近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加速建设期，远期市场空间超千亿元。目前，行业迎来积极变化，高压快充车型加速投放引领快充趋势，直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩ASP，单桩利用效率提升带来运营端盈利提升，中国企业出海布局加速，有望给行业带来巨大的投资机遇。建议把握两条投资逻辑：1）设备制造：充电桩迎来加速建设期，中、欧、美市场未来放量确定性强，直流快充提升充电桩ASP+国内企业加速海外认证，充电桩制造企业有望率先迎来盈利爆发；推荐公牛集团、沃尔核材，建议关注盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技。2）运营及“设备+运营”一体化：运营端企业竞争格局集中且清晰，商业模式逐渐成熟，长期有望受益于单桩利用效率提升带来的盈利提升，看好充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业；建议关注星云股份、特锐德。
　　▍充电桩：支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。类似燃油车时代加油站中的加油机，充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置，是支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。充电桩按服务对象可分为公共充电桩、私人充电桩和专用充电桩，按充电方式可分为直流充电桩和交流充电桩等。充电桩产业链上游是设备元器件制造环节，包括充电模块、功率器件等，其中充电模块是核心，成本占比约50%，上游元器件标准化程度高，竞争充分；中游是充电桩整桩制造企业以及运营商环节，二者存在一定业务重合，目前运营端竞争格局较为集中且清晰，下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主。
　　▍市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。中国市场，政策端，从2015年开始国家陆续出台一系列政策，引导充电基础设施建设；需求端，近年来新能源汽车销量保持高速增长，有效刺激了充电桩配套建设，根据充电联盟数据，截至2022年Q3末，我国新能源汽车保有量达1,149万辆，充电桩保有量达448.8万台，车桩为比2.56，较2015年的11.6实现大幅下降。欧美市场，新能源汽车保有量逐步提升，但充电桩建设进度落后，2021年中/欧/美公共车桩比分别为6.8/12.3/15.9，欧美充电桩存在较大缺口。2022年来，欧美地区对充电桩政策支持力度加大，补贴金额以及税收优惠逐渐提升，预计在新政策刺激下，未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期。
　　▍空间：预计2025年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快。考虑到全球不同市场的新能源汽车销量情况以及充电桩的建设进度，我们对中国、欧洲和美国市场充电桩行业空间进行测算，预计到2025年，中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到607亿元/36亿美元/28亿美元，22-25年CAGR分别为37%/41%/75%，欧美地区增速更快。考虑汇率换算后，预计2025年全球充电桩市场空间超千亿元。
　　▍行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速。当前时点，行业正在发生积极变化。变化一：高压快充加速，2022年高压快充车型加速投放市场，电压平台普遍在800V左右，个别车型甚至高达1000V，充电功率更大、充电效率更高，预计将成为未来行业主流，我们预计到2025年高压快充车型销量有望达518万辆，在新能源乘用车中渗透率达到34%。变化二：直流桩替代交流桩，直流充电桩充电功率普遍在50kW以上，充电速度更快，正在逐渐替代交流桩，据充电联盟统计，截至2022年10月，我国公共充电桩保有量中，直流快充桩占比约42.3%，较2018年+5.7pcts；同时直流桩的单桩价值量普遍在3万元以上，远高于交流桩的0.2-0.5万元。变化三：单桩利用率提升，单桩利用效率是影响充电桩利润和投资回收期的核心因素，据我们测算，当单桩利用率达到8%以上（约2h/天），充电桩有望开始实现盈利，单桩利用率提升到10%，投资回收期将由8年缩短至5年；2020/2021年我国公用桩平均利用率分别为6.7%/12.4%，未来有进一步的提升空间，将显著提升充电桩运营商的盈利能力。变化四：国产企业出海加速，海外市场对充电桩标准要求严格且各不相同，例如欧盟CE、美国FCC认证等，获得本土化认证许可是中国充电桩企业实现成功出海的首要壁垒，2022年以来，中国充电桩企业加速进行海外认证；海外充电桩进入加速建设期，充电桩产品价格较高，中国充电桩企业出海有望获得较大的量利弹性。
　　▍风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴政策力度不及预期；市场竞争加剧；充电桩出海进度不及预期。
　　▍投资策略：近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加速建设期，远期市场空间超千亿元。目前，行业迎来积极变化，高压快充车型加速投放引领快充趋势，直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩ASP，单桩利用效率提升带来运营端盈利提升，中国企业出海布局加速，有望给行业带来巨大的投资机遇。建议把握两条投资逻辑：1）设备制造：充

