家电板块重仓比例低位下探
　　四季度家电板块公募基金重仓比例为1.86%，环比下滑0.34pct，处于2010年以来11.54%分位水平，公募基金对家电板块的配置水平仍然在较低位置。行业间横向对比看，四季度家电板块基金重仓比例环比变动幅度在所有长江一级行业中排名第27位，配置比例排名第15位、环比下行1位，四季度加仓幅度靠前的依次是医疗保健、计算机、社会服务、家用装饰与休闲、建筑产品等行业，减仓幅度靠前的是金属材料及矿业、煤炭、电力及新能源设备、房地产、电信业务等行业。板块走势层面，四季度长江家电制造指数累计下跌0.31%，分别跑输沪深300指数以及上证综指2.07pct及2.46pct，四季度绝对收益在所有长江一级行业中排名第24位。
　　白电仓位回落，黑电持仓提升
　　四季度白电子行业重仓比例环比-0.24pct至0.85%，是2015Q4以来的最低水平，在白电景气承压的背景下，龙头均遭遇不同程度减仓，但随着疫情影响解除、地产预期回暖、出口压力减轻，在低库存、低基数的基础上，2023年白电产业或从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”；四季度厨电子行业重仓比例环比+0.01pct至0.02%，疫情与地产压力下，厨电基本面仍需一段时间修复，但随着地产行业供给端政策红利逐步释出，需求端信号频频释放，板块预期有所回暖，厨电龙头获得加仓；四季度小家电子行业重仓比例环比持平为0.19%，由于消费景气偏弱，而不同品类各有自身周期，子行业内部标的仓位变动趋势有所分化；此外黑电板块获明显加仓。
　　四季度北上资金大幅净流入
　　四季度北上资金净流入家电板块108亿元，其中10月净流出49亿元，11、12月分别净流入94、64亿元，10、11月分别创下2019年以来北上资金单月净流出/净流入的最大金额。分公司看，四季度北上资金净流入规模最大的公司包括美的集团（77.59亿元）、三花智控（20.44亿元）及海尔智家（13.45亿元），当期净流出的公司包括公牛集团（4.92亿元）、科沃斯（3.78亿元）、新宝股份（2.73亿元）和石头科技（2.03亿元），其他标的流动规模有限。进入2023年外资延续净流入态势，截至除夕（1月21日）前，家电板块北上资金净流入规模达22亿元，其中格力电器净流入16亿元，净流出的公司包括美的集团（5.52亿元）、科沃斯（2.97亿元）。
　　维持行业“看好”评级
　　四季度家电板块公募基金重仓比例为1.86%，配置处于低位，板块间有所分化，其中白电持仓已跌至2015Q4以来最低水平。后续来看，随着成本红利持续兑现，盈利改善持续性较强，叠加需求修复曙光出现，板块正值关键布局节点；结合外部环境边际变化、产业及企业经营周期以及估值性价比，重点推荐：（1）经营稳健、估值及股息率优势明显的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器；（2）受益地产情绪好转，经营稳步恢复的老板电器、海信家电、亿田智能、火星人、公牛集团；（3）受益可选消费复苏、公司经营周期触底向上的九阳股份及海容冷链；清洁电器和智能投影赛道静候底部向上催化，建议关注极米科技、科沃斯、石头科技等标的。
　　风险提示
　　1、行业需求不及预期；
　　2、原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨家用电器2022QTableTitle4基金持仓点评白电仓位降至冰点北上资金大幅流入报告要点四季度家电板块公募基金重仓比例为TableSummary186环比下滑034pct处于2010年以来1154的分位水平整体配置水平仍处低位四季度厨电黑电重仓比例环比提升小家电环比持平而白电重仓比例下降较为明显后续看在成本红利兑现背景下行业盈利能力修复的持续性较为确定而更值得关注的是得益于疫情防控优化及地产政策积极2023年行业有望开启新一轮景气周期需求复苏在望叠加估值持仓低位板块当前正值关键布局节点分析师及联系人管泉森莫云皓SACS0490516070002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-29cjzqdt11111家用电器2022QTableT4itle基金持仓点评2行业研究丨专题报告投资评级看好丨维持白电仓位降至冰点北上资金大幅流入家电TableSummary2板块重仓比例低位下探市场