行业主题基金
　　机构类型：A股机构众多，其中公募体系规模居前，且处于持续上升态势；
　　主动权益：去散户化进程中，公募占比持续提升，主动权益约4.12万亿规模；
　　行业主题：基金经理按照行业划分投资领域的格局愈趋明显，部分按单一行业进行主题配置；
　　增强逻辑：行业主题基金经理对行业理解深刻；持仓稳定下资金流入带来重仓股价格上行。
　　基金经理行业标签
　　定义对象：基金背后是管理人，可依据基金经理的持仓判断其擅长或深耕的行业；
　　标签定义：行业超配比例超过30%即为行业主题基金经理；
　　行业统计：2022年半年报，共19个行业存在对应的主题基金经理，涉及总规模为1.26万亿，其中食品饮料、医药、电力设备新能源三个行业相对较多；
　　历史统计：医药、食品饮料、电子、计算机、银行、军工、电力设备等行业拥有较多的主题基金经理；不同阶段，行业主题基金经理数量同行业表现存在较大关系。
　　行业内选股增强
　　绩优基金经理：通过比较行业主题基金经理持仓相比于行业指数的信息比，来衡量选股能力；
　　选股效果：行业主题基金优选方式在不同行业中均有不错的超额，但缺乏超额稳定性；行业向上波动越大，获取超额的可能性越高。
　　行业优选指数增强
　　行业中性：行业增强不够稳定，但资金此消彼长，可采取行业中性的方式进行选股增强；年化收益8.22%，超额5.50%，超额回撤4.15%，跟踪误差2.94%，夏普比0.50，信息比高达1.80。分年来看，每年均有超额，2020年尤为突出；
　　行业优选：过去一个月业绩相对靠前的基金获取申购的可能性大，对此行业成分股的驱动力较强。改进后策略超额收益提高至5.78%，超额回撤降至3.78%，且信息率高达2。每年均有超额，除2018年外，所有年份的信息率均在1.4以上。
　　成分股优选：基金在小市值标的中，动量效应并不显著，将选股范围限制在沪深300之内。策略年化收益9.36%，超额基准6.64%，夏普比0.55，跟踪误差2.81%，信息比高达2.28。分年来看，每年均有超额，信息比均在1以上，超额表现较为稳定。
　　风险提示
　　1、投资风格可能产生突变；
　　2、研究结论和回测结果均基于历史数据，不保证未来持续有效。
　　

研究报告全文：金融工程丨深度报告机构持仓十四行业主题基金优选与沪深TableTitle300指数增强丨证券研究报告丨报告要点基于绩优行业主题基金经理的行业了解度和持仓稳定性构建行业中性下的沪深TableSummary300指数增强策略组合年化收益936超额664跟踪误差281信息比高达228每年均有超额信息比均在1以上分析师及联系人刘胜利SACS0490517070006请阅读最后评级说明和重要声明222丨证券研究报告丨c2023-01-27jzqdt11111机构持仓机构持仓十四行业主题基金优选与沪深TableTitle2300金融工程丨深度报告指数增强行业主题基金相关研究机构类型A股机构众多其中公募体系规模居前且处于持续上升态势TableReport2022谁与争锋2022年基金业绩回顾2023-01-09主动权益去散户化进程中公募占比持续提升主动权益约412万亿规模太阳照常升起金融工程2023年度投资策行业主题基金经理按照行业划分投资领域的格局愈趋明显部分按单一行业进行主题配置略2022-12-23增强逻辑行业主题基金经理对行业理解深刻持仓稳定下资金流入带来重仓股价格上行基金观察之五首批个人养老基金盘点2022-12-05基金经理行业标签定义对象基金背后是管理人可依据基金经理的持仓判断其擅长或深耕的行业标签定义行业超配比例超过30即为行业主题基金经理行业统计2022年半年报共19个行业存在对应的主题基金经理涉及总规模为126万亿其中食品饮料医药电力设备新能源三个行业相对较多历史统计医药食品饮料电子计算机银行军工电力设备等行业拥有较多的主题基金经理不同阶段行业主题基金经理数量同行业表现存在较大关系行业内选股增强绩优基金经理通过比较行业主题基金经理持仓相比于行业指数的信息比来衡量选股能力选股效果行业主题基金优选方式在不同行业中均有不错的超额但缺乏超额稳定性行业向上波动越大获取超额的可能性越高行业优选指数增强行业中性行业增强不够稳定但资金此消彼长可采取行业中性的方式进行选股增强年化收益822超额550超额回撤415跟踪误差294夏普比050信息比高达180分年来看每年均有超额2020年尤为突出行业优选过去一个月业绩相对靠前的基金获取申购的可能性大对此行业成分股的驱动力较强改进后策略超额收益提高至578超额回撤降至378且信息率高达2每年均有超额除2018年外所有年份的信息率均在14以上成分股优选基金在小市值标的中动量效应并不显著将选股范围限制在沪深300之内策略年化收益936超额基准664夏普比055跟踪误差281信息比高达228分年来看每年均有超额信息比均在1以上超额表现较为稳定风险提示1投资风格可能产生突变更多研报请访问2研究结论和回测结果均基于历史数据不保证未来持续有效长