研究报告全文：报告日期2023年2月1日申银万国期货研究所一当日主要新闻关注1国际新闻香港万得通讯社报道国际货币基金组织IMF上调了今年的全球增长预期但警告称全球央行加息和俄罗斯乌克兰冲突可能仍会拖累经济活动在最新的经济更新中国际货币基金组织表示今年全球经济将增长29比10月份的预测提高了02个百分点然而这一数字仍意味着增速将低于2022年34的增幅2国内新闻制造业采购经理指数PMI作为经济运行的先行指标释放出积极信号国家统计局1月31日公布数据显示1月制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为501544和529高于上月31128和103个百分点三大指数均升至扩张区间我国经济景气水平明显回升3行业新闻近期锂盐价格处于回调状态但仍处于高位1月31日上海钢联数据显示部分锂电材料均延续前一日下跌态势电池级碳酸锂均价报4715万元吨工业级碳酸锂均价报44万元吨新能源汽车市场高速发展带动锂盐产品量价齐升相关企业2022年业绩纷纷预增Wind数据显示1月31日共有16家锂矿公司发布2022年业绩预告其中15家预增近九成锂矿公司预计2022年业绩实现翻倍增长最高增长超37倍二外盘每日收益情况三主要品种早盘评论1金融国债国债继续上涨10年期国债活跃券收益率下行15bp至2895央行为维护月末流动性平稳加大公开市场操作力度呵护市场资金面流动性环境维持宽松支撑期债价格上涨欧美央行加息前夕市场情绪谨慎重点关注政策利率的路径美债收益率小幅回落国务院联防联控机制表示全国整体疫情已进入低流行水平春节期间消费相关行业销售收入出现了显著恢复居民生活消费逐步恢复正常1月官方制造业PMI升至临界点以上制造业景气水平明显回升国务院常务会议要求乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力推动经济运行在年初稳步回升财政部表示要适度扩大财政支出规模IMF上调全球及中国2023年的GDP增长预期短期资金面转松对期债价格有一定的支撑但在经济复苏预期逐步兑现的情况下预计国债期货价格反弹空间有限操作上建议观望或做空为主2能化原油原油夜盘原油反弹084美国至1月27日当周API原油库存6331万桶预期-100万桶前值3378万桶库欣原油库存2724万桶前值3928万桶汽油库存2733万桶预期100万桶精炼油库存1528万桶预期-180万桶前值-1929万桶数据整体利空目前原油市场关注的重心主要在于中国需求的复苏美国加息尾声的节奏以及欧盟对俄罗斯成品油的禁运甲醇甲醇甲醇夜盘上涨022截至1月29日预估1月国内甲醇整体装置平均开工负荷为6744较上月下跌278整体来看沿海地区甲醇库存在7725万吨环比节前下降119万吨跌幅在152同比下降556整体沿海地区甲醇可流通货源预估222万吨附近预计1月30日至2月12日中国进口船货到港量在5504-56万吨预计甲醇短期向好沥青沥青沥青节后多头开始积聚2306合约收于3963元吨结算价微升64元振幅164虽然节后原油成本小幅走跌价格依旧处于近4年相对高位运行中对沥青价格依旧存有支撑供应方面截止2023年1月28日国内沥青79家样本企业产能利用率为230环比下降41个百分点目前国内沥青炼厂库存水贸易商今年冬季拿货积极性好于去年IMF昨日下调全球增速预期但将中国增速上调至521月PMI显示生产和内需复苏明显建筑业新订单指数也超过57不过沥青装置开工率仍处于低位随着地产政策端利好防水需求目前沥青库存存货比依然较低继续看多沥青原油比值随着假期结束市场逐渐恢复整体供需压力有限现货价格或维持大稳偏坚挺运行为主06合约或介于3600-3800元吨区间运行建议继续多BU06以及2309纸浆纸浆纸浆夜盘高位整理短期国内针叶浆货源偏紧的问题仍未得到解决现货价格目前维持高位05合约基差偏高有向上回归的需求推动近期浆价大幅反弹但目前国内下游需求不佳成品纸表现均偏弱不支持浆价持续上行7000以上浆价估值偏高中期来看上半年针叶浆进口量有望继续上升海外需求或进一步走弱而纸浆当前估值偏高浆价预计逐步回落建议关注反弹后的做空机会橡胶橡胶周二橡胶走势持续回落RU05收于13220下跌215目前国内产区停割无原料价格参考期货仓单量相对偏低春节期间区域流动性增强国内消费复苏明显后期市场需求预计持续回