氨纶Q4景气度有所修复，公司Q4业绩环比增长，维持“买入”评级
　　根据公司业绩预告，预计2022年公司实现归母净利26.5-28.5亿元，同比下降66.61%-64.09%。对应Q4单季度，预计实现归母净利2.34-4.34亿元，环比增长1,014%-1,967%。2022年Q4，氨纶、己二酸价差有所修复，公司业绩实现环比增长。我们下调2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为28.17（-1.90）、37.14（-0.11）、53.10（-0.30）亿元，EPS分别为0.57（-0.04）、0.75（-0.00）、1.07（-0.01）元，当前股价对应PE分别为13.4、10.1、7.1倍。2022年10月以来，氨纶价差有所修复，公司未来拟扩产30万吨氨纶，维持公司“买入”评级。
　　Q4原料价格跌至底部，氨纶价格上涨、价差扩大，公司业绩拐点或已现
　　氨纶原料价格大幅下跌。根据Wind数据，随着BDO新增产能投放，BDO价格大幅下跌，带动PTMEG价格持续下跌。根据Wind数据，2022年Q4，PTMEG均价为20,185元/吨，环比下滑14.59%；随着疫情防疫政策优化，下游消费信心有所恢复，带动氨纶价格由底部小幅上涨，Q4均价为34,293元/吨，环比上涨1.94%。氨纶的平均价差由Q3的11,816元/吨扩大至15,344元/吨。随着全国疫情快速过峰，线下场景逐步消费，我们看好下游服装需求修复，带动氨纶价差继续扩大，公司业绩有望继续环比改善。
　　Q4纯苯价格大幅下跌，己二酸价差走阔，看好纺服链景气复苏
　　2022年Q4，纯苯价格大幅下跌。根据Wind数据，Q4纯苯均价为7,044元/吨，环比下跌14.24%；己二酸均价为9,834元/吨，环比增长3.14%；己二酸-纯苯的平均价差为4,198元/吨，环比增长41.68%。随着原料纯苯高价回落、己二酸价格上涨，己二酸价差大幅修复，公司己二酸业务Q4或实现环比修复。同时随着未来尼龙66产能大量扩产，有望带动己二酸景气持续上行，公司为己二酸行业龙头，己二酸业绩弹性较大，未来或充分受益于己二酸景气复苏。我们坚定看好疫后以纺服链为代表的消费需求复苏，公司氨纶、己二酸业绩有望持续修复。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
　　

研究报告全文：基础化工化学纤维公司研华峰化学002064SZQ4氨纶景气度环比复苏公司业绩环比增长究2023年01月20日公司信息更新报告投资评级买入维持金益腾分析师张晓锋分析师杨占魁联系人jinyitengkyseccnzhangxiaofengkyseccnyangzhankuikyseccn证书编号S0790520020002证书编号S0790522080003证书编号S0790122120028日期2023120氨纶景气度有所修复公司业绩环比增长维持买入评级当前股价元758Q4Q4根据公司业绩预告预计2022年公司实现归母净利265-285亿元同比下降公一年最高最低元1050607司对应单季度预计实现归母净利亿元环比增长6661-6409Q4234-434信总市值亿元37616年氨纶己二酸价差有所修复公司业绩实现环比息流通市值亿元375361014-19672022Q4更总股本亿股增长我们下调2022年-2024年盈利预测预计归母净利润分别为2817-190新4963报流通股本亿股49523714-0115310-030亿元EPS分别为057-004075-000107告元当前股价对应分别为倍年月以来近3个月换手率1951-001PE13410171202210氨纶价差有所修复公司未来拟扩产30万吨氨纶维持公司买入评级股价走势图Q4原料价格跌至底部氨纶价格上涨价差扩大公司业绩拐点或已现氨纶原料价格大幅下跌根据Wind数据随着BDO新增产能投放BDO价格华峰化学沪深3000大幅下跌带动PTMEG价格持续下跌根据Wind数据2022年Q4PTMEG-8均价为20185元吨环比下滑1459随着疫情防疫政策优化下游消费信心-16有所恢复带动氨纶价格由底部小幅上涨Q4均价为34293元吨环比上涨-24194氨纶的平均价差由Q3的11816元吨扩大至15344元吨随着全国疫-32情快速过峰线下场景逐步消费我们看好下游服装需求修复带动氨纶价差继开-402022-012022-052022-092023-01续扩大公司业绩有望继续环比改善源证数据来源聚源Q4纯苯价格大幅下跌己二酸价差走阔看好纺服链景气复苏券2022年Q4纯苯价格大幅下跌根据Wind数据Q4纯苯均价为7044元吨证券相关研究报告环比下跌1424己二酸均价为9834元吨环比增长314己二酸-纯苯的研平均价差为4198元吨环比增长4168随着原料纯苯高价回落己二酸价究氨纶景气底部复苏Q3或为公司季格上涨己二酸价差大幅修复公司己二酸业务Q4或实现环比修复同时随着报度业绩拐点公司信息更新报告告未来尼龙66产能大量扩产有望带动己二酸景气持续上行公司为己二酸行业-20221025氨纶底部迹象明显己二酸有望率龙头己二酸业绩弹性较大未来或充分受益于己二酸景气复苏我们坚定看好先复苏公司信息更新报告疫后以纺服链为代表的消费需求复苏公司氨纶己二酸业绩有望持续修复-202289风险提示项目建设进度不及预期产品价格大幅下跌宏观经济下行等龙头盈利仍显韧性静待氨纶己财务摘要和估值指标二酸行业景气复苏公司信息更新报指标2020A2021A2022E2023E2024E告-2022