美豆：USDA 12月美国大豆压榨量为562.0万短吨（合计1.87亿蒲式耳），上月为568.0万短吨（合计1.89亿蒲式耳），去年同期为595.0万短吨（合计1.98亿蒲式耳），同比下降5.46%，NOPA口径同比下降4.79%，数据相对偏利空，而分最终产品来看，豆粕豆油消费下降幅度均相对较大，需求利空继续兑现。出口方面看，中国油厂榨利略有改善，但2月船期采购已基本完成，加之巴西销售进度加快，未来或难有亮点，当周出口销售为70-160万吨，3年均值大概在80万吨左右，预估偏利多，但我们认为空间不大，美国基本面偏空思路仍然维持。随着巴西收割的逐步开启，丰产格局基本已经清晰，短期天气方面的炒作题材开始更加有限，部分机构下调帕拉纳州与南里奥格兰州产量，不影响巴西丰产格局。巴西船运预测数据超预期，远高于过年期间大豆装运表现，加之3月以后巴西较美国贴水优势比较明显，叠加巴西国内压榨利润一直表现良好，高产量、高出口、高压榨或成为未来一段时间市场的主流表现。阿根廷获益降雨，但大幅减产格局已经确定，USDA专员下调阿根廷大豆产量至3600万吨，而更重要的是当地农户的惜售情绪仍然比较严重，据悉阿根廷新一轮的大豆美元刺激销售计划将在今年4月展开，而此前阿根廷国内油厂则需要通过进口周边国家大豆来满足国内压榨，高榨利也同样为未来市场的主要格局。因而我们认为当前国际大豆市场逻辑已经基本清晰，国际性的供过于求将成为后续市场的主要压力，但实际库存与产量是否能形成显性供应仍有较大难度，基本面虽偏于走弱但阶段性扰动因素仍然较多。
　　豆菜粕：今日盘面压榨利润整体呈现小幅震荡，在年后开盘首日油粕价格快速上涨带来榨利的第一轮修复后，海外市场也同样跟涨导致榨利修复难度仍然较大。我们认为重要因素可能仍然在于海外，而此前榨利修复不仅源于内盘上涨，更与贴水、汇率等中间因素有较大关系。大方向来看，压榨利润或将逐步改善。最近一周的粕类库存数据来看1月份市场需求较差，无论从提货数据或下游库存情况来看均反应饲料厂采购动力不足，一个是因为对后市基差比较看空，另一个也是因为养殖利润比较差、实际需求不利所致。整体来看，2月份国内猪价仍然没有太多亮点，需求继续维持偏弱预期，而到港数量维持相对较高水平，后续市场可能将呈现一定累库预期，施压豆粕基差以及单边。今日豆粕35价差出现较大幅度回落，因为巴西装运数据表现较好，整体来看，短期市场或更多受博弈影响所致，近月榨利仍然亏损情况下，豆粕35月差深跌空间同样比较有限。
　　大方向来看，大豆供应相对维持偏宽松状态，可以看到最近油厂卖货价格确实都比较高。关于远期基差确实难以判断，随着压榨利润好转，远期基差还是有下行压力，但是这对于采购和交易节奏的指导意义并不大，考虑到南美本身产量较大的问题，我们认为卖压的出现已经只是时间上的问题，市场少量成交对最终指导意义不大。
　　菜粕35价差高位震荡，虽然03合约作为弱势头寸，但因为近期国内菜粕远期基差预售良好，这就导致了盘面也能够获益支撑。基本面上看，因为价差相对较大，饲料企业上调配方，菜粕提货良好，市场对菜粕远期基差高接受度主要源于菜粕本身的强劲需求，而供应方面来看，虽然总体数量较大，但近期本身开机也不高，需求成为近期菜粕基差及品种间价差的主要影响因素。市场以供需两旺格局为主。
　　单边：豆菜粕单边大方向趋于下行，但因为近期南美整体供需仍不明朗，下跌受阻，继续以震荡思路对待；
　　套利：MRM05价差缩小，M59反套
　　期权：买M2305-C-3850&卖M2305-C-3750持有（观点仅供参考，不作为买卖依据)

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告粕类日报2023年2月2日粕类日报公众号二维码银河农产品及衍生品粕类价格日报202322期货现货基差品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌0137126东莞711714-3豆粕053876-14张家港681684-3093860-1日照7016947012893-11南通166178-12菜粕053223-1广东196198-20931972广西136138-2月差豆粕菜粕今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差1629-1359价差2629-391价差148155-791价差30429113负责人蒋洪艳15价差-164-1842015价差-330-320-10跨品种期货价差021-65789251豆菜05豆菜09油粕比05今日昨日今日昨日今日昨日66366666366622022256联络对接贾瑞林现货价差021-65789256今日昨日涨跌今日昨日涨跌豆粕-菜粕118911845菜粕-葵粕4204200豆粕-葵粕52950425豆粕-棉粕73972415粕猪研究陈界正油脂研究陈界正美豆USDA12月美国大豆压榨量为5620万短吨合计187亿蒲式耳上棉禽研究刘倩楠月为5680万短吨合计189亿蒲式耳去年同期为5950万短吨合计198亿航运研究蒋洪艳蒲式耳同比下降546NOPA口径同比下降479数据相对偏利空而分最玉米鸡肉蒋洪艳终产品来看豆粕豆油消费下降幅度均相对较大需求利空继续兑现出口方面看中国油厂榨利略有改善但2月船期采购已基本完成加之巴西销售进度加快未本报告主笔陈界正来或难有亮点当周出口销售为70-160万吨3年均值大概在80万吨左右预估偏期货从业证号利多但我们认为空间不大美国基本面偏空思路仍然维持随着巴西收割的逐步F3045719开启丰产格局基本已经清晰短期天气方面的炒作题材开始更加有限部分机构下调帕拉纳州与南里奥格兰州产量不影响巴西丰产格局巴西船运预测数据超预投资者咨询从业证号期远高于过年期间大豆装运表现加之3月以后巴西较美国贴水优势比较明显Z0015458叠加巴西国内压榨利润一直表现良好高产量高出口高压榨或成为未来一段时021-60329673间市场的主流表现阿根廷获益降雨但大幅减产格局已经确定USDA专员下调chenjiezhengqhchinastockc阿根廷大豆产量至3600万吨而更重要的是当地农户的惜售情绪仍然比较严重据omcn15银河农产品农产品研发报告悉