研究报告全文：千亿市场盈利边际向好新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128中信证券研究部核心观点近年来全球新能源汽车渗透率持续提升充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备受政策端和需求端双重因素驱动未来有望进入加速建设期远期市场空间超千亿元目前行业迎来积极变化高压快充车型加速投放引领快充趋势直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩ASP单桩利用效率提升带来运营端盈利提升中国企业出海布局加速有望给行业带来巨大的投资机遇建议把握两条投资逻辑1设备制造充电桩迎来加速建设期中袁健聪欧美市场未来放量确定性强直流快充提升充电桩ASP国内企业加速海外新能源汽车行业首认证充电桩制造企业有望率先迎来盈利爆发推荐公牛集团沃尔核材建席分析师议关注盛弘股份绿能慧充道通科技炬华科技2运营及设备运营S1010517080005一体化运营端企业竞争格局集中且清晰商业模式逐渐成熟长期有望受益于单桩利用效率提升带来的盈利提升看好充电桩运营企业以及设备运营一体化企业建议关注星云股份特锐德充电桩支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施类似燃油车时代加油站中的加油机充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置是支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施充电桩按服务对象可分为公共充电桩私人充电桩和专用充华鹏伟电桩按充电方式可分为直流充电桩和交流充电桩等充电桩产业链上游是设备电力设备与新能源元器件制造环节包括充电模块功率器件等其中充电模块是核心成本占比行业首席分析师约50上游元器件标准化程度高竞争充分中游是充电桩整桩制造企业以S1010521010007及运营商环节二者存在一定业务重合目前运营端竞争格局较为集中且清晰下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主市场政策与需求共振全球充电桩迎来加速建设期中国市场政策端从2015年开始国家陆续出台一系列政策引导充电基础设施建设需求端近年来新能源汽车销量保持高速增长有效刺激了充电桩配套建设根据充电联盟数据截至2022年Q3末我国新能源汽车保有量达1149万辆充电桩保有量达4488万台车桩为比256较2015年的116实现大幅下降欧美市场林劼电力设备与新能源新能源汽车保有量逐步提升但充电桩建设进度落后2021年中欧美公共车分析师桩比分别为68123159欧美充电桩存在较大缺口2022年来欧美地区对S1010519040001充电桩政策支持力度加大补贴金额以及税收优惠逐渐提升预计在新政策刺激下未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期空间预计2025年全球市场空间超千亿元欧美地区增速更快考虑到全球不同市场的新能源汽车销量情况以及充电桩的建设进度我们对中国欧洲和美国市场充电桩行业空间进行测算预计到2025年中国欧洲美国充电桩市场空间分别有望达到607亿元36亿美元28亿美元22-25年CAGR分别为374175欧美地区增速更快考虑汇率换算后预计2025年全球充电吴威辰桩市场空间超千亿元新能源汽车分析师S1010521060001行业变化高压快充大势所趋单桩利用率提升中国企业出海加速当前时点行业正在发生积极变化变化一高压快充加速2022年高压快充车型加速投放市场电压平台普遍在800V左右个别车型甚至高达1000V充电功率更大充电效率更高预计将成为未来行业主流我们预计到2025年高压快充证券研究报告请务必阅读正文之后第42页起的免责条款和声明新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128车型销量有望达518万辆在新能源乘用车中渗透率达到34变化二直流桩替代交流桩直流充电桩充电功率普遍在50kW以上充电速度更快正在逐渐替代交流桩据充电联盟统计截至2022年10月我国公共充电桩保有量中直流快充桩占比约423较2018年57pcts同时直流桩的单桩价值量普遍在3万元以上远高于交流桩的02-05万元变化三单桩利用率提升单桩利用效率是影响充电桩利润和投资回收期的核心因素据我们测算当单桩汪浩利用率达到8以上约2h天充电桩有望开始实现盈利单桩利用率提升新能源汽车分析师到10投资回收期将由8年缩短至5年20202021年我国公用桩平均利用S1010518080005率分别为67124未来有进一步的提升空间将显著提升充电桩运营商的盈利能力变化四国产企业出海加速海外市场对充电桩标准要求严格且各不相同例如欧盟CE美国FCC认证等获得本土化认证许可是中国充电桩企业实现成功出海的首要壁垒2022年以来中国充电桩企业加速进行海外认证海外充电桩进入加速建设期充电桩产品价格较高中国充电桩企业出海有望获得较大的量利弹性风险因素新能源汽车销量不及预期高压快充技术发展不及预期充电桩补贴柯迈新能源汽车分析师政策力度不及预期市场竞争加剧充电桩出海进度不及预期S1010521050003投资策略近年来全球新能源汽车渗透率持续提升充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备受政策端和需求端双重因素驱动未来有望进入加速建设期远期市场空间超千亿元目前行业迎来积极变化高压快充车型加速投放引领快充趋势直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩ASP单桩利用效率提升带来运营端盈利提升中国企业出海布局加速有望给行业带来巨大的投资机遇建议把握两条投资逻辑1设备制造充电桩迎来加速建设期中欧美市场未来放量确定性强直流快充提升充电桩ASP国内企业加速海外认证充电桩制造企业有望率先迎来盈利爆发推荐公牛集团沃尔核材建议关注盛弘股份绿能慧充道通科技炬华科技2运营及设备运营一体化运营端企业竞争格局集中且清晰商业模式逐渐成熟长期有望受益于单桩利用效率提升带来的盈利提升看好充电桩运营企业以及设备运营一体化企业建议关注星云股份特锐德重点公司盈利预测估值及投资评级新能源汽车行业收盘价EPS元PE评级强于大市维持简称代码评级元21A22E23E21A22E23E公牛集团603195SH1498462501602323025买入沃尔核材002130SZ70044048064161511买入盛弘股份300