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明金融工程深度报告目录行业主题基金概述6基金市场6行业主题7增强逻辑8基金经理行业标签9标签定义9行业统计10历史统计11行业内选股增强13选股逻辑13选股效果13选股总结16行业优选指数增强17行业中性17行业优选18成分股优选19总结21图表目录图1不同资管机构管理总规模万亿6图2主动权益基金数量和规模变化7图3本文研究思路8图4行业主题基金产品数量和规模变化趋势11图52005年至2022年行业主题基金不同行业数量分布12图6食品饮料行业主题基金优选增强净值走势13图7电力设备新能源行业主题基金优选增强净值走势13图8医药行业主题基金优选增强净值走势14图9电子行业主题基金优选增强净值走势14图10银行行业主题基金优选增强净值走势15图11煤炭行业主题基金优选增强净值走势15图12汽车行业主题基金优选增强净值走势16图13有色金属行业主题基金优选增强净值走势16图14行业中性指数增强策略净值走势17图15行业优选指数增强策略净值走势18图16成分股内行业优选指数增强策略净值走势19请阅读最后评级说明和重要声明422金融工程深度报告图17成分股内行业优选指数增强策略主动选股权重20表1不同类型基金数量和规模2022Q36表2部分代表性行业主动基金经理2022Q38表3电力设备新能源行业主题基金经理2022Q29表4行业主题基金经理数量和管理规模2022Q210表5公司维度行业主题基金经理数量和管理规模规模前15家2022Q211表6食品饮料电力设备新能源行业主题基金优选增强分年表现13表7医药电子行业主题基金优选增强分年表现14表8银行煤炭行业主题基金优选增强分年表现15表9汽车有色金属行业主题基金优选增强分年表现16表10行业中性指数增强策略分年表现17表11行业优选指数增强策略分年表现18表12成分股内行业优选指数增强策略分年表现19请阅读最后评级说明和重要声明522金融工程深度报告行业主题基金概述基金市场A股机构类型较多且规模发展迅速从证券投资基金业协会和银保监会的数据来看截至2022年9月公募保险私募券商公募专户公募养老金资产支持专项计划的管理规模较大分别为265921671999790758407和197万亿总体来看公募体系公募基金公募基金子公司及专户公募管理养老金规模居前且处于不断上升态势图1不同资管机构管理总规模万亿302520151050201906201412201506201512201606201612201706201712201806201812201912202006202012202106202112202206公募公募专户证券公募养老金期货私募资产支持专项计划保险资料来源Wind中国证券投资基金业协会中国银保监会长江证券研究所公募是个人储蓄转向机构的一种方式在A股不断去散户化的进程中公募占比理应会持续提升从而给资本市场带来一些投资机会公募基金类型多样按照Wind分类来看主要有股票型混合型债券型灵活配置型货币型另类投资和货币基金从2022年三季度规模来看以货币型债券型和混合型为主占比分别为40283140和1838而若单纯分析国内权益的角度则主要是偏股混合型普通股票型和增强指数型三种类型规模为360万亿左右占比1363这三种类型的基金更加专注于选股代表的也是公募基金对于股票的偏好程度也是本报告后续研究的重点表1不同类型基金数量和规模2022Q3基金类型数量只占比规模亿占比基金类型数量只占比规模亿占比股票型基金1940190420720784货币市场型基金3633561064714028普通股票型基金5215116550248另类投资基金59058408015被动指数型基金1231120812629478股票多空24024144005增强指数型基金1881841542058商品型基金35034264010混合型基金42694189485851838QDII基金2142102457093偏股混合型基金20231985279221056国际QDII股票型基金1251231925073平衡混合型基金25025439017国际QDII混合型基金45044441017请阅读最后评级说明和重要声明622金融工程深度报告偏债混合型基金7237106521247国际QDII债券型基金2502558002灵活配置型基金1498147013703518国际QDII另类投资基金1901934001债券型基金29772921829913140FOF基金3473412035077中长期纯债型基金16121582497001880股票型FOF基金700714001短期纯债型基金2902859272351混合型FOF基金3293231962074混合债券型一级基金3933867569286债券型FOF基金1101159002混合债券型二级基金44643810572400REITs20020605023可转换债券型基金38037418016其他100131001被动指数型债券基金1971