升但节后市场回复仍需要时间春节长假影响下游轮胎开工尚未完全恢复短期走势预计延续调整聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化部分上调50中石油部分上调100煤化工8400通达源成交一般拉丝PP中石化平稳中石油平稳煤化工8050常州成交一般昨日聚烯烃延续了回落的态势基本面角度隔夜原油价格连续回落烯烃端年后整体库存不高偏多反弹的趋势并未结束目前受制于原油顺势调整后市角度而言仍需等待终端开工对于需求端的支撑PTAPTAPTA主力合约2305合约夜盘收涨于价格5820元吨华东地区主流价格在5770元-25PX收1082美元吨PTA加工区间参考25491元吨PTA整体开工下滑至7468聚酯开工提升至6933节后下游市场有待恢复供应端增量较大原油为首的成本驱动逐步变弱而节后下游聚酯市场看涨情绪较浓纷纷出手采购原料市场进入周期性补货阶段江浙地区主流聚酯工厂报价延续上涨一定程度提振市场信心TA震荡整理的现实驱动继续关注下游聚酯端恢复情况近期区间震荡为主乙二醇MEG乙二醇夜盘收涨于4399元吨华东现货价在4284元吨-70华东主港库存总量10659万吨较上一统计周期增加157万吨EG库存受到物流阻塞影响库存水平高企预计2月份乙二醇库存将达到高峰节后需求缓慢港口库存累积之下价格略显压力中长期需要关注宏观偏好带动下基本面需求改善力度特别是元宵节之后需求的恢复程度低估值与供应端压力有限之下乙二醇价格震荡偏强运行为主3黑色钢材钢材夜盘成材盘面弱势震荡节后五大材累库绝对值高度尚可农历相比未超过往年同期水平总的来说低库存预期乐观的组合没有发生太大变化库存的压力主要体现在钢坯端但总体铁元素库存尚未构成明显的抛货压力开市以来成材现货价格以稳中探涨为主但成交量并未明显走出淡季特征短期成材盘面在高位仍有一定支撑但若需求恢复的节奏未能赶上钢厂复产的脚步去库阶段开启后的去库斜率或较往年偏低届时将对成材价格进一步上涨形成一定制约铁矿铁矿夜盘铁矿盘面弱势震荡在通胀降温和经济数据超预期的加持下2月初美联储加薪25bp基本已被市场完全定价经济软着陆概率的上升以及美元指数也为外盘矿价提供了相对乐观的估值环境叠加俄乌局势的再度紧张也为铁矿供给端埋下了潜在隐患基本面来看铁矿港口库存虽有小幅累库迹象但绝对值压力并不显著另外高炉春节期间未发生明显减产铁水产量在225万吨附近的阶段性底部进一步夯实对节后炉料的刚需水平也有一定支撑所以综合来看在低库存遭遇钢厂节后补库的环境下铁矿石价格回调后依然有探涨驱动煤焦双焦夜盘双焦盘面弱势震荡焦煤走势更弱春节期间焦炭现货市场表现偏弱部分钢厂再度提出焦炭提降100元吨由于春节期间物流的停滞焦炭库存呈现下游去库上游累库总体去化的格局节后来说目前下游炉料库存依然偏低与铁矿类似在节后铁水季节性复产的背景下阶段性的补库需求一定程度上也将对焦价形成支撑锰硅锰硅昨日锰硅05合约震荡走弱终收7542元吨目前市场观望情绪较浓江苏市场价格下调40元吨至7740元吨锰矿价格小幅探涨当前北方产区即期成本在7100元吨附近厂家利润情况尚可南方产区利润仍处倒挂格局近期厂家生产积极性尚可锰硅日产水平波动不大下游钢厂复工在即钢材产量趋于回升锰硅需求端或将逐渐回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化锰硅价格上方压力仍存随着需求端的回升价格有望呈现偏强走势操作上建议等待多配机会硅铁硅铁昨日硅铁03合约震荡下行终收8326元吨当前市场成交暂未恢复天津72硅铁价格下调50元吨至8500元吨目前硅铁平均生产成本在7450元吨左右行业利润较为可观硅铁日产水平逐渐抬升下游钢厂复工在即需求端等待钢材产量回升带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松市场库存有待消化硅铁价格上方压力仍存但随着需求端的回暖价格有望呈现偏强走势操作上建议等待多配机会4金属贵金属贵金属本周利率会议前贵金属表现谨慎昨日白天金银出现下跌夜盘反弹收回失地节日期间出炉的几项经济数据显示经济表现维持韧性12月核心PCE通胀进一步放缓至44叠加此前12月美国CPI再度回落以及美联储官员的暗示市场已基本消化加息将再度放缓至25个基点的预期而在通胀呈现回落态势经济转弱的趋势下市场期待二季度停