693SZ6880550841381248250绿能慧充600212SH91-00400101476764道通科技688208SH388097059115406634炬华科技300360SZ163063088120261914星云股份300648SZ381052078149744926特锐德300001SZ166018024042926940资料来源Wind中信证券研究部注股票收盘价为2023年1月20日公牛集团沃尔核材为中信证券研究部预测其余公司盈利预测基于Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128目录充电桩支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施6充电桩新能源汽车发展必备的充电基础设施6产业链上游属于设备元器件制造环节中下游运营端格局集中且清晰6市场政策与需求共振全球充电桩迎来加速建设期9中国政策引导新能源汽车渗透率提升充电桩行业快速发展9海外欧美充电桩建设缺口较大未来几年迎加速建设期11空间测算预计2025年全球市场空间超千亿元欧美地区增速更快16中国预计2025年市场规模608亿元22-25年CAGR约3716欧洲预计2025年市场规模36亿美元22-25年CAGR约4118美国预计2025年市场规模28亿美元22-25年CAGR约7519行业变化高压快充大势所趋单桩利用率提升中国企业出海加速20变化一快充车型和电池供给加速预计高压快充将成为行业主流20变化二直流快充桩逐渐替代交流慢充桩单桩价值量大幅提升25变化三单桩利用效率提升促进充电桩盈利能力提升29变化四海外认证加速中国充电桩企业出海正当时35投资逻辑38风险因素39请务必阅读正文之后的免责条款和声明3kWbWdXlUkZlYqRrNaQbP7NsQpPnPpMjMpPnMkPtQpP9PrRwPNZpNqMMYpNnQ新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128插图目录图1充电桩分类6图2充电桩产业链构成7图3充电桩所需元器件构成及成本占比7图42016-2021年直流充电桩充电模块成本变化8图5公共充电桩运营商市场格局截至2022年11月底8图6中国新能源汽车月度销量10图7中国新能源汽车月度渗透率10图82015-2022年9月中国新能源汽车保有量充电桩保有量及车桩比11图9欧洲新能源汽车销量及同比11图102019-2022年Q3欧洲7国电动化率11图11欧洲新能源汽车公共充电桩车桩比12图12美国补贴政策变化12图132017-2025E美国新能源汽车销量及预测13图14美国新能源汽车公共充电桩车桩比13图152018-2021年中美欧公共车桩比14图16美国主要充电桩上市企业近年来净利润情况15图17新能源汽车行业快充发展趋势20图18超快充是小鹏G9核心卖点21图19宁德时代麒麟电池10min实现10-80SOC快充22图20宁德时代麒麟电池可实现4C快充22图21欣旺达SFC480快充电池22图22亿纬锂能4695大圆柱电池能实现9min超快充23图23孚能科技SPS电池可实现5C充放电倍率23图24孚能科技SPS电池充电10分钟续航达400km23图25特斯拉V2V3超充桩充电曲线24图26小鹏S4超充桩24图27直流充电桩和交流充电桩示意图25图28我国充电桩保有量结构26图29我国公共充电桩结构26图3032座城市中心城区直流公用桩占比汇总26图31欧盟27国公共交流桩和直流桩数量27图32欧盟27国公共交流桩和直流桩占比27图33欧盟27国公共充电桩充电功率分布截至2021年底27图34美国充电桩分类标准28图35美国交流和直流充电桩公共分季度增长情况28图36交流慢充桩和直流快充桩功率和价格对比29图37充电堆原理图和实物示意图34图382020年中国主要城市公共桩平均桩数利用率和平均时间利用率分布34图392021年中国主要城市公共桩平均桩数利用率和平均时间利用率分布35图40国际主要充电桩接口标准36请务必阅读正文之后的免责条款和声明4新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128表格目录表1充电桩行业相关政策梳理9表22022年各省市充电桩规划政策梳理10表350kW直流充电站投入成本构成14表4欧洲主要国家目前关于新能源汽车充电基础设施投资政策梳理15表5美国关于充电基础设施相关政策文件梳理16表6中国充电桩行业空间测算17表7欧洲充电桩行业空间测算18表8美国充电桩行业空间测算19表9特斯拉超充站市场上主要高压快充车型信息21表10国内新能源快充车型销量预测24表11特斯拉超充桩对比24表12直流充电桩和交流充电桩对比25表13充电桩运营商主要盈利模式29表14各省市电动车用户充电收费标准30表1550kW直流充电桩初始投资额测算31表1650kW直流充电桩单桩固定成本测算31表1750kW直流充电桩单桩收入盈利及投资回收期测算32表18单桩利用效率和服务费对充电桩单桩利润敏感性测算32表19单桩利用效率和服务费对充电桩投资回收期敏感性测算33表20海外充电桩标准认证35表21国际主要充电桩接口标准参数对比36表22美国直流快充单Wh设备价值量测算37表23国内主要充电桩企业海外业务情况37表24重点公司盈利预测及估值表38请务必阅读正文之后的免责条款和声明5新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128充电桩支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施充电桩新能源汽车发展必备的充电基础设施充电桩提供充电服务是新能源汽车发展必备的配套基础设施类似燃油车时代加油站中的加油机充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置是新能源汽车发展路径上必备的配套基础设施充电桩按服务对象可分为公共充电桩私人充电桩和专用充电桩按充电方式可分为直流充电桩和交流充电桩其中直流充电桩因为输出功率普遍50kW较大充电时间较短通常20-90min被称为快充桩交流充电桩因为输出功率较小通常单相7kW三相40kW充电时间较长通常8-10h