事件：盛天网络发布2022年度业绩预告。经财务部门初步测算，预计公司2022年实现归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长67.9%-91.8%；扣非归母净利润2.07-2.37亿元，同比增长70.1%-94.8%。单季度来看，22Q4预计实现归母净利润0.2-0.5亿元（+40.2%-252.8%）；扣非归母净利润0.18-0.48亿元（+41.5%-279.3%）。业绩符合此前预期。
　　游戏社交业务稳定贡献增量，社区生态体系趋于成熟。公司游戏社交业务提供游戏社交、陪练、技能分享等多种功能，云游戏社区生态体系已逐步完善。游戏社交产品“带带电竞”位居华为、VIVO多个应用市场垂直品类排名首位，入驻大神和用户数量增长稳定，夯实游戏社交业务基本盘。此外，公司将构建产品矩阵，加强女性用户运营，向泛娱乐化、垂直化、社交化方向形成裂变，持续扩大用户规模和收入体量，有望推动社交业务盈利增长。
　　核心产品长线运营稳健，多款游戏上线值得期待。公司重点游戏包括《三国志2017》、《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》和《大航海时代：海上霸主》。《三国志2017》流水稳定，长线运营趋势不改。据七麦数据显示，《三国志·战略版》在报告期内基本维持IOS游戏畅销榜TOP10，并稳居Sensor Tower中国App Store手游收入榜前五；《真·三国无双霸》预计2023年登陆日韩市场；《大航海时代：海上霸主》于2022年12月获批版号，预计将于2023年上线，有望进一步夯实出海业务基础。此外，模拟经营类卡牌游戏《遇见梦幻岛》已于2023年1月获得版号，后续商业化表现值得关注。公司23年计划将上线多款游戏，包括《炁术行者》《潮灵王国》《星之翼》等；《潮灵王国》和《星之翼》已开放预约，TapTap评分分别为8.4和9.1分。公司自主游戏发行业务势能强劲，业绩增长可期。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.2亿元、3亿元、3.6亿元，对应PE分别为19倍、14倍、12倍。公司为互联网娱乐平台服务龙头企业，网娱平台业务基本盘稳固；公司已全资收购天戏互娱，未来IP与游戏运营前景可期；游戏社交业务增长稳固，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险，云游戏平台升级进度或不及预期风险，天戏互娱业绩或不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月30日买入维持证券研究报告2022年度业绩预告点评当前价1577元盛天网络300494传媒目标价元6个月业绩表现亮眼关注新游后续上线进展投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件盛天网络发布2022年度业绩预告经财务部门初步测算预计公司2022TableAuthor分析师刘言年实现归母净利润21-24亿元同比增长679-918扣非归母净利润执业证号S1250515070002207-237亿元同比增长701-948单季度来看22Q4预计实现归母净电话023-67791663利润02-05亿元402-2528扣非归母净利润018-048亿元邮箱liuyanswsccomcn415-2793业绩符合此前预期TableQuotePic相对指数表现游戏社交业务稳定贡献增量社区生态体系趋于成熟公司游戏社交业务提供盛天网络沪深300游戏社交陪练技能分享等多种功能云游戏社区生态体系已逐步完善游4戏社交产品带带电竞位居华为VIVO多个应用市场垂直品类排名首位入-3驻大神和用户数量增长稳定夯实游戏社交业务基本盘此外公司将构建产-10品矩阵加强女性用户运营向泛娱乐化垂直化社交化方向形成裂变持-16续扩大用户规模和收入体量有望推动社交业务盈利增长-23核心产品长线运营稳健多款游戏上线值得期待公司重点游戏包括三国志43363-292017三国志战略版真三国无双霸和大航海时代海上霸主2212232252272292211231三国志2017流水稳定长线运营趋势不改据七麦数据显示三国志战数据来源聚源数据略版在报告期内基本维持IOS游戏畅销榜TOP10并稳居SensorTower中国AppStore手游收入榜前五真三国无双霸预计2023年登陆日韩市场基础数据大航海时代海上霸主于2022年12月获批版号预计将于2023年上线总股本TableBaseData亿股272有望进一步夯实出海业务基础此外模拟经营类卡牌游戏遇见梦幻岛已流通A股亿股21152周内股价区间元1208-1769于2023年1月获得版号后续商业化表现值得关注公司23年计划将上线多总市值亿元4284款游戏包括炁术行者潮灵王国星之翼等潮灵王国和星之翼总资产亿元1461已开放预约评分分别为和分公司自主游戏发行业务势能强每股净资产元340TapTap8491劲业绩增长可期相关研究盈利预测与投资建议预计2022-2024年归母净利润分别为22亿元3亿元1TableReport盛天网络300494业绩高于市场预期36亿元对应PE分别为19倍14倍12倍公司为互联网娱乐平台服务龙游戏社交业务持续增长空间广阔头企业网娱平台业务基本盘稳固公司已全资收购天戏互娱未来IP与游戏2022-10-24运营前景可期游戏社交业务增长稳固维持买入评级2盛天网络300494IP游戏筑牢核心优势关注游戏社交业务后续发展风险提示行业政策变动风险市场竞争加剧风险云游戏平台升级进度或不2022-08-29及预期风险天戏互娱业绩或不及预期风险3盛天网络300494一体化运营稳步推进云游戏生态成效初现2022-04-28指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