事件：公司发布2022年业绩预告，2022全年预计实现营收73.06-74.24亿元，同比增长7.36%-9.10%；实现归母净利润1.87-2.07亿元，同比降低24.14%-31.47%；实现扣非净利润0.95-1.10亿元，同比降低16.03%-27.48%。单季度来看，2022Q4预计实现营收25.58-26.76亿元，同比增长5.34%-10.19%，实现归母净利润8.84-9.04亿元，同比增长118.01%-122.94%，实现扣非净利润8.95-9.10亿元，同比增长159.33%-163.68%。
　　降本增效成效显著，Q4业绩得以明显改善。今年在疫情等外部因素影响下，网安下游用户预算受到较大影响，公司全年收入增速相较于往年明显放缓。同时由于公司毛利率较高的网络安全业务增速放缓，毛利率较低的云计算业务收入占比逐步提升，导致公司整体毛利率有所下降。费用端来看，公司持续实施降本增效措施，并针对业务结构、人员数量进行管控，因此公司三费增速明显放缓，Q4业绩有显著改善。
　　23年网络安全行业有望迎来景气度及竞争格局的双重改善：1）当前信创、关基保护、数据安全三条政策主线已经基本明确，新一轮信创在今年将进入上量阶段，将显著带动网络安全行业的景气度，同时数据安全及关基保护相关政策也有望进一步落地，叠加进入到十四五第三年，此前收紧的安全预算将逐渐释放；2）今年网络安全行业竞争格局有望改善，22年以来多家头部厂商开始严格控制人员增长，行业正在逐渐出清，头部厂商的报表质量将普遍改善。
　　投资建议：预计22-23年实现收入分别为73.81/90.35亿元，实现归母净利润1.99/4.07亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：组织架构调整能否有效推进存在不确定性；行业竞争持续加剧的风险；行业政策落地情况不达预期。
　　

研究报告全文：TableSummary降本增效成效显著23年有望重回高增长深信服300454公司研究方正证券研究所证券研究报告计算机行业公司财报点评20230117强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO方闻千事件公司发布2022年业绩预告2022全年预计实现营收登记编号S12205170400057306-7424亿元同比增长736-910实现归母净利润187-207亿元同比降低2414-3147实现扣非净利润TableAuthor历史表现095-110亿元同比降低1603-2748单季度来看2022Q4TABLEQUOTEINFO预计实现营收2558-2676亿元同比增长534-1019实现归母净利润884-904亿元同比增长11801-12294实现扣非净利润895-910亿元同比增长15933-16368降本增效成效显著Q4业绩得以明显改善今年在疫情等外部因素影响下网安下游用户预算受到较大影响公司全年收入增速相较于往年明显放缓同时由于公司毛利率较高的网络安全业务增速放缓毛利率较低的云计算业务收入占比逐步提升导致公司整体毛利率有所下降费用端来看公司持续实施降本增效措施并针对业务结构人员数量进行管控因此公司三费增速明显放缓Q4业绩有显著改善数据来源wind方正证券研究所相关研究23年网络安全行业有望迎来景气度及竞争格局的双重改善1深信服需求端开始恢复费用控制初见TABLEREPORTINFO当前信创关基保护数据安全三条政策主线已经基本明确成效20221028新一轮信创在今年将进入上量阶段将显著带动网络安全行业深信服Q2收入增速回升看好需求复苏的景气度同时数据安全及关基保护相关政策也有望进一步落与战略优化20220827深信服云与安全持续进化XaaS战略布地叠加进入到十四五第三年此前收紧的安全预算将逐渐释局未来20220608放2今年网络安全行业竞争格局有望改善22年以来多家深信服Q1安全业务增速放缓头部厂商开始严格控制人员增长行业正在逐渐出清头部厂20220426商的报表质量将普遍改善投资建议预计22-23年实现收入分别为73819035亿元实现归母净利润199407亿元维持强烈推荐评级风险提示组织架构调整能否有效推进存在不确定性行业竞争持续加剧的风险行业政策落地情况不达预期盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入68057381903511350-246784622412562归母净利润273199407762--6629-2689103828752EPS元067048098183ROE374257497853PE1679928542140047468PB641733696637数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage深信服300454-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产5266518645134545营业总收入68057381903511350货币资金579399-771-1462营业成本2348302741495629应收票据16131620税金及附加666690113应收账款548583702889销售费用2317241325302781其它应收款164111152181管理费用392354407454预付账款31566697研发费用2088203023402656存货350347472643财务费用-201-98-125-138其他3592369038924197资产减值损失-15000非流动资产56847026864410520公允价值变动收益-5100200300长期投资1049245941446158投资收益66606570固定资产485426372247营业利润249198409774无形资产322313300287营业外收入14152025其他3828382838283828营业外支出771013资产总计10950122121315815065利润总额256206419786流动负债3158395244915636所得税-1661324短期借款27272727净利润273199407762应付账款4046488171157少数股东损益0000其他2726327736474452归属母公司净利润273199407762非流动负债488488488488EBITDA-232-335-286-69长期借款0000EPS元067048098183其他488488488488负债合计3646444049796124主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益0000成长能力股本416416416416营业总收入246784622412562资本公积4223449144914491营业利润-6724-2067107018917留存收益2766296633724135归属母公司净利润-6629-2689103828752归属母公司股东权益7305777281798941获利能力负债和股东权益10950122121315815065毛利率6549589954085040净利率401270450672现金流量表20212022E2023E2024EROE374257497853经营活动现金流90210025691319ROIC-1002-1438-1489-1210净利润273199407762偿债能力折旧摊销174175195214资产负债率3329363637844065财务费用-185111净负债比率137129123112投资损失-65-60-65-70流动比率167131100081营运资金变动704794241723速动比率156122090069其他2-108-210-312营运能力投资活动现金流-741-1449-1738-2009总资产周转率066064071080资本支出-349-99-118-65应收账款周转率1306130514061426长期投资-581-1450-1820-2244应付账款周转率1613140212331150其他189100200300每股指标元筹资活动现金流-263267-1-1每股收益067048098183短期借款0000每股经营现金217241137317长期借款0000每股净资产1757187019682151普通股增加19626800估值比率资本公积增加49826800PE1679928542140047468其他-956-269-1-1PB641733696637现金净增加额-102-180-1170-691EVEBITDA-19979-16924-20242-84418数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage深信服300454-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3