业绩预告符合预期，关注GDR发行和交易量催化
　　2023年1月20日晚，公司披露2022年度业绩预告，归母净利润区间为[80,90]亿元，同比区间为[-6.46%，+5.23%]，扣非净利润区间为[77,87]亿元，同比区间为[-8.77%，+3.08%]（对应2022年非经常损益3亿，前3季度非经常损益贡献净利润2.65亿）。2022年归母净利润预告区间中值为85亿元，同比-0.6%，符合我们预期，弱市下业绩表现明显优于同业。以2022年归母净利润预告中位数85亿计算，2022Q4单季度归母净利润19亿，环比-11%，主要由于2022Q4债市下跌明显，预计对东财证券自营投资收益带来拖累，同时4季度全市场股基成交额环比-12%，因此我们下调2022年盈利预测，同时下调2023年/上调2024年市场成交额与天天基金保有量假设，调整后2022-2024年归母净利润预测为84.7/102.8/127.4亿(调前87.4/105.2/125.7亿)，同比-1%/+21%/+24%，对应EPS分别为0.64/0.78/0.96元。预案披露GDR新增股本不超过发行前总股本5%，关注GDR定价和上市后折溢价情况。当前股价对应2022-2024年PE 36.2/29.9/24.1倍，估值具有安全边际。疫后经济复苏有望催化市场风险偏好提升，驱动股市交易量和基金数据改善，关注股市交易量和基金新发数据，维持“买入”评级。
　　市占率逆势提升明显，预计2022年经纪业务同比增长
　　2022年市场日均股票成交额同比-13%，根据西藏地区2022年股票成交额市占率，我们预计东财证券2022年股票成交额市占率达4.1%，同比+54bp，市占率提升明显，代理股票成交额18.3万亿，同比持平（符合业绩预告描述）。预计2022年公司证券经纪业务收入48亿，同比+5%。
　　预计2022年天天基金偏股保有同比降幅优于市场
　　2022Q3末天天基金偏股保有市占率6.36%，较年初+0.14pct，保有市占率提升有所放缓或与净值下跌有关。据中基协披露，2022Q4全市场偏股基金7.5万亿，环比+4.5%，较年初-13%，扣除同业存单指数基金后2022年全市场偏股保有7.3万亿，同比-16%，预计2022年末天天基金偏股保有规模同比降幅好于市场。2022年全市场偏股的新发规模(不含同业存单指数基金)同比-79%，同比下降明显。预计2022年天天基金营收44亿，同比-13%。
　　风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融证券公司研东方财富300059SZ业绩预告符合预期关注GDR发行和交易量催化究2023年01月21日东方财富2022年业绩预告点评投资评级买入维持高超分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790122030100日期2023120业绩预告符合预期关注GDR发行和交易量催化当前股价元23232023年1月20日晚公司披露2022年度业绩预告归母净利润区间为8090公一年最高最低元34001522司亿元同比区间为-646523扣非净利润区间为7787亿元同比区间总市值亿元306965信为-877308对应2022年非经常损益3亿前3季度非经常损益贡献息流通市值亿元257590更净利润265亿2022年归母净利润预告区间中值为85亿元同比-06符合总股本亿股13214新我们预期弱市下业绩表现明显优于同业以2022年归母净利润预告中位数85报流通股本亿股11089亿计算2022Q4单季度归母净利润19亿环比-11主要由于2022Q4债市下告近3个月换手率13072跌明显预计对东财证券自营投资收益带来拖累同时4季度全市场股基成交额环比-12因此我们下调2022年盈利预测同时下调2023年上调2024年市场股价走势图成交额与天天基金保有量假设调整后2022-2024年归母净利润预测为东方财富沪深30084710281274亿调前87410521257亿同比-12124对应EPS0分别为064078096元预案披露GDR新增股本不超过发行前总股本5关-10注GDR定价和上市后折溢价情况当前股价对应2022-2024年PE362299241-20倍估值具有安全边际疫后经济复苏有望催化市场风险偏好提升驱动股市交-30易量和基金数据改善关注股市交易量和基金新发数据维持买入评级-40市占率逆势提升明显预计2022年经纪业务同比增长开-502022-012022-052022-092023-01源2022年市场日均股票成交额同比-13根据西藏地区2022年股票成交额市占率证数据来源聚源我们预计东财证券2022年股票成交额市占率达41同比54bp市占率提升券明显代理股票成交额183万亿同比持平符合业绩预告描述预计2022证券相关研究报告年公司证券经纪业务收入48亿同比5研预计2022年天天基金偏股保有同比降幅优于市场关注GDR折溢价情况中长期利好究2022Q3末天天基金偏股保有市占率636较年初014pct保有市占率提升有报公司海外业务东方财富拟于瑞士交所放缓或与净值下跌有关据中基协披露2022Q4全市场偏股基金75万亿告易所发行GDR点评-2022111环比45较年初-13扣除同业存单指数基金后2022年全市场偏股保有73市占率提升支撑核心收入短期超万亿同比-16预计2022年末天天基金偏股保有规模同比降幅好于市场2022跌带来左侧机会东方财富2022年3年全市场偏股的新发规模不含同业存单指数基金同比-79同比下降明显预季报点评-20221026计2022年天天基金营收44亿同比-13经纪和代销市占率延续升势受益风险提示市场波动风险市占率提升不及预期于基金销售回暖东方财富2022年中财务摘要和估值指标报点评-2022813指