核心观点
　　1月30日，公司发布2022年度业绩预增公告，全年业绩实现高速增长，超过此前预期。在独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续驱动下，公司克服了全球及国内疫情反复的影响，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，经营效率和产能利用率持续提升，规模效应进一步显现，各业务板块实现高速增长。预计2023年公司各板块业务有望继续呈现高速增长，且考虑到海外贝塔修复预期，继续核心推荐。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩预增公告
　　1月30日，公司发布2022年度业绩预增公告，预计实现：1）营业收入393.55亿元，同比增长71.84%；2）归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；3）扣非归母净利润82.60亿元，同比增长103.27%；4）经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长83.17%；5）基本每股收益3.01元。业绩超过此前预期。
　　简评
　　全年业绩超过此前预期，各板块业务高速增长
　　根据业绩预增公告测算，22Q4公司实现营业收入109.60亿元，同比增长约71.76%；归母净利润14.36亿元，同比下降6.46%；扣非归母净利润20.28亿元，同比增长111.83%；经调整Non-IFRS归母净利润26.27亿元，同比增长98.29%。22Q4公司延续了前三季度的增长态势，经营情况保持良好，扣除非经常性损益后利润端依然保持高速增长。
　　整体来看，2022年公司克服了全球及国内疫情反复的影响，在独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式
　　持续驱动下，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，营业收入及经调整Non-IFRS归母净利润均高于此前公司指引和我们的预期。经调整Non-IFRS归母净利润增速超过收入增速，反映了公司经营效率和产能利用率的持续提升，规模效应进一步显现。从业务板块来看，公司化学业务、生物学业务、测试业务22年持续高速增长，推动全年业绩超预期，预计2023年排除新冠相关业务后，公司各版块业务有望继续呈现高速增长。
　　2022年公司非经常性损益项目对利润总额的影响主要有：1）公司资本投资标的产生的公允价值变动和投资损益预计为净收益约1.83亿元，较去年同期净收益16.63亿元减少约14.80亿元；2）公司衍生金融工具部分产生的公允价值变动和投资损益预计为净收益约1.09亿元，去年同期净损失9.96亿元，损失减少约11.05亿元。
　　盈利预测及投资评级
　　我们预计公司2023~2024年实现营业收入分别为463.39亿元和572.88亿元，分别同比增长17.8%和23.6%，经调整Non-IFRS归母净利润分别为103.64亿元和115.39亿元（其中非新冠业务利润分别为89.54亿元和115.39亿元），分别同比增长10.3%和11.3%，折合EPS分别为3.18元/股、3.50元/股和3.90元/股，对应PE为30.3X、27.5X和24.7X；且考虑到海外贝塔修复预期，我们继续核心推荐，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期将对公司业绩产生不利影响；
　　2、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；
　　3、行业竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响；
　　4、产能快速扩大影响可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评医疗服务2022全年业绩超预期海外药明康德603259SH贝塔修复利好持续增长核心观点维持买入贺菊颖月日公司发布年度业绩预增公告全年业绩实1302022hejuyingcsccomcn现高速增长超过此前预期在独特的一体化CRDMO和CTDMO010-86451162业务模式持续驱动下公司克服了全球及国内疫情反复的影响SAC编号S1440517050001充分发挥全球布局多地运营及全产业链覆盖的优势经营效率和产能利用率持续提升规模效应进一步显现各业务板块实现SFC编号ASZ591高速增长预计2023年公司各板块业务有望继续呈现高速增长刘若飞且考虑到海外贝塔修复预期继续核心推荐liuruofeicsccomcn010-85130388事件SAC编号S1440519080003公司发布2022年度业绩预增公告发布日期2023年01月31日1月30日公司发布2022年度业绩预增公告预计实现1当前股价9634元营业收入39355亿元同比增长71842归母净利润8814亿元同比增长72913扣非归母净利润8260亿元同比主要数据增长103274经调整Non-IFRS归母净利润9399亿元同股票价格绝对相对市场表现比增长基本每股收益元业绩超过此前预期831753011个月3个月12个月1903126622901078-807-533简评12月最高最低价元117006915总股本万股29600100全年业绩超过此前预期各板块业务高速增长流通A股万股25588588根据业绩预增公告测算22Q4公司实现营业收入10960亿总市值亿元282489元同比增长约7176归母净利润1436亿元同比下降646流通市值亿元246520扣非归母净利润2028亿元同比增长11183经调整Non-IFRS近3月日均成交量万219988主要股东重要财务指标HKSCCNOMINEESLIMITED1335202020212022E2023E2024E营业收入百万元16535432290239393549746339375728827股价表现YoY28463850718417752363177净利润百万元29602450971693992410364491153866-4YoY59627219844010271133-14-24毛利率37993628373137053713-34净利率17902226238822372014ROE9111324207019541875202227202237202247202257202267202277202287202297202317202210720221172022127EPS摊薄元100172318350390药明康德上证指数PE倍96335595303427512471相关研究报告倍PB878741628538463中信建投医疗服务药明康德2022-10-3603259独特业务模式助力发展前三资料来源iFinD中信建投证券1季度增速再创新高中信建投医疗服务药明康德2022-10-1本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下603259CRDMO模式再创佳绩Q33本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明达成百亿收入里程碑中信建投医疗服务药明康德2022-08-1603259发布H股奖励信托计划推6动公司长期健康发展药明康德A股公司简评报告归母净利润2627亿元同比增长982922Q4公司延续了前三季度的增长态势经营情况保持良好扣除非经常性损益后利润端依然保持高速增长整体来看2022年公司克服了全球及国内疫情反复的影响在独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续驱动下充分发挥全球布局多地运营及全产业链覆盖的优势营业收入及经调整Non-IFRS归母净利润均高于此前公司指引和我们的预期经调整Non-IFRS归母净利润增速超过收入增速反映了公司经营效率和产能利用率的持续提升规模效应进一步显现从业务板块来看公司化学业务生物学业务测试业务22年持续高速增长推动全年业绩超预期预计2023年排除新冠相关业务后公司各版块业务有望继续呈现高速增长2022年公司非经常性损益项目对利润总额的影响主要有1公司资本投资标的产生的公允价值变动和投资损益预计为净收益约183亿元较去年同期净收益1663亿元减少约1480亿元2公司衍生金融工具部分产生的公允价值变动和投资损益预计为净收益约109亿元去年同期净损失996亿元损失减少约1105亿元盈利预测及投资评级我们预计公司20232024年实现营业收入分别为46339亿元和57288亿元分别同比增长178和236经调整Non-IFRS归母净利润分别为10364亿元和11539亿元其中非新冠业务利润分别为8954亿元和11539亿元分别同比增长103和113折合EPS分别为318元股350元股和390元股对应PE为303X275X和247X且考虑到海外贝塔修复预期我们继续核心推荐维持买入评级风险分析1新药研发数量不及预期客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力新药研发数量不及预期将对公司业绩产生不利影响2公司在手订单增长低于预期在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义在手订单增长低于预期可能导致公司预期业绩下滑进而影响企业估值3行业竞争激烈目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系竞争程度激烈将加大企业降本增效的压力对公司业绩增速产生不利影响4产能快速扩大影响可能导致新产能无法快速产生业绩增量影响产能利用率及成本摊销请参阅最后一页的重要声明1药明康德A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员请参阅最后一页的重要声明2药明康德A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3