公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母盈利39-43亿元，同比增长43.51%-58.23%；公司产能稳步提升，海外市场不断拓展，竞争优势持续巩固，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　预告2022年盈利39-43亿元，同比增长44%-58%：公司发布2022年业绩预告，预计全年实现盈利39-43亿元，同比增长43.51%-58.23%；实现扣非盈利37.7-41.3亿元，同比增长46.86%-60.88%。取预告中值测算，我们预计2022年四季度公司盈利8.74亿元，环比下降27.55%；扣非盈利8.38亿元，环比下降28.43%。
　　产能建设稳步推进，隔膜产销持续向好：我们预计公司2022年全年隔膜出货46-47亿平米，同比增长超过50%；其中四季度隔膜预计出货约12亿平米，环比略有下降，主要因疫情影响收入确认。公司市场和客户资源优势领先，产能建设稳步推进，根据公司规划预计2023-2024年每年将新增30条以上湿法隔膜产线，到2023年底产能达到100亿平，我们预计2023全年公司隔膜销量65-70亿平，同比增长40%-51%，产销持续向好。
　　费用计提影响短期利润，长期赢利稳健向好：根据我们测算，2022年全年公司隔膜单平盈利约0.85元，环比持平；其中四季度单平盈利预计0.7元，环比下滑主要原因为冬季公司能源成本增长，贷款增加导致财务费用增长以及股权激励、汇兑损益等费用计提影响利润。公司产品价格稳定，预计单平盈利将在一季度开始逐步修复。公司持续推进在线涂覆、设备国产化等降本增效措施，竞争优势不断强化，海外客户和涂覆隔膜占比提升将带动盈利能力稳健向好发展。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司业绩预告与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.69/7.16/10.17元（原2022-2024年预测摊薄每股收益为5.40/7.93/10.46），对应市盈率32.8/21.5/15.1倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。