维持买入评级，提升目标价至21.0港元，潜在升幅19%。
　　旅游行业加速回暖，四季度或维持盈利：我们预计公司2022年四季度业绩整体上仍受到国内疫情影响，但自去年12月份以来，国内防疫政策持续优化，极大地释放了居民出行需求，预计公司业绩得到显著修复。我们预计四季度收入或同比下降约20%：其中，我们预计酒店业务收入或同比下降约10%，周边休闲游则具有更强韧性，12月份跨省旅游需求趋于上升；我们预计交通业务收入或同比下降约30%，12月份之后长途出行恢复迅速。收入端改善以及持续降本增效的措施，或有助于公司在2022年四季度维持盈利。
　　春运旅游市场强势复苏，业绩修复确定性高：受国内防疫优化利好影响，春节假期国内旅游市场迎来强势复苏。根据交通部数据显示，截至1月29日，全国春运铁路、公路、水陆、民航累计发送旅客8.92亿人次，比2019年同期下降46.9%，比2022年同期增长56%。我们认为，在线旅游行业经历三年寒冬后，或在2023年逐步回归正常，在低基数上实现高增长。此外，同程旅行此前发布《2023春节假期旅行消费数据报告》报告显示，机票、火车票、汽车票订单量反超2019年同期。2023年春节假期，同程旅行平台国内机票预订量较2019年同期增长129%，汽车票预订量较2019年同期增长230%，火车票预订量较2019年同期增长18%。在后疫情时代，公司业绩或将得到持续修复。同时，受益于在低线城市的优势，有望进一步抢占市场份额。
　　维持“买入”评级，提升目标价至21.0港元：旅游行业加速回暖，或带动盈利估值进一步修复。我们提升目标价至21港元，对应30x/22x 2023E/2024E年市盈率。
　　投资风险：宏观经济放缓；竞争激烈或导致用户增长不及预期；市场推广或导致利润率下滑。