金股基本情况
　　本报告中的金股是指各券商研究所重点推荐的股票组合，推荐频率一般为月度。
　　金股反映了研究机构对个股的看好程度，当行业内金股数量较多时，也说明研究机构认为行业基本面向好、或行业风格与市场适配，因此可将金股观点从个股映射到行业，形成行业配置观点。
　　行业间金股数量分布存在偏离
　　如果金股直接蕴含正确的行业配置信息，那么可以直接选择金股推荐数量(即推荐次数)多的行业。行业内被推荐的金股数量越多，代表研究机构越看好该行业。
　　但行业金股数量分布存在偏离、不够均衡，因此直接按行业金股数量容易选择到固定的行业。
　　风险提示
　　量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。

研究报告全文：138419仅供机构投资者使用证券研究报告金融工程专题报告在券商金股中寻找行业配置信息金融工程高级分析师张立宁SACNOS1120520070006金融工程首席分析师杨国平SACNOS11205200700022022年12月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录一金股与行业基本情况二提取有效行业信息三基于金股的行业组合2金股基本情况本报告中的金股是指各券商研究所重点推荐的股票组合推荐频率一般为月度金股反映了研究机构对个股的看好程度当行业内金股数量较多时也说明研究机构认为行业基本面向好或行业风格与市场适配因此可将金股观点从个股映射到行业形成行业配置观点金股历史数量变化资料来源朝阳永续华西证券研究所3行业间金股数量分布存在偏离如果金股直接蕴含正确的行业配置信息那么可以直接选择金股推荐数量即推荐次数多的行业行业内被推荐的金股数量越多代表研究机构越看好该行业但行业金股数量分布存在偏离不够均衡因此直接按行业金股数量容易选择到固定的行业不同行业的金股数量占比资料来源朝阳永续华西证券研究所注统计范围为2019年以来均值只统计前15名行业4行业间金股市值分布偏离更为明显也可以统计行业内的金股市值行业内被推荐的金股市值总和越高代表研究机构越看好该行业但金股的行业市值分布偏离更为明显主要集中在食品饮料非银金融等行业不同行业的金股自由流通市值占比资料来源朝阳永续华西证券研究所注统计范围为2019年以来均值只统计前15名行业5按金股数量或市值无法有效选择行业从行业金股数量金股市值分布可以看到由于排名靠前的行业基本固定因此直接基于这两项指标无法得到有效的行业配置结论按数量或市值直接选择的行业组合波动较大特别是2022年以来出现了较大回撤直接选择行业股票数量或市值排名靠前的行业组合表现资料来源朝阳永续华西证券研究所6目录一金股与行业基本情况二提纯有效行业信息三基于金股的行业组合7将提纯后的金股信息用于行业配置将金股映射到行业后得到的行业金股数量行业金股市值数据是有偏的集中在少数行业无法直接形成有效的配置结论因此需要从中剔除引起偏离的因素将提纯后的信息用于行业配置由于股票的市值分化极为明显会明显引起行业金股市值的明显偏离但行业金股数量的均衡性较好更易于提取有效信息我们接下来的策略也围绕行业金股数量展开我们从行业金股数量中剔除的可能会引起偏离的因素主要包括行业股票总数行业的分析师覆盖度行业历史涨幅投资机构对行业的持仓市值我们使用线性回归方法将以上因素剔除按回归方程残差值从大到小排序取排名前5的行业作为多头组合排名后5的行业作为空头组合观察提纯后行业组合的表现8剔除行业股票总数影响行业内股票总数较多时潜在的被券商推荐为金股的股票数量也会较多因此直接按行业金股数量容易选到本身股票数量较多的行业剔除行业股票总数的影响后行业金股数量才能够更纯粹地反映分析师对行业的看好程度剔除行业股票总数后行业多头组合走势有所提升多空走势区分较为明显剔除行业股票总数后行业组合表现9资料来源朝阳永续华西证券研究所剔除行业分析师覆盖度影响除了行业本身股票数量外分析师对行业的覆盖程度也会影响金股推荐频次当分析师对行业内股票的覆盖度更高时意味着更多股票受到关注行业内股票被作为金股推荐的频次也会更高我们统计每只股票的研究机构覆盖数量并在行业内加总用来衡量行业分析师覆盖度在剔除其影响后组合走势略有提高但行业分析师覆盖度与行业股票数量相关性较高增量信息不足剔除行业分析师覆盖度后行业组合表现资料来源朝阳永续华西证券研究所10剔除行业历史动量影响前期走势较好的股票更有可能获得顺势推荐我们希望将动量因素从中剔除获得更纯粹的基于基本面的推荐结果剔除行业动量后行业多头组合2022年以来的走势有明显改善剔除行业动量后行业组合表现资料来源朝阳永续华西证券研究所11反转选行业有更好表现在剔除行业动量后组合走势有所改善我们进一步发现在剔除行业股票总数的基础之上使用反转指标选择行业可以继续增强组合走势具体地我们将行业金股数量对行业股票总数回归后的残差降序排列对行业历史涨幅升序排列两者计算综合排名分别取综合排名靠前和靠后的行业作为多头与空头组合剔除行业股票总数与反转指标结合的行业组合表现资料来源朝阳永续华西证券研究所12剔除机构投资者持仓影响机构投资者重仓持有的股票被研究覆盖较多市场关注度高有可能获得更多推荐机会我们尝试从金股结果中剔除机构持仓的因素但是在分别剔除机构行业持仓市值行业持仓股票数量后行业组合走势反而有所下降行业配置结果没有改善剔除机构投资者持仓后行业组合表现资料来源朝阳永续华西证券研究所13目录一金股与行业基本情况二提纯有效行业信息三基于金股的行业组合14基于金股信息的行业组合我们以行业内金股数量为基础分析了在剔除行业股票总数分析师覆盖度行业动量行业机构持仓因素影响后的行业组合表现发现行业股票总数与行业动量是两个有效影响因素首先将行业金股数量剔除行业股票总数后的残差作为行业选择指标修正了行业股票数量较多对统计结果的影响取得了较好效果其次在行业金股数量中剔除行业历史动量后组合走势有所改善我们更进一步使用回归残差与反转指标结合选择行业行业组合走势也有了明显提高最后在以上两个指标之外我们发现当叠加研究机构对行业盈利预测调升幅度后行业组合走势会有进一步的明显改善15三个指标构造金股行业组合我们通过三个指标构造金股行业组合1统计行业内金股数量行业内股票总数并计算行业内金股数量对股票总数回归后的残差值作为修正后行业金股数量并降序排序2统计每个行业指数的历史涨幅并升序排序3对于有研究机构覆盖的股票分别统计最新一次盈利预测与前一次盈利预测在行业层面上汇总计算每个行业的盈利预测提升幅度并降序排序4计算上述三个指标的综合排名并选择排名靠前的三个行业作为行业组合结果金股行业组合调仓频率为月度调仓日期为月初第3个交易日行业间等权加权由于早期金股数量较少统计稳定性稍显不足因此回测起点定为2021年16金股行业组合2021年以来表现稳定20211420221216金股行业多头组合上涨8703空头组合下跌1683全部行业等权组合下跌330金股行业组合历史表现资料来源朝阳永续华西证券研究所17金股行业组合绩效统计2021年至20221216金股行业组合年化超额收益为3936累计超额收益9033金股行业组合平均单边换手率62金股行业组合绩效统计资料来源朝阳永续华西证券研究所182022年以来金股行业组合2022年以来金股行业组合资料来源朝阳永续华西证券研究所19风险提示量化报告的结论基于历史统计规律当历史规律发生改变时报告中的模型和结论可能失效20