事件：1月11日，公司发布12月经营数据。12月，公司实现合同销售金额约65.68亿元，同比下降68.44%；销售面积约74.51万平方米，同比下降71.17%。1-12月累计合同销售金额约1160.49亿元，同比下降50.36%；累计销售面积约1191.52万平方米，同比下降49.4%。
　　点评：
　　销售受行业影响，仍处低位，保持TOP20地位。12月，公司实现合同销售金额约65.68亿元，同比下降68.44%；销售面积约74.51万平方米，同比下降71.17%。1-12月累计合同销售金额约1160.49亿元，同比下降50.36%；累计销售面积约1191.52万平方米，同比下降49.4%；累计销售均价9740元/平方米，同比下降1.9%。根据克而瑞数据，2022年销售金额榜单排名第19位。
　　12月无新增地块，但土储仍较充足。2022年12月公司无新增拿地，2022年以来公司共新增一宗商业项目，总建面约1.6万方，总地价2826万元。2022年以来公司拿地相对谨慎，但公司土储仍较充足，截至上半年末，公司在全国范围内合计拥有土储1.31亿平方米，可满足未来2-3年开发运营所需，其中一二线占比37.05%，长三角区域三四线占比29.46%。
　　受益供给端政策支持，12月新发行20亿中票。11月17日，交易商协会受理新城控股150亿元储架式注册发行；12月3日，150亿中票注册金额获批；12月12日，公司成功发行3年期20亿中票，票面利率4.3%，并由中债增提供全额无条件不可撤销连带责任担保；公司还与浦发、民生等银行签订战略合作协议，获授信支持。
　　商业运营稳健，减租承担社会责任。1-12月公司累计商业运营收入100.06亿元（2021年全年86.39亿元），同比增长15.8%。同时公司积极承担社会责任，2022年度因疫情引发的租金管理费减免及经营扶持减少公司商业运营总收入为3.13亿元。截至12月31日，公司已开业及委托管理的吾悦广场达145座，其中自持商场126座，管理输出14座，已签约5座。公司商业运营稳健，持续提供现金流，后续随疫情政策优化，其经营情况将进一步改善。
　　投资建议：公司持续受益供给端政策支持，信用有望进一步修复。且公司“住宅+商业”双轮驱动，住宅销售规模保持TOP20，商业经营稳健。我们维持公司盈利预测，预计公司22-23年EPS分别为3.85元、3.88元，按照2023年1月10日收盘价，对应的PE分别为5.8倍和5.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId房地产开发dyCompany新城控股60dyStockcode1155titleinvestSuggestion买入新城控股12月销售点评investS维持受益融资政策销售保持商业运营稳健uggestiTOP20onChan2023createTime1年1月11日公ge司relatedReport点相关报告投资要点事件summary1月11日公司发布12月经营数据12月公司实现合同销售金额约新城控股11月销售点评受评亿元同比下降销售面积约万平方米同比下降益资金支持政策销售仍处低6568684474517117报位商业运营稳健2022-12-141-12月累计合同销售金额约116049亿元同比下降5036累计销售面积约告新城控股1月销售点评销售119152万平方米同比下降494同比增加拿地积极2021-02-04点评新城控股12月销售点评销销售受行业影响仍处低位保持TOP20地位12月公司实现合同销售金售持续恢复拿地保持积极额约亿元同比下降销售面积约万平方米同比下降2021-01-11656868447451新城控股11月销售点评销71171-12月累计合同销售金额约116049亿元同比下降5036累计售逐步回暖拿地保持积极销售面积约119152万平方米同比下降494累计销售均价9740元平方2020-12-05米同比下降19根据克而瑞数据2022年销售金额榜单排名第19位分析师emailAuthor12月无新增地块但土储仍较充足2022年12月公司无新增拿地2022年以来公司共新增一宗商业项目总建面约16万方总地价2826万元2022靳璐瑜年以来公司拿地相对谨慎但公司土储仍较充足截至上半年末公司在全国jinluyuxyzqcomcn范围内合计拥有土储131亿平方米可满足未来2-3年开发运营所需其中一二线占比3705长三角区域三四线占比2946S0190520080003受益供给端政策支持12月新发行20亿中票11月17日交易商协会受理联系人新城控股150亿元储架式注册发行12月3日150亿中票注册金额获批12宋词月12日公司成功发行3年期20亿中票票面利率43并由中债增提供songcixyzqcomcn全额无条件不可撤销连带责任担保公司还与浦发民生等银行签订战略合作协议获授信支持洪波assAuthorhongboxyzqcomcn商业运营稳健减租承担社会责任1-12月公司累计商业运营收入10006亿元2021年全年8639亿元同比增长158同时公司积极承担社会责任王沁雯2022年度因疫情引发的租金管理费减免及经营扶持减少公司商业运营总收入为亿元截至月日公司已开业及委托管理的吾悦广场达座wangqinwenxyzqcomcn3131231