投资要点
　　我们参考Sensor Tower游戏数据，统计了国内从2019年开始每年除夕至正月初六的IOS端游戏流水，以分析23年春节期间国内游戏表现。
　　国内春节手游大盘重回增长轨道。根据Sensor Tower数据，2023年春节期间（除夕至正月初六）国内手游大盘流水同比增长9.7%，为21年春节流水高点的91%；但由于流量红利减弱，国内手游大盘下载量同比下滑19.7%，连续三年保持同比下滑。流水与流量的一增一降，表明23年春节的增长主要来自于老游戏的恢复，例如腾讯的《王者荣耀》、《穿越火线》，心动的《香肠派对》等，同时少数高品质新游春节的火爆，如网易的《蛋仔派对》表明玩家对高品质新游的欢迎与需求。
　　腾讯：重点游戏恢复正增长，腰部及以下游戏下滑较为明显。根据SensorTower数据，腾讯手游流水春节期间同比增长6.6%，下载量同比下降15.7%，由于缺乏新游上线，腾讯春节期间主要依靠老游戏驱动增长，但其老游戏表现较为分化，其中《王者荣耀》春节期间流水同比增长18.5%，《金铲铲之战》同比增长46.2%，《和平精英》同比增长5.9%，但同时也有老游戏表现不甚理想，例如《英雄联盟手游》同比下滑31.3%。重点游戏《王者荣耀》、《和平精英》恢复正增长表明其游戏仍有较长生命周期，但是腰部及以下游戏下滑较为明显。
　　心动：《香肠派对》拉动整体流水增长27%。根据Sensor Tower数据显示，心动春节期间游戏流水同比增长27.0%，下载量同比下滑8.8%，流水春节期间增长主要得益于《香肠派对》国内流水在春节期间同比增长64.0%，而心动其他主要游戏如《仙境传说RO》同比下滑24.7%，《少女前线》同比下滑18.1%。与腾讯情况一样，心动仍有少数优质老游戏由于生命周期长，恢复能力较快，但其腰部游戏则许多处于生命周期尾端。
　　投资建议：虽缺乏新游上线，但春节期间国内游戏大盘流水呈现稳健恢复趋势，表明游戏玩家的游戏需求并未随着出行需求增加而下滑。同时春节期间老游戏表现分化，腾讯、心动主要依靠高质量老游戏，如《王者荣耀》、《香肠派对》拉动，而网易则由于有高品质新游，而表现亮眼，说明今年国内手游市场，核心驱动力仍在新游，我们预期一季度国内游戏大盘有望同比增长5%，建议关注近期有获发高质量游戏版号的游戏公司，如腾讯控股（00700.HK）、网易-S（09999.HK）、心动公司（02400.HK）。
　　风险提示：1）宏观经济下行，娱乐需求减弱；2）游戏版号发放数量不及预期；3）海外手游增长不及预期。
　　备注：手游流水、下载量数据来源于第三方数据公司Sensor Tower，同时国内、海外跟踪渠道有所差别。国内仅能跟踪IOS端数据，海外跟踪IOS以及Google Play数据，建议参考趋势，而非绝对值
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId科技与互联网titleinvestSuggestion推荐维持investS春节手游大盘同比增长97uggesticreateTime1onChan2023年01月30日ge行相关报告投资要点业sum我ma们ry参考SensorTower游戏数据统计了国内从2019年开始每年除夕至正月初六的IOS端游戏流水以分析23年春节期间国内游戏表现跟国内春节手游大盘重回增长轨道根据SensorTower数据2023年春节踪期间除夕至正月初六国内手游大盘流水同比增长97为21年春节报流水高点的91但由于流量红利减弱国内手游大盘下载量同比下滑分析em师ailAuthor197连续三年保持同比下滑流水与流量的一增一降表明23年春节告洪嘉骏的增长主要来自于老游戏的恢复例如腾讯的王者荣耀穿越火线hongjiajunxyzqcomcn心动的香肠派对等同时少数高品质新游春节的火爆如网易的蛋仔派对表明玩家对高品质新游的欢迎与需求SFCBPL829腾讯重点游戏恢复正增长腰部及以下游戏下滑较为明显根据SensorSACS0190519080002Tower数据腾讯手游流水春节期间同比增长66下载量同比下降157由于缺乏新游上线腾讯春节期间主要依靠老游戏驱动增长但联系人其老游戏表现较为分化其中王者荣耀春节期间流水同比增长185翁嘉源金铲铲之战同比增长462和平精英同比增长59但同时也wengjiayuanxyzqcomcn有老游戏表现不甚理想例如英雄联盟手游同比下滑313重点游戏王者荣耀和平精英恢复正增长表明其游戏仍有较长生命周期但是腰部及以下游戏下滑较为明显assAuthor心动香肠派对拉动整体流水增长27根据SensorTower数据显示心动春节期间游戏流水同比增长270下载量同比下滑88流水春节期间增长主要得益于香肠派对国内流水在春节期间同比增长640而心动其他主要游戏如仙境传说RO同比下滑247少女前线同比下滑181与腾讯情况一样心动仍有少数优质老游戏由于生命周期长恢复能力较快但其腰部游戏则许多处于生命周期尾端投资建议虽缺乏新游上线但春节期间国内游戏大盘流水呈现稳健恢复趋势表明游戏玩家的游戏需求并未随着出行需求增加而下滑同时春节期间老游戏表现分化腾讯心动主要依靠高质量老游戏如王者荣耀香肠派对拉动而网易则由于有高品质新游而表现亮眼说明今年国内手游市场核心驱动力仍在新游我们预期一季度国内游戏大盘有望同比增长5建议关注近期有获发高质量游戏版号的游戏公司如腾讯控股00700HK网易-S09999HK心动公司02400HK风险提示1宏观经济下行娱乐需求减弱2游戏版号发放数量不及预期3海外手游增长不及预期备注手游流水下载量数据来源于第三方数据公司SensorTower同时国内海外跟踪渠道有所差别国内仅能跟踪IOS端数据海外跟踪IOS以及GooglePlay数据建议参考趋势而非绝对值请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业跟踪报告报告正文国内春节手游大盘重回增长轨道根据SensorTower数据2023年春节期间除夕至正月初六国内手游大盘流水同比增长97为21年春节流水高点的91但由于流量红利减弱国内手游大盘下载量同比下滑197连续三