研究报告全文：TableTitle利空出尽大有可为韵达股份TableReportDate002120公司简评报告20230201评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary张功事件公司2022年业绩较上年同期出现小幅下滑公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润为131亿元-150亿元同比变化为-1144-SAC执证编号S0110522030003zhanggong1sczqcomcn175预计2022年扣除非经常性损益后的净利润为123亿元-142亿电话元同比变化为-1190-123由于疫情持续扰动使得行业下游需求不足快递业务运转不畅导致TableChart市场指数走势最近1年行业业务量和业务收入双双低于预期2022年快递行业总业务量累计02韵达股份沪深300完成11058亿件同比增长21快递业务收入累计完成105667亿07818292819元同比增长232022年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为8--FebSep----NovJunJan-02Apr45行业集中度仍保持高位-04预计公司2022年快递业务收入45800亿元单票快递业务收入260元票同比上升045元票2022年公司主动调整产品矩阵控制低价件-06规模和比例引导单票收入上行由于疫情影响下游需求以及低价件流资料来源聚源数据失的缘故公司业务量同比下降431公司基本数据TableBaseData2023年公司成本将得到有效改善派件综合服务成本方面剔除2022最新收盘价元1478年因疫情影响导致的派费成本临时变动情况预计2023年此项成本不一年内最高最低价元20531140太会有明显波动运输成本方面自2022年下半年以来随着国内燃市盈率当前2937市净率当前260油价格进入下行通道油价变动将对公司运输成本改善有一定帮助作总股本亿股2902用同时随着国内疫情得到有效控制2023年快递供给端和需求端得总市值亿元42895到充分释放规模效应也将是运输成本改善的重要支撑转运中心成本资料来源聚源数据方面随着疫情得到控制供给与需求两端得到释放预计公司转运中相关研究心产能利用率和人均效能将逐步提升TableOtherReport调整巩固提高季度环比向好公司将根据实际业务发展情况结合网点自身需求有序推进网格仓项目突破重围迎难而上建设运营通过网格仓的建设运营会切实给末端带来如下成果1韵味已至达则功成网点集中操作提升装载率2网点集中一地进行自动化操作可以有效降低网点分拣成本3一定程度会提高快递小哥幸福感同时会缩短末端分拣派送时长提升全链路时效4减少网点投资压力投资建议根据公司经营情况的变动我们将公司2022-2024年归母净利润从258395492调整至147300379为亿元以今日收盘价计算PE为291143113维持公司买入评级风险提示经济恢复不及预期疫情影响加重价格竞争加剧盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元4173484754666035营收增速246162128104净利润亿元148147300379净利润增速51-021033265EPS元股051051103131PE290291143113资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产11680127981396415659经营活动现金流2596586258756729现金3174484754666653净利润1496148330293829应收账款1507123313911535折旧摊销1916181319952068其它应收款395379427472财务费用214433350207预付账款284218246272投资损失-124-187-180-164存货181181198217营运资金变动-9772259619725其他6140594062376510其它71616263非流动资产24345255342554224980投资活动现金流-5857-2876-1884-1405长期投资819821824830资本支出8028300020001500固定资产14686155611725318060长期投资-854000无形资产4227352228182113其他-13030-5876-3884-2905其他4613563046463976筹资活动现金流2290-1313-3372-4136资产总计36025383323950640639短期借款368648-1006-1669流动负债11853142051436513928长期借款2460-1328-1611-1748短期借款2028267616690其他-538-632-755-719应付账款5380659872307925现金净增加额-100016736191187其他4445493154656003主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债8285695753463598成长能力长期借款7780645248413093营业收入2456161512771042其他505505505505营业利润87510299602634负债合计20138211611971117526归属母公司净利润515-018103252655少数股东权益96105138176获利能力归属母公司股东权益15790170661965722937毛利率90593211881253负债和股东权益36025383323950640639净利率354304548628利润表百万元20212022E2023E2024EROE93586415241653营业收入41729484695465860353ROIC134990115571879营业成本37951439514816552791偿债能力营业税金及附加107116104109资产负债率5590552149894313营业费用317388421447净负债比率41762493527-1540研发费用267291322350流动比率099090097112管理费用1467169617651931速动比率073071076088财务费用214433350207营运能力资产减值损失0000总资产周转率116126138149公允价值变动收益-95000应收账款周转率2770393139313931投资净收益124187180164应付账款周转率758748748748营业利润1927194738864909每股指标元营业外收入15141314每股收益051051103131营业外支出77836475每股经营现金089202202232利润总额1865187738354849每股净资产544588677790所得税3693958061019估值比率净利润1496148330293829PE2905291014321131少数股东损益1993338PB272251218187归属母公司净利润1477147429963792EBITDA3995412361817124EPS元051051103131请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction张功男南京航空航天大学硕士证书编号S01105220300032022年3月加入首创证券负责交通运输板块研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现