被称为慢充桩此外充电桩还可按照安装方式安装地点以及充电接口数量的不同进行不同的分类图1充电桩分类资料来源中国充电联盟搜狐汽车百家号买车家爱采购中信证券研究部产业链上游属于设备元器件制造环节中下游运营端格局集中且清晰充电桩产业链主要构成包括上游主要为充电桩设备元器件供应商包括充电模块功率器件接触器变压器连接器等代表企业有许继电气科士达英可瑞沃尔核材等中游充电桩生产和运营方存在业务重合部分很多主流的充电桩企业采取生产运营一体化模式代表企业有盛弘股份绿能慧充南方电网星星充电特来电公牛集团等请务必阅读正文之后的免责条款和声明6新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128下游充电桩下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主代表企业有比亚迪特斯拉东方电子施耐德电气等图2充电桩产业链构成资料来源亿渡数据各公司官网中信证券研究部上游同质化程度较高充电模块是核心成本占比约50从充电桩各部件的成本占比来看充电模块作为充电桩的核心部件其成本占比最高约达50其余部件如APF有源滤波电池维护设备监控设备成本占比分别为151010充电元器件行业厂商较多进入壁垒较低产品同质化程度较高行业竞争较为充分经历多年价格战充电模块成本不断下降根据中商情报网统计数据2021年直流充电桩充电模块成本约037元W较2016年的12元W已下降约69图3充电桩所需元器件构成及成本占比资料来源中商产业研究院亿渡数据中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128图42016-2021年直流充电桩充电模块成本变化元W直流充电桩充电模块成本元W140120120100080060060050040038037040020000201620172018201920202021资料来源中商情报网中信证券研究部运营端市场格局集中且清晰CR5CR10分别达6986根据中国充电联盟统计数据截至2022年11月底国内公共充电桩运营商市占率TOP5分别为特来电星星充电云快充国家电网和小桔充电合计市占率达69CR10市占率合计达86充电桩运营端市场格局较为集中且清晰图5公共充电桩运营商市场格局截至2022年11月底特来电星星充电25514081934云快充国家电网274353小桔充电蔚景云3781927398深圳车电网南方电网5271135万城万充汇充电1411其他资料来源中国充电联盟中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128市场政策与需求共振全球充电桩迎来加速建设期中国政策引导新能源汽车渗透率提升充电桩行业快速发展政策端纳入新基建引导充电桩行业快速发展国家层面陆续出台一系列政策引导充电桩行业快速发展随着新能源汽车行业的快速发展对充电基础设施进行适度超前的规划布局显得愈发重要我国从2015年开始陆续出台一系列政策大力推进充电基础设施建设2020年政府工作报告提出为推广新能源汽车将充电桩纳入新基建开启了充电桩的新基建阶段2022年1月10日国家发改委等十部门联合印发关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见明确到十四五末我国将形成适度超前布局均衡智能高效的充电基础设施体系能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求表1充电桩行业相关政策梳理时间政策名称发布主体重点内容电动汽车充电基础设施发展指南到2020年新增集中式充换电站超过12万座分散式充电桩超2015年10月发改委等四部门2015-2020年过480万个以满足全国500万辆电动汽车充电需求国务院关于深入推进新型城镇化推进充电站充电桩等新能源汽车充电设施建设将其纳入城市2016年2月国务院建设的若干意见旧城改造和新城建设规划同步实施按照因地制宜适度超前原则在城市发展中优先建设公共国务院关于印发十三五国家2016年11月国务院服务区域充电基础设施推进居民区与单位停车位配建充电桩战略性新兴产业发展规划的通知到2020年形成满足电动汽车需求的充电基础设施体系十三五现代综合交通运输体系2017年2月国务院支持高速公路服务区充电桩规划与建设发展规划提升新能源汽车充电保障能力行3年时间大幅提升充电技术水平全面优化充电设施布局进一步2018年11月发改委等四部门动计划优化充电基础设施发展环境和行业格局将充电基础设施作为七大产业之一纳入新基建中增加充2020年5月2020年政府工作报告国务院电桩换电站等基础设施商务部办公厅印发商务领域促进鼓励有条件的地方出台充电基础设施建设运营补贴政策引导企2021年2月汽车消费工作指引和部分地方经验商务部事业单位按不低于现有停车位数量10的比例建设充电设施做法的通知中华人民共和国国民经济和社会2021年3月发展第十四个五年规划和2035年远全国人大积极扩建和新建充电桩景目标纲要关于进一步提升电动汽车充电基至十四五末我国将形成适度超前布局均衡智能高效的2022年1月发改委等十部门础设施服务保障能力的实施意见充电基础设施体系能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求力争到2022年底前全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务到2023年底前具备条件的普通国省加快推进公路沿线充电基础设施交通运输部等四干线公路服务区站能够提供基本充电服务到2025年底前2022年8月建设行动方案部门基本形成固定设施为主体移动设施为补充重要节点全覆盖运行维护服务好群众出行有保障的公路沿线充电基础设施网络资料来源国务院政策文件库中国政府网国家发展改革委官网新华社2020年政府工作报告国家能源局中信证券研究部地方各省市积极落实2025年长期目标规划明确地方层面各省市陆续在自己的十四五规划及其他政策文件中明确中长期新能源充电桩的建设目标如北京市规划到2025年建成充电桩70万个上海市规划到2025年满足125万辆以上的电动车充电需求车桩比不高于21深圳规划到2025年累计建成公共和专用网络快速充电桩43万个左右基础网络慢速充电桩79万个左右车桩比目标为121请务必阅读正