935443206全部基金101901000026430410000增强指数型债券基金100118001资料来源Wind长江证券研究所部分基金分类不够明确统一起见设定股票仓位在50以上的非被动基金为主动权益基金并测算其规模变化情况自2004年开始主动权益基金数量不断提升至2022年三季度已达3638只规模为412万亿相比于2021年略有回落图2主动权益基金数量和规模变化600004000500003500300040000250030000200020000150010001000050000200712312014093020041231200509302006063020070331200809302009063020100331201012312011093020120630201303312013123120150630201603312016123120170930201806302019033120191231202009302021063020220331规模亿数量个右资料来源天软长江证券研究所行业主题行业主题基金是一类高权益仓位运作且仓位集中于一个行业的基金产品这样的配置特点使得这类产品具有较高的收益弹性同时收益率的波动幅度也较大一般这类产品多见于被动基金中的行业指数品种但由于是被动配置缺乏行业内的选股alpha以及行业的beta选择机会随着市场的发展权益类基金经理按照行业划分投资领域的格局愈趋明显开始有部分管理人按照单一行业进行主题配置并在行业内做选股增强由于市场关注度较高投资者已经对部分专长于某一行业的基金经理有较明确的共性认知例如易方达张坤景顺长城刘彦春覆盖食品饮料行业中欧基金葛兰工银瑞信赵蓓覆盖医药行业诺安基金蔡嵩松覆盖电子行业前海开源基金崔宸龙泉果基金赵诣覆盖新能源行业等等请阅读最后评级说明和重要声明722金融工程深度报告表2部分代表性行业主动基金经理2022Q3基金经理基金公司在管基金只数最新管理规模亿投资经理年限基金名称基金类型规模亿张坤易方达基金4830461027易方达蓝筹精选混合型基金53231刘彦春景顺长城基金6758851369景顺长城鼎益混合型基金17247葛兰中欧基金58754675中欧医疗健康A混合型基金61333赵蓓工银瑞信基金424359813工银瑞信前沿医疗A股票型基金1602蔡嵩松诺安基金528063387诺安成长混合型基金23983崔宸龙前海开源基金529034246前海开源公用事业股票型基金16824赵诣泉果基金19907522泉果旭源三年持有A混合型基金9907李轩国投瑞银基金1274709国投瑞银国家安全混合型基金274万方方华夏基金3871724华夏军工安全A混合型基金543罗佳明中欧基金422285351中欧丰泓沪港深A混合型基金4976资料来源Wind长江证券研究所增强逻辑主动权益类基金经理多数深耕某一行业多年对行业内部公司的基本面情况以及行业所处的周期理解比较深刻他们的持仓通常更偏向自己理解和擅长的行业通过比较基金经理在行业内的选股能力并分行业提取绩优基金经理的过往持仓有机会获得相较于指数的超额收益另外一方面行业主题基金由于持仓较为集中其换手往往不高后续资金入场可能带来其重仓股的上涨机会因而在资金驱动下通过筛选行业主题基金的重仓股有可能获取相比于行业基准的超额收益基于此本文首先对权益基金经理重仓的股票和行业进行分析刻画其行业标签其次通过过往持仓评价其行业选股能力最后根据行业优选基金经理的历史持仓来选股并在行业中性的前提下构建沪深300指数增强策略图3本文研究思路资料来源长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明822金融工程深度报告基金经理行业标签标签定义基金的背后往往是管理人对该行业的熟悉程度因而可依据基金经理的持仓判断其擅长或深耕的行业具体来说选择上市时间超过半年股票仓位大于50的主动型基金汇总至基金经理的持仓并计算基金经理在不同行业上的配置比例一般衡量基金是否为行业基金的主要方式是判断其持仓占比比如在食品饮料或新能源行业的持仓占比在50以上但部分行业其市值占比本身就高比如曾经的银行地产现在的医药食品饮料和新能源等依靠绝对值会自然偏向于这些热门的且持仓较多的行业为充分衡量基金对于行业的偏好定义超配比例作为判断行业主题基金的标准具体而言计算全市场所有基金经理在不同行业的持仓以此作为比较基准若某个基金经理在行业超配比例上超过30则认为该基金是在该行业上的主题基金以2022年中报的电力设备新能源行业为例所有基金经理在行业持有市值占比为1448而从超配比例来看中信建投基金周紫光中欧基金罗家明博时基金赵宪成和汇添富刘昇超配比例均在60以上按照超配比例30来看满足条件的电力设备新能源行业主题基金经理的人数共有34位表3电力设备新能源行业主题基金经理2022Q2公司基金经理持有占比超配比例公司基金经理持有占比超配比例中信建投周紫光84046956嘉合李国林51763728中欧罗佳明82326784创金合信李游51163668博