核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23年1月新增贷款4.1万亿元，社融5.4万亿元。1月末，M2达270.8万亿，YoY+11.4%；M1 YoY+4.0%；社融增速9.2%。
　　预计1月新增贷款超过4万亿元，但银行间投放情况有分化
　　我们预计1月新增贷款4.1万亿（22年1月3.98万亿），同比略微多增，创历史单月增量新高。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。
　　2023年1月底1M转贴现利率维持较高水平，反映了当月信贷投放情况较好。由于2023年春节较早，1月银行信贷投放节奏提前，且由于疫情快速过峰，疫情对1月信贷投放的影响较小。
　　22年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%。
　　22Q4贷款总体需求指数为59.5%，同比下降了8.2个百分点，处于2017年以来的较低水平。由于融资需求仍偏弱，1月部分中小行信贷投放或偏弱，银行间分化或较大。我们预计大行及政策性银行为1月信贷投放主力，投向上基建、城投贷款或是大头，此外，制造业、绿色产业、普惠小微亦是重心。料1月个贷+5000亿，同比大幅少增；其中，短期+500亿，中长期+4500亿，房地产销售持续低迷影响按揭贷款需求，此外，不少企业春节前发放年终奖可能使得个人偿还信用卡贷款及消费贷增多。料1月对公信贷+3.7万亿，其中，企业中长期+2.6万亿，短贷+9000亿，票据融资+2000亿。预计1月非银同业贷款-1000亿。基建相关贷款投放多，带动企业中长期高增。
　　料1月社融增速受企业债券融资拖累而回落，全年社融增速或相对平稳
　　料1月社融5.4万亿（22年1月6.17万亿），同比大幅少增，少增主要来自企业债券净融资及未贴现。22年11月以来，企业发债成本抬升企业债券净融资低迷，预计1月企业债券净融资仅1000亿，同比少增近0.5万亿元。
　　预计1月政府债券净融资6000亿，同比相当；预计股票融资1000亿，同比少增400亿左右。
　　料1月表外融资正增长。22年8、9月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。料1月委托贷款+300亿，信托贷款-300亿，未贴现银行承兑汇票+3000亿，表外融资合计+3000亿。22年1月未贴现大增4733亿。
　　2023年社融增速或相对平稳。由于1月社融同比明显少增，社融增速料环比回落0.4个百分点至9.2%。展望2023年，国内消费有望复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售或小幅改善，下半年融资需求或小幅好转。我们预计23年社融增速走势类似2019年，相对平稳，年末社融增速9.5%左右。
　　投资建议：继续积极看多，把握两条主线
　　我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1经济复苏可能性高，有望支撑银行板块估值修复。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例仍处于历史低位，继续积极看多。个股把握两条主线：1）房地产弹性标的，关注房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安及兴业银行等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州银行等。2月金股-江苏银行、平安银行。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行超预期，资产质量恶化。

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