核心观点
　　2022年归母净利润中值3950万元，预计扭亏为盈，Q4归母净利润中值2250万元，同比扭亏，环比增长12.5%。看好公司依托大众背书加速突破自主车企提升市场份额，以及建设智能工厂提高盈利水平。预计2023-2024年归母净利润分别为2.3、4.8亿元，对应当前PE为43X，21X，给予“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归母净利润3600-4300万元，实现扣非归母净利润2600-3300万元，预计均将扭亏为盈。
　　简评
　　Q4归母利润中值环比增长12.5%，看好新客户和新项目逐步落地。2022年公司实现归母净利润3600-4300万元，实现扣非归母净利润2600-3300万元，预计将扭亏为盈。其中，Q4单季度归母净利润中值为2250万元，同比转正，环比增长12.5%；扣非归母净利润中值1850万元，同比转正，环比增长2.8%。公司全年业绩增长有以下原因：1）客户结构优化带动新能源高压线束收入占比提升；2）产能爬坡、人工效率提升叠加自动化产线升级带来整体毛利率逐步改善；3）以铜为主的大宗原材料价格有所回落；4）2021年公司对北京宝沃计提了信用资产减值准备和存货跌价准备，合计约1408万元，本报告期无此影响。2022年，公司核心客户上汽大众、上汽通用、理想、赛力斯、北美客户销量分别为132、117、13.3、13.5、131万辆，同比+6.35%、-12.13%、+47.2%、+225.9%、+167%，Q4分别为38、35、4.6、4.4、40.5万辆，同比-2.14%、-18.28%、+31.5%、+330.7%、+31.2%。Q4理想汽车销量环比增长65.32%，增厚公司收入，看好2023年公司核心客户销量改善和新客户持续放量。
　　依靠大众背书加速突破自主车企，率先打造智能工厂提高盈利水平。电动化和智能化背景下，强势自主车企及造车新势力市占率有望持续提升，国内第三方线束厂商迎来供应链开放趋势下的发展机遇。公司依托大众、奔驰等优质客户背书，持续突破新客户，低压线束和高压线束市场份额有望持续增长。同时，线束70%的生产流程需要人工参与，人工成本约占14%，导致行业盈利能力偏低。公司打造智能工厂实现全工艺流程自动化，生产效率提升约40%，自动包胶效率约为人工包胶效率的4倍，全自动总装流水线生产效率提升约30%，人均创收已从2017年的42.71万元上升至2021年的47.48万元。随着昆山总部改造升级和重庆智能工厂陆续投产，公司盈利水平有较高的提升空间。
　　投资建议
　　深度受益自主汽车崛起和新能源车替代红利，公司低压线束定点陆续落地，高压线束业务迎来高速发展，。公司依托大众背书加速突破新客户，积极推进工厂智能化升级实现降本增效。预计2023-2024年归母净利润分别为2.3、4.8亿元，对应当前PE为43X，21X，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　原材料价格波动风险；线束需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；客户开拓进度不达预期风险；核心客户销量不达预期风险；重庆沪光产能爬坡进程不达预期风险；国内汽车销量不达预期风险；海外市场客户需求不及预期风险；国内外疫情反弹风险；汇兑损失和套期保值影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件2022年利润扭亏为盈看好高压线束沪光股份605333SH放量和盈利能力优化核心观点维持买入程似骐年归母净利润中值万元预计扭亏为盈归母净利20223950Q4chengsiqizgscsccomcn润中值2250万元同比扭亏环比增长125看好公司依托大021-68821600众背书加速突破自主车企提升市场份额以及建设智能工厂提高SAC编号s1440520070001盈利水平预计2023-2024年归母净利润分别为2348亿元编号对应当前PE为43X21X给予买入评级SFCBQR089陶亦然事件taoyirancsccomcn010-85156397公司发布2022年年度业绩预增公告公司预计2022年度实现归SAC编号s1440518060002母净利润3600-4300万元实现扣非归母净利润2600-3300万元陈怀山预计均将扭亏为盈chenhuaishancsccomcn021-68821600简评SAC编号S1440521110006Q4归母利润中值环比增长125看好新客户和新项目逐步落发布日期2023年02月01日地2022年公司实现归母净利润3600-4300万元实现扣非归母当前股价2219元净利润2600-3300万元预计将扭亏为盈其中Q4单季度归母净利润中值为2250万元同比转正环比增长125扣非归母净利润中值1850万元同比转正环比增长28公司全年业主要数据绩增长有以下原因1客户结构优化带动新能源高压线束收入占股票价格绝对相对市场表现比提升2产能爬坡人工效率提升叠加自动化产线升级带来整1个月3个月12个月体毛利率逐步改善3以铜为主的大宗原材料价格有所回落4-629-461-402-843142026382021年公司对北京宝沃计提了信用资产减值准备和存货跌价准12月最高最低价元33801458备合计约1408万元本报告期无此影响2022年公司核心客户上汽大众上汽通用理想赛力斯北美客户销量分别为总股本万股4367761132117133135131万辆同比635-1213472流通A股万股9834612259167Q4分别为38354644405万辆同总市值亿元9958比-214-18283153307312Q4理想汽车销流通市值亿元2242量环比增长6532增厚公司收入看好2023年公司核心客户近3月日均成交量万11065销量改善和新客户持续放量主要股东依靠大众背书加速突破自主车企率先打造智能工厂提高盈利水成三荣5998平电动化和智能化背景下强势自主车企及造车新势力市占率有望持续提升国内第三方线束厂商迎来供应链开放趋势下的发股价表现展机遇公司依托大众奔驰等优质客户背书持续突破新客户124低压线束和高压线束市场份额有望持续增长同时线束70的74生产流程需要人工参与人工成本约占14导致行业盈利能力24偏低公司打造智能工厂实现全工艺流程自动化生产效率提升-26202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910202210102022111020221210沪光股份上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告中信建投汽车零部件沪光股份2022-09-605333局部地区疫情影响业绩承压沪光股份A股公司简评报告约40自动包胶效率约为人工包胶效率的4倍全自动总装流水线生产效率提升约30人均创收已从2017年的4271万元上升至2021年的4748万元随着昆山总部改造升级和重庆智能工厂陆续投产公司盈利水平有较高的提升空间投资建议深度受益自主汽车崛起和新能源车替代红利公司低压线束定点陆续落地高压线束业务迎来高速发展公司依托大众背书加速突破新客户积极推进工厂智能化升级实现降本增效预计2023-2024年归母净利润分别为2348亿元对应当前PE为43X21X给予买入评级风险分析原材料价格波动风险线束需求不及预期风险新能源行业增速不及预期风险产品价格波动风险市场竞争加剧风险产品盈利能力下滑风险新产品研发进度不达预期风险客户开拓进度不达预期风险核心客户销量不达预期风险重庆沪光产能爬坡进程不达预期风险国内汽车销量不达预期风险海外市场客户需求不及预期风险国内外疫情反弹风险汇兑损失和套期保值影响请参阅最后一页的重要声明1沪光股份A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉陈怀山上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所四年证券行业研究经验20172019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究胡天贶研究助理hutiankuangcsccomcn请参阅最后一页的重要声明2沪光股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3