文之后的免责条款和声明9新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128表22022年各省市充电桩规划政策梳理城市政策名称主要内容到2025年北京力争建成充电桩70万个加氢站74座平原地区电动北京北京市十四五时期能源发展规划汽车公共充电设施平均服务半径小于3公里关于本市进一步推动充换电基础设施建设的实施到2025年满足125万辆以上电动汽车的充电需求全市车桩比不高于上海意见21加快新能源汽车充电设备研发制造基地高速智能充电桩新能源汽车充重庆市战略性新兴产业发展十四五规划重庆电桩年产18万台电动汽车充电桩及运营管理等项目建设完善全市充2021-2025年电基础设施布局到2025年浙江省新能源汽车产量将达到60万辆建成智能公用充电浙江浙江省新能源汽车产业发展十四五规划桩达5万根左右自用充电桩25万根以上关于加快电动汽车充换电基础设施建设的实施意到2025年底前全省将建设运营充电桩40万个长株潭城市圈公共充电湖南见桩与电动汽车比例达到国内先进水平至2025年将在广州建成1000座超级充换电中心每15公里至少有1广州广州市电动汽车充电基础设施十四五规划座找站时间缩减到5分钟以内新能源汽车保有量约为80万至2025年深圳新能源汽车保有量达到100万辆左右累计建成公共和深圳市新能源汽车推广应用工作方案2021-2025深圳专用网络快速充电桩43万个左右基础网络慢速充电桩79万个左右年车桩比约为121苏州市将累计建成充电桩20万个其中私人充电桩将不少于155万个苏州苏州市十四五电动汽车公共充换电设施规划而公共充电桩大约为36万个此外还有大约09万个专用充电桩到2025年规划新增108万个充换电设施各类型充电桩总量达12万东莞东莞市汽车能源基础设施十四五规划个市新能源汽车累计保有量将达22万辆对专用公用充电基础设施建设给予充电设施投资30的财政资金补大连市鼓励电动汽车充电基础设施发展专项资金大连贴直流充电设施含交直流一体机补贴600元千瓦交流充电设施补贴管理办法300元千瓦资料来源各地方政府官网中信证券研究部需求端新能源汽车渗透率持续突破车桩比逐渐下降需求高景气新能源汽车渗透率不断突破2020年以来中国新能源汽车市场逐渐从政策驱动转化为市场驱动伴随着产业链发展逐步成熟新技术不断进步新车型供给不断增加消费者对新能源汽车的认可度不断提升新能源汽车市场需求持续保持高景气度20212022年1-10月我国新能源汽车销量分别为351527万辆同比165109保持高速增长新能源汽车渗透率也不断突破新高2022年10月中国新能源汽车单月渗透率达到285图6中国新能源汽车月度销量万辆图7中国新能源汽车月度渗透率202020212022202020212022800300700250600200500400150300100200501000000123456789101112123456789101112资料来源中汽协中信证券研究部资料来源中汽协中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128充电桩保有量持续提升车桩比逐渐下降作为新能源汽车的配套基础设施充电桩数量随着新能源汽车保有量的提升而不断增加车桩比是指新能源汽车保有量与充电桩保有量之比是衡量充电桩能否满足新能源汽车充电需求的指标车桩比越低代表充电桩供给更加充分新能源汽车充电更加便利截至2022年9月我国新能源汽车保有量达1149万辆充电桩保有量达4488万台车桩比为256较2015年的116实现大幅下降图82015-2022年9月中国新能源汽车保有量万辆充电桩保有量万台及车桩比右轴新能源车保有量万辆充电桩保有量万台车桩比140014120011491211601000107848008727600649244883814003403124261293262153335168299256200109122258785154500201520162017201820192020202120229资料来源公安部中国充电联盟发改委商务部中汽协中信证券研究部海外欧美充电桩建设缺口较大未来几年迎加速建设期欧美新能源汽车保有量逐步提升但充电桩建设落后车桩比较高欧洲电动化趋势持续推进欧洲2022年前三季度电动车销量达1643万辆同比增加72考虑到2022年欧洲市场电动化趋势持续推进我们预计欧洲市场2022-2023年电动车销量分别实现209243万辆同比10162022年整体景气度受到地缘政治影响明显图9欧洲新能源汽车销量万辆及同比图102019-2022年Q3欧洲7国电动化率欧洲新能源汽车销量YoY德国法国英国意大利西班牙荷兰瑞典4001407035012060300100502504080200306015020101004005020月月月月月月月月月月月月月月月52582582582811110011年年年年年年年年年年年年年年年202220192019201920202020202020212021202120222022201920202021资料来源ACEAMarklines中信证券研究部预测资料来源ACEA中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128欧洲充电桩增速明显滞后公共车桩比较高据我们测算20202021年欧洲新能源汽车保有量分别为246437万辆同比773480根据IEA数据欧洲20202021年公共充电桩保有量分别为2736万台同比292299增速明显低于新能源汽车保有量增速据此测算欧洲20202021年公共车桩比分别为90123处于较高水平图11欧洲新能源汽车公共充电桩车桩比右轴新能源车保有量万辆公共桩保有量万台公共车桩比5001404371231204009010030024680572004360121401006636152127200002018201920202021资料来源ACEAMarklinesIEA中信证券研究部测算美国拜登政府上台政策环境趋好拜登政府提出在2030年全国建立50万座电动车充电桩政府采购300万台新能源车力争使美国在2030年实现50零排放汽车渗透率2050年之前实现100清洁能源经济和零净碳排放美国政府在2021年10月28日公布重建更好法案中单车带电量不低于40kWh可获得7500美元税收抵免2027年