2023年行业景气修复，低基数下Q1业绩有望实现高增
　　展望2023年，证券行业经营环境向好，景气修复，业绩重回上行通道。稳增长政策优化、宏观经济复苏、流动性合理充裕环境下，市场风险偏好提升，风险资产表现有望改善，对证券行业业绩增长提供支撑。二十大明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重。”健全资本市场功能的核心在于融资能力的提升，直接融资领域支持政策延续，全面注册制落地在即。综合考虑证券行业经营环境，我们预计2023年证券行业业绩复苏,景气回升,低基数效应下,Q1业绩有望实现高增。
　　股基成交额位于低位，经纪业务收入承压
　　截至2022年12月末，市场累计股基成交额247.67万亿元，日均股基交易额10234亿元，同比下降9.99%。12月单月市场日均股基成交额9047.55亿元，同比下降25.64%,位居全年低位。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现代理买卖证券业务净收入877.11亿元，同比下降12.36%。
　　受去年同期高基数以及春节放假因素影响，IPO融资规模下滑明显
　　依据wind统计数据，2023年1月（截至1月30日），全市场股权融资规模1140.27亿元，同比下降47.48%；IPO融资规模69.22亿元，同比下降93.66%。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现投行业务净收入492.25亿元，同比增长6.29%。直接融资领域支持政策延续，全面注册制落地在即，投行业务收入及占比有望持续抬升。
　　低基数下2023年自营业务收入有望显著修复
　　回顾2022年，自营业务大幅下滑，成为拖累行业业绩表现的主要因素。展望2023年，市场回暖预期叠加低基数效应，自营投资业务会有明显修复。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现自营业务收入560.49亿元，同比下降47.32%。近年来，头部券商投资业务加大非方向性转型，纷纷发力布局客需型业务，提升业绩稳定性，增强抗周期波动能力。
　　《证券经纪业务管理办法》发布，引导行业避免价格战，缓解前期降费预期对板块压制
　　证监会发布《证券经纪业务管理办法》，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。《新规》强调经纪业务属于证券公司专属业务，要求证券经纪业务持牌经营，规范开展营销活动，与前期跨境互联网券商监管思路一致，有助于引导行业合规经营。《新规》限定佣金率收费下限，避免价格战，缓解前期国办30号文降费预期对板块估值压制，政策预期纠偏，助推板块估值提升。
　　投资建议：受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策友好。综合考虑证券行业经营环境,2023年证券行业业绩复苏,景气回升,低基数效应下,Q1业绩有望实现高增。当前板块PB1.37X，处于2010年以来12%分位数，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。个股方面，把握两条主线，投行扩容受益标的中金公司、华泰证券、国金证券，大财富管理产业链修复受益标的东方财富、东方证券以及广发证券。
　　风险提示：监管政策收紧的风险；注册制推进不及预期的风险。
　　

研究报告全文：行业动态报告证券行业2023年1月28日tablemain公司深度报告模板证券经纪业务新规发布持续增持证券板块证券行业推荐维持评级核心观点2023年行业景气修复低基数下Q1业绩有望实现高增展望2023年证券行业分析师经营环境向好景气修复业绩重回上行通道稳增长政策优化宏观经济复苏流武平平动性合理充裕环境下市场风险偏好提升风险资产表现有望改善对证券行业业绩010-80927621增长提供支撑二十大明确要求坚持把发展经济的着力点放在实体经济上健wupingpingchinastockcomcn全资本市场功能提高直接融资比重健全资本市场功能的核心在于融资能力的提分析师登记编码S0130516020001升直接融资领域支持政策延续全面注册制落地在即综合考虑证券行业经营环境我们预计2023年证券行业业绩复苏景气回升低基数效应下Q1业绩有望实现高增证券板块表现20231股基成交额位于低位经纪业务收入承压截至2022年12月末市场累计股基成tablereport20证券行业沪深300交额24767万亿元日均股基交易额10234亿元同比下降99912月单月市场10日均股基成交额904755亿元同比下降2564位居全年低位依据证券业协会披0露数据2022年前三季度证券行业实现代理买卖证券业务净收入87711亿元同比下降1236-10-20受去年同期高基数以及春节放假因素影响IPO融资规模下滑明显依据wind统