专精特新中小企业专精特新小巨人企业制造业单项冠军企业的完整优质中小企业培育体系并提出了十四五期间培育100万家创新型中小企业10万家专精特新中小企业1万家以上专精特新小巨人企业1000家以上制造业单项冠军企业的培育目标截止至2023年1月我国已培育七批制造业单项冠军企业1188家四批国家级专精特新小巨人企业8997家专精特新中小企业5万多家创新型中小企业11万多家同时专精特新企业贴合资本市场加速发展截至2023年1月共有682家专精特新小巨人企业和400家制造业单项冠军企业在A股上市666家专精特新小巨人企业和12家制造业单项冠军企业在新三板挂牌628家专精特新小巨人企业和17家制造业单项冠军企业在区域股权市场挂牌专精特新企业总量快速提升多层级专精特新企业培育体系逐步成型请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明419中小盘策略专题图1我国已初步形成了多层级的专精特新企业群体数据来源工信部Wind开源证券研究所12专精特新小巨人上市公司以双创板块的中小型高端制造企业为主A股专精特新小巨人上市公司多在双创板块上市大部分属于东部沿海地区的中小型高端制造企业从板块分布看专精特新小巨人上市公司主要集中在科创板和创业板上市科技含量较高从市值分布看专精特新小巨人上市公司平均市值为73亿元市值中位数为41亿元市值在100亿及以下的企业占比高达8240具有小而美的特点从地区分布看专精特新小巨人上市公司主要分布在江苏浙江广东上海等东部沿海地区呈现出一定的区域集聚效应从行业分布看专精特新小巨人上市公司主要分布在机械设备电子基础化工电力设备医药生物计算机等高端制造领域图2A股小巨人企业多在双创板块上市图3A股小巨人企业市值集中在100亿以下300350454025030035250200302002515015020100151001050505000创业板科创板主板北交所20亿以下20-50亿50-100亿100-200亿200亿以上数量家平均市值亿元数量家占比数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明519中小盘策略专题图4A股小巨人上市企业主要分布在江苏浙江广东上海等沿海地区120100806040200河南吉林江苏浙江广东上海北京安徽四川山东湖北福建湖南天津辽宁陕西重庆河北江西广西贵州云南海南山西甘肃新疆黑龙江内蒙古数量数据来源工信部Wind开源证券研究所图5A股小巨人上市企业主要分布于机械设备电子等高端制造领域200150100500电子汽车环保通信钢铁计算机农林牧渔商贸零售机械设备基础化工电力设备医药生物国防军工有色金属建筑材料轻工制造家用电器公用事业美容护理建筑装饰社会服务石油石化数量数据来源工信部Wind开源证券研究所分板块看科创板专精特新小巨人上市公司的盈利能力成长性研发投入相对更优整体经营业绩方面由于在主板上市的多是大型蓝筹企业所以主板专精特新小巨人上市公司2022年前三季度的营业收入和归母净利润均显著高于其他板块盈利能力方面在科创板上市的专精特新小巨人公司的销售毛利率和销售净利率明显高于其他板块成长性方面以2021年财报数据为基准科创板的近三年营收复合增速和近三年归母净利润复合增速均相对更高估值方面更快的成长速度也为科创板专精特新小巨人上市公司带来了更高的估值水平研发投入方面科创板的研发费用率与研发人员数量占比均高于其他板块请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明619中小盘策略专题图6主板小巨人上市企业业绩表现较好图7科创板小巨人上市企业盈利能力较强12120454170401010035311930978803027682566020143813634401510391228102205000主板科创板创业板北交所主板科创板创业板北交所营收中位数亿元归母净利润中位数亿元销售毛利率中位数销售净利率中位数数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所图8科创板小巨人上市企业成长性较好图9科创板小巨人上市企业估值水平较高504463604050277130401925202120301020010主板科创板创业板北交所0主板科创板创业板北交所近三年营收复合增速中位数近三年净利润复合增速中位数PETTM中位数数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所图10科创板小巨人上市企业研发投入较高0725062005041503100250100主板科创板创业板北交所研发费用中位数亿元研发费用占比中位数研发人员占比中位数数据来源工信部Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明719中