2023年1月，宏观上美国经济数据改善，美联储加息预期趋缓，美元指数延续趋弱。假期伦铝先扬后抑，沪铝节后冲高回落走势。
　　基本面上，海外市场，欧洲部分地区电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止1月30日国内电解铝社会库存约101.5万吨，较节前大幅垒库23.6万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态，弱现实与强预期博弈存支撑。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。

研究报告全文：商申银万国期货假期垒库明显静待需求复苏品期2月份铝期货投资策略报告货月度摘要报2023年01月31日告2023年1月宏观上美国经济数据改善美联储加息预期趋缓美元指数延续趋弱假期伦铝先扬后抑沪铝节后冲高回落走势基本面上海外市场欧洲部分地区电解铝已逐步复产但同时俄乌冲突延续仍存扰动产业上截止1月30日国内电解铝社会库存约1015万吨较节前大幅垒库236万吨供应端国内电解铝供分析师应仍存干扰电解铝1月产量或小幅回落需求端国内铝下游加侯亚辉有色分析师工龙头企业仍处传统淡季状态弱现实与强预期博弈存支撑整体从业资格号F3085017上目前淡季垒库周期等待铝下游需求的复苏投资咨询号Z0016370电话021-50581151邮箱houyhsywgqhcomcn核心因素评定表申银万国期货有限公司核心利多因素影响力演化方向评级地址上海东方路800号成本端支撑持续宝安大厦7810楼内外供应干扰持续邮编200122电话02150588811消费复苏预期趋强传真02150588822核心利空因素影响力演化方向评级网址wwwsywgqhcomcn美元趋弱LME高库存持续国内库存累积趋强综评1月假期垒库带来短期压力建议等待逢低做多机会为主注主动推涨型因素或主动打压型因素支撑型因素或阻力型因素背景型因素客户应全面理解本报告结尾处的免责声明1目录一2月份操作策略31短线策略32套利策略33保值策略3二行情分析41关键数据表42产业链情况53行情图解64热点问题10三交易逻辑111策略交易逻辑112保值交易逻辑11四风险提示11客户应全面理解本报告结尾处的免责声明2一2月份操作策略1短线策略2月份建议关注沪铝2303合约逢低做多机会总仓位控制在30左右策略止损后如果满足开仓条件可重新进入总止损次数不超过2次关注基本面库存因素变化如果基本面未出现明显变化可适当延长策略操作类型开仓区间止损位止盈区间跟踪止损仓位建议逢低做多1850017500附近19800200005动态跟踪302套利策略2月份建议75附近买SHFE铝抛LME铝跨市对冲策略目前两市比值较前期再度回落回调逢低做多为主同时需关注和规避人民币汇率风险操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议买沪抛伦757以下8385无303保值策略2月份宏观上美联储加息预期趋缓美元持续偏弱国内铝下游仍处传统淡季铝锭库存假期大幅累积弱现实与强预期博弈存支撑等待铝下游需求的复苏建议保值者可参与逢低采买的机会谨慎建议控制好总仓位资金和入市点选取等客户应全面理解本报告结尾处的免责声明3二行情分析1关键数据表铝土矿进口量氧化铝进口量废铝进口量吨吨吨2022年12月101494682022年12月668442022年12月1279312022年11月117613692022年11月1106212022年11月126601上游氧化铝平均价格预焙阳极均价氧化铝进口价格元吨元吨元吨2023年1月28502023年1月72152023年1月29802023年1月28502023年1月72152023年1月2980全球铝产量中国铝产量中国氧化铝产量万吨万吨吨2022年12月58592022年12月3432022年12月68022022年11月56582022年11月34062022年11月7108中游铝社会库存伦铝库存上期所库存万吨吨吨2023年1月9292023年1月4155252023年1月2263952023年1月7442023年1月4194252023年1月226395国内铝材产量国内铝合金产量未锻造铝及型材出口万吨万吨吨2022年11月55482022年11月1112022年12月2127532022年10月52542022年10月10862022年11月199855下游房地产施工累计同比国内汽车产量光电子器件产量万辆万只2022年12月-722022年12月248802022年11月92920002022年11月-652022年11月242302022年10月7980000伦铝3个月价格上期所沪铝价格沪伦比值期货美元吨元吨2023年1月262752023年1月194002023年1月749资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明42产业链情况2022年云南绿色铝实现产值857亿元同比增366统计数据显示2022年云南绿色铝实现产值857亿元同比增长366增加值同比增长352对规模以上工业增速贡献率为91山西2022年原铝产量增长1741月29日从山西省统计局了解到2022年全省规模以上工业增加值同比增长8分产品产量看全省主要工业产品产量中新能源汽车产量同比增长15倍原铝增长174光伏电池增长102原煤增长87发电量增长75氧化铝增长44钢材增长28移动通信手机下降04魏桥集团打造新能源汽车产业集群1月28日滨州市成就企业家梦想行动实施大会召开魏桥创业集团董事长张波在会上发言表示今年将抢抓新型轻量化新能源汽车产业发展机遇在滨州规划布局新能源汽车产业基地形成新能源整车生产及可循环铝车身电池电机电控等核心零部件制造产业集群包括邹平经开区新能源商用车基地滨州经开区新能源乘用车基地滨城区高铁片区全铝挂车基地惠民县大型一体化压铸及新能源汽车动力电池基地打造以邹平市滨州经开区滨城区为核心辐射高新区惠民阳信等县市区的新能源汽车产业集群促进区域经济均衡发展形成高效协同的产业生态圈规划将于今年开始陆续实施力争全面投产达产后整车及配套产业总产值超过一千亿元不断改善和优化集团产业结构及产品结构推动魏桥创业集团从一家传统材料生产企业向高端智能装备制造企业转变客户应全面理解本报告结尾处的免责声明53行情图