事件：韵达股份发布2022年业绩预告。预计2022年实现归母净利润13.1-15.0亿元，同比下降11%-同比增长2%，其中四季度实现归母净利润5.4-7.4亿元，同比下降22%-增长6%。公司通过四季度经营实现单票利润显著回升，四季度业绩超预期。
　　疫情影响公司业务量，期待2023年件量增速修复。2022年公司快递完成量176.1亿件，同比下降4%，低于行业增速6pct，其中二季度受山西、北京等地疫情影响较大，三季度开始公司逐步优化客户结构，剔除低质件量，四季度公司业务完成量44.9亿件，同比下降17%，低于行业增速14pct。2023年随着快递履约通畅、消费复苏，快递需求有望转暖，有望带动公司件量增速修复。
　　四季度单票利润超预期，印证经营修复及管理改善。根据业绩预告中枢计算，22Q4公司单票归母净利润0.14元/票，同比21Q4增长0.01元/票，环比22Q3增长0.1元/票，实现较大幅度的改善。下半年公司不断提高全网运营能力，在末端深入推进网格仓建设，提高中转运输效率，管理层面实施股权激励方案，通过一系列措施有效实现经营改善。我们看好公司后续业绩进一步改善。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。综合考虑公司的量利情况以及长期发展规划，调整公司22/23/24年归母净利润预测分别为14.2/28.2/35.1亿元（原值为21.0/28.5/35.7亿元），新的22-24年预计归母净利润分别同比增速为-4.1%/99.2%/24.4%，对应当前PE倍数30x/15x/12x。疫情导致的22年业绩下滑影响已经结束，我们看好公司23年业绩延续22Q4以来的修复趋势，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局改善不及预期，公司成本上升超预期

研究报告全文：上市公司交通运输2023年02月01日公司韵达股份002120研究Q4单票利润超预期期待需求复苏公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持事件韵达股份发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润131-150亿元同比下降11-同比增长2其中四季度实现归母净利润54-74亿元同比下降22-证市场数据2023年01月31日增长6公司通过四季度经营实现单票利润显著回升四季度业绩超预期券收盘价元1478研一年内最高最低元2058114疫情影响公司业务量期待2023年件量增速修复2022年公司快递完成量1761亿件究市净率26报息率分红股价-同比下降4低于行业增速6pct其中二季度受山西北京等地疫情影响较大三季度流通A股市值百万元41607告上证指数深证成指3255671200127开始公司逐步优化客户结构剔除低质件量四季度公司业务完成量449亿件同比下降注息率以最近一年已公布分红计算17低于行业增速14pct2023年随着快递履约通畅消费复苏快递需求有望转暖有望带动公司件量增速修复基础数据2022年09月30日每股净资产元568四季度单票利润超预期印证经营修复及管理改善根据业绩预告中枢计算22Q4公司资产负债率5628单票归母净利润014元票同比21Q4增长001元票环比22Q3增长01元票实总股本流通A股百万29022815流通B股H股百万--现较大幅度的改善下半年公司不断提高全网运营能力在末端深入推进网格仓建设提高中转运输效率管理层面实施股权激励方案通过一系列措施有效实现经营改善我们一年内股价与大盘对比走势看好公司后续业绩进一步改善韵达股份沪深300指数收益率10调整盈利预测维持增持评级综合考虑公司的量利情况以及长期发展规划调整公0司222324年归母净利润预测分别为142282351亿元原值为210285357亿-10-20元新的22-24年预计归母净利润分别同比增速为-41992244对应当前PE-30-40倍数30x15x12x疫情导致的22年业绩下滑影响已经结束我们看好公司23年业绩延-50续22Q4以来的修复趋势维持增持评级05-0703-0704-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-07风险提示行业需求不及预期竞争格局改善不及预期公司成本上升超预期相关研究韵达股份002120点评疫情导致Q2利润承压股权激励提振信心财务数据及盈利预测20220901202122Q1-Q32022E2023E2024E韵达股份002120点评盈利有所改营业总收入百万元4172935212458455201558255善期待费用优化下边际修复同比增长率2022042724623199135120归母净利润百万元1477765141628203509同比增长率52-21-41992244证券分析师闫海A0230519010004每股收益元股051026049097121yanhaiswsresearchcom毛利率918390111114联系人ROE944684146159闫海市盈率29301512862123297818注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROEyanhaiswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入3350041729458455201558255其中营业收入3350041729458455201558255减营业成本3032037951417294623051594减税金及附加64107697887主营业务利润31173671404757076574减销售费用229317270286320减管理费用10081467160515601573减研发费用205267275312291减财务费用45214241226230经营性利润16301406165633234160加信用减值损失损失以-152-27-67-30-30-填列加资产减值损失损失以00000-填列加投资收益及其他295548226226227营业利润17721927181535194355加营业外净收入-20-62-89-88-89利润总额17521865172634314266减所得税328369291591738净利润14241496143628403528少数股东损益2019191919归属于母公司所有者的净利润14041477141628203509全面摊薄总股本28992903290229022902每股收益元048051049097121资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想