时赵宪成77136265中银国际证券张少华50993651汇添富刘昇75836135鹏华张宏钧50603612招商任琳娜70165568长盛孟棋49843536银华王浩66995251前海开源崔宸龙49013453广发郑澄然65245076长城杨宇48943446东方阿尔法唐雷63224874广发刘玉48733426富国王菀宜61594711中欧李帅48203372华富沈成61574709中欧卢纯青47983350鹏华孟昊60234575金鹰韩广哲47203272中欧刘伟伟58514403申万菱信熊哲颖46973249工银瑞信孔令兵56514203泰达宏利王鹏45263078中银国际证券林博程54524004中金许忠海44893041广发刘格菘53133865华夏张千洋44873039华安万建军52653817中海陈星44803032富国赵年珅51873739鹏华闫思倩44523004资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明922金融工程深度报告同样的也可计算其他不同行业基金主题的基金经理考虑到大部分基金分布并不极端行业主题基金经理只是少数行业统计从2022年半年报数据来看共有19个行业存在对应的主题基金经理涉及总规模为126万亿在全部主题基金中占比相对较高约为3069其中食品饮料医药电力设备新能源三个行业对应的主题基金经理在2000亿规模以上食品饮料行业更是高达457144亿数量上食品饮料医药电力设备新能源电子对应的主题基金经理均在30位以上医药则高达72位相较之下非银金融建筑和汽车对应的行业主题性基金经理较少商贸零售家电建材消费者服务电力及公用事业石油石化纺织服装综合金融通信和钢铁等行业甚至都没有对应的主题基金经理表4行业主题基金经理数量和管理规模2022Q2行业行业主题基金经理数量行业主题基金经理管理规模亿食品饮料64457144医药72251628电力设备及新能源34223787电子3294475国防军工1653411有色金属1146509交通运输441847农林牧渔1530958银行1221111房地产610305计算机78681机械38079煤炭55769基础化工53652轻工制造33299传媒21194汽车31128建筑1595非银行金融1322总计2961263895资料来源Wind天软长江证券研究所在基金公司层面易方达广发汇添富景顺长城和中欧基金在行业主题基金规模方面领先于同业均在600亿以上前15家基金公司涉及的行业主题基金规模为9566亿占比7569请阅读最后评级说明和重要声明1022金融工程深度报告表5公司维度行业主题基金经理数量和管理规模规模前15家2022Q2基金公司基金经理数量位基金资产总规模亿在全市场基金资产规模中占比易方达91976911564广发131473031165汇添富899935791景顺长城693073736中欧769712552前海开源651550408富国1247779378交银施罗德445388359工银瑞信940310319银华738154302诺安331170247鹏华727015214万家724378193国投瑞银422697180嘉实820443162资料来源Wind天软长江证券研究所历史统计而从历史上看行业主题性基金经历了较大的变化2015年之前行业主题基金经理数量在50只以下规模不到900亿元在此之后数量和规模都得到迅速发展自2021年半年报规模突破12万亿之后一直在高位震荡徘徊但行业主题基金经理数量仍在持续扩张图4行业主题基金产品数量和规模变化趋势1400035012000300100002508000200600015040001002000500020051231200606302006123120070630200712312008063020081231200906302009123120100630201012312011063020111231201206302012123120130630201312312014063020141231201506302015123120160630201612312017063020171231201806302018123120190630201912312020063020201231202106302021123120220630管理规模亿基金经理数量右资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1122金融工程深度报告基于行业维度统计2005年至2022年的行业主题基金经理情况医药食品饮料电子计算机银行军工电力设备等行业拥有较多的主题基金经理且历史数量均在100个以上历史上不同阶段行业主题基金经理会有数量的变化同行业表现存在较大的关系图52005年至2022年行业主题基金不同行业数量分布800708700600500378400300252163200146136118727064611003029252