阿根廷新一轮的大豆美元刺激销售计划将在今年4月展开而此前阿根廷国内油厂则需要通过进口周边国家大豆来满足国内压榨高榨利也同样为未来市场的主要格局因而我们认为当前国际大豆市场逻辑已经基本清晰国际性的供过于求将成为后续市场的主要压力但实际库存与产量是否能形成显性供应仍有较大难度基本面虽偏于走弱但阶段性扰动因素仍然较多豆菜粕今日盘面压榨利润整体呈现小幅震荡在年后开盘首日油粕价格快速上涨带来榨利的第一轮修复后海外市场也同样跟涨导致榨利修复难度仍然较大我们认为重要因素可能仍然在于海外而此前榨利修复不仅源于内盘上涨更与贴水汇率等中间因素有较大关系大方向来看压榨利润或将逐步改善最近一周的粕类库存数据来看1月份市场需求较差无论从提货数据或下游库存情况来看均反应饲料厂采购动力不足一个是因为对后市基差比较看空另一个也是因为养殖利润比较差实际需求不利所致整体来看2月份国内猪价仍然没有太多亮点需求继续维持偏弱预期而到港数量维持相对较高水平后续市场可能将呈现一定累库预期施压豆粕基差以及单边今日豆粕35价差出现较大幅度回落因为巴西装运数据表现较好整体来看短期市场或更多受博弈影响所致近月榨利仍然亏损情况下豆粕35月差深跌空间同样比较有限大方向来看大豆供应相对维持偏宽松状态可以看到最近油厂卖货价格确实都比较高关于远期基差确实难以判断随着压榨利润好转远期基差还是有下行压力但是这对于采购和交易节奏的指导意义并不大考虑到南美本身产量较大的问题我们认为卖压的出现已经只是时间上的问题市场少量成交对最终指导意义不大菜粕35价差高位震荡虽然03合约作为弱势头寸但因为近期国内菜粕远期基差预售良好这就导致了盘面也能够获益支撑基本面上看因为价差相对较大饲料企业上调配方菜粕提货良好市场对菜粕远期基差高接受度主要源于菜粕本身的强劲需求而供应方面来看虽然总体数量较大但近期本身开机也不高需求成为近期菜粕基差及品种间价差的主要影响因素市场以供需两旺格局为主单边豆菜粕单边大方向趋于下行但因为近期南美整体供需仍不明朗下25银河农产品农产品研发报告跌受阻继续以震荡思路对待套利MRM05价差缩小M59反套期权买M2305-C-3850卖M2305-C-3750持有观点仅供参考不作为买卖依据大豆压榨利润202322来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利昨日现货榨利昨日巴西2月18315165H68085387685342718213518424491749巴西3月16715165H680853876853422776179242158319117巴西4月1581508K680853876853419055216451789722803巴西5月1671508K676813860844820165765211171717巴西6月178146825N676813860844818015138519829429巴西7月202146825N6768138608448245855725239785118巴西8月218139425U67328386084482896510105000000美湾2月26415165H680853876853449489144895496819968美湾3月25815165H68085387685344491199114655911559美湾含税2月26415165H6808538768534185221150221193553158553美湾含税3月25815165H6808538768534179385144385182832147832了解更多资讯免责声明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河关注公众号期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用银河农产品及衍本报告而导致的损失负任何责任生品35银河农产品农产品研发报告基差价差图M591705-1709RM591705-17093001805-18098001805-18092006001905-19091001905-19094002005-200902005-2009200-10002105-21092105-2109-200-2002205-22092205-22091529203171152913271024102472161529203171152913271024102472162305-23099101112123452305-2309910111212345M911709-1801RM9110001809-190115001709-18015001909-200110005001809-190102009-210101909-2001-5002109-2201-5002009-210116311521711621711611631153014163115217116217116116311530142209-23012209-2301123456789123456789800RM15M151801-18056001801-18053001901-19054001901-19052002001-20051002002001-20052101-2105002101-21052201-2205-100-200-2002301-23052201-2205163013271125822519102472151916301327112582251910247215192301-23055678910111256789101112M-RM051705MRM09800180510001709800600190540060018092002005400200190902105-20002009186241129161129164221028155231028220525123018624111196241331186241129210923055678910111212349101112123456782209数据来源银河期货我的农产品等45银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779955