事件：
　　2023年1月19日，特宝生物公布2022年年报业绩预告，预计2022年归母净利润2.74亿元到2.78亿元，同比增加51.21%到53.42%；扣非净利润3.14亿元到3.18亿元，同比增加59.88%到61.91%。
　　点评：
　　2022全年业绩超预期，四季度扣非归母亮眼
　　根据公司年报预告，取中值测算得2022年归母净利润2.76亿元，同比增长52.32%；扣非净利润3.16亿元，同比增长60.89%。其中2022年四季度归母净利润为7,560万元，同比增长41.28%；扣非净利润7,246万元，同比增长92.41%，扣非净利润增长亮眼。
　　长效干扰素2023~2025市场独家，23年业绩持续收益
　　自2022年10月罗氏旗下干扰素产品派罗欣，正式宣布退出中国市场后，公司乙肝治疗头部产品——派格宾为乙肝领域独家长效干扰素，有望替换部分罗氏退出带来的份额，临床在研竞品短期内难估获批预期，公司有望受益。考虑到2022年四季度疫情影响，在2023年二季度有望体现公司业绩加速度。
　　临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能
　　公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据。乙肝治愈大III期临床预计最晚将在2023年9月完成，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。
　　2023年1月，公司先后两项临床试验申请获监管批准：人干扰素α2b喷雾剂开展临床试验，拟用于降低新冠病毒暴露后的感染风险；AK0706片获批开展用于HBsAg持续阳性的HBV感染治疗的临床试验，继续扩大乙肝领域版图。公司继续就蛋白药物长效修饰技术平台，拓展抗病毒及免疫疾病领域，积极布局新靶点及新适应症。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们略微调整2022年公司业绩预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%；实现归母净利润分别为2.76（前值3.06）亿元、4.50亿元、6.58亿元，同比增长52.4%（前值69.1%）/62.8%（前值46.7%）/46.4%，对应的PE为64X/39X/27X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，看好公司派格宾产品竞争格局好、产品学术项目推进顺利、新适应症持续推进，继续维持“买入”的评级。
　　风险提示
　　药物审批进度不达预期，新药研发风险，行业政策不确定性等。

研究报告全文：特宝生物TableStockNameRptType688278公司研究公司点评2022业绩超预期四季度净利亮眼多项催化未来三年持续受益TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-19TableSummary事件2023年1月19日特宝生物公布2022年年报业绩预告预计2022收盘价元TableBaseData4337年归母净利润274亿元到278亿元同比增加5121到5342扣近12个月最高最低元46682132非净利润314亿元到318亿元同比增加5988到6191总股本百万股407点评流通股本百万股4072022全年业绩超预期四季度扣非归母亮眼流通股比例100根据公司年报预告取中值测算得2022年归母净利润276亿元同总市值亿元176比增长5232扣非净利润316亿元同比增长6089其中流通市值亿元1762022年四季度归母净利润为7560万元同比增长4128扣非净公司价格与沪深TableChart走势比较300利润7246万元同比增长9241扣非净利润增长亮眼6000500长效干扰素20232025市场独家23年业绩持续收益40004002000300自2022年10月罗氏旗下干扰素产品派罗欣正式宣布退出中国市场000200-2000100后公司乙肝治疗头部产品派格宾为乙肝领域独家长效干扰素-40000有望替换部分罗氏退出带来的份额临床在研竞品短期内难估获批预期公司有望受益考虑到2022年四季度疫情影响在2023年二季成交金额特宝生物上证指数度有望体现公司业绩加速度临床研发多项进展催化奠定中长期增长动能分析师谭国超TableAuthor公司在乙肝领域深耕多年大队列真实世界研究珠峰计划和绿执业证书号S0010521120002洲计划于2022年分别顺利结项完成入组其中珠峰计划将带邮箱tangchazqcom来乙肝治愈真实世界数据乙肝治愈大III期临床预计最晚将在2023分析师李昌幸年9月完成乙肝治愈将有望写进派格宾说明书支持派格宾临床应执业证书号S0010522070002用邮箱licxhazqcom联系人陈珈蔚2023年1月公司先后两项临床试验申请获监管批准人干扰素2b执业证书号S0010122030002喷雾剂开展临床试验拟用于降低新冠病毒暴露后的感染风险AK0706邮箱chenjwhazqcom片获批开展用于HBsAg持续阳性的HBV感染治疗的临床试验继续扩大乙肝领域版图公司继续就蛋白药物长效修饰技术平台拓展抗病毒及免疫疾病领域积极布局新靶点及新适应症投资建议维持买入评级我们略微调整2022年公司业绩预测预计公司2022-2024年营业收入分别为1587亿元2106亿元2715亿元分别同比增长相关报告TableCompanyReport402327290实现归母净利润分别为276前值306亿1华安医药特宝生物688278SH元450亿元658亿元同比增长524前值691公司深度乙肝临床治愈指日可待在628前值467464对应的PE为64X39X27X我们研产品未来可期2022-08-24看好公司现有病毒性肝炎肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量看好公司派格宾产品竞争格局好产品学术项目推进顺利新适应症持续推进继续维持买入的评级敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278风险提示药物审批进度不达预期新药研发风险行业政策不确定性等Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入1132158721062715收入同比426402327290归属母公司净利润181276450658净利润同比554524628464毛利率889897898906ROE156198244263每股收益元045068111162PE6507638739242681PB10261263956704EVEBITDA4089459329541996资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产834106715612211营业收入1132158721062715现金2852346901089营业成本125163215256应收账款186339364517营业税金及附加681114其他应收款22373457销售费用59883910251252预付账款7182122管理费用103143193247存货116173223233财务费用-1000其他流动资产218265229292资产减值损失0000非流动资产590592608627公允价值变动收益2000长期投资0000投资净收益5358固定资产61585757营业利润249347545802无形资产1471239873营业外收入0000其他非流动资产382411453498营业外支出33000资产总计1424165921692838利润总额215347545802流动负债177176237248所得税347195144短期借款10-15-40-60净利润181276450658应付账款39326650少数股东损益0000其他流动负债128159211258归属母公司净利润181276450658非流动负债86868686EBITDA285379573827长期借款0000EPS元045068111162其他非流动负债86868686负债合计263262323334主要财务比率少数股东权益0000会计年度20212022E2023E2024E股本407407407407成长能力资本公积397397397397营业收入426402327290留存收益35759310431701营业利润572397569472归属母公司股东权1161139718462505归属于母公司净利554524628464益负债和股东权益1424165921692838润获利能力毛利率889897898906现金流量表单位百万元净利率160174214242会计年度20212022E2023E2024EROE156198244263经营活动现金流23549525463ROIC171196244265净利润181276450658偿债能力折旧摊销44353333资产负债率185158149118财务费用2000净负债比率226188175133投资损失-5-3-5-8流动比率471605659891营运资金变动23-25948-220速动比率400496556788其他经营现金流149536402878营运能力投资活动现金流-112-34-44-45总资产周转率087103110108资本支出-191-37-49-53应收账款周转率648604599616长期投资79000应付账款周转率430457438441其他投资现金流0358每股指标元筹资活动现金流-34-66-25-20每股收益045068111162短期借款-9-25-25-20每股经营现金流058012129114长期借款0000每股净资产薄285343454616普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE6507638739242681其他筹资现金流-25-4100PB10261263956704现金净增加额88-51456399EVEBITDA4089459329541996资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验分析师李昌幸主要负责消费医疗药店品牌中药OTC生命科学上游智慧医疗领域行业研究山东大学药学本科中南财经政法大学金融硕士曾任职于某国产科学仪器公司华西证券研究所联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告