投资要点：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入199.41亿元，同比下滑5.11%；实现归属于母公司股东的净利润24.16亿元，同比下滑60.57%，扣非后的净利润23.40亿元，同比下滑61.51%，每股收益0.50元。其中三季度公司实现营业收入61.03亿元，同比下滑24.84%；实现净利润2123万元，同比下滑99.07%，扣非后的净利润102万元，同比下滑99.95%。
　　氨纶行业景气下行及存货跌价导致业绩下滑。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液，三大业务均位居全球龙头，其中氨纶是公司最主要的收入和利润来源。2022年以来，受行业新增产能投放导致产能过剩，叠加国内疫情反复影响终端需求等因素，氨纶价格持续下跌，行业景气下行。根据卓创资讯数据，2022年前三季度，氨纶40D均价为45928元/吨28.67%；其中第三季度，氨纶40D均价为34416元/吨，同比下降55.74%，环比下降27.73%。前三季度己二酸均价11793元/吨，同比上涨16.85%。其中三季度均价9661元/吨.同比下降10.74%，环比下降19.67%。由于原材料价格相对跌幅较小，氨纶、己二酸价差亦大幅收窄，导致公司盈利的下行。此外三季度在油价下跌的影响下，化工产品价格均出现下跌，导致公司存货产生跌价损失。在多因素影响下，前三季度公司营收、净利润均出现下滑。
　　从盈利能力上来看，2022年前三季度公司综合毛利率19.66%，同比下降19.5个百分点；净利率12.11%，同比下降17.05个百分点。其中第三季度毛利率6.24%，同比下降31.20个百分点，环比下降15.41个百分点；三季度净利率0.33%，同比下降27.69个百分点，环比下降15.43个百分点。整体上看，毛利率的下降是公司业绩下滑的主要因素。前三季度公司主要产品价格下跌幅度较大，价差大幅收窄，导致了盈利能力的下滑。
　　四季度氨纶景气有所复苏，公司业绩有望回升。四季度以来，氨纶价格有所回升。目前氨纶40D参考价35500元/吨，较9月底的低位上涨11.81%，较3季度均价上涨3.15%。氨纶价差亦持续修复，行业景气有所复苏。己二酸方面，9月底以来己二酸价格亦出现上涨，目前价格较9月低位上涨幅度达16.35%。随着国内己二腈国产化的突破，未来我国尼龙66产业有望迎来快速发展，从而拉动己二酸需求，带动己二酸行业景气的提升。总体来看公司主要产品景气有所复苏，有望带动公司四季度业绩的回升。
　　氨纶行业长期前景看好，公司积极扩产巩固竞争优势。氨纶由于其产品高弹性的特点，随着国民经济和消费水平的提升，其需求保持了快速增长，行业长期前景较好。公司目前拥有氨纶产能27.5万吨，己二酸产能75.5万吨/年，规模均为全国第一，具有较大的成本优势。目前公司30万吨差异化氨纶、20万吨己二酸项目正在顺利推进，届时公司的规模和成本优势以及产品的差异化率将进一步提升，竞争优势进一步巩固。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2022、2023年EPS为0.62元和0.80元，以10月27日收盘价6.95元计算，PE分别为11.21倍和8.64倍。公司估值较低，考虑到未来行业景气上行的预期以及公司的行业地位，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：新项目进度不及预期、产品价格大幅下跌