行业景气变化由领先因子驱动，由同步因子体现
　　良好的行业景气度意味着行业内的股票可以带来超额收益的概率更高。从行业基本面看，行业景气通常可以反映在与企业经营情况息息相关财务指标上，由其构成的同步因子具有和行业景气同向运动的特性。从行业内的产业逻辑看，行业景气提升的动力来自于上下游供需、产品价量等指标的边际改善，同时受宏观变化的影响。由上述因素构成的领先因子具有预测行业景气变化的能力，可以指导行业配置。
　　由领先因子构建的行业景气模型
　　基于行业景气变化的内在逻辑，我们通过线性回归模型将超额收益分解为盈利能力、成长性、财务质量等几个大类因子，利用相关性的强弱选取具有代表性的“有效同步因子”作为解释超额收益的同步因子。再通过线性回归模型进一步拆解“有效同步因子”，厘清各因子是由哪些领先因子来驱动，筛选出与“有效同步因子”强相关的“有效领先因子”。最后，通过领先因子与行业超额收益的历史关系，构建行业景气模型，指导行业轮动。以景气度模型构建的行业轮动策略19年初至22年11月的年化收益率可达14.60%。
　　风险提示
　　本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。