420181716129765420医食电计银国电有房非农交电传机建家基煤汽轻钢建通商消药品子算行防力色地银林通力媒械筑电础炭车工铁材信贸费饮机军设金产行牧运及化制零者料工备属金渔输公工造售服及融用务新事能业源资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1222金融工程深度报告行业内选股增强选股逻辑对基金经理贴上行业标签后需要筛选出在每个行业中业绩出色的基金经理并选取其持仓作为其选股结果在评价业绩方面通过计算比较每位基金经理重仓股过去一个季度相对于其标签行业指数对应业绩基准的信息比来衡量基金经理行业内的选股能力据此更新每一期各行业的绩优基金经理具体操作步骤如下计算不同期限的基金经理行业标签选股行业之后获取当前时间的所有行业主题基金经理选取基金业绩相对突出且行业重仓股能够贡献相对超额的基金经理获取绩优基金经理全部持股按照持仓加权月度调仓样本区间2016年12月30日至2022年12月30日暂不考虑成本由此计算不同行业内的选股表现代表性行业依次为食品饮料电力设备新能源医药电子银行煤炭汽车和有色金属等8个行业选股效果食品饮料行业能够获取相对不错的选股效果年化收益2881超额行业指数636但分年超额在近两年有所回撤电力设备新能源行业年化收益2011超额1172较为突出分年来看收益贡献主要在于2020年图6食品饮料行业主题基金优选增强净值走势图7电力设备新能源行业主题基金优选增强净值走势801650267015452440601422352050133018401225163011201514201010121009051000080008201709202101202208201709202101202208201612201703201706201711201802201805201807201810201901201904201906201909201912202003202005202008202011202104202107202109202112202203202206202211201612201703201706201711201802201805201807201810201901201904201906201909201912202003202005202008202011202104202107202109202112202203202206202211食品饮料行业优选增强多头净值比右电力设备新能源行业优选增强多头净值比右资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所表6食品饮料电力设备新能源行业主题基金优选增强分年表现指标年度收益率超额收益率夏普比率基准夏普比率最大回撤基准最大回撤超额回撤胜率相对胜率信息比率跟踪误差2017981643603072531254107429991679167330808食品饮2018-2120-083-052-0603689350084741675833004762料2019864113582452351020110125366675833166505请阅读最后评级说明和重要声明1322金融工程深度报告2020960179525524518121527390750058330944772021-925-407-0090003733329777558334167-0605502022-1529-129-041-0423476335447750005833-014544复合2881636098087507345931049680661110966232017101896016-0502500160315557500666706815862018-3870-472-127-17849864196252941675000-0182220201945752317143096165821891367583358331041839电力设备新能20201935310519284221316716951934916775002452025源202153202791151413822199624947500500003323322022-2816-401-073-06839093897104933333333-046942复合20111172068043509647522529625058330701883资料来源Wind天软长江证券研究所医药行业优选基金增强组合年化收益670超额仅338近两年回撤较为显著电子行业则表现不同2017年2019年2020年超额突出2021年负向超额明显2022年维持正向超额图8医药行业主题基金优选增强净值走势图9电子行业主题基金优选增强净值走势3517402230163520152530181425201316201512141511101210100509051000080008201709202101202208201709202101202208201612201703