事件
　　公司发布2022年年度业绩预告，报告期内预计实现营业收入73.06亿元-74.24亿元，同比增长7.36%- 9.10%；预计实现归母净利润1.87亿元-2.07亿元，同比下降24.14%-31.47%；预计实现扣非归母净利润0.95亿元-1.1亿元。
　　收入增速放缓，费用管控合理，非经常损益大幅下降。公司发布2022年年度业绩预告，报告期内预计实现营业收入73.06亿元-74.24亿元，同比增长7.36%- 9.10%；预计实现归母净利润1.87亿元-2.07亿元，同比下降24.14%-31.47%。预计实现扣非归母净利润0.95亿元-1.1亿元。收入增速放缓系疫情影响，符合预期。毛利额下降主要原因为毛利率较低的云计算业务占收入比例提升。公司费用管控合理，三费增速放缓。非经常损益对利润贡献相较去年同期大幅减少，预计2022年度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为9,200万元，较2021年度减少4986万元。
　　公司作为行业龙头厂商，竞争力有保障，XaaS助力长期增长。公司网安VPN、全网行为管理、下一代防火墙、应用交付等多个产品市场份额始终保持在第一梯队；云计算超融合产品多次入选Gartner魔力象限。报告期内，公司入选Gartenr《存储与数据》、《工作负载与网络安全》等多项榜单；产品迭代更新不断，公司发布“6+1实验室”、超融合6.8.0版本、信服桌面云aDesk更新至5.5.3版本、EDR升级至3.5.30版、优化SASE架构并发布驱动级对抗新引擎等。我们认为，网安与云计算赛道均为长期高景气度赛道，短期疫情影响将逐步消散，随着公司坚定XaaS战略推进，长期趋势向好。
　　多因素驱动下，行业需求高景气，疫情影响消散，行业复苏在即。事件方面，滴滴事件、俄乌战争、黑客跨国攻击等安全事件频发，网络安全形势严峻。数据安全更是涉及到政治、经济、居民生活的方方面面，网络安全在数字经济处于不可替代的位置。政策层面，《数据出境安全评估办法》，《网络安全等级保护2.0》《数据安全法》《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等持续加码，网络安全的战略意义不言而喻。技术发展方面，数据安全、云安全、物联网安全、工控安全等新兴技术与应用场景对安全不断提出新要求，行业景气度依旧。我们认为，2021年与2022年受疫情影响，网安公司在获客与项目进展上多处受限。但行业并没有停止创新步伐，研发费用率依然维持在高水准，行业整体业绩承压。2023年，随着疫情影响逐渐消散，行业需求确定性较高，业绩有望释放。
　　投资建议
　　我们预计，公司2022-2024年EPS为0.49/1.10/1.88，对应市盈率分别为280/125/73。公司作为网安龙头，伴随网安业务收入逐步修复，XaaS战略稳步推进，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　研发成果与市场需求不匹配的风险；下游需求景气度不及预期的风险

研究报告全文：tableresearch公司点评报告计算机行业2023年1月18日tablemain自营公司点评报告模板收入增速符合预期行业复苏回深信服暖提速在即300454SZ推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度业绩预告报告期内预计实现营业收分析师入7306亿元-7424亿元同比增长736-910预计实现归母净吴砚靖利润187亿元-207亿元同比下降2414-3147预计实现扣非861066568589归母净利润095亿元-11亿元wuyanjingchinastockcomcn分析师登记编码S0130519070001收入增速放缓费用管控合理非经常损益大幅下降公司发布李璐昕2022年年度业绩预告报告期内预计实现营业收入7306亿元-742402120252650亿元同比增长736-910预计实现归母净利润187亿元-207liluxinyjchinastockcomcn亿元同比下降2414-3147预计实现扣非归母净利润095亿分析师登记编码S0130521040001元-11亿元收入增速放缓系疫情影响符合预期毛利额下降主要原因为毛利率较低的云计算业务占收入比例提升公司费用管控合理三费增速放缓非经常损益对利润贡献相较去年同期大幅减少预计2022年度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为9200万元较2021年度减少4986万元公司作为行业龙头厂商竞争力有保障XaaS助力长期增长公司网安VPN全网行为管理下一代防火墙应用交付等多个产品市场份额始终保持在第一梯队云计算超融合产品多次入选Gartner魔力象限报告期内公司入选Gartenr存储与数据工作负载与网络安全等多项榜单产品迭代更新不断公司发布61实验室超融合680版本信服桌面云aDesk更新至553版本EDR升级至3530版优化SASE架构并发布驱动级对抗新引擎等我们认为网安与云计算赛道均为长期高景气度赛道短期疫情影响将逐步消散随着公司坚定XaaS战略推进长期趋势向好多因素驱动下行业需求高景气疫情影响消散行业复苏在即事件方面滴滴事件俄乌战争黑客跨国攻击等安全事件频发网络安全形势严峻数据安全更是涉及到政治经济居民生活的方方面面网络安全在数字经济处于不可替代的位置政策层面数据出境安全评估办法网络安全等级保护20数据安全法网络安全产业高质量发展三年行动计划等持续加码网络安全的战略意义不言而喻技术发展方面数据安全云安全物联网安全工控安全等新兴技术与应用场景对安全不断提出新要求行业景气度依旧我们认为2021年与2022年受疫情影响网安公司在获客与项目进展上多处受限但行业并没有停止创新步伐研发费用率依然维持在高水准行业整体业绩承压2023年随着疫情影响逐渐消散行业需求确定性较高业绩有望释放wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业投资建议我们预计公司2022-2024年EPS为049110