145其中自持商场126座管理输出14座已签约5座公司商业运营稳健持续提供现金流后续随疫情政策优化其经营情况将进一步改善投资建议公司持续受益供给端政策支持信用有望进一步修复且公司住宅商业双轮驱动住宅销售规模保持TOP20商业经营稳健我们维持公司盈利预测预计公司22-23年EPS分别为385元388元按照2023年1月10日收盘价对应的PE分别为58倍和57倍维持买入评级风险提示货币政策大幅收紧居民去杠杆力度超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产389275403730415485440573营业收入168232113826114463116214货币资金5522695369105788130784营业成本133836894448992291158交易性金融资产140123129127税金及附加4997338136283684应收票据及应收账款478316320324销售费用5896429642924358预付款项4820322132393283管理费用4170427342974363存货250351245011245551245551研发费用33222624其他78260596906045860504财务费用1090283122662131非流动资产145018137433140243139881其他收益221191201198长期股权投资26475250922555325400投资收益2275254424542484固定资产1818264830903574公允价值变动收益2824269527092723在建工程1365973680735信用减值损失-465-230-248-275无形资产1016110111281174资产减值损失-4837-2259-2505-2681商誉0000资产处置收益-0-0-0-0长期待摊费用599-43-95营业利润18227125191264212945其他114285107610109835109093营业外收入258269265267资产总计534293541163555728580454营业外支出167112118122流动负债363957354985352875358527利润总额18318126761278913090短期借款559522535531所得税4558320032283404应付票据及应付账款59928423574172742632净利润13760947695619687其他303471312106310613315365少数股东损益1162766785818非流动负债73212798518687396291归属母公司净利润12598871187768869长期借款42992492125532064483EPS元557385388392其他30220306393155331808负债合计437169434836439748454818主要财务比率股本2260226122612261会计年度20212022E2023E2024E资本公积2264226322632263成长性未分配利润51931606256939078245营业收入增长率156-3230615少数股东权益37814385803936540183营业利润增长率-172-3131024股东权益合计97124106327115979125636归母净利润增长率-174-3090711负债及权益合计534293541163555728580454盈利能力毛利率204214214216现金流量表单位百万元净利率82838483会计年度20212022E2023E2024EROE212129115104归母净利润12598871187768869偿债能力折旧和摊销305332408475资产负债率818804791784资产减值准备4837-2092-5400流动比率107114118123资产处置损失0000速动比率038045048054公允价值变动损失-2824-2695-2709-2723营运能力财务费用1310283122662131资产周转率314212209205投资损失-2275-2544-2454-2484应收帐款周转率413633299837378575378810少数股东损益1162766785818存货周转率506354361366营运资金的变动802013811-1203751每股资料元经营活动产生现金流量2198521557562811314每股收益557385388392投资活动产生现金流量-224601189320964980每股经营现金973954249500融资活动产生现金流量-11341669426958702每股净资产2624299733893780现金净变动-11837401431041924995估值比率倍现金的期初余额580455522695369105788PE40585757现金的期末余额4620895369105788130784PB08070706请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15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