投资要点
　　根据公募基金2022年报前十大重仓股数据，对A股155个主要军工标的进行统计，剔除被动指数基金后，5531只主动公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值1311.33亿元，占比5.18%，环比下降0.56个百分点；其中1542只在前十大重仓股中有军工股，在5531只产品的占比为27.88%，环比下降3.39pct。
　　截止2022Q4，A股总市值84.89万亿元中，155个军工股市值2.52万亿元，占比2.97%，相比2022Q3下降0.09个百分点。在2020Q3开始的军工行情驱动下，2020Q3、Q4军工配置比例大幅提升至超配0.04%，2021Q1回落至低配0.19%，随后回升，2021Q4大幅提升为超配1.59%，2022Q1-Q2环比基本持平；2022Q3提升至超配2.69%；2022Q4回落至2.22%。
　　截止2022Q4，A股流通总市值中155个军工股占比3.71%，环比下降0.13个百分点。相对A股流通总市值中军工股占比，主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比自2021Q3回归超配状态后，2021Q4再度提升0.75个百分点，增至超配0.98%，随后环比基本持平；2022Q3进一步提升1.02个百分点，实现超配1.9%；2022Q4回落0.43个百分点，超配1.48%。
　　11只军工主题基金2022Q4股票持仓总市值合计430.75亿元。剔除11只军工主题基金后，其它主动型公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值从1311.33亿元降至995.21亿元，占比从5.18%降至3.93%，超配比例从2.22%显著下降至0.97%。
　　主动型公募基金重仓持有的军工股中，国有军工股占比从2021Q1的66.33%持续提升至2022Q1的76.89%，随后持续降低至2022Q4的69.65%，环比下降1.9个百分点。
　　2022Q4主动公募基金重仓股中加仓市值最多的个股是：中航重机（12.44亿元）、航天宏图（9.49亿元）、中直股份（6.21亿元）、应流股份（6.12亿元）、图南股份（5.57亿元）；减仓市值最多的个股是：紫光国微（57.58亿元）、西部超导（16.68亿元）、振华科技（15.48亿元）、中航机电（14.71亿元）、光威复材（13.80亿元）；持有的基金数最多的个股是：紫光国微（305个）、中航光电（204个）、振华科技（184个）、中航重机（177个）、中国船舶（112个）；持有市值占比最高的个股是：菲利华（21.46%）、振华科技（20.42%）、中航重机（18.24%）、紫光国微（17.71%）、航天宏图（17.48%）。
　　2016-2017年，主动公募基金重仓持有的军工股持仓总市值top10市值占比基本维持在45%-50%区间。2017Q4至2018Q4，主动公募基金重仓持有的军工股持仓集中度逐步提升，持仓总市值top10市值占比从2017Q4的52.83%上升至2018Q4的75.53%。2019年至今持仓总市值top10市值占比维持在55%-66%区间，2022Q4为60.96%。
　　风险提示：1）装备价格压力影响部分企业盈利水平；2）税收政策调整影响部分企业盈利水平；3）产业链上游企业提前超额放量，“十四五”后半程需求回落超出市场预期。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId国防军工title2022Q4公募基金军工股持仓分析主动型非军工主题基金超配比例显著回落investSuggestion推荐维持investScreateTime1uggesti2023年1月29日onChanrelatedReportge行相关报告投资要点兴证军工观察下游需求增速summary业根据公募基金2022年报前十大重仓股数据对A股155个主要军工标的进行统计保持较高水平优质标的打开布点局窗口2023-1-16剔除被动指数基金后5531只主动公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值评兴证军工观察航空主机厂批131133亿元占比518环比下降056个百分点其中1542只在前十大重仓股中产任务全面完成2023年军工有军工股在5531只产品的占比为2788环比下降339pct报下游需求增速稳健2023-1-2截止2022Q4A股总市值8489万亿元中155个军工股市值252万亿元占比297告相比2022Q3下降009个百分点在2020Q3开始的军工行情驱动下2020Q3Q4军工配置比例大幅提升至超配0042021Q1回落至低配019随后回升2021Q4大分析师emailAuthor幅提升为超配1592022Q1-Q2环比基本持平2022Q3提升至超配2692022Q4石康回落至222shikangxyzqcomcn截止股流通总市值中个军工股占比环比下降个百分点S12205170400012022Q4A155371013相对A股流通总市值中军工股占比主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比李博彦自2021Q3回归超配状态后2021Q4再度提升075个百分点增至超配098随后liboyanxyzqcomcn环比基本持平2022Q3进一步提升102个百分点实现超配192022Q4回落043S0190519080005个百分点超配148assAuthor11只军工主题基金2022Q4股票持仓总市值合计43075亿元剔除11只军工主题基金后其它主动型公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值从131133亿元降至99521亿元占比从518降至393超配比例从222显著下降至097主动型公募基金重仓持有的军工股中国有军工股占比从2021Q1的6633持续提升至2022Q1的7689随后持续降低至2022Q4的6965环比下降19个百分点2022Q4主动公募基金重仓股中加仓市值最多的个股是中航重机1244亿元航天宏图949亿元中直股份621亿元应流股份612亿元图南股份557亿元减仓市值最多的个股是紫光国微5758亿元西部超导1668亿元振华科技1548亿元中航机电1471亿元光威复材1380亿元持有的基金数最多的个股是紫光国微305个中航光电204个振华科技184个中航重机177个中国船舶112个持有市值占比最高的个股是菲利华2146振华科技2042中航重机1824紫光国微1771航天宏图17482016-2017年主动公募基金重仓持有的军工股持仓总市值top10市值占比基本维持在45-50区间2017Q4至2018Q4主动公募基金重仓持有的军工股持仓集中度逐步提升持仓总市值top10市值占比从2017Q4的5283上升至2018Q4的75532019年至今持仓总市值top10市值占比维持在55-66区间2022Q4为6096风险提示1装备价格压力影响部分企业盈利水平2税收政策调整影响部分企业盈利水平3产业链上游企业提前超额放量十四五后半程需求回落超出市场预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告事件我们根据公募基金2022年报整理了前十大重仓股中军工股变动数据供各位投资者参考