公司Q4及全年业绩超预期。公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润13.3-16.2亿元，同比增长258%-338%。（除去中海福陆并表一次性损益影响3.97亿元后，实际归母净利润约为9.3-12.2亿元）。预计四季度公司实现扣非净利润1.6-3.3亿元，中枢值环比Q3稳中有升，考虑到Q4疫情影响，业绩表现超我们预期。
　　周期复苏趋势明朗，公司报表质量提升。业绩预告反应报表质量提高。15-21年行业下行周期，公司曾持续多年亏损，2022年业绩已经回归至2015年以来最好水平，且略超2012年上行周期水平。长周期下行通常容易造成报表的减值压力，但Q4公司利润显著增长背景下，减值金额少，充分反应公司报表质量已较高，未来利润释放具备扎实基础。
　　2022年全球海洋油气市场回暖推动业绩改善，2023年行业景气度继续向上。2022年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响，国际油价同比显著改善，促进全球油气资本开支温和复苏。另一方面，2022年全球油气开支结构性变化凸显，海洋开发率先走出低谷。与2022年不同，2023年海洋油气开发扩张趋势更明确，可预见性更强。从油服龙头FMC在手订单及全球采油树订单两个维度，我们看到23-24年整体海洋开发将继续加速增长。截至2022三季度末，FMC公司23-24年在手订单同比增长160%。
　　盈利预测与投资建议。得益于国内外海洋油气开发投入力度持续加大，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.7/19.8/28.2亿元。对应P/E估值倍数分别为20.2x/15.1x/10.6x。考虑到公司利润率显著改善，且位于上行周期初期，我们给予公司23年20xPE，对应合理价值9.0元/股，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；油价波动风险；钢价波动风险。
　　
　　

研究报告全文：TablePage公告点评机械设备证券研究报告海油工程TableTitle600583SH公司评级TableInvest买入当前价格673元Q4业绩超预期利润拐点如期而至合理价值900元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-30核心观点公司Q4及全年业绩超预期公司发布2022年年度业绩预告预计相对市场表现TablePicQuote2022年实现归母净利润133-162亿元同比增长258-338除去中海福陆并表一次性损益影响397亿元后实际归母净利润约为4693-122亿元预计四季度公司实现扣非净利润16-33亿元中枢32值环比Q3稳中有升考虑到Q4疫情影响业绩表现超我们预期17周期复苏趋势明朗公司报表质量提升业绩预告反应报表质量提高2012203220522072209221122012315-21年行业下行周期公司曾持续多年亏损2022年业绩已经回归-13至2015年以来最好水平且略超2012年上行周期水平长周期下行-27通常容易造成报表的减值压力但Q4公司利润显著增长背景下减值海油工程沪深300金额少充分反应公司报表质量已较高未来利润释放具备扎实基础2022年全球海洋油气市场回暖推动业绩改善2023年行业景气度继分析师TableAuthor代川续向上2022年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响国际SAC执证号S0260517080007油价同比显著改善促进全球油气资本开支温和复苏另一方面2022SFCCENoBOS186年全球油气开支结构性变化凸显海洋开发率先走出低谷与2022年021-38003678不同2023年海洋油气开发扩张趋势更明确可预见性更强从油服daichuangfcomcn龙头FMC在手订单及全球采油树订单两个维度我们看到23-24年整分析师汪家豪体海洋开发将继续加速增长截至2022三季度末FMC公司23-24SAC执证号S0260522120004年在手订单同比增长160020-66317575盈利预测与投资建议得益于国内外海洋油气开发投入力度持续加大wangjiahaogfcomcn预计年公司归母净利润分别为亿元对应2022-2024147198282请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注PE估值倍数分别为202x151x106x考虑到公司利润率显著改善册持牌人不可在香港从事受监管活动且位于上行周期初期我们给予公司23年20xPE对应合理价值90相关研究TableDocReport元股维持公司买入的投资评级海油工程海2022-12-12风险提示宏观经济波动风险油价波动风险钢价波动风险600583SH工国之重器新周期王者归盈利预测来TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1786319795239972771733781TableContacts增长率214108212155219EBITDA百万元16382076297041935538归母净利润百万元363370147019772820增长率12009182975345426EPS元股008008033045064市盈率x54645512202415051055ROE1616627798EVEBITDAx1157958968669493数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText海油工程公告点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1686118048206672332729681经营活动现金流20213033191021182065货币资金15721171181824623253净利润366372148819932845应收及预付767862927525907013019折旧摊销9931085106411161154存货10111151172614612384营运资金变动4361044-352-1018-1930其他流动资产6600943595981033311026其它226532-29128-4非流动资产1642016606169721734617587投资活动现金流-2327-2946-1008-1404-1286长期股权投资20871529147914791479资本支出-658-1116-1306-1309-1204固定资产928510710113061169211812投资变动-1805-1978-50-100-100在建工程2044939620460430其他137149348518无形资产11091095108510831084筹资活动现金流191-469-255-7012其他长期资产18962332248226322782银行借款458386130-3747资产总计3328234654376394067347268股权融资00000流动负债961311098129181392917648其他-267-855-385-34-35短期借款23301003350现金净增加额-160-401647644791应付及预收7536852197841059413724期初现金余额17321572117118182462其他流动负债18452576303333023874期末现金余额15721171181824623253非流动负债1003798828858888长期借款436475505535565应付债券00000其他非流动负债567323323323323负债合计1061711896137461478718537股本44214421442144214421资本公积42484248424842484248主要财务比率留存收益1359513691148071678419604至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益2265122742238582583528655成长能力少数股东权益1416355176营业收入增长214108212155219负债和股东权益3328234654376394067347268营业利润增长1889833056340429归母净利润增长12009182975345426获利能力利润表单位百万元毛利率103105125156174至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率2019627284营业收入1786319795239972771733781ROE1616627798营业成本1602217707210022338027900ROIC1927507596营业税金及附加14577136163174偿债能力销售费用2622296768资产负债率319343365364392管理费用232240240249287净负债比率468523575571645研发费用98392998411091351流动比率175163160167168财务费用12045-122-42-15速动比率140118117123123资产减值损失-30-27-40-20-10营运能力公允价值变动收益2526000总资产周转率054057064068071投资净收益31-3863985568应收账款周转率242350345333277营业利润517560227230444350存货周转率17661720139018971417营业外收支2212182227每股指标元利润总额539573229030664377每股收益008008033045064所得税17420180110731532每股经营现金流01000净利润366372148819932845每股净资产512514540584648少数股东损益22181625估值比率归属母公司净利润363370147019772820PE54645512202415051055EBITDA16382076297041935538PB088090125115104EPS元008008033045064EVEBITDA1157958968669493识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海油工程公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海油工程公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证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