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元823913094127551482018084YOY947589-26162220归母净利润百万元4778855384681027712743YOY1609790-10214240毛利率931949959964967净利率580653664693705ROE176222155147158EPS摊薄元055083064078096PE倍642359362299241PB倍9370474136数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产104659164119180854195883217635营业收入823913094127551482018084现金4142059611601246303569143营业成本567663527540602应收票据及应收账款1052810158121581265813158营业税金及附加67104111129157其他应收款-0-0-0-0-0营业费用523652489567653预付账款-0-0-0-0-0管理费用14681849229325682877存货-0-0-0-0-0研发费用37872497711631372其他流动资产5271094350108572120190135334财务费用34139123195209非流动资产567020902213802151821599资产减值损失8729132227长期投资452381397414431其他收益104133344344344固定资产17642692277928562925公允价值变动收益-1275555无形资产174174168165163投资净收益316735112316711976其他非流动资产328017654180361808318080资产处置收益-0-0-0-0-0资产总计110329185020202235217401239234营业利润55331008099301204614930流动负债75889121119124586131323141840营业外收入00000短期借款29402810281028102810营业外支出1726262626应付票据及应付账款19713246474652465746利润总额55151005499051202014904其他流动负债70978115064117031123267133284所得税7371501143617432161非流动负债128419861123471134710947净利润4778855384681027712743长期借款121919710121471114710747少数股东损益00000其他非流动负债65150200200200归属母公司净利润4778855384681027712743负债合计77172140980136933142669152786EBITDA581910408103081247415408少数股东权益00000EPS元055083064078096股本861310366132141321413214资本公积89318931893189318931主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益1561324743431575258764302成长能力归属母公司股东权益3315644040653027473386448营业收入947589-26162220负债和股东权益110329185020202235217401239234营业利润1583822-15213239归属于母公司净利润1609790-10214240获利能力毛利率931949959964967净利率580653664693705现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE176222155147158经营活动现金流1902023895249122782031386ROIC128128106116127净利润4778855384681027712743偿债能力折旧摊销304354404454504资产负债率699762677656639财务费用00111净负债比率808213711861083948投资损失-36-86-136-186-236流动比率1414151515营运资金变动1296813968149681596816968速动比率1414151515其他经营现金流10061106120613061406营运能力投资活动现金流819839859879899总资产周转率9689667179资本支出145145145145145应收账款周转率109127114119140长期投资486506526546566应付账款周转率4325131111其他投资现金流198208218228238每股指标元筹资活动现金流-17340-19021-19037-32244-33602每股收益最新摊薄055083064078096短期借款515535555575595每股经营现金流最新摊薄221231189211238长期借款69377037713772377337每股净资产最新摊薄385425494566654普通股增加00111估值比率资本公积增加00000PE642359362299241其他筹资现金流00111PB9370474136现金净增加额249957136733-3545-1316EVEBITDA652420414350290数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他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