表现对比图近12个月四季度家电板块公募基金重仓比例为186环比下滑034pct处于2010年以来1154分TableChart家用电器位水平公募基金对家电板块的配置水平仍然在较低位置行业间横向对比看四季度家电板2块基金重仓比例环比变动幅度在所有长江一级行业中排名第27位配置比例排名第15位环-9-20比下行1位四季度加仓幅度靠前的依次是医疗保健计算机社会服务家用装饰与休闲-30建筑产品等行业减仓幅度靠前的是金属材料及矿业煤炭电力及新能源设备房地产电2022-12022-52022-92023-1信业务等行业板块走势层面四季度长江家电制造指数累计下跌031分别跑输沪深300资料来源Wind指数以及上证综指207pct及246pct四季度绝对收益在所有长江一级行业中排名第24位白电仓位回落黑电持仓提升相关研究TableReport四季度白电子行业重仓比例环比-024pct至085是2015Q4以来的最低水平在白电景气产业在线12月空调数据简评改善初现23承压的背景下龙头均遭遇不同程度减仓但随着疫情影响解除地产预期回暖出口压力减年弹性可期2023-01-18轻在低库存低基数的基础上2023年白电产业或从全面逆周期过渡到全面顺周期家电行业2022年12月月报及2023年1月投四季度厨电子行业重仓比例环比001pct至002疫情与地产压力下厨电基本面仍需一段资策略拨云见日终有时2023-01-09时间修复但随着地产行业供给端政策红利逐步释出需求端信号频频释放板块预期有所回家电行业2022年报业绩前瞻黎明前夕暖厨电龙头获得加仓四季度小家电子行业重仓比例环比持平为019由于消费景气偏弱2023-01-08而不同品类各有自身周期子行业内部标的仓位变动趋势有所分化此外黑电板块获明显加仓四季度北上资金大幅净流入四季度北上资金净流入家电板块108亿元其中10月净流出49亿元1112月分别净流入9464亿元1011月分别创下2019年以来北上资金单月净流出净流入的最大金额分公司看四季度北上资金净流入规模最大的公司包括美的集团7759亿元三花智控2044亿元及海尔智家1345亿元当期净流出的公司包括公牛集团492亿元科沃斯378亿元新宝股份273亿元和石头科技203亿元其他标的流动规模有限进入2023年外资延续净流入态势截至除夕1月21日前家电板块北上资金净流入规模达22亿元其中格力电器净流入16亿元净流出的公司包括美的集团552亿元科沃斯297亿元维持行业看好评级四季度家电板块公募基金重仓比例为186配置处于低位板块间有所分化其中白电持仓已跌至2015Q4以来最低水平后续来看随着成本红利持续兑现盈利改善持续性较强叠加需求修复曙光出现板块正值关键布局节点结合外部环境边际变化产业及企业经营周期以及估值性价比重点推荐1经营稳健估值及股息率优势明显的白电龙头海尔智家美的集团格力电器2受益地产情绪好转经营稳步恢复的老板电器海信家电亿田智能火星人公牛集团3受益可选消费复苏公司经营周期触底向上的九阳股份及海容冷链清洁电器和智能投影赛道静候底部向上催化建议关注极米科技科沃斯石头科技等标的风险提示1行业需求不及预期更多研报请访问2原材料价格大幅上涨长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告家电重仓比例186环比下滑034pct公募基金2022年四季报已披露完毕我们按照惯例选取了普通股票型基金偏股混合型基金平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析其重仓持股情况2022年四季度家电板块公募基金重仓比例为186环比下滑034pct处于2010年以来1154的分位水平整体来看公募基金对家电板块的配置水平处于较低位置行业间横向对比来看四季度家电板块基金重仓比例环比变动幅度在所有长江一级行业中排名第27位配置比例排名第15位环比下行1位四季度加仓幅度靠前的依次是医疗保健计算机社会服务家用装饰与休闲建筑产品等行业减仓幅度靠前的分别是金属材料及矿业煤炭电力及新能源设备房地产电信业务等行业板块走势层面2022Q4长江家电制造指数累计下跌031分别跑输沪深300指数及上证综指207pct及246pct四季度绝对收益在所有长江一级行业中排名第24位图12022Q4家电板块基金重仓持股比例环比下滑034pct至186图2近两个季度各行业基金重仓持股比例环比变动一览1025本期环比变化上期环比变化8292081510605400186-