201706201711201802201805201807201810201901201904201906201909201912202003202005202008202011202104202107202109202112202203202206202211201612201703201706201711201802201805201807201810201901201904201906201909201912202003202005202008202011202104202107202109202112202203202206202211医药行业优选增强多头净值比右电子行业优选增强多头净值比右资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所表7医药电子行业主题基金优选增强分年表现指标年度收益率超额收益率夏普比率基准夏普比率最大回撤基准最大回撤超额回撤胜率相对胜率信息比率跟踪误差201717921341128043870841652750075001806992018-1739923-044-103372438135174167583313310402019476694617615715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12021-141379002-0201778181931158336667141299请阅读最后评级说明和重要声明1822金融工程深度报告2022-1745419-086-1142533289815041675833182298复合8495780510243550395937854177222200279资料来源Wind天软长江证券研究所成分股优选一旦涉及到小市值股票基金带来的动量效应并不显著尤其是针对本报告策略只用到半年报数据的操作为此将成分股限制在沪深300之内测算其效果策略年化收益936超额基准664夏普比055跟踪误差281信息比高达228分年来看每年均有超额信息比均在1以上超额表现较为稳定图16成分股内行业优选指数增强策略净值走势2515142013151210111005090008202202201612201703201705201707201709201712201802201805201807201809201811201901201904201906201908201911202001202003202005202008202010202012202103202105202107202109202112202204202206202209202211沪深300行业优选沪深300增强多头净值比右资料来源Wind天软长江证券研究所表12成分股内行业优选指数增强策略分年表现年度收益率超额收益率夏普比率基准夏普比率最大回撤基准最大回撤超额回撤胜率相对胜率信息比率跟踪误差201731861009260205673607127916775003242562018-2255276-105-130293131882414167750012532120194508901202170120913492607500750024926520204003128216212116781608181583383333562802021-189331000-02018051819327416766671253052022-1713450-083-1142515289810841675000228257复合9366640550243598395937452786806228281资料来源Wind天软长江证券研究所若行业对应有绩优基金经理定义选股为主动类型若无对应则定义为被动选股请阅读最后评级说明和重要声明1922金融工程深度报告经测算成分股内行业优选指数增强策略大部分阶段选股数量均不多平均只有40权重的主动选股剩下大部分行业都是被动配置行业主题基金优选构建沪深300增强组合仅通过不到一半权重的股票获取664的超额和228的信息比是指数增强中较为不错的选择图17成分股内行业优选指数增强策略主动选股权重706050403020100201704142018042520220418201702132017061620170815201710192017121820180222201806272018082420181031201812282019030720190510201907102019090620191113202001132020031920200522202007232020092120201126202101262021040120210604202108042021101220211209202202152022062120220818202210252022122220161230资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明2022