计数据2023年1月截至1月30日全市场股权融资规模114027亿元同比-30下降4748IPO融资规模6922亿元同比下降9366依据证券业协会披露数资料来源Wind中国银河证券研究院整理据2022年前三季度证券行业实现投行业务净收入49225亿元同比增长629直接融资领域支持政策延续全面注册制落地在即投行业务收入及占比有望持续抬升低基数下2023年自营业务收入有望显著修复回顾2022年自营业务大幅下滑成为拖累行业业绩表现的主要因素展望2023年市场回暖预期叠加低基数效应自营投资业务会有明显修复依据证券业协会披露数据2022年前三季度证券行业实现自营业务收入56049亿元同比下降4732近年来头部券商投资业务加大非方向性转型纷纷发力布局客需型业务提升业绩稳定性增强抗周期波动能力证券经纪业务管理办法发布引导行业避免价格战缓解前期降费预期对板块压制证监会发布证券经纪业务管理办法从经纪业务内涵客户行为管理具体业务流程客户权益保护内控合规管控行政监管问责六个方面作出规定新规强调经纪业务属于证券公司专属业务要求证券经纪业务持牌经营规范开展营销活动与前期跨境互联网券商监管思路一致有助于引导行业合规经营新规限定佣金率收费下限避免价格战缓解前期国办30号文降费预期对板块估值压制政策预期纠偏助推板块估值提升投资建议受益流动性政策业绩估值共振证券板块布局正当时流动性宽松为板块估值修复提供基础全面注册制落地在即政策友好综合考虑证券行业经营环境2023年证券行业业绩复苏景气回升低基数效应下Q1业绩有望实现高增当前板块PB137X处于2010年以来12分位数防御与反弹攻守兼备维持推荐评级个股方面把握两条主线投行扩容受益标的中金公司华泰证券国金证券大财富管理产业链修复受益标的东方财富东方证券以及广发证券风险提示监管政策收紧的风险注册制推进不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业动态报告证券行业目录一券商资本市场重要参与主体承担投融资服务职能3二2023年行业景气修复低基数下Q1业绩有望实现高增3一行业经营环境向好Q1业绩高增3二股基成交额位于低位经纪业务收入承压4三受高基数以及春节放假因素影响IPO融资规模下滑明显5四两融业务规模下滑6五低基数下2023年自营业务收入修复显著7三证券经纪业务管理办法发布降费预期压制缓解8四证券板块在资本市场中的表现8一板块市值占比有所上升8二板块股价表现优于沪深300指数估值处于历史低位9五投资建议10六风险提示10插图目录11请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2行业动态报告证券行业一券商资本市场重要参与主体承担投融资服务职能国内经济发展动能转换资本市场地位提升成为推动科技创新和实体经济转型升级枢纽当前我国经济由高速发展转向高质量发展生产体系内部循环不畅和供求脱节现象显现经济发展动能转向创新驱动科技创新成为经济持续增长的重要支撑十四五规划和2035年远景目标纲要要求坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位把科技自立自强作为国家发展的战略支撑加快建设科技强国以创新驱动高质量供给引领和创造新需求提升供给体系的韧性和对国内需求的适配性增强创新能力解决核心领域卡脖子技术难题需要优化金融体系建设以匹配经济结构升级需要我国融资结构失衡以银行间接融资为主导的融资体系难以从根本上解决民营中小创企业融资难题承载直接融资功能的资本市场必然要发挥重要作用资本市场地位空前提升有助于促进经济转型和产业升级有利于要素资源向科创等高效率高活力领域聚集国务院副总理刘鹤在必须实现高质量发展一文中指出要深化金融供给侧结构性改革加强治理结构改革提高金融体系服务实体经济的能力和水平促进实体经济与金融协调发展实现科技产业金融的高水平循环资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用要打造规范透明开放有活力有韧性的资本市场使之成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽监管定调证券行业高质量发展方向坚持走专业化发展道路提升服务实体以及居民财富管理能力在2021年5月22日的中国证券业协会第七次全员大会上证监会主席易会满指出证券公司是资本市场最重要的中介机构证券行业与资本市场共同发展壮大已成为我国金融体系的重要组成部分发挥着越来越重要的作用行业肩负优化融资结构激发经济活力培育创新动能的历史使命服务实体经济是证券行业高质量发展的宗旨本质也是发展资本市场的初心使命资本市场基础制度深化改革注册制全面推进券商作为实体经济直接融资需求服务主体需要进一步增强专业能力提高专业水平适应注册制要求加快建设现代化投行同时证券行业需要持续推进以客户为中心建设聚焦满足居民日益增长的财富管理需求丰富投资产品改善账户服务体验提升服务居民财富管理需求能力实现客户资产