05银行保险环保电子汽车煤炭2计算机化学品农产品房地产-10医疗保健社会服务建筑产品公用事业综合金融检测服务商业贸易纺织服装交通运输建筑工程机械设备食品饮料国防军工油气石化家电制造电信业务非金属材料传媒互联网纸类及包装114-150家用装饰及休闲金属材料及矿业-20电力及新能源设备13Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4-25基金重仓比例资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所注标红为家电图32022Q4末各行业基金配置比例及超配比例一览图42022Q4家电板块涨跌幅排名长江一级行业第24位20202022Q4配置比例2022年四季度累计涨跌幅2023年1月份以来涨跌幅2022Q4超配比例15151010550-5保险银行电子环保汽车煤炭0计算机房地产农产品化学品社会服务商业贸易建筑产品医疗保健综合金融纺织服装交通运输电信业务检测服务建筑工程国防军工机械设备食品饮料家电制造公用事业油气石化传媒互联网纸类及包装非金属材料电子汽车银行煤炭保险环保-10计算机化学品房地产农产品-5家用装饰及休闲金属材料及矿业食品饮料医疗保健机械设备国防军工交通运输社会服务家电制造电信业务综合金融公用事业油气石化检测服务商业贸易建筑产品建筑工程纺织服装电力及新能源设备非金属材料传媒互联网纸类及包装-15金属材料及矿业家用装饰及休闲-20电力及新能源设备资料来源Wind长江证券研究所注标红为家电资料来源Wind长江证券研究所注标红为家电基本面层面需求端在疫情防控思路优化的背景下2022Q4家电行业需求短期仍然有所承压且地产行业景气下行对需求的负面影响持续发酵在此背景下内需环比弱化属于情理之中而外销方面尽管货币政策有所松动但欧美家电行业仍处于去库存阶段外需仍在磨底综合来看2022Q4应当是家电行业过去几年景气最差的一个季度但后续看随着疫情逐步消退地产预期转好居民收入改善内需逐步改善较为确定且外需进一步恶化空间有限分品类看大家电方面四季度各品类均有不同程度下滑仅新兴品类干衣机在渗透率提升的推动下实现较好销售量增长小家电方面需求有所请阅读最后评级说明和重要声明310行业研究专题报告分化随着居民收入修复消费意愿回升传统品类有望逐步回归稳健增长而新兴品类有望迎来另一轮景气上行周期盈利端2022Q4同比提价最为明显的仍然是清洁电器而从高频数据看空调双线均价也逐渐回归平稳同时成本红利正持续释放盈利能力延续改善趋势较为确定表1各家电细分品类2022Q42022A全渠道景气度情况2022Q42022A2022Q42022A品类零售量零售额零售量零售额品类零售量零售额零售量零售额YOYYOYYOYYOYYOYYOYYOYYOY空调-1364-1303-1153-815榨汁机1128-346549-1360冰箱-784-669-571-422电磁炉-718-349-1715-1237白电冰柜269120555470电水壶206548-570-300洗衣机-915-1365-907-1102电饭煲655088-152-154干衣机2768-14326491322电压力锅-1177-702-1550-1048电储水热水器-271-530-1169-1180豆浆机40052753300126燃气热水器-687-771-1045-1052煎烤机17411553473744油烟机-1634-1495-1458-1097小家电养生壶1444914-524-696燃气灶-2107-1938-1543-1103电蒸锅884410379511410115厨电消毒柜-2359-2283-2479-1974电炖锅102-864-223-1475洗碗机-777-490-281295破壁机3222-2873230441集成灶-1067-854-452122搅拌机2276316612-174单功能微蒸烤-1070-1489-1643-1392空气炸锅2302314116738780微蒸烤复合机-1492-1225-872-544清洁电器-1835048-1451401黑电彩电-787-1640-523-1303扫地机器人-1652-190-2380338资料来源奥维云网推总数据长江证券研究所白电仓位低位下探黑电持仓逆势提升分子板块看四季度黑电基金重仓比例有所提升007pct厨电环比小幅提升001pct小家电环比持平白电环比有所下滑-024