点评对A股155个主要军工标的进行统计剔除被动指数基金后5531只主动公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值131133亿元占比518环比下降056个百分点其中1542只在前十大重仓股中有军工股在5531只产品的占比为2788环比下降339pct图表1主动型公募基金前十大重仓股中军工股占比7585765251495045454553939344293126262627321222019202016171617161616162121111090910081000001-02-03-02-06-05-050-07-06-09-12-1-15-15-16-15-2-3主动公募基金军工股在A股总市值占比超配比例资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告图表2主动型公募基金军工股超配比例与中证军工指数走势200000032691800000251600025715922200220415914000186001512000155001100000770005090155800000146000-001004-0005-018-033-0194000-063-050-051-151-001-064-088-1632000-071-0015-118-1520-154-002201614201714201814201914202014202114202214中证军工创业板指可比上证指数可比主动基金军工超配比例右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理截止2022Q4A股总市值8489万亿元中155个军工股市值252万亿元占比297相比2022Q3下降009个百分点在2020Q3开始的军工行情驱动下2020Q3Q4军工配置比例大幅提升至超配0042021Q1回落至低配019随后回升2021Q4大幅提升为超配1592022Q1-Q2环比基本持平2022Q3提升至超配2692022Q4回落至222截止2022Q4A股流通总市值中155个军工股占比371环比下降013个百分点相对A股流通总市值中军工股占比主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比自2021Q3回归超配状态后2021Q4再度提升075个百分点增至超配098随后环比基本持平2022Q3进一步提升102个百分点实现超配192022Q4回落043个百分点超配148请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图表3主动型公募基金前十大重仓股中军工流通股占比7585765149505245454553939344293126263192020211917161716131312152091109101110090910202-05-03-02-06-08-07-070-12-12-10-11-11-13-15-15-1-16-19-2-3主动公募基金军工流通股市值占比超配比例资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理11只军工主题基金2022Q4股票持仓总市值合计43075亿元剔除11只军工主题基金后其它主动型公募基金2022Q4前十大重仓股中军工股市值从131133亿元降至99521亿元占比从518降至393超配比例从222显著下降至097主动型公募基金重仓持有的军工股中国有军工股占比从2021Q1的6633持续提升至2022Q1的7689随后持续降低至2022Q4的6965环比下降19个百分点图表4主动型公募基金重仓持有军工股中国有军工股占比1009139068768478499084483677878876974372872980710701695706715696675678688663706335625686050548750403020100国有军工主动基金资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告2022Q4主动公募基金重仓股中加仓市值最多的个股是中航重机1244亿元航天宏图949亿元中直股份621亿元应流股份612亿元图南股份557亿元2022Q4主动公募基金重仓股中减仓市值最多的个股是紫光国微5758亿元西部超导1668亿元振华科技1548亿元中航机电1471亿元光威复材1380亿元2022Q4主动公募基金重仓持有的基金数最多的个股是紫光国微305个中航光电204个振华科技184个中航重机177个中国船舶112个2022Q4主动公募基金重仓持有市值最高的个股是紫光国微19832亿元振华科技12139亿元中航光电10085亿元中航重机8348亿元菲利华5984亿元2022Q4主动公募基金重仓持有市值占比最高的个股是菲利华2146振华科技2042中航重机1824紫光国微1771航天宏图17482022Q4主动公募基金重仓持有市值占比提升最多的个股是盛路通信439航天宏图388图南股份345应流股份276中航重机2132022Q4主动公募基金重仓持有市值占比降低最多的个股是新雷能528苏试试验427紫光国微321中航机电306广电计量303图表5主动型公募基金重仓持有军工股2022Q3调仓变化资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注蓝色底色为国有军工企业橙色底色为民参军企业2016-2017年主动公募基金重仓持有的军工股持仓总市值top10市值占比基本维请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告持在45-50区间2017Q4至2018Q4主动公募基金重仓持有的军工股持仓集中度逐步提升持仓总市值top10市值占比从2017Q4的5283上升至2018Q4的75532019年至今持仓总市值top10市值占比维持在55-66区间2022Q4为6096图表6主动公募基金重仓持有军工股中前十名占比80750755661659706336446406386486326206156036105845825875975595736052851350646147646647450404653020100资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告图表7主动公募基金重仓持有军工股变化1资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注蓝色底色为国有军工企业橙色底色为民参军企业红色字体为超配比例请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告图表8主动公募基金重仓持有军工股变化2资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注橙色底色为民参军企业风险提示1装备价格压力影响部分企业盈利水平2税收政策调整影响部分企业盈利水平3产业链上游企业提前超额放量十四五后半程需求回落超出市场预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其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