元122083145689171157196040增长率3627193417481454归属母公司净利润百万元12511223742983635630增长率10690788333351942每股收益EPS元046082110131净资产收益率ROE959150917331760PE34191412PB328284243208数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1盛天网络3004942022年度业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入122083145689171157196040净利润12503228363079336666营业成本9336299402118073137012折旧与摊销2287136813681368营业税金及附加329390458525财务费用-382146192219销售费用4344131121369313723资产减值损失-378000000000管理费用39801019885587842经营营运资本变动6970-13216-3656-1471财务费用-382146192219其他848-028172-128资产减值损失-378000000000经营活动现金流净额21847111062886836655投资收益083000000000资本支出1254000000000公允价值变动损益079028028028其他2981-10000028028其他经营损益000000000000投资活动现金流净额4235-10000028028营业利润14095224683021136747短期借款-3243000000000其他非经营损益-010700700700长期借款000000000000利润总额14085231683091137447股权融资15624000000000所得税1582331118781支付股利000-2502-4475-5967净利润12503228363079336666其他3605-8792-192-219少数股东损益-0094639571036筹资活动现金流净额15985-11294-4666-6187归属母公司股东净利润12511223742983635630现金流量净额41940-101882422930496资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金10173591547115777146272成长能力应收和预付款项32667408964809855164销售收入增长率3627193417481454存货000011-187-085营业利润增长率6127594034462163其他流动资产1495232782559427857净利润增长率5268826534841907长期股权投资000000000000EBITDA增长率4647498932482066投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程5229477643223869毛利率2353317731013011无形资产和开发支出35688347773386632956三费率651161013111111其他非流动资产13463134591345613452净利率1024156717991870资产总计190277208745240927279485ROE959150917331760短期借款000000000000ROA657109412781312应付和预收款项30528362364159448940ROIC2839508656876359长期借款000000000000EBITDA销售收入1311164618561955其他负债29324211472165322167营运能力负债合计59852573836324771107总资产周转率071073076075股本27167271672716727167固定资产周转率2405291237634787资本公积46145461454614546145应收账款周转率490459446441留存收益6271682588107949137612存货周转率25117951799526977008966566归属母公司股东权益130425150899176260205923销售商品提供劳务收到现金营业收入9990少数股东权益00046314192455资本结构股东权益合计130425151362177680208378资产负债率3146274926252544负债和股东权益合计190277208745240927279485带息债务总负债000000000000流动比率328400423435业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率328400423435EBITDA15999239813177138334股利支付率000111815001675PE3424191514361202每股指标PB328284243208每股收益046082110131PS351294250219每股净资产480555649758EVEBITDA20161307910675每股经营现金080041106135股息率000058104139每股股利000009016022数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2盛天网络3004942022年度业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊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