投资要点
　　事件：盛天网络发布2022年年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润2.10-2.40亿元，同比增长67.85%-91.83%；实现扣非归母净利润2.07-2.37亿元，同比增长70.13%-94.84%。
　　IP游戏表现优异，游戏服务增长迅猛。1）IP游戏：公司旗下《三国志·战略版》《真·三国无双霸》《三国志2017》等IP游戏产品市场表现优秀，利润持续增长。2）游戏服务：公司旗下游戏社交产品“带带电竞”在多个应用市场垂直品类排名第一，助推游戏服务业务成为公司利润增长支柱。
　　IP+发行筑牢内容护城河，多元场景打开新增长极。1）深度绑定优质IP资源：公司与日本光荣等著名游戏IP版权方保持着长期深入的合作关系，未来将不断丰富精品IP储备，夯实内容优势，《大航海时代：海上霸主》取得游戏版号，月流水有望超2亿。2）代理、发行游戏业务不断展开：公司不断试水多元化游戏类型，已上线的《神州志：西游》《活侠传》获良好口碑，《潮灵王国：起源》《遇见梦幻岛》版号获批，《星之翼》备受玩家期待。3）电竞酒店革新线下娱乐新场景：公司借力网吧服务时代积累的优势，深度布局酒店电竞化衍生的内容、服务需求，当前公司电竞酒店业务处于线下流量占领阶段，预计2024年为公司做出较大业绩贡献。4）与Rokid开展深度合作，共同探索XR技术应用与落地：2022年11月公司与5G+AI+AR软硬件领跑者Rokid签署XR合作协议，未来将依托公司产品与技术优势与Rokid强强联合，打造“元宇宙接入点”。
　　盈利预测：我们略微上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润2.25/2.96/3.67亿元，对应当前股价（2023年01月30日）的PE分别为19.1/14.5/11.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风险、云游戏行业竞争加剧风险、元宇宙相关项目的实施风险、核心人才流失风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒investSuggestiondyCompany盛天网络300494SZinvestSug增持维持gestionCh000009title游戏服务筑牢根基多元场景打开新增长极angeIPcreateTime1年月日20230130投资要点公市场数据marketDatasummary事件盛天网络发布2022年年度业绩预告2022年公司预计实现归母司日期2023-01-30净利润210-240亿元同比增长6785-9183实现扣非归母净利润点收盘价元1577207-237亿元同比增长7013-9484总股本百万股27167评IP游戏表现优异游戏服务增长迅猛1IP游戏公司旗下三国流通股本百万股21135报志战略版真三国无双霸三国志2017等IP游戏产品市场表净资产百万元150324现优秀利润持续增长2游戏服务公司旗下游戏社交产品带带告198378总资产百万元电竞在多个应用市场垂直品类排名第一助推游戏服务业务成为公司553每股净资产元利润增长支柱来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理IP发行筑牢内容护城河多元场景打开新增长极1深度绑定优质IP相关报告relatedReport资源公司与日本光荣等著名游戏IP版权方保持着长期深入的合作关系兴证传媒盛天网络未来将不断丰富精品IP储备夯实内容优势大航海时代海上霸主300494深度研究报告IP筑取得游戏版号月流水有望超2亿2代理发行游戏业务不断展开牢内容优势多元生态助力远公司不断试水多元化游戏类型已上线的神州志西游活侠传获航2022-10-21良好口碑潮灵王国起源遇见梦幻岛版号获批星之翼备受玩家期待3电竞酒店革新线下娱乐新场景公司借力网吧服务时代积累的优势深度布局酒店电竞化衍生的内容服务需求当前公司电竞酒店业务处于线下流量占领阶段预计2024年为公司做出较大业绩贡献4与Rokid开展深度合作共同探索XR技术应用与落地2022年11分析师emailAuthor月公司与5GAIAR软硬件领跑者Rokid签署XR合作协议未来将依分析师托公司产品与技术优势与Rokid强强联合打造元宇宙接入点李阳liyangyjsxyzqcomcn盈利预测我们略微上调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润S0190518080004225296367亿元对应当前股价2023年01月30日的PE分别为191145117倍维持增持评级杨尚东风险提示行业政策变动风险游戏版号申请风险重点产品依赖风yangshangdongxyzqcomcn险云游戏行业竞争加剧风险元宇宙相关项目的实施风险核心人才S0190521030003流失风险主要财务指标assAuthor会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元1221149918162168同比增长363228211193归母净利润百万元125225296367同比增长1069795317242毛利率235282282281ROE96142158164每股收益元046083109135市盈率342191145117来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件盛天网络发布2022年年度业绩预告2022年公司预计实现归母净利润210-240亿元同比增长6785-9183实现扣非归母净利润207-237亿元同比增长7013-9484其中第四季度公司预计归母净利润197759-497759万元同比增长4017-1517扣非净利润178569-478569万元同比增长4154-168IP游戏表现优异游戏服务增长迅猛1IP游戏多个IP游戏产品市场表现优秀利润持续增长三国志战略版位居SensorTower2022年手游出海收入榜TOP12真三国无双霸2022年1月在新马地区上线后迅速登上Appstore免费榜榜首2月在中国手游海外收入增长排名第15名三国志2017至今已运营6年整体表现良好展现了其长线运营的强大生命力2游戏服务游戏社交产品带带电竞位居华为VIVO多个应用市场垂直品类排名第一入驻游戏陪玩大神和