提升至50kWh由美国工会劳工组装可获得4500美元抵免汽车零部件50美国本土化且使用美国生产的电芯可获得500美元抵免总共可获得12500美元抵免较此前规定的单车最高7500美元大幅提升此外法案取消了单一车企新能源汽车享受补贴最高20万辆的限制提出新能源汽车销量占年度总销量的50后补贴才会逐步退坡支撑了2021年8月份拜登政府提出2030年实现全美新能源汽车销量50的目标图12美国补贴政策变化资料来源美国白宫官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128美国新能源汽车销量有望保持高速增长2017年-2021年美国新能源汽车销量分别为2036333065万辆2019年与2020年销量较2018年均有持续下滑同比-9-92022年前三季度销量为721万辆同比656随着后疫情时代到来及拜登政府上台我们预计美国市场20222023年新能源汽车销量实现110169万辆同比6953实现高速增长图132017-2025E美国新能源汽车销量及预测新能源汽车销量万辆YoY3501403063001171202362501008180200691696015053110404030100652036333050200-9-90-20201720182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源EVsales中信证券研究部预测截至2021年底美国公共车桩比高达159我们测算美国20202021年新能源汽车保有量约139204万辆同比276468根据AFDC统计数据20202021年底美国公共充电桩数量分别为107128万台据此测算出美国20202021年公共车桩比分别为131159图14美国新能源汽车公共充电桩车桩比右轴新能源车保有量万辆公共充电桩数量万台公共车桩比2502002041592001281301601191391501201091007680504064851071280002018201920202021资料来源AFDCEVsales中信证券研究部测算政策环境边际向好欧美充电桩建设进入加速期欧美车桩比远高于中国充电桩配套缺口较大从公共充电桩配套情况来看2021年中国欧洲美国三地的公共车桩比分别为68123159欧美地区公共车桩比远高于中国伴随全球汽车电动化进程持续推进欧美地区新能源汽车保有量逐渐提升尤其是美国市场2023年新能源汽车销量增速预计超50引领全球充电桩配套缺口较大请务必阅读正文之后的免责条款和声明13新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128图152018-2021年中美欧公共车桩比中国欧洲美国1801591601281301401191231209010079746880606140574320002018201920202021资料来源公安部中国充电联盟发改委商务部中汽协AFDCEVsalesACEAMarklinesIEA中信证券研究部此前欧美地区充电桩建设滞后原因主要在于1欧美本土充电桩设备材料人工成本高前期投入大根据ICCTtheInternationalCouncilonCleanTransportation报告测算以美国地区为例一个拥有6-50把功率为50kW充电枪的充电站其投入成本折算为单枪后大约为177万美元按照17汇率折算成人民币约124万元约是在中国投资额的2倍左右其中人工成本和设备材料成本较高占比分别达407和588表350kW直流充电站投入成本构成50kW直流充电站成本构成折算成单枪1把充电枪2把充电枪3-5把充电枪6-50把充电枪人工成本1920015200112007200设备材料成本26000208001560010400许可费20015010050税费106856442合计美元45506362352696417692按照17汇率折算成318542253645188748123844人民币元资料来源ICCT中信证券研究部2欧美充电桩企业常年亏损大规模新建充电桩设施意愿不高以美国充电桩上市公司ChargePoint为例2019-2022年前三季度公司净利润分别为-134-197-132-266亿美元其他充电桩上市公司也处于常年亏损状态因此大规模进行充电桩设施建设的意愿不高请务必阅读正文之后的免责条款和声明14新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128图16美国主要充电桩上市企业近年来净利润情况亿美元ChargePointBlinkChargingEVGO0-01-006-05-018-023-055-1-063-15-134-132-2-197-25-3-2662019202020212022-3Q资料来源Wind中信证券研究部当下欧美地区补贴政策力度加大预计充电桩将迎来加速建设期近年来欧美地区对充电桩建设的政策支持力度逐渐加大尤其是2022年来欧美地区对充电桩企业投资补贴金额以及税收优惠等逐渐提升政策刺激下预计未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期欧洲补贴和税收优惠政策并行德国按照功率大小对公共充电桩进行补贴100kW以上的直流充电桩最高补贴3万欧元英国目前实施的OZEV计划对充电桩的补贴金额最高可以达到建设安装成本的75其他国家如比利时意大利等可以享受一定比例的税收抵免表4欧洲主要国家目前关于新能源汽车充电基础设施投资政策梳理国家政策内容到2030年建成100万个公共充电桩按照不同的功率和电压对公共桩进行不同级别的补贴122kW普通充电桩补贴上限3000欧元德国222-100kW直流充电桩补贴上限12万欧元3100kW以上直流充电桩补贴上限3万欧元4连接到电网的补贴上限5000欧元低压和5万欧元高压OZEVOfficeforZeroEmissionVehicles计划于2022年4月1日取代了此前的电动汽车家庭充电计划EVHS英国对英国各地电动汽车智能充电点补贴金额最高可达建设安装成本的75大多数地区的居民可以免费在居住和工作地点附近安装充电桩仅需支付充电费用即可企业投资充电桩基础设施可以荷兰享受一定的税收优惠个人300欧元税收抵免企业补贴充电桩购买和安装成本的40公寓楼补贴充电桩购买和安装成