的保值增值二2023年行业景气修复低基数下Q1业绩有望实现高增一行业经营环境向好Q1业绩高增展望2023年证券行业经营环境向好景气修复业绩重回上行通道稳增长政策优化宏观经济复苏流动性合理充裕环境下市场风险偏好提升风险资产表现有望改善对证券行业业绩增长提供支撑二十大明确要求坚持把发展经济的着力点放在实体经济上健全资本市场功能提高直接融资比重健全资本市场功能的核心在于融资能力的提升直接融资领域支持政策延续全面注册制落地在即综合考虑证券行业经营环境我们预计2023年证券行业业绩复苏景气回升低基数效应下Q1业绩有望实现高增请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3行业动态报告证券行业图1证券行业业绩表现营业收入净利润营收增速净利润增速7000200亿元600015050001004000503000020001000-500-100资料来源Wind中国证券业协会中国银河证券研究院整理二股基成交额位于低位经纪业务收入承压市场交投低迷成交额下滑截至2022年12月末市场累计股基成交额24767万亿元日均股基交易额10234亿元同比下降99912月单月市场日均股基成交额904755亿元同比下降2564位居全年低位依据证券业协会披露数据2022年前三季度证券行业实现代理买卖证券业务净收入87711亿元同比下降1236图2行业股基成交额情况300沪深两市累计成交额万亿元年度日均股基成交额亿元140002501200010000200800015060001004000502000002020-052021-012020-022020-032020-042020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-01资料来源wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4行业动态报告证券行业图3代理买卖证券业务净收入及同比增速代理买卖证券业务净收入同比增速140060亿元1200504010003080020600104000200-100-20201920202022-09资料来源wind中国银河证券研究院整理三受高基数以及春节放假因素影响IPO融资规模下滑明显受去年同期高基数以及春节放假因素影响IPO融资规模下滑明显依据wind统计数据2023年1月截至1月30日全市场股权融资规模114027亿元同比下降4748IPO融资规模6922亿元同比下降9366依据证券业协会披露数据2022年前三季度证券行业实现投行业务净收入49225亿元同比增长629注册制下投行业务生态重塑对券商资本实力投资管理能力协同提出更高要求倒逼券商强化综合服务能力机构客户优势明显综合服务能力领先的大型综合券商以及精耕细分领域的中小券商有望深度受益图4股权IPO融资规模股权融资规模亿元IPO融资规模亿元300025002000150010005000资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5行业动态报告证券行业图5投行业务净收入及同比增速投行业务收入同比增长率800亿元50700403060020500104000300-10200-20100-300-4020182019202020212022-09资料来源Wind中国银河证券研究院整理四两融业务规模下滑证券行业资产管理两融业务规模收入均下滑依据证券业协会披露数据2022年前三季度证券行业实现资管业务净收入20195亿元同比下降805实现利息净收入47335亿元同比下降201截至2022年9月末券商资产管理规模达79万亿元相较上年末下降409截至1月20日全市场两融余额1511382亿元相较上年末下降188其中融资余额1418791亿元占比9387融券余额9259亿元占比613图6券商资产管理规模资产管理业务总规模证券公司万亿元201816141210864202019-032020-072017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092017-03资料来源wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6行业动态报告证券行业图7融资融券余额融资融券余额25000200001500010000500002022-102021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012021-01资料来源Wind中国银河证券研究院整理五低基数下2023年自营业务收入修复显著受低基数影响2023年自营业务收入预计修复显著回顾2022年自营业务大幅下滑成为拖累行业业绩表现的主要因素依据证券业协会披露数据20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