货币超经济发行率可解释风险溢价
　　原理：货币增长一部分可为经济增长所吸收，一部分可为物价上涨所吸收，剩下的即为货币超经济发行率（M2增长率-GDP名义增长率）
　　风险溢价=0.016+0.90风险溢价-1-0.73货币超经济发行率+0.66货币超经济发行率-1(2.1) (19.0) (-19.9) (13.5)
　　风险提示
　　市场出现超预期波动风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告金融工程专题报告风险溢价下行市场反弹尚有空间2023年1季度风险溢价预测138484金融工程首席分析师杨国平SACNOS1120520070002金融工程高级分析师张立宁SACNOS11205200700062023年1月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11市场风险溢价定义大盘市盈率曲线如何变动是研究大盘的关键面临困难市盈率曲线变动规律复杂无法直接用于研判市场应对策略把市盈率曲线转化成更有规律的曲线且能把握这种规律反变换有规律的曲线把握了再通过反变换把握市盈率曲线这种有规律的曲线我们把它定义为市场风险溢价曲线业绩恒定增长股票价值PDr-gP为股票内在价值D为每股收益g为业绩恒定增长率r为贴现率贴现率无风险收益率风险溢价风险溢价市盈率倒数-无风险收益率增长率大盘风险溢价市场市盈率倒数-国债收益率GDP名义增长率用GDP名义增长率代替上市公司业绩增长率用国债收益率代替无风险收益率市盈率计算规则最近4个季度滚动业绩市场用上证指数季末收盘价国债收益率数据10年期国债收益率212风险溢价历史演变资料来源Wind华西证券研究所313货币超经济发行率可解释风险溢价原理货币增长一部分可为经济增长所吸收一部分可为物价上涨所吸收剩下的即为货币超经济发行率M2增长率-GDP名义增长率风险溢价0016090风险溢价-1-073货币超经济发行率066货币超经济发行率-121190-199135调整后R平方093SE0013资料来源Wind华西证券研究所414风险溢价预测拟合情况资料来源华西证券研究所515风险溢价预测残差值代表市场情绪风险溢价预测残差值情绪指数风险溢价预测值和实际值的差值资料来源华西证券研究所616不同情绪指数下的市场水平比较假设2023年1季度gdp名义增速555m2增速11810年期国债收益率295敏感性国债收益率上升01大盘价值对应点位下降36点m2增速上升01大盘价值对应点位上升27点gdp名义增速上升01大盘价值对应点位上升10测算表明3000点水平市场价值支撑强目前属于有所活跃水平尚未达到过热水平情绪为0代表市场价值位置超过1为市场过热区域资料来源华西证券研究所7风险提示市场出现超预期波动风险8分析师简介杨国平复旦大学博士华西证券研究所副所长金融工程首席分析师曾任申万研究所董事总经理金融工程部总监首席分析师25年证券从业经验张立宁南开大学硕士华西证券研究所金融工程高级分析师曾任申万研究所金融工程部资深高级分析师15年金融工程相关研究经验在择时量化选股指数研究数据分析等领域具有丰富的研究经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml9免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改10