解图1伦铝与沪铝走势图美元吨元吨1月美元指数连续走弱期货收盘价连三铝期货收盘价LME3个月铝海外伦铝呈现反弹回升3000045004000走势2500035001月国内沪铝节前呈现200003000连续反弹走势节后有所250015000回落200010000150010005000500002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind申万期货研究所图2铝现货价格与基差走势元吨基差现货-期货现货平均价铝A001月30日国内铝现货价期货结算价连续铝3000050018770元吨现货大幅贴40025000水状态300200下游铝加工行业需求淡20000100季仍明显开工有待恢150000复-10010000-200-3005000-4000-5002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind申万期货研究所图3铝沪伦比值1月30日铝沪伦比值回三月期铝沪伦比三月期铝沪伦比剔除汇率9017落至75附近后逐步企85稳反弹1580假期前后外盘伦铝表现1375偏强内盘沪铝后期拉7011涨沪伦比值有所企稳650960075550052022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明6图4氧化铝原料价格元吨2023年1月国内氧化铝平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西平均价氧化铝一级河南氧化铝价格澳大利亚进口主流成交价格在50002850-2990元吨附水平4500进口澳洲氧化铝FOB价格4000约370美元吨35001月国内氧化铝价格逐3000步回升市场交投情况有2500所改善2000150010002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源Wind申万期货研究所图5国内氧化铝月度产量万吨2022年12月中国冶金氧化铝月度产量氧化铝月度产量同比80040级氧化铝产量6426万70030吨日均产量环比减少60020025万吨天至2073万50010吨天总产量环比增加400021同比增长099300-102022年全年国内累计氧200化铝产量达77683万吨100-20累计同比增加7650-302019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09资料来源Wind申万期货研究所图6国内电解铝月度产量万吨2022年12月中国电解原铝月度产量原铝月度产量同比40030铝产量3438万吨同比35025增加8312月份国内20300电解铝日均产量环比下15降261吨天至1109万25010吨天200502022年全年国内累计电150-5解铝产量达40076万吨100-10累计同比增加4150-150-202019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明73月份空调产量2791625916万台同比增长321-3月累计产量55953万台同比增长同比增长498洗衣机彩电和冰箱产量同比均表现良好图7全球铝显性库存吨海外市场1月末伦铝库总库存LME铝库存小计铝总计存小幅累积目前约为250000012000001000000415525吨再度回升2000000上期所铝锭库存呈现连800000续垒库态势1月末库存1500000为226395吨60000010000001月末国内电解铝社会400000库存1015万吨假期期500000200000间大幅垒库002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源Wind申万期货研究所图8国内铝型材月度产量万吨1月末国内铝下游加工产量铝材当月值产量铝材当月同比龙头企业开工率环比下7004035跌至49560030具体来看因春节假期50025铝线缆及再生合金板块20400开工率下滑幅度较大铝15300型材板块开工也受影响1020050100-50-102019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind申万期货研究所图9未锻造铝及铝材进出口吨据海关数据显示2022年未锻造的铝及铝材当月净出口12月未锻轧铝及铝材出600000未锻造的铝及铝材当月净出口环比300口量约为4714万吨环500000200比增加347同比减少4000001001632022年全年我国未锻轧3000000铝及铝材出口量6604万200000-100吨同比增长175出100000-200口数据表现较好0-300-100000-4002020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明83月份空调产量25916万台同比增长321-3月累计产量月累计产量55953万台同比增长498洗衣机彩电和冰箱产量同比均表现良好图10房地产投资及开发数据1月份国内下游建筑铝房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比型材月度PMI预计为26120主要春节假期影响100因国内房地产行业表现8060不佳1月建筑型材企业40多数提前放假200-20-40-602020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12资料来源Wind申万期货研究所图11国内汽车月度产量万辆产量汽车当月值产量汽车当月同比1月份国内下游建筑铝35080型材月度PMI预计为4530060因假期会有一定下滑25040据乘联会统计2022年12月新能源汽车产量20020零售分别完成751万辆1500和640万辆同比分别100-20增长550和351环50-40比分别减少221和0-6018612月的翘尾预期2020-022020-082021-022021-082022-022022-08并未兑现资料来源Wind申万期货研究所图12国内电网投资完成额亿元电网基本建设投资完成额累计值电网基本建设投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