714营业收入百万元1472428367270152584333502YOY68927-48-43296归母净利润百万元22797937281737145310YOY2382482-645318430毛利率248387179224241净利率155280104144158ROE197417138157188EPS摊薄元046160057075107PE倍1654713410171PB倍3320181613数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1061718157151481903621188营业收入1472428367270152584333502现金4429746873331116811278营业成本1106717389221802005325439应收票据及应收账款16012054000营业税金及附加93187164161211其他应收款1314111318营业费用126158445376378预付账款299604256566499管理费用327438365517670存货19224034356333055408研发费用51010268517751005其他流动资产23543984398439843984财务费用6431-64-151-185非流动资产9055110219808871911397资产减值损失-35-33000长期投资518568661756853其他收益101104118119111固定资产72937828664855177723公允价值变动收益5-1212无形资产597935103111501257投资净收益4270798268其他非流动资产6471690146812961564资产处置收益-7-14-5-6-8资产总计1967229178249562775632585营业利润26429247326042986141流动负债59798299294128733029营业外收入26151610短期借款18411580158015801580营业外支出3097577063应付票据及应付账款31045367000利润总额26149156321842456088其他流动负债10341352136112931449所得税3351220403532779非流动负债21181868157812901314净利润22797936281637135309长期借款1129846556267292少数股东损益-0-1-1-1-1其他非流动负债9891022102210221022归属母公司净利润22797937281737145310负债合计809710167451941634343EBITDA351010056396349296879少数股东权益3321-0EPS元046160057075107股本46344634463446344634资本公积14561456145614561456主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益548012953154021853522961成长能力归属母公司股东权益1157219008204352359228242营业收入68927-48-43296负债和股东权益1967229178249562775632585营业利润2392500-647318429归属于母公司净利润2382482-645318430获利能力毛利率248387179224241净利率155280104144158现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE197417138157188经营活动现金流42096135108142154149ROIC225575184259280净利润22797936281637135309偿债能力折旧摊销8439728468511022资产负债率412348181150133财务费用6431-64-151-185净负债比率-39-209-204-352-295投资损失-42-70-79-82-68流动比率1822526670营运资金变动950-2887-2432-112-1919速动比率1416385350其他经营现金流115152-5-5-9营运能力投资活动现金流-2993-2220442314-3637总资产周转率0812101011资本支出15812115-459-3333602应收账款周转率82157000000长期投资-1185-146-93-96-97应付账款周转率75931950000其他投资现金流-22740767662每股指标元筹资活动现金流959-862-1658-694-403每股收益最新摊薄046160057075107短期借款-822-261000每股经营现金流最新摊薄085124022085084长期借款658-283-289-28924每股净资产最新摊薄233383412475569普通股增加3350000估值比率资本公积增加14560000PE1654713410171其他筹资现金流-669-319-1369-405-427PB3320181613现金净增加额21282994-1353835110EVEBITDA9931785439数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不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