用户数量稳定增长助推游戏服务业务成为公司利润增长支柱IP发行筑牢内容护城河多元场景打开新增长极1深度绑定优质IP资源公司与日本光荣等著名游戏IP版权方保持着长期深入的合作关系基于精品IP开发出更具爆品潜质更长生命周期的游戏产品未来公司也将不断丰富精品IP储备夯实内容优势2022年12月由英雄互娱研发腾讯发行的大航海时代海上霸主取得游戏版号将以备受好评的大航海时代4为基础在保留航海探索商业贸易舰队海战舰船升级等经典元素的同时真实还原4代作品中的人物角色游戏月流水有望超2亿真三国无双8正在研发中未来两年内有望上线2代理发行游戏业务不断展开2022年首款游戏神州志西游上线并获好评公司乘胜追击试水Roguelite剧情解密角色扮演文字解谜等类型活侠传入围indiePlay中国独立游戏最佳游戏及最佳设计大奖潮灵王国起源Taptap评分达84分近期完成了首曝和首次测试目前已经提交了版号申请材料模拟经营的休闲娱乐游戏遇见梦幻岛2023年1月版号过审公司版号获取能力再次得到验证动作竞技类RPG星之翼TapTap收获91高分备受玩家期待3电竞酒店革新线下娱乐新场景电竞酒店行业处于高速扩张期公司借力网吧服务时代积累的优势深度布局酒店电竞化衍生的内容服务需求2022年8月与美团酒店签署合作协议共同赋能玩家喜爱的电竞酒店场景EHA电竞酒店与盛天旗下游戏社交产品带带合作为电竞酒店场景填充新内容当前公司电竞酒店业务处于线下流量占领阶段预计2024年为公司做出较大业绩贡献4与Rokid开展深度合作共同探索XR技术应用与落地2022年11月公司与5GAIAR软硬件领跑者Rokid签署合作协议在XR领域开展深度合作当前公司云游戏平台随乐游已率先接入Rokid生态未来将依托公司IP娱乐内容新兴场景与云游戏技术优势与Rokid强强联合为元宇宙接入点的打造与完善引入强劲势能同时公司也在计划联合合作伙伴开发VR游戏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情盈利预测2022年公司持续强化平台内容服务一体化运营体系IP运营业务持续发力游戏服务板块不断发展壮大业绩增长亮眼2023年随着IP游戏产品体系不断丰富游戏服务业务高速高质量增长平台产品覆盖范围向新场景扩张公司业绩有望增厚基于以上判断我们略微上调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润225296367亿元对应当前股价2023年01月30日的PE分别为191145117倍维持增持评级风险提示行业政策变动风险游戏版号申请风险重点产品依赖风险云游戏行业竞争加剧风险元宇宙相关项目的实施风险核心人才流失风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表gscwbb公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产1359192423772937营业收入1221149918162168货币资金1017141118162277营业成本934107613041559交易性金融资产0502538税金及附加3456应收票据及应收账款282346419500销售费用43374554预付款项30374453管理费用40394550存货0000研发费用60546267其他30797368财务费用-4-10-14-20非流动资产544569547512其他收益5766长期股权投资0000投资收益1211固定资产52392613公允价值变动收益1211在建工程0000信用减值损失-6-17-11-5无形资产39225-13资产减值损失-4-10-7-3商誉317317317317资产处置收益-0322长期待摊费用00-0-1营业利润141285362454其他134191199195营业外收入1111资产总计1903249229243449营业外支出1111流动负债414700805937利润总额14128436145401681216364657短期借款所得税269538652780125248316397应付票据及应付账款净利润其他145145145145少数股东损益-0242029非流动负债185190200197归属母公司净利润125225296367长期借款0000EPS元046083109135其他185190200197负债合计59989010061134主要财务比率股本272272272272会计年度20212022E2023E2024E资本公积461461461461成长性未分配利润54575710371385营业收入增长率363228211193少数股东权益0244373营业利润增长率6131019271256股东权益合计1304160219182315归母净利润增长率1069795317242负债及权益合计1903249229243449盈利能力毛利率235282282281现金流量表单位百万元归母净利率102150163169会计年度20212022E2023E2024EROE96142158164归母净利润125225296367偿债能力折旧和摊销23313031资产负债率315357344329资产减值准备4333流动比率328275295313资产处置损失0-3-2-2速动比率328275295313公允价值变动损失-1-2-1-1营运能力财务费用1-10-14-20资产周转率710682671680投资损失-1-2-1-1应收账款周转率4719462245934562少数股东损益-0242029存货周转率2511795359905127159093080534营运资金的变动681453839每股资料元经营活动产生现金流量218386376443每股收益046083109135投资活动产生现金流量42-6922-5每股经营现金080142138163融资活动产生现金流量16076624每股净资产480581690825现金净变动419394405462估值比率倍现金的期初余额598101714111816PE342191145117现金的期末余额1017141118162277PB33272319请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户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