小盘策略专题13制造业单项冠军上市公司以主板上市的中型高端制造企业为主A股制造业单项冠军上市公司多在主板上市大部分属于东部地区的中型高端制造企业制造业单项冠军企业主要指长期专注于制造业特定细分产品市场生产技术或工艺国际领先单项产品市场占有率位居全球前列的企业因此市值规模较专精特新小巨人上市公司更高且主要集中在主板市场上市市值分布来看400家制造业单项冠军上市公司中市值规模在100亿以上的公司有196家占比高达49板块分布来看在主板上市的制造业单项冠军企业达245家显著高于科创板创业板北交所的51986家而从区域分布和行业分布来看A股制造业单项冠军上市公司的分布与专精特新小巨人上市公司基本一致区域方面制造业单项冠军上市公司亦主要分布在浙江广东江苏山东等东部沿海地区行业方面制造业单项冠军上市公司则主要集中在机械设备电力设备化工电子等高端制造领域图11A股单项冠军企业多在主板上市图12A股单项冠军上市公司市值多在100亿以上400120303501002530025080202006015150401010050205000主板创业板科创板北证20亿以下20-50亿50-100亿100-200亿200-500亿500亿以上数量家平均市值亿元数量家占比数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所截至2023120图13A股单项冠军上市公司主要分布在浙江广东江苏山东等东部地区80706050403020100天津山西浙江广东江苏山东北京福建河南上海陕西安徽湖北湖南辽宁四川江西河北贵州吉林新疆云南广西海南宁夏重庆黑龙江内蒙古数量家数据来源工信部Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明819中小盘策略专题图14A股单项冠军上市公司集中在机械设备电力设备电子等高端制造领域120100806040200电子汽车通信钢铁环保计算机农林牧渔社会服务机械设备电力设备基础化工有色金属医药生物国防军工家用电器建筑材料纺织服饰轻工制造美容护理商贸零售石油石化食品饮料数量家数据来源工信部Wind开源证券研究所14小巨人成长性与研发表现更好单项冠军盈利能力更强A股专精特新小巨人上市公司的成长速度更快研发强度较高制造业单项冠军上市公司的业绩体量与盈利能力更强我们从盈利能力成长性研发估值等方面将专精特新小巨人上市公司与制造业单项冠军上市公司做了对比以进一步探究二者的特征盈利能力方面制造业单项冠军上市公司的营业收入归母净利润与加权ROE均显著高于专精特新小巨人上市公司成长性方面专精特新小巨人上市公司由于业绩体量相对较小且大多处于成长阶段而取得了更快的成长速度以2021年财报数据为基准专精特新小巨人上市公司近三年的营收复合增速与归母净利润复合增速均显著高于制造业单项冠军上市公司较高的成长性也为专精特新小巨人上市公司带来了较高的估值水平截至2023年1月20日专精特新小巨人上市公司的PETTM中位数为375倍明显高于制造业单项冠军企业的289倍同时专精特新小巨人上市公司大多处于快速成长阶段因此在持续投入研发研发费用率与研发人员占比均高于制造业单项冠军上市公司图15单项冠军企业的盈利能力高于小巨人图16小巨人的成长性高于单项冠军企业30103025825206152041015520010单项冠军企业小巨人企业5营收中位数亿元0归母净利润中位数亿元近三年营收复合增速中位数近三年净利润复合增速中位数加权ROE中位数单项冠军企业小巨人企业数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明919中小盘策略专题图17小巨人的估值高于单项冠军企业图18小巨人的研发强度高于单项冠军企业40220351515302511020055151000单项冠军企业小巨人企业50研发费用中位数亿元单项冠军企业小巨人企业研发费用占比中位数PETTM中位数研发人员占比中位数数据来源工信部Wind开源证券研究所截至2023120数据来源工信部Wind开源证券研究所2多层次资本市场为专精特新企业提供全生命周期服务IPO与再融资齐头并进共同助力专精特新中小企业成长为专精特新小巨人企业甚至是单项冠军企业随着注册制改革的不断推进近年来专精特新企业上市步伐明显加快2018-2022年每年新上市的专精特新企业数量从17家增至175家数量占比从1619快速提升至4089五年累计首发募资额已达482155亿元同时A股市场亦对专精特新企业的再融资给予了大力支持2018年-2022年专精特新企业的累计增发募资额已达926904亿元因此资本市场通过IPO和再融资有效满足了专精特新中小企业的融资需求叠加专精特新企业集聚效应形成后各行业产业链和供应链的竞争力得到持续提升最终将大量专精特新企业培育成专精特新小巨人企业甚至是单项冠军企业根据Wind数据统计截至2023年1月13