年保持同比下滑流水与流量的一增一降表明23年春节的增长主要来自于老游戏的恢复例如腾讯的王者荣耀穿越火线心动的香肠派对等同时少数高品质新游春节的火爆如网易的蛋仔派对表明玩家对高品质新游的欢迎与需求图1春节期间游戏大盘收入图2春节期间游戏大盘下载量资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端下载量不含安卓端下载量仅作趋参考势参考腾讯重点游戏恢复正增长腰部及以下游戏下滑较为明显根据SensorTower数据腾讯手游流水春节期间同比增长66下载量同比下降157由于缺乏新游上线腾讯春节期间主要依靠老游戏驱动增长但其老游戏表现较为分化其中王者荣耀春节期间流水同比增长185金铲铲之战同比增长462和平精英同比增长59但同时也有老游戏表现不甚理想例如英雄联盟手游同比下滑313重点游戏王者荣耀和平精英恢复正增长表明其游戏仍有较长生命周期但是腰部及以下游戏下滑较为明显图3春节期间腾讯手游收入图4春节期间腾讯手游下载量资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端下载量不含安卓端下载量仅作参考趋势参考请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业跟踪报告图5春节期间王者荣耀收入图6春节期间穿越火线收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考图7春节期间英雄联盟手游收入图8春节期间和平精英收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考图9春节期间金铲铲收入图10春节期间火影忍者收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业跟踪报告网易爆款新游带动春节需求老游戏表现较弱根据Sensortower数据显示网易23年春节游戏流水同比增长105游戏下载量同比增长922其中增量主要得益于蛋仔派对22年5月上线在12月份以来的亮眼表现但网易的老游戏表现较弱如梦幻西游手游春节期间同比下滑465阴阳师手游同比下滑127明日之后手游同比下滑592图11春节期间网易手游收入图12春节期间网易手游下载量资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端下载量不含安卓端下载量仅作参考趋势参考图13春节期间梦幻西游收入图14近五个月蛋仔派对收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业跟踪报告图15近五个月暗黑破坏神不朽收入图16春节期间阴阳师收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考图17春节期间率土之滨收入图18春节期间明日之后收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考心动香肠派对拉动整体流水增长27根据SensorTower数据显示心动春节期间游戏流水同比增长270下载量同比下滑88流水春节期间增长主要得益于香肠派对国内流水在春节期间同比增长640而心动其他主要游戏如仙境传说RO同比下滑247少女前线同比下滑181与腾讯情况一样心动仍有少数优质老游戏由于生命周期长恢复能力较快但其腰部游戏则许多处于生命周期尾端请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业跟踪报告图19春节期间心动手游收入图20春节期间心动手游下载量资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端下载量不含安卓端下载量仅作参考趋势参考图21春节期间香肠派对收入图22春节期间仙境传说RO收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考图23春节期间不休的乌拉拉收入图24春节期间少女前线收入资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理资料来源SensorTower兴业证券经济与金融研究院整理注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势注由于国内数据跟踪仅包括IOS端收入不含安卓端收入仅作趋势参考参考请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外行业跟踪报告投资建议虽缺乏新游上线但春节期间国内游戏大盘流水呈现稳健恢复趋势表明游戏玩家的游戏需求并未随着出行需求增加而下滑同时春节期间老游戏表现分化腾讯心动主要依靠高质量老游戏如王者荣耀香肠派对拉动而网易则由于有高品质新游而表现亮眼说明今年国内手游市场核心驱动力仍在新游我们预期一季度国内游戏大盘有望同比增长5建议关注近期有获发高质量游戏版号的游戏公司如腾讯控股00700HK网易-S09999HK心动公司02400HK风险提示1宏观经济下行娱乐需求减弱2游戏版号发放数量不及预期3新游质量不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中A股市场无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以上证综指或深圳成指为基准香港市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以恒生指数为基准美国市场以标普500推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数或纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴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