止加息并在三季度开启降息的可能但考虑美联储表态上并未出现明显转向信号为巩固抗通胀成果2月的利率会议预计将维持鹰派姿态政策路径仍需要时间和数据的验证贵金属整体或呈现震荡走势短期警惕出现技术面的回调铜铜昨日夜盘铜价小幅反弹修复日间跌幅市场预期美联储在本周议息会议上加息25个基点低于12月份的50个基点目前铜价已消化加息力度带来的力度影响昨日国内公布的PMI指数为501高于上月31个百分点国经内济景气水平明显回升支撑铜价全球供应大概率延续稳定预计今年国内地产可能好转汽车产销可能略有下降电力投资增速可能低于去年目前美元利率变化国内疫情解封和低库存交织影响铜价中期可能区间波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况况锌锌夜盘锌价低开高走LME库存降至17万吨并有报道称仓单较为集中市场预期美联储在本周议息会议上加息25个基点低于12月份的50个基点目前铜价已消化加息力度带来的力度影响虽然欧洲天然气价格回落但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显消费处于季节性淡季锌价中期可能宽幅波动建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价有所反弹海外市场欧洲部分地区电解铝已逐步复产但同时俄乌冲突延续仍存扰动产业上截止1月30日国内电解铝社会库存约1015万吨较节前大幅垒库236万吨供应端国内电解铝供应仍存干扰西南地区或再度减产电解铝1月产量或小幅回落需求端国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态弱现实与强预期博弈存支撑2023年中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右同比增速放缓但体量可观整体上目前淡季垒库周期等待铝下游需求的复苏镍镍镍价延续偏强市场消息1月26日LME称将会扩大镍委员会成员以改善镍合约现状青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产俄镍计划23年减产10印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年目前海外纯镍进口亏损国内电解镍供应不宽裕短期可交割品仍然短缺库存相对偏低叠加需求复苏对节后价格或带来一定支撑后期观察国内电解镍企业排产情况下游不锈钢领域下游不锈钢库存逐步累积终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现整体上镍短期供应偏紧后续供需或逐步宽松锡锡锡价震荡反弹基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放近期进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现年前进口数据环比连续增加目前锡矿端原料供给基本稳定12月国内精炼锡产量159万吨小幅回落精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软对冶炼厂生产存在一定影响因国内部分冶炼厂假期期间放假停产预计1月实际减产或将超过3000吨需求端下游传统电子行业表现不佳国内锡锭社会库存连续累积或对价格带来一定压力整体上锡预期带动下偏强同时关注垒库压力工业硅工业硅节后首日SI2308期价高位回落终收18075元吨近期市场成交有待恢复华东553通氧工业硅价格下滑至17450元吨供应方面成本高企利润倒挂叠加春节假期影响西南厂家开工低位但新疆地区开工平稳工业硅整体产量回落程度有限需求方面多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心行业产能处于爬坡阶段企业产量维持高位铝合金价格筑底回升企业开工仍处低位补库需求有待启动有机硅企业开工平稳库存有所积累对工业硅的新一轮采购需求有待释放综合来看高企的市场库存仍待消化短期硅价上方压力仍存等待下游需求回暖的提振操作上建议暂且观望等待做多机会5农产品棉花棉花内外棉价夜盘均偏强震荡1月USDA报告上调美国及全球棉花期末库存本