日已有175家专精特新中小企业上市后成长为专精特新小巨人企业其中主板科创板创业板北交所各有60782215家并有31家专精特新小巨人企业上市后成长为单项冠军企业其中主板科创板创业板各有51412家图192018以来专精特新企业首发募资额近5000亿图202018年以来专精特新企业增发募资额近万亿20020003500300015015002500100100020001500505001000005002014201520162017201820192020202120220新上市专精特新企业数量201420152016201720182019202020212022新上市专精特新企业首发募资额亿元增发募资额亿元数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1019中小盘策略专题图21大量专精特新企业在上市后快速成长为专精特新小巨人或单项冠军9080706050403020100主板科创板创业板北交所上市后成长为专精特新小巨人上市后成长为单项冠军数据来源Wind工信部开源证券研究所21双创板块持续推进注册制推动企业盈利能力和成长性提升注册制改革下双创板块持续推进基础制度改革从而不断优化资本市场的资源优化配置功能最终使得上市公司尤其是专精特新小巨人上市公司的经营质量得到明显提升为探究专精特新小巨人企业在经历了资本市场的培育后是否实现了经营质量的提升我们将科创板创业板注册制的专精特新小巨人企业上市后一年的盈利能力成长性指标跟上市前一年进行对比并考虑到2022年上市的新股无上市后一年数据而将其剔除最终得到153个科创板样本和57个创业板注册制样本从盈利能力看科创板创业板注册制上市后一年毛利率较上市前一年有明显提升的专精特新小巨人企业数量分别有42家和9家在所有样本企业中的占比分别为27451579上市后一年净利率较上市前一年有明显提升的则分别有57家和15家在所有样本企业中的占比分别为37252632从成长性看科创板创业板上市后一年营收同比增速较上市前一年有明显提升的专精特新小巨人企业数量分别有46家和7家在所有样本企业中的占比分别为30071228上市后一年净利润同比增速较上市前一年有明显提升的专精特新小巨人企业数量则分别有29家和4家在所有样本企业中的占比分别为1895702图22双创板块部分专精特新企业上市后盈利能力显著提升60405035304025302020151010500科创板创业板注册制数量-上市一年后毛利率提升的企业数量-上市一年后净利率提升的企业占比-上市一年后毛利率提升的企业占比-上市一年后净利率提升的企业数据来源工信部Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1119中小盘策略专题图23双创板块部分专精特新企业上市后成长性显著提升5035304025302020151010500科创板创业板注册制数量-上市一年后营收YOY提升的企业数量-上市一年后净利润YOY提升的企业占比-上市一年后营收YOY提升的企业占比-上市一年后净利润YOY提升的企业数据来源工信部Wind开源证券研究所22北交所培育专精特新效果显著专精特新小巨人占比超4成北交所专精特新含量十足并有充足的专精特新储备企业培育专精特新效果显著北交所自成立以来就以培育一批专精特新中小企业为目标并围绕专精特新中小企业发展需求不断夯实市场服务功能完善政策支持体系形成科技创新和资本的聚集效应目前已取得显著效果一方面从北交所已有的上市公司来看北交所的专精特新含量较高专精特新小巨人企业已经成为北交所发展的中坚力量截至2022年12月30日162家北交所上市公司中有67家为专精特新小巨人企业占比高达4136这一比例远高于主板和创业板略低于科创板此外北证50成分股中的专精特新小巨人公司数量占比高达38显著高于科创50成分股和创业板50成分股预计未来随着北证50成分股的优化调整北证50的专精特新属性有望进一步突出另一方面从北交所储备企业来看北交所排队企业中亦有大量专精特新小巨人企业截至2023年1月18日北交所排队企业中共有41家专精特新小巨人企业其中已受理已问询已回复已过会已注册的各有618548家未来随着这些企业的上市北交所专精特新企业的集聚效应有望得到进一步加强请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1219中小盘策略专题图24北交所的专精特新小巨人企业占比超4成略低于科创板30050250402003015020100501000北交所科创板创业板主板专精特新小巨人企业数量专精特新小巨人企业占比数据来源工信部Wind开源证券研究所图25北证50的专精特新含量显著高于其他指数图26北交所专精特新后备力量充足40382035301525201810151085500北证50科创50创业板50已受理已问询已回复已过会