本的50法国公共实体市政局等补贴充电桩购买和安装成本的40上限为2160欧元奥地利公共充电桩投资可获得300-15000欧元的补贴居民购买和安装家用充电桩可获得600-1800欧元补贴比利时公司投资充电桩可享受135的税收减免充电费的75可以抵扣个人所得税丹麦提供电动汽车充电的公司可以获得每千瓦时约1丹麦克朗013欧元的电税退税公司投资充电桩最多可补贴投资成本的35如果功率在11kW以上充电桩占比超过一般该比例提升至50居民芬兰可获得最高35最高9万欧元的充电基础设施购买补贴意大利个人公司和公寓可以获得50的税收减免总额最高为3000欧元可分十期等额分期付款个人和公司可以获得MovesII补贴最高可达购买和安装成本的30-40总额高达10万欧元用于开发公共和私人西班牙充电基础设施资料来源WallboxEVbox中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128美国75亿美元补贴叠加IRA法案扩大税收抵免上限2021年以来美国多份官方文件表示到2030年目标建设一个由50万个充电站组成的全国充电网络为实现这一目标美国计划提供75亿美元补贴其中50亿美元用于向各州提供充电站建设资金2022-2026年每年补贴约10亿美元剩余25亿美元为可自由支配赠款旨在为农村和服务不足的社区等区域提供充电基础设施2022年8月美国出台削减通胀法案IRA除之前30的税收抵免政策保持不变外计划从2023年开始将单个充电站的税收抵免限额从3万美元扩大至10万美元表5美国关于充电基础设施相关政策文件梳理时间政策文件政策内容将为州和地方政府以及私营部门建立赠款和激励计划到2030年建立一个由50万个电动汽车2021331美国就业计划充电站组成的全国充电网络投资75亿美元在美国建立一个全国性的电动汽车充网络为沿高速公路走廊部署电动汽车充电20211115两党基础设施法BIL桩提供资金以促进长途旅行并在社区内为人们生活工作和购物提供方便的充电将支持建立一个由50万个电动汽车充电站组成的全国网络计划将向各州提供总额为50亿美元的资金用于沿高速公路走廊建设充电基础设施2022-2026国家电动汽车基础设施2022210年每年补贴10亿美元提供额外的25亿美元用于可自由支配的赠款计划旨在为农村和服务NEVI计划不足的社区提供电动汽车充电基础设施恢复并扩大了在居民和商业中安装电动汽车充电桩的税收抵免政策1税收抵免的比例保持不变依旧为电动汽车充电设备成本的302此前居民最多可获得1000美元的抵免额商业安装最多可获得3万美元的税收抵免对于2022816削减通胀法案IRA某些指定地区从2023年开始单个商业充电站的税收抵免限额从3万美元扩大到10万美元3居民30税收抵免需要至少满足两个条件的其中之一贫困率至少为20的人口普查区或非市区的人口普查区域资料来源白宫官网TheEnvironmentalCenterNEIV计划指南美国交通部联邦公路管理局中信证券研究部空间测算预计2025年全球市场空间超千亿元欧美地区增速更快预计到2025年全球充电桩市场空间超千亿元考虑到不同市场的新能源汽车销量情况以及充电桩的建设进度我们对中国欧洲和美国市场充电桩行业空间进行测算预计到2025年中国欧洲美国充电桩市场规模分别有望达到608亿元36亿美元28亿美元22-25年CAGR分别为374175考虑汇率换算后预计2025年全球充电桩市场规模超千亿元具体测算如下中国预计2025年市场规模608亿元22-25年CAGR约37核心假设如下1考虑到中国新能源汽车渗透率将持续提升假设2023-2025年中国新能源汽车销量增速分别为3142673682充电桩建设预计加速车桩比有望逐年下降假设2023-2025年车桩比分别为252423请务必阅读正文之后的免责条款和声明16新能源汽车行业充电桩行业深度报告20231283伴随新能源汽车销量大幅增长随车建设的私桩数量较大预计公共充电桩占比将略有下降伴随快充趋势预计直流桩在公共桩中占比逐渐提升假设2023-2025年公共充电桩占比分别为333230其中直流桩占比分别为454749空间测算结果预计2025年中国充电桩市场规模合计约608亿元2022-25年CAGR约37其中公共充电桩市场规模约461亿元2022-25年CAGR约40直流充电桩市场规模约427亿元2022-25年CAGR约42表6中国充电桩行业空间测算项目单位2019202020212022E2023E2024E2025E新能源汽车销量万辆12113735168590011401560YoY1331566953314267368新能源汽车保有量万辆3814927841349204929284107YoY291593721519429403充电桩保有量万台12216826252082012201786车桩比31293026252423新增充电桩万台4794258300400566YoY101176163441公桩空间测算公共充电桩保有量万台5281115178270390536公桩占比42484434333230新增公共充电桩万台29346392120145直流充电桩万台22314776122183262交流充电桩万台305068103149207273直流占比42384143454749交流占比58625958555351新增直流充电桩万台91629456279新增交流充电桩万台201835465866直流充电桩单价万元551525354交流充电桩单价万元05050050050050直流充电桩市场规模亿元81150235328427YoY87564030交流充电桩市场规模亿元918232933YoY96312714公共充电桩市场规模亿元89168258357461YoY88533829私桩空间测算私人充电桩保有量万台70871473425498301250私桩占比58525666676870新增私人充电桩万台1760195207280420私人充电桩单价万元040035035035035私人充电桩市场规模亿元24687298147YoY18663550中国充电桩市场规模合计亿元113236330455608YoY109403834资料来源公安部中国充电联盟发改委商务部中汽协中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明17