投资要点
　　事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），计划向65名公司员工共授予40.6万股限制性股票（不含预留权益）。
　　公司首个股权激励落地，未来3年营收目标CAGR为26%。本次股权激励向董事、高管和核心技术/业务人员共65人授予第一类限制性股票20.3万股（占总股本0.4%），授予价格为34元/股，授予第二类限制性股票20.3万股，授予价格为45元/股，预留授予权益为6万股，（占总股本的0.1%）。公司层面考核目标为，以2022年为基数，2023/24/25年营业收入增长率触发值分别为18%、56%、60%，目标值为30%、70%、100%。以目标值计算，2022-25年3年公司营业收入复合增速为26%。
　　工业互联网建设加速，激励实施将有效提升团队积极性。国务院12月14日发布的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提到要深入实施工业互联网创新发展战略，加快全国工业互联网建设。工业互联网近期在国家重要政策文件中被频繁提及，相关基础设施建设将进入加速发展期。公司在工业互联网产业景气度不断提高的背景下，发布22年股权激励计划，覆盖员工人数占公司总人数的15.1%，将能够有效的绑定核心技术和业务团队，极大提升公司整体的积极性，维持公司的长期核心竞争力，彰显了公司长期发展的信心。
　　公司实现下游全领域布局，解决方案业务将提升业绩弹性。公司产品实现了下游智能制造、智慧矿山、电力设备、新能源等全领域布局，并在TSN技术、工业无线技术、车载以太网等前沿技术领域深度布局，全领域布局和前沿技术持续投入赋予了公司长期高成长的底层基础。同时，公司积极推进业务转型拓展，从提供配套设备逐步拓展到提供工业互联网整体解决方案，11月公司中标江西数字工厂项目，合同金额达6195.1万元。未来，随着解决方案项目的持续落地，将提升公司的整体业绩弹性。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.91元、2.52元、3.25元，对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发推广不及预期、工业互联网渗透不及预期、上游原材料价格波动的风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2022年12月28日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价7421元三旺通信688618通信目标价元6个月首个股权激励落地彰显长期发展信心81578投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年限制性股票激励计划草案计划向65名公司员工TableAuthor分析师高宇洋共授予406万股限制性股票不含预留权益执业证号S1250520110001电话公司首个股权激励落地未来3年营收目标CAGR为26本次股权激励向董021-58351839邮箱gyyswsccomcn事高管和核心技术业务人员共人授予第一类限制性股票万股占总65203股本04授予价格为34元股授予第二类限制性股票203万股授予价TableQuotePic相对指数表现格为45元股预留授予权益为6万股占总股本的01公司层面考核150目标为以2022年为基数20232425年营业收入增长率触发值分别为18三旺通信沪深3005660目标值为3070100以目标值计算2022-25年3年公100司营业收入复合增速为2650工业互联网建设加速激励实施将有效提升团队积极性国务院12月14日发0布的扩大内需战略规划纲要年提到要深入实施工业互联网2022-2035-50创新发展战略加快全国工业互联网建设工业互联网近期在国家重要政策文22522922122222322422622722821122210件中被频繁提及相关基础设施建设将进入加速发展期公司在工业互联网产2211数据来源Wind业景气度不断提高的背景下发布22年股权激励计划覆盖员工人数占公司总人数的151将能够有效的绑定核心技术和业务团队极大提升公司整体的基础数据积极性维持公司的长期核心竞争力彰显了公司长期发展的信心总股本TableBaseData亿股051公司实现下游全领域布局解决方案业务将提升业绩弹性公司产品实现了下流通A股亿股01652周内股价区间元3201-9767游智能制造智慧矿山电力设备新能源等全领域布局并在TSN技术工总市值亿元3750业无线技术车载以太网等前沿技术领域深度布局全领域布局和前沿技术持总资产亿元869续投入赋予了公司长期高成长的底层基础同时公司积极推进业务转型拓展每股净资产元1411从提供配套设备逐步拓展到提供工业互联网整体解决方案11月公司中标江西数字工厂项目合同金额达61951万元未来随着解决方案项目的持续落地相关研究将提升公司的整体业绩弹性1TableReport三旺通信688618下游领域交替爆发Q3业绩超预期2022-11-01盈利预测与投资建议预计公司22-24年EPS分别为191元252元3252三旺通信688618工业以太网加速元对应PE分别为39倍29倍23倍维持买入评级渗透小巨人迎来大发展2022-09-26风险提示新产品研发推广不及预期工业互联网渗透不及预期上游原材料价格波动的风险等指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元25385370995271970290增长率2135461442103333归属母公司净利润百万元604296421272416429增长率-622595831972912每股收益EPS元120191252325净资产收益率ROE846120313971564PE62392923PB526469412358数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告三旺通信688618附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入25385370995271970290净利润602996211269616392营业成本10062142192025827054折旧与摊销420392392392营业税金及附加211333463617财务费用028-005-006-021销售费用42995936849811398资产减值损失-220-100-200100管理费用656591631107114761经营营运资本变动-2131-6461-7984-9434财务费用028-005-006-021其他-1794-2678-986-1076资产减值损失-220-100-200100经营活动现金流净额233376839126353投资收益135927009001100资本支出-12097000000000公允价值变动损益037019022023其他-96306648-1521804其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-217286648-1521804营业利润6436102721355617504短期借款3398-4607000000其他非经营损益003004004004长期借款000000000000利润总额6439102761356017508股权融资000000000000所得税4106558641116支付股利-2021-948-1764-2495净利润602996211269616392其他-1630-268086101少数股东损益-013-022-028-037筹资活动现金流净额-254-5823-1678-2394归属母公司股东净利润604296421272416429现金流量净额-1967615937124764资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金24994265872729932063成长能力应收和预付款项14018203342893638586销售收入增长率2135461442103333存货7891114421676522312营业利润增长率-689596031982912其他流动资产25633204512242022312净利润增长率-643595831972912长期股权投资144144144144EBITDA增长率-413548130812821投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程10775106761057610477毛利率6036616761576151无形资产和开发支出2276199717181439三费率2180406937113719其他非流动资产1147198328203657净利率2375259324082332资产总计8687793613110678130989ROE846120313971564短期借款4607000000000ROA694102811471251应付和预收款项655799701418218733ROIC2753301231553262长期借款000000000000EBITDA销售收入2712287326452543其他负债4424368156027465营运能力负债合计15587136501978426197总资产周转率031041052058股本5053505350535053固定资产周转率623193301768435398资本公积48975489754897548975应收账款周转率281305301293留存收益17268259633692350857存货周转率140140140137归属母公司股东权益712967999190951104885销售商品提供劳务收到现金营业收入8062少数股东权益-006-028-056-093资本结构股东权益合计712907996390894104792资产负债率1794145817882000负债和股东权益合计8687793613110678130989带息债务总负债2955000000000流动比率479600498452业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率427513410364EBITDA6884106581394217875股利支付率334598313871518PE6206388929472282每股指标PB526469412358每股收益120191252325PS14771011711533每股净资产1411158318002076EVEBITDA4787306823221783每股经营现金046015077126股息率054025047067每股股利040019035049数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告三旺通信688618分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告三旺通信688618西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼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