公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营收3.2亿元到3.5亿元（同比+26%到38%），实现归母净利润8800万元到9700万元（同比+46%到61%），实现扣非净利润6800万元到7700万元（同比+51%到71%）。按照中位数计算，公司Q4单季度实现营收1.15亿元（同比+40%），归母净利润3080万元（同比+67%）。
　　受益行业快速发展，公司经营向好，22Q4及22全年净利润大幅增长。公司所处工业互联网行业下游需求旺盛，电新、煤矿、智造等终端应用市场需求强劲，公司积极布局以HaaS为核心技术的整体解决方案，业务订单规模持续增大，22年下半年重大项目逐个突破，在合作典型项目包括江西永昊智能制造项目（11月公开订单金额约6200万）、某大型煤矿系统井下整体应用、某电力大学微电网及储能解决方案等。同时公司加强流程管理，实现经营提效，三项费用率较21年同期持续优化，至22Q4及22全年业绩大幅增长。
　　上海新基地即将投产，助股权激励3年营收翻番目标稳步落地。公司23年1月16日完成股权激励授予，以22年营收为基数计算，23-25年营收增长率目标值分别为30%/70%/100%。公司2020年底上市募集资金主要用于上海新基地建设，2023年上海新基地建成将投产运行。上海基地将与深圳基地形成双基地辐射，有助于打开公司华东和华北市场，同时将为公司贡献超过3亿产值。在双基地协同下，公司3年营收翻番目标落实有保障。
　　积极布局TSN等新技术，下游应用从工业走向车联。TSN是工业以太网下一代核心技术，可为工业现场网联设备提供更稳定可靠的数据信号，应用正逐步在工业领域广泛应用，同时被多家大型车企关注。公司在22年8月与紫金山实验室签订战略合作协议，形成“优势互补、合作共赢”，加速推进TSN新技术产品在工业、车联、城域网等领域的产业化落地。公司在新技术端布局为中长期市场打开奠定基础。
　　风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。
　　投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，在规范管理流程推动下，盈利能力有望持续提升。小幅上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为0.93/1.27/1.70亿元（之前预测为0.85/1.15/1.48亿元），同比增速53.8%/37.2%/33.1%，当前股价对应PE分别为48/35/26x，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月31日三旺通信688618SH买入受益工业互联网快速发展22年归母净利润同比增长46-61核心观点公司研究财报点评公司发布2022年业绩预告预计2022年实现营收32亿元到35亿元同通信通信设备比26到38实现归母净利润8800万元到9700万元同比46到61证券分析师马成龙联系人袁文翀实现扣非净利润6800万元到7700万元同比51到71按照中位数计021-60933150021-60375411machenglongguosencomcnyuanwenchongguosencomcn算公司Q4单季度实现营收115亿元同比40归母净利润3080万S0980518100002元同比67基础数据受益行业快速发展公司经营向好22Q4及22全年净利润大幅增长公司投资评级买入维持合理估值所处工业互联网行业下游需求旺盛电新煤矿智造等终端应用市场需求收盘价8801元总市值流通市值44471501百万元强劲公司积极布局以HaaS为核心技术的整体解决方案业务订单规模持52周最高价最低价97673201元续增大22年下半年重大项目逐个突破在合作典型项目包括江西永昊智能近3个月日均成交额5450百万元制造项目11月公开订单金额约6200万某大型煤矿系统井下整体应用市场走势某电力大学微电网及储能解决方案等同时公司加强流程管理实现经营提效三项费用率较21年同期持续优化至22Q4及22全年业绩大幅增长上海新基地即将投产助股权激励3年营收翻番目标稳步落地公司23年1月16日完成股权激励授予以22年营收为基数计算23-25年营收增长率目标值分别为3070100公司2020年底上市募集资金主要用于上海新基地建设2023年上海新基地建成将投产运行上海基地将与深圳基地形成双基地辐射有助于打开公司华东和华北市场同时将为公司贡献超过3亿产值在双基地协同下公司3年营收翻番目标落实有保障积极布局TSN等新技术下游应用从工业走向车联TSN是工业以太网下一资料来源Wind国信证券经济研究所整理代核心技术可为工业现场网联设备提供更稳定可靠的数据信号应用正逐相关研究报告三旺通信688618SH-股权激励落地三年营收目标翻番步在工业领域广泛应用同时被多家大型车企关注公司在22年8月与紫2022-12-28金山实验室签订战略合作协议形成优势互补合作共赢加速推进TSN三旺通信688618SH-市场开拓效果显著三季度净利润同比增长8892022-10-30新技术产品在工业车联城域网等领域的产业化落地公司在新技术端布三旺通信688618SH-与紫金山实验室合作新产品应用从局为中长期市场打开奠定基础工业走向车联2022-08-28三旺通信688618SH-电新与智造领域需求强劲新品市场应用广阔2022-08-25风险提示新技术研发进展不及预期上游原材料供应紧缺疫情影响加剧三旺通信688618SH-战略投入初显成效一季度业绩表现亮眼2022-05-03投资建议看好公司受益工业互联网行业景气发展同时国产替代空间较大在规范管理流程推动下盈利能力有望持续提升小幅上调盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为093127170亿元之前预测为085115148亿元同比增速538372331当前股价对应PE分别为483526x维