新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128欧洲预计2025年市场规模36亿美元22-25年CAGR约41核心假设如下1考虑到欧洲新能源汽车景气度未来几年仍将持续销量增速逐渐恢复假设2023-2025年欧洲新能源汽车销量增速分别为1620252充电桩建设预计加速车桩比有望逐年下降假设2023-2025年公共车桩比分别为111093伴随快充趋势预计直流桩在公共桩中占比逐渐提升假设2023-2025年公共充电桩中直流桩占比分别为242934空间测算结果预计2025年欧洲充电桩市场规模合计约36亿美元2022-25年CAGR约41其中公共充电桩市场规模约31亿美元2022-25年CAGR约44直流充电桩市场规模约30亿美元2022-25年CAGR约45表7欧洲充电桩行业空间测算项目单位2019202020212022E2023E2024E2025E新能源汽车销量万辆55125190209243292365YoY1275210162025新能源汽车保有量万辆12124643764686110871330YoY1037748332622充电桩保有量万台152178232301387495新增充电桩万台26546986109YoY109282526公桩空间测算公共充电桩保有量万台2127365478109148公共车桩比57901231211109新增公共充电桩万台6818243039直流充电桩万台34510193150交流充电桩万台19243144607798直流占比12141419242934交流占比88868681767166新增直流充电桩万台11581319新增交流充电桩万台5713161820直流充电桩单价万美元219181716交流充电桩单价万美元006005005005005直流充电桩市场规模亿美元210152230YoY349554140交流充电桩市场规模亿美元0407080910YoY53221115公共充电桩市场规模亿美元311162331YoY301534039私桩空间测算私人充电桩保有量万台122142178223278348新增私人充电桩万台2136455670私人充电桩单价万美元006006006006006私人充电桩市场规模亿美元1221273342YoY73252525欧洲充电桩市场规模合计亿美元413192636YoY228483837资料来源ACEAMarklinesIEA中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明18新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128美国预计2025年市场规模28亿美元22-25年CAGR约75核心假设如下1预计在IRA补贴法案刺激下美国新能源汽车销量有望保持高速增长假设2023-2025年美国新能源汽车销量增速分别为5340302充电桩建设预计加速车桩比有望逐年下降假设2023-2025年公共车桩比分别为11983伴随快充趋势预计直流桩在公共桩中占比逐渐提升假设2023-2025年公共充电桩中直流桩占比分别为232629空间测算结果预计2025年美国充电桩市场规模合计约28亿美元2022-25年CAGR约75其中公共充电桩市场规模约25亿美元2022-25年CAGR约82直流充电桩市场规模约24亿美元2022-25年CAGR约83表8美国充电桩行业空间测算项目单位2019202020212022E2023E2024E2025E新能源汽车销量万辆333065110169236306YoY-911769534030新能源汽车保有量万辆109139204295427630906YoY284744454844充电桩保有量万台395484135214318新增充电桩万台15305278104YoY99705233公桩空间测算公共充电桩保有量万台85107128210388700113公共车桩比128130159141198新增公共充电桩万台222282178312432直流充电桩万台1722491833交流充电桩万台8910717305280直流占比0161720232629交流占比0848380777471新增直流充电桩万台0425915新增交流充电桩万台26132229直流充电桩单价万美元219181716交流充电桩单价万美元006005005005005直流充电桩市场规模亿美元1491624YoY3371218750交流充电桩市场规模亿美元0103071114YoY1981126830公共充电桩市场规模亿美元1491725YoY3221208549私桩空间测算请务必阅读正文之后的免责条款和声明19新能源汽车行业充电桩行业深度报告2023128项目单位2019202020212022E2023E2024E2025E私人充电桩保有量万台28416397144205新增私人充电桩万台1322344761私人充电桩单价万美元006005005005005私人充电桩市场规模亿美元0811172431YoY41534030美国充电桩市场规模合计亿美元25111928YoY1981067846资料来源AFDCEVsales中信证券研究部预测行业变化高压快充大势所趋单桩利用率提升中国企业出海加速变化一快充车型和电池供给加速预计高压快充将成为行业主流新能源汽车快充技术从低压低倍率朝高压高倍率方向发展根据充电方程式电池充电电量充电功率X时间系统电压X充电电流X时间可知在电池容量一定的情况下要想缩短充电时间需要提升充电功率可进一步通过提升电压平台和提升充电电流实现快速充电目前行业正处于从低压400V以下低倍率1-15C的第一阶段向高压800V高倍率3C以上的第二阶段发展图17新能源汽车行业快充发展趋势资料来源广汽埃安高压快充技术应用及展望刘太刚车型端快充成为新车型核心卖点高压快充车型加速投放市场针对用户充电焦虑同时解决新能源汽车推广应用的最后一公里问题各新能源车企纷纷推出快充车型并将快充作为新车型的核心卖点新的快充车型大多基于高电压平台普遍在800V左右个别车型峰值电压甚至高达1000V这些高压快充车型充电功率大充电效率高以2022年9月发布的小鹏G9为例在800V电压平台下充电功率达480kW充电效率方面请务必阅读正文之后的免责条款和声明20