188对应市盈率分别为28012573公司作为网安龙头伴随网安业务收入逐步修复XaaS战略稳步推进看好公司长期发展维持推荐评级风险提示研发成果与市场需求不匹配的风险下游需求景气度不及预期的风险盈利预测与财务指标指标年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元68049073830910101551296266增长率246785036822832归母净利润百万元27286204494564877956增长率-6629-2505123237077每股收益EPS元066049110188PE20828012573资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业财务预测表利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入68049073830910101551296266流动资产526587574152749125963058营业成本234838278178371962486007现金5790192060221267386842营业税金及附加659181121087813585应收账款548396321186411108777营业费用231656239951323250388880其它应收款16433119401902425559管理费用39152442995936576977预付账款3133606473118877财务费用-20146-2946-5754-10164存货35031414965548672498资产减值损失-1526000000000其他359250359381359627360505公允价值变动收益-473000000000非流动资产568447561594560775561144投资净收益65947154978812560长期投资36512365123651236512营业利润24915191764297573644固定资产34784233491687310902营业外收入1425800800800无形资产28283282832828328283营业外支出699500300200其他468868473450479108485447利润总额25641194764347574244资产总计1095033113574613099001524202所得税-1645-974-2174-3712流动负债315791336054464560600905净利润27286204494564877956短期借款2731000000000少数股东损益000000000000应付账款40445479096406183703归属母公司净利润27286204494564877956其他272615288145400499517203EPS元066049110188非流动负债48762487624876248762长期借款000000000000现金流量表单位百万元其他208974876248762487622021A2022E2023E2024E负债合计364553384815513322649667经营活动现金流9914434046124521158682少数股东权益000000000000净利润归属母公司股东权27286204494564877956730481750930796579874535益折旧摊销246911143564765970财务费用-18524068000000财务比率增长率投资损失-6545-7154-9788-125602021A2022E2023E2024E营运资金变动7043195888274087987营业收入246785036822832其它1805-341-556-672营业利润-6724-2304124117137投资活动现金流-74106291346866893归属母公司净利润-6629-2505123237077资本支出-34930-4241-5102-5667毛利率6549623263186251长期投资-58083000000000净利率401277452601其他189067154978812560ROE374272573891筹资活动现金流-26266-2799000000ROIC-572-530-490-377短期借款-29430-2731000000资产负债率3329338839194262长期借款-1000000000000净负债比率4991512564447429其他4164-068000000流动比率167171161160现金净增加额-154634160129207165575速动比率155157148147总资产周转率062065077085基本指标应收帐款周转率12411168116911922020A2021E2022E2023E应付帐款周转率1683154115771549营业收入百万元68049073830910101551296266每股收益066049110188收入增长率246785036822832每股经营现金239082300382归母净利润百万每股净资产272862044945648779561758180719172104元归母净利润增长PE-6629-250512323707720828012573率摊薄EPS元066049110188PS9865PE20828012573资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关吴砚靖TMT科创板研究负责人北京大学软件项目管理硕士10年证券分析从业经验历任中银国际证券首席分析师国内大型知名PE机构研究部执行总经理具备一二级市场经验长期专注科技公司研究李璐昕计算机科创板研究员悉尼大学硕士2019年加入中国银河证券主要从事计算机科创板投资研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixiangl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