pct此外家电零部件行业中转型新能源的企业持仓环比有所承压具体来看图52022Q4家电分子行业基金重仓市值占比变动情况图62022Q4末前35大基金重仓个股单位亿元12120010100008508070800066000440001902011200002000AW-白电黑电厨电小家电其他李宁万科五粮液比亚迪纳思达美团2022Q12022Q22022Q32022Q4贵州茅台宁德时代泸州老窖腾讯控股药明康德亿纬锂能山西汾酒迈瑞医疗阳光电源爱尔眼科中国中免隆基绿能保利发展晶澳科技紫光国微立讯精密宁波银行古井贡酒洋河股份天合光能圣邦股份招商银行泰格医药华鲁恒升万华化学药明生物顺丰控股振华科技香港交易所资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明410行业研究专题报告表22022Q4末家电板块基金重仓市值前十名标的一览持股数量亿股持股总市值亿元重仓持股比例重仓市值占比变动重仓基金数量重仓基金数量变动海尔智家4009790048-012134-16德业股份0247921039-015136-64美的集团1095622028-00815714三花智控2254769024-00766-17海信视像16422250110084023石头科技0051240006-001262格力电器0361173006-006851盾安环境07091500500021-6苏泊尔0157260040015-2飞科电器010672003-0017-15资料来源Wind长江证券研究所白电四季度白电子行业基金重仓比例环比-024pct至085达到2015Q4以来最低水平主要公司方面美的集团028-008pct海尔智家048-012pct格力电器006-006pct海信家电003002pct2022Q4家空内销量同比-5外销量同比-2从出货数据看内销需求淡季叠加疫情拖累外需承压行业整体景气仍较为一般因此基本面的压力在白电板块重仓比例上有所体现龙头均有不同程度减仓后续随着需求触底后逐步回暖叠加渠道低库存出货低基数的基础上2023年家空内销出货值得期待此外冰箱洗衣机也有望在龙头引领下持续实现产业升级品牌出海从盈利能力看在稳定格局支撑下家空均价稳中有升叠加原材料价格同比延续下滑预计四季度2023年度行业整体盈利能力仍然稳中有升综合看随着疫情影响解除地产预期好转需求有望迎来改善低基数低库存背景下出货改善可期冰洗产业升级与品牌出海或在龙头引领下持续推进且行业盈利能力有望在成本红利价格稳定的基础上延续改善产业正从全面逆周期过渡到全面顺周期价值修复正不断提速叠加低估值低仓位白电板块正处布局良机图7主要白电企业公募基金重仓比例环比变动图8主要白电企业基金持股比例变动情况0220011600230112008美的集团格力电器海尔智家海信家电-014-0063-01-00820-0215Q116Q418Q320Q222Q115Q315Q416Q116Q216Q317Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q222Q322Q4-0119-415Q22022Q12022Q22022Q32022Q4格力电器美的集团海尔智家海信家电资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所厨电四季度厨电子行业基金重仓比例环比001pct至002其中重仓比例较高的老板电器为002001pct四季度厨电板块的基本面仍有待进一步修复其中地产景气下行对厨电需求的压制依旧存在并且由于疫情管控优化注重线下体验和安装的厨电品类受影响较为明显而盈利能力预计在成本红利逐步兑现低毛利业务扩张以及销售费用投放节奏的综合影响下有所回落但随着地产行业供给端政策红利逐步释请阅读最后评级说明和重要声明510行业研究专题报告出且需求端信号频频释放因此预期有所回暖以老板电器为代表的厨电龙头获得加仓展望后续厨电行业一方面应密切政策动态地产景气改善情况以及消费整体复苏节奏另一方面也应该积极关注头部企业自身经营变化图9主要厨电企业公募基金重仓比例环比变动图10主要厨电企业基金持股比例变动情况00156000096001000042000035000001000000005400000-0005老板电器华帝股份万和电气火星人浙江美大亿田智能帅丰电器30-0010-0001920-0015-0000910-00200-002515Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3-003022Q42022Q12022Q22022Q32022Q4老板电器华帝股份浙江美大火星人亿田智能帅丰电器资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所小家电四季度小家电子行业基金重仓比例环比持平为019主要公司方面苏泊尔004001pct新宝股份001-00022pct飞科电器003-001pct科沃斯002001pct石头科技006-001pct极米科技000-002pct光峰科技002002pct厨房小家电方面消费复苏预期持续体现因此除新宝股份之外厨房小家电的基金重仓比例环比均有小幅提升新兴小家电方面其在消费景气的基础上还叠加了自身产品周期当新品红利仍处于蓄力阶段价格与促销手段就处于情理之中因此在收入有所波动业绩修复节奏偏慢的背景下石头科技极米科技重仓比例均有不同程度降低而科沃斯由于终端份额在促销基础上环比修复光峰科技由于线下消费场景修复以及车载业务放量预期分别获得加仓图11主要小家电企业公募基金重仓比例环比变动图12主要小家电企业基金持股比例变动情况0066000005000400000000000001150040000000160500006100200000000014000030-002苏泊尔奥佳华倍轻松科沃斯20-004九阳股份新宝股份小熊电器北鼎股份飞科电器荣泰健康莱克电气石头科技极米科技光峰科技-00610-00022-00114-00173-0080-01016Q117Q219Q120Q422Q115Q215Q315Q416Q216Q316Q417Q117Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q219Q319Q420Q120Q220Q321Q121Q221Q321Q422Q222Q322Q4-0007315Q1-012九阳股份新宝股份石头科技科沃斯2022Q12022Q22022Q32022Q4小熊电器苏泊尔极米科技光峰科技资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所黑电四季度黑电子行业基金重仓比例为011环比提升007pct其中海信视像基金重仓比例为011008pct在面板价格同比显著负增长盈利修复2022H2业绩弹性较为明显的背景下公募重仓比例提升情理之中请阅读最后评级说明和重要声明610行业研究专题报告图13主要黑电企业公募基金重仓比例环比变动图14主要黑电企业基金持股比例变动情况0090081240080072000616005004120038002400100000000-001海信视像兆驰股份创维数字-0007-002-415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q32022Q12022Q22022Q32022Q422Q4海信视像兆驰股份资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所其他转型标的方面公募基金四季度重仓比例大多有所下滑其中三花智控024-007pct德业股份039-015pct盾安环境005-00004pct照明电工方面四季度公牛集团公募重仓比例为003002pct欧普照明变化不大图15其他家电企业公募基金重仓比例环比变动图16其他家电企业基金持股比例变动情况0505004040030-0145730-0069500000020000000022620010-00004-0001800000100000-010星帅尔三花智控德业股份盾安环境海立股份德昌股份公牛集团欧普照明15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3-02022Q42022Q12022Q22022Q32022Q4三花智控公牛集团欧普照明资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所四季度北上资金大幅净流入北上资金动向来看四季度北上资金净流入家电板块10828亿元其中10月净流出49亿元1112月分别净流入9464亿元短短两个月间就分别创下2019年以来北上资金单月净流出与净流入的最大金额分公司看四季度净流入最明显的公司包括美的集