研究报告全文：上市公司房地产2023年01月31日公司新城控股601155研究业绩触底商场稳增融资改善公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持预告2022年业绩63378亿元同比-70-95预计业绩触底轻装上阵公司发布2022年业绩预减公告经公司财务部门初步测算预计公司2022年实现归母净利润63-378亿元同比减少70-95扣非归母净利润为51-307亿元同比减少证市场数据2023年01月30日70-95业绩大幅下降主要原因1受整体市场环境疫情及结转项目的结构变化券收盘价元20752022年公司房地产项目结转收入及毛利同比有较大幅度的减少2计提的资产减值准备研一年内最高最低元370813同比增加考虑到公司商场业务业绩的持续稳定贡献以及连续两年的计提减值后轻装上究市净率08阵以及预计地产业务今年在销售和融资两方面将逐步底部改善我们预计公司的总体业报息率分红股价-绩也将逐步触底改善流通A股市值百万元46804告上证指数深证成指32693212097762022年含税租管费100亿同比16商场业务稳步成长料将受益于消费复苏截注息率以最近一年已公布分红计算至2022年末公司在手194个吾悦广场其中轻资产37个其中Q4新拓展1个轻资产公司已开业商场140个含轻资产16个2022新开业15个含轻资产6个基础数据2022年09月30日其中Q4新开业6个含轻资产4个公司累计开业GRAGLA为1323797万平分别每股净资产元2715同比1212规模及运营能力排名行业前列2022公司实现含税租管费10006亿资产负债率8136元同比158其中Q4实现含税租管费2811亿元税后租管费2624亿元同比总股本流通A股百万22562256110环比134出租率9515环比22Q3末003pct同比21年末-274pct流通B股H股百万--分区域来看江苏浙江和安徽分别贡献2022年租管费收入的3215和8构成GLA的2811和9一年内股价与大盘对比走势新增注册150亿债券额度覆盖23年到期公开债110亿安全性大幅提升一方面总新城控股沪深300指数收益率体财务稳定至22Q3末公司处于三条红线绿档剔预负债率净负债率和现金短债比20分别为68543813倍另一方面公司融资逐步改善5月发行10亿元CRMW0中票6521年9月发行22新城控股MTN002由中债增信提供连带全额担保发-20-40行10亿元3283年成为首批中债担保试点发行房企之一此外公司安全性大幅提-60升11月11日公告已拟向交易商协会申请新增150亿元债务融资工具的注册额度12-80月3日完成注册成为第二家受益第二支箭新增注册额度的民营房企12月9日完成发行中票20亿元3年43本次新增注册150亿债券额度将全额覆盖23年到期境05-0708-0711-0702-0703-0704-0706-0707-0709-0710-0712-0701-07内外债合计110亿元推动公司安全性大幅提升相关研究投资分析意见业绩触底商场稳增融资改善维持买入评级新城控股秉承住新城控股601155点评新增注册150宅商业双轮驱动战略先发布局商业地产打造优质成长标杆乘风广阔消费市场亿债券额度全覆盖23年到期公开债同时塑造了高周转开发成长典范新环境下调整战略争取更稳健持续成长同时我们相20221111信公司将凭借优秀管理能力和优质的资产组合在新行业格局下实现更长期并更有质量的新城控股601155点评商场业务笃增长考虑到公司房地产销售和业绩承压但商场收入稳定增长同时融资安全性大幅提定成长贡献占比显著提升20220830升我们下调公司22-24年每股盈利预测分别为098199245元原333349365元对应2223年PE为21X10X对应PB仅08倍公司业绩短期低于预期但中长期融资改善趋势不变并且商场规模优势领先贡献占比提升预示后续盈利能力将改证券分析师善维持买入评级袁豪A0230520120001yuanhaoswsresearchcom风险提示调控超预期收紧去化率不及预期疫情影响商场运营曹曼A0230520120003caomanswsresearchcom联系人财务数据及盈利预测曹曼862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Ecaomanswsresearchcom营业总收入百万元168232617541063576981062346同比增长率156-434-368-344-107归母净利润百万元125983349220944785532同比增长率-174-431-8251027235每股收益元股557148098199245毛利率205213198225252ROE21255377079市盈率421108注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1454751682321063576981062346其中营业收入1454751682321063576981062346减营业成本111292133836853455410746624减税金及附加56694997305118671605主营业务利润2851429398179611383614117减销售费用54915896425427922494减管理费用40194170263617301545减研发费用033211412减财务费用9701090689452404经营性利润18035182101036188489662加信用减值损失损失以-填列-156-465000加资产减值损失损失以-填列-1597-4837-6381-1396-1247加投资收益及其他57375319-621-61438营业利润2201818227338068528465加营业外净收入21891000利润总额2223718318338068528465减所得税5771455884117052107净利润1646613760253951476359少数股东损益12101162330669827归属于母公司所有者的净利润1525612598220944785532全面摊薄总股本22562260225622562256每股收益元676557098199245资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想