已注册专精特新小巨人企业数量占比专精特新小巨人企业数量数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所23新三板与北交所一体化发展助力更多专精特新企业登陆北交所新三板与北交所实施一体化发展架构直联审核机制落地后有望进一步打通新三板挂牌的专精特新企业登陆北交所的通道目前新三板与北交所实施一体化发展架构即企业挂牌新三板后可立即启动北交所上市程序实现边融资边规范边发展边上市使得这些企业在上市之前已经过创新层的挂牌准入审查持续监管公司治理运营相对规范从而可以为北交所输送质地良好的专精特新企业而随着近期各项支持专精特新企业发展的政策不断出台越来越多的专精特新小巨人企业选择到新三板挂牌2022年挂牌的专精特新小巨人企业数量已经达到了82家超过了2018-2021年挂牌专精特新小巨人企业数量的总和截至2022年12月30日共有702家专精特新小巨人企业在新三板挂牌其中基础层364家创新层338家未来在新三板和北交所之间的直联审核机制落地后优质新三板挂牌企业有望在更短的时间内登陆北交所而挂牌的专精特新小巨人企业质地更为优秀其与北交所之间的上市快车道也有望进一步打开从而吸引更多的专精特新企业在经过新三板的培育后登陆北交所最终在促进北交所高质量扩容的同时实现新三板自身流动性的提升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1319中小盘策略专题图272022年新三板的专精特新企业数量大幅提升图28基础层与创新层的专精特新企业数量均超300家200150100创新层基础层33850364020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022新三板挂牌的专精特新小巨人企业数量创新层基础层数据来源工信部Wind开源证券研究所数据来源工信部Wind开源证券研究所注统计口径为专精特新小巨人企业24区域性股权市场设立专精特新板补全资本市场服务专精特新拼图20家区域性股权市场开设专精特新专板并吸引超5000家公司展示及挂牌资本市场对专精特新企业的服务进一步覆盖至企业的全生命周期为提高区域性股权市场专精特新专板建设质量更好地服务专精特新中小企业中国证监会和工信部于2022年11月18日联合印发了关于高质量建设区域性股权市场专精特新专板的指导意见下文简称指导意见提出要对专板企业建立孵化层-规范层-培育层的分层管理体系并为各层企业提供与其特点和需求相适应的基础服务和综合金融服务指导意见出台后各地区域性股权市场均开始了专精特新专板的建设活动截至2023年1月20日已有安徽股权托管交易中心江苏股权交易中心等20家区域性股权交易中心开设专精特新专板并吸引了超5000家企业到专精特新专板展示挂牌此外目前还有齐鲁股权交易中心新疆股权交易中心等11家区域性股权交易中心正在积极筹备专精特新专板的设立我们认为对于更加小型更加早期的专精特新企业而言在区域性股权市场设立专精特新专板可以进一步将资本市场对专精特新企业的服务链条拓展至企业的全生命周期最终补全我国多层次资本市场服务专精特新企业的拼图请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1419中小盘策略专题图29区域性股权市场对专精特新专板设置分层管理体系资料来源证监会工信部开源证券研究所表1已有20家区域股权交易中心开设专精特新专板序号地区四板名称开板时间专精特新板企业数量1安徽安徽股权托管交易中心20174212江苏江苏股权交易中心201612275543河北河北股权交易所20191114-4山西山西股权交易中心201911271835重庆重庆股份转让中心20191220546深圳深圳前海股权交易中心20211124-7福建厦门两岸股权交易中心202111243438浙江宁波股权交易中心202111267159青海青海股权交易中心2021128710海南海南股权交易中心2021611-11甘肃甘肃股权交易中心20216291312贵州贵州股权交易中心20222285913吉林吉林股权交易所202237-14广西广西北部湾股权交易所2022512-15云南云南省股权交易中心20226156116天津天津滨海柜台交易市场2022615213117湖南湖南股权交易所20226309818山东青岛蓝海股权交易中心202272157419宁夏宁夏股权托管交易中心2022810-20辽宁辽宁股权交易中心2022815-资料来源各股权交易中心官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1519中小盘策略专题表211家区域股权交易中心正在筹划开设专精特新专板序号地区四板名称1山东齐鲁股权交易中心2新疆新疆股权交易中心3江西江西联合股权交易中心4四川天府四川联合股权交易中心5