团7759亿元三花智控2044亿元以及海尔智家1345亿元而四季度净流出的公司包括公牛集团492亿元科沃斯378亿元新宝股份273亿元和石头科技203亿元其余家电标的北上资金流动规模相对有限进入2023年1月截至除夕1月21日前的数据表明家电板块北上资金仍延续净流入趋势净流入22亿元其中格力电器单月净流入1594亿元最为明显而净流出的公司包括美的集团552亿元科沃斯297亿元请阅读最后评级说明和重要声明710行业研究专题报告图172022Q4北上资金净流入家电板块亿元图18主要家电企业的陆港通持股比例变动1400309月环比10月环比11月环比12月环比12001000208006001040093692001038941127163672182000-200-3735-681-359-1814-2482-4009-4908-400-10苏泊尔科沃斯格力电器美的集团海尔智家海信家电老板电器华帝股份浙江美大九阳股份小熊电器新宝股份极米科技欧普照明三花智控-600公牛集团-800-20Jul-22Oct-22Apr-22-30Jan-22Jun-22Jan-23Feb-22Mar-22Nov-22Dec-22Aug-22Sep-22May-22北上资金家电行业-40资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图19主要白电企业北上资金持股比例变动情况图20主要厨电企业北上资金持股比例变动情况2518格力电器美的集团海尔智家海信家电老板电器华帝股份浙江美大162014121510810654200Jul-20Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-20Jan-21Jan-22Mar-20Mar-21Mar-22Mar-20Mar-21Mar-22Nov-20Nov-21Nov-22Sep-20Sep-21Sep-22Nov-20Nov-21Nov-22Sep-20Sep-21Sep-22May-20May-21May-22May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图21主要小家电企业北上资金持股比例变动情况图22其他家电企业北上资金持股比例变动情况15苏泊尔九阳股份小熊电器30欧普照明三花智控公牛集团新宝股份科沃斯极米科技2512209156103500Jul-20Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Mar-20Mar-21Mar-22Jan-20Jan-21Jan-22Nov-20Sep-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22Mar-20Mar-21Mar-22May-20May-21May-22Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-21May-22May-20资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所综上所述四季度家电板块公募基金重仓比例为186环比下滑034pct处于2010年以来1154的分位水平整体配置水平处于低位四季度厨电黑电重仓比例环比提升小家电环比持平而白电等遭遇减仓其中白电重仓比例达到2015Q4以来最低水平北上资金方面四季度北上资金大幅净流入2023年1月净流入趋势延续后续看在成本红利兑现的背景下行业盈利能力修复的确定性已较为明确而得益于疫情防控优化及地产政策积极2023年行业有望开启新一轮景气周期需求复苏在望当前板块整体持仓处于历史较低水平估值仍处于低位结合2023年外部环境边际变化产业及企业自身经营周期以及当前估值性价比重点推荐1经营稳健性出色估值及股息率优势明显的白电龙头海尔智家美的集团格力电器2受益地产情绪请阅读最后评级说明和重要声明810行业研究专题报告好转经营稳步恢复的老板电器海信家电亿田智能火星人公牛集团3受益可选消费复苏公司经营周期触底向上的九阳股份等以及受益疫情防控优化的海容冷链清洁电器和智能投影龙头静候底部向上催化建议关注极米科技科沃斯石头科技等标的请阅读最后评级说明和重要声明910行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1010