投资要点
　　春节前5个交易日军工板块弱势反弹。展望2023年春季，外部军事环境可能是军工板块走势的重要因子。据新华社1月29日报道，美国媒体27日报道称，美国空军四星上将、空中机动后勤司令部司令迈克·米尼汉向其下属军官发送了一份备忘录，声称美国将在2025年与中国开战，并告诉他们作好准备。据美国政治网站（politico.com）1月24日报道，五角大楼正在为新众议长麦卡锡的出访行程做初步规划，包括他可能会在今年春天访问台湾。据中评社2022年12月4日报道，在美国智库近期举行的一系列关于中美关系和两岸关系的研讨会上，麦卡锡可能访台及其对中美关系带来的冲击总是会被提到，而且被专家学者广泛视为当前将冲击中美关系的最大隐患。
　　根据公募基金2022年报前十大重仓股数据，对A股155个主要军工标的进行统计，剔除被动指数基金后，5531只主动公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值1311.33亿元，占比5.18%，环比下降0.56个百分点；其中1542只在前十大重仓股中有军工股，在5531只产品的占比为27.88%，环比下降3.39pct。
　　截止2022Q4，A股总市值84.89万亿中，155个军工股市值2.52万亿元，占比2.97%，相比2022Q3下降0.09个百分点。主动公募基金对军工股的超配比例回落至2.22%。11只军工主题基金2022Q4股票持仓总市值合计430.75亿元。剔除11只军工主题基金后，其它主动型公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值从1311.33亿元降至995.21亿元，占比从5.18%降至3.93%，超配比例从2.22%显著下降至0.97%。
　　2022年全年军工板块多数企业业绩有望获得稳健兑现，小部分企业受12月疫情形势影响，产品交付及收入确认可能延期至一季度，从而影响2022Q4业绩表现。
　　根据华强科技2022年3月28日披露的2021年年报中“财务风险”一节的表述：依据《财政部税务局关于调整军品增值税政策的通知》（财税〔2021〕67号）规定，自2022年1月1日起，军品免征增值税政策终止，军品改为带税采购。2023年部分中游企业在政策切换期可能也将面临阶段性毛利率下降。但由于政策顶层文件规定“军品改为带税采购”，原则上增值税将由下游终端客户支付，因此我们判断增值税政策不会对军工板块多数企业造成系统性、持续性影响。
　　展望2023年，装备采购按照“十四五”规划按部就班展开，整体景气度维持较高水平。从下游来看，航空、航天、电子装备三大方向在军工六大方向中增速最快。由于证券化率较低，航天、电子装备方向投资标的较少，航空方向标的最为丰富。航空发动机板块作为航空方向的子集，装备更新率高，赛道更为长远。沿着产业链梳理，建议重点布局长期增长持续性强、盈利能力稳定、估值与成长性匹配度高的优质标的。
　　我们判断前期军工板块的弱势主要为市场风格的因素，在交易经济复苏的过程中，部分资金流向2023年反转幅度较大的板块。从绝对景气度和确定性上，军工板块仍具备较强优势。业绩兑现确定的优质标的当前面临布局窗口。
　　风险提示：1）装备价格压力影响部分企业盈利水平；2）税收政策调整影响部分企业盈利水平；3）产业链上游企业提前超额放量，“十四五”后半程需求回落超出市场预期。