福建海峡股权交易中心6北京北京股权交易中心7内蒙古内蒙古股权交易中心8黑龙江哈尔滨股权交易中心9浙江浙江省股权交易中心10河南中原股权交易中心11湖北武汉股权托管交易中心资料来源各股权交易中心官网开源证券研究所3推动多层次资本市场更好服务专精特新中小企业的建议31提升资本市场的覆盖面和精准度形成多层次专精特新企业直接融资支持体系进一步拓宽资本市场服务的覆盖面和普惠性更好地满足不同类型专精特新企业的融资需求一方面应坚持各市场板块错位发展适度竞争格局促进优势互补协调发展以更好服务专精特新企业具体来说多层次资本市场需要突出沪深主板大盘蓝筹特色坚持科创板硬科技定位和创业板三创四新定位强化北交所服务创新型中小企业定位并逐步推进新三板基础层创新层制度创新而对于区域股权市场则要建立更加完善更加适合专精特新企业的产品服务体系加强与其他资本市场的有机衔接并根据相关文件规范区域股权中心设立的标准和分层管理建设在区域股权中心内设立孵化层规范层和培育层其中规范层主要服务对象之一为专精特新中小企业培育层主要服务对象之一为专精特新小巨人企业另一方面应聚焦重点领域专精特新企业促进科技资本和实体经济高水平循环具体来说要引导市场资源支持先进制造数字经济信息技术绿色低碳等重点领域专精特新企业促进战略性新兴产业融合集群发展以形成一批高质量发展要求的上市公司32以注册制改革为抓手增强资本市场完备性和包容性以提升上市公司质量以注册制改革为抓手加快完善发行上市再融资并购重组等制度进一步提升资本市场基础制度的完备性一方面应不断推进全面注册制改革带动资本市场发行上市交易退市再融资并购重组等系列制度创新形成融资功能完备基础制度扎实市场监管有效投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系以更好地支持专精特新中小企业发展另一方面探索在注册制下分层次差异化的信息披露制度尤其是强调对专精特新中小企业信息披露规则的制定并结合分类监管科学监管精准监管科技监管等措施在降低专精特新中请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1619中小盘策略专题小企业信息披露成本的同时保证上市公司质量33建立专精特新企业直接融资绿色通道完善多层次资本市场间互联互通机制开设专精特新企业直接融资绿色通道政策层面考虑为专精特新中小企业建立首次公开发行上市新三板挂牌发行债券并购重组等适用绿色通道政策让符合条件的专精特新企业对接资本市场市场层面进一步加强各层次资本市场间的互联互通满足不同模式类型不同发展阶段不同财务特征的专精特新企业的直接融资需求对区域性股权市场而言应加强与新三板之间的互联互通支持更多符合条件的专精特新企业到新三板挂牌在此基础上区域性股权市场还应加大改革创新力度推出更加符合专精特新企业特点更具灵活性的产品以满足其融资需求并建立针对不同产业不同行业不同生命周期专精特新企业建立分层次服务体系提供更加全生命周期的精准服务并及时清退不符合区域性股权市场准入标准的企业对新三板而言考虑适当放宽对于硬科技领域专精特新企业在新三板挂牌的准入要求2022年10月19日港交所刊发特专科技公司新上市规则咨询文件旨在吸引更多特专科技公司赴港上市部分尚未盈利或无业绩支持的科创公司或可通过该上市规则主板18C进行融资借鉴港交所相关措施可以考虑进一步放宽专精特新企业的挂牌盈利要求灵活处理进一步吸引专精特新企业进入新三板直接融资34鼓励各项基金加大对专精特新企业的投资引导社会资本扩大对专精特新企业的融资规模鼓励各项基金加大对专精特新企业的投资撬动社会资本扩大对专精特新企业融资规模基金方面对于股权投资基金而言应完善创业投资发展和监管政策畅通私募股权和创业投资基金进入和退出机制促进专精特新中小企业的创新创造对于各项专项基金而言应发挥国家中小企业发展基金等各项基金的作用引导其为专精特新企业提供资金赋能同时各级政府可以成立引导基金科技型企业担保基金风险补偿基金等并建立和完善担保补偿基金的资金补充渠道进一步细化对担保补偿基金的考核提高资金使用效率重点支持专精特新中小企业发展社会资本方面应充分利用各级政府投资基金鼓励社会资本与政府投资基金开展合作发挥国家中小企业发展基金等投资乘数效应撬动社会资本形成更高规模的资本投资并为专精特新中小企业提供声誉担保机制4风险提示相关政策调整流动性大幅收紧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1719中小盘策略专题特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1819中小盘策略专题法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编5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