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变短期外盘预计仍将承压不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强未来全球纺服消费有望逐渐复苏国内方面节后纺织企业陆续开工市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度在未来需求恢复的强预期下棉价重心有望进一步上移但仍需关注节后实际订单情况白糖糖印度下调产量预估昨夜原糖继续大涨总体而言目前全球糖市持续关注北半球压榨进度同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上白糖期货跟随现货上涨投资者可以短期逢高止盈长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入生猪生猪猪价昨日小幅反弹根据涌益咨询的数据1月31日国内生猪均价1389元公斤比上一交易日上涨004元公斤从季节性而言春节之后生猪消费进入淡季但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击后期淡季消费有望出现边际改善且短期市场情绪出现悲观部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加对于新一年的走势当前价格已经触及二次育肥的成本叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加长期猪价重心仍将逐步下移企业可以等上涨后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入苹果苹果苹果期货跟随市场情绪重新下跌根据我的农产品网统计截至1月26日本周全国冷库单周出库量1611万吨全国主产区冷库剩余量为69631万吨春节期间副产区走货整体好于主产区甘肃山西发货好于山东陕西现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价36元斤与上一日持平策略上春节后市场备货逐渐进入尾声短期市场预计以区间波动为主长期随着防疫政策放松下消费好转远月苹果可以继续逢低买入油脂油脂夜盘下跌棕榈油和菜油跌幅较多昨日产地报价2月船期棕榈油995美元吨对国内2305几乎平水盘面下跌后今日报价维持从节前到现在产地报价略显坚挺但是中国和印度偏高的库存下高频的船运数据反应出口转差产地报价上调的幅度可能有限除非外界原油影响内盘大涨之后给出盘面如果进口利润套保就会打压盘面因此棕榈油涨幅有限但是由于马印处于减产周期2月印尼开始实施B35供应收缩下内外盘底部明显节后菜油结束收储且近月菜籽到港较多菜油供应将继续宽松但是当前菜豆2305价差已较多反应预期不建议继续做缩小通常春节后国内会出现一段补库但是随后将进入季节性的消费淡季国内疫情防控放开后关注节后需求是否有转机目前油脂建议在底部下沿做多区间操作豆菜粕豆菜粕夜盘回落未来阿根廷再度迎来干旱巴西大豆主产区降雨偏多收割进度偏慢市场担忧南美巴西发运内盘近月豆粕走强月差走扩尽管巴西近月贴水低于美豆但是考虑收割延误等问题市场可能转向采购北美从近期美豆较好的出口的数据也可以看出然而巴西丰产终将冲击美豆只是节奏问题全球大豆供应转宽松仍需时日天气和物流是关键节前节后下游补货以现货为主远月基差少现阶段生猪养殖处于亏损状态肉鸡养殖处于盈亏平衡蛋鸡养殖利润较好对于节后豆粕需求仍然存在不确定性油厂采购大豆谨慎1季度大豆到港总计1971万吨低于2022年同期的2029万吨也低于2021年同期的2117万吨目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平节后周度压榨量回升后暂时累库可能较为缓慢关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况申银万国期货研究所联系人唐广华从业资格号F3010997投资咨询号Z0011162联系电话021-50586292地址上海东方路800号宝安大厦10楼邮编200122传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改