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元209254339462630-213213337362363净利润百万元646093127170-111-62538372331每股收益元128120184252336EBITMargin279167232247253净资产收益率ROE9685118143166市盈率PE690736479349262EVEBITDA753992524350256市净率PB661624565500434资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年营业实现高速增长公司发布2022年业绩预告预计2022年实现营收32亿元到35亿元同比26到38实现归母净利润8800万元到9700万元同比46到61实现扣非净利润6800万元到7700万元同比51到71按照中位数计算公司Q4单季度实现营收115亿元同比40归母净利润3080万元同比67图1三旺通信营业收入及增速单位亿元图2三旺通信单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3三旺通信归母净利润及增速单位亿元图4三旺通信单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议看好公司受益工业互联网行业景气发展同时国产替代空间较大在规范管理流程推动下盈利能力有望持续提升小幅上调盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为093127170亿元之前预测为085115148亿元同比增速538372331当前股价对应PE分别为483526x维持买入评级表1可比公司盈利预测估值比较更新至2023年1月30日公司公司投资昨收盘总市值EPSPEPB代码名称评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023EMRQ688618SH三旺通信买入88044512182573647934959300353SZ东土科技-10555702010210739113351559688080SH映翰通买入43522914212821820815328资料来源Wind国信证券经济研究所预测映翰通东土科技盈利预测取自Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告风险提示1新技术研发进展不及预期2上游原材料供应紧缺3疫情影响加剧影响到各块业务发展请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物447250322347383营业收入209254339462630应收款项118136181241319营业成本74101127173234存货净额557991109149营业税金及附加22345其他流动资产1117182737销售费用3143516790流动资产合计732725712823988管理费用812121519固定资产6108155190220研发费用37546890122无形资产及其他1923232323财务费用10689投资性房地产211111111投资收益214141413资产减值及公允价值变长期股权投资01111动23222资产总计75986990310491244其他收入30486890122短期借款及交易性金融负债1250555营业利润6964101138184应付款项45506183116营业外净收支00000其他流动负债2952466894利润总额6964101138184流动负债合计86151111156215所得税费用5481115长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债04444归属于母公司净利润646093127170长期负债合计04444现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计86156116160220净利润646093127170少数股东权益00001资产减值准备10211股东权益6737137878891025折旧摊销2481723负债和股东权益总计75986990310491244公允价值变动损失23222财务费用10689关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动1424564169每股收益128120184252336其它10211每股红利001042037050067经营活动现金流503843101121每股净资产13311411155817602029资本开支0107515151ROIC2217253137其它投资现金流10014314300ROE108121417投资活动现金流100251925151毛利率6560626363权益性融资10000EBITMargin2817232525负债净变化00000EBITDAMargin2918262829支付股利利息021192534收入增长2121343636其它融资现金流373594500净利润增长率11-6543733融资活动现金流37216632534资产负债率1118131518现金净变动321197722536息率0005040608货币资金的期初余额126447250322347PE690736479349262货币资金的期末余额447250322347383PB6662565043企业自由现金流087263050EVEBITDA753992524350256权益自由现金流028653858资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券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