研究报告全文：海油工程600583行业景气度持续上行2022年业绩改善2023-01-202022年预告盈利同比增长258至338公司公告2022年度业绩快报公司预计实现归母净利润1325-1619亿元同比增长258-338其中4Q22实现归母净利润490-784亿元我们认为公司业绩超预期主要系公司于2022年12月31日将中海福陆纳入合并报表范围公允价值调整对公司净利润影响约为397亿元公司预计2022年度归母扣非净利润775亿元-947亿元其中4Q22实现扣非归母净利润490-784亿元同比扭亏为盈中枢盈利环比基本持平关注要点行业趋势持续向上工作量饱满1-3Q22年公司钢材加工量与投入船天分别同比提升9718至286万结构吨与19300天达到公司上一景气高峰期13-14年的200和85同时根据中海油2023战略指引母公司中海油2023年开发资本开支同比最高14至649亿元且国内占比同比提升3pp至76我们认为这将有效保证公司2023年收入增长另外我们预计收入持续扩张将带动2023年经营杠杆率提升并有效提高净利润率中海福陆并入提升产能解决瓶颈2022年公司获得福陆合资公司的控股权从49股权比例上升至51获得重大经营决策事项控制权中海福陆经营绩效显著改观福陆项目区域优势明显基础设施完备我们判断随着海洋工程景气度以及公司管理的提升中海福陆的扩建和充分利用有利于缓解公司现有的产能瓶颈在十五五期间为公司提供持续的增长动力南海深水天然气项目渐入佳境公司深水收入再上新台阶2022年12月30日位于海南三亚东南200公里外的深海海域的深海一号大气田二期工程全面开工建设中海油判断高峰年产量有望从30亿立方米增至45亿立方米我们认为水深增加技术难度上涨项目盈利水平随之提高未来3年内我们判断公司的深海管道建造与安装业务工作量或将有显著提升盈利预测与估值考虑到将中海福陆纳入合并报表范围公允价值调整对公司净利润影响约为397亿元我们上调公司2022年盈利预测30至144亿元维持2023年盈利预测基本不变并首次引入2024年盈利预测295亿元当前股价对应202324年1110xPB维持跑赢行业评级由于公司和行业尚处于景气度向上的周期初期采用周期高峰ROE对应的PB估值目标价维持65元对应202324年1110xPB较当前股价有09上行空间风险国际油价大幅波动收入增长低于预期