研究报告全文：TCL中环002129Q4业绩符合预期看好2023年发挥非硅优势2023-01-202022业绩预告符合我们预期公司公布2022业绩预告预计实现归母净利润66-71亿元同比6379-7620以此计算4Q22归母净利润为16-21亿元同比261-655环比-232-08我们预计4Q22公司实现硅片出货17-18GW环比微增我们估算公司4Q22硅片单瓦盈利约01元W环比略降但降幅小于同行体现公司优异的库存管理能力和供应链价格判断能力关注要点工业40制造方式转型持续推进降本提效行业地位保障产销公司持续优化产品结构坚持210尺寸技术路线通过深度融合G12技术平台及工业40生产线推进制造效率提高生产成本降低根据公司公告在大尺寸及N型产品的需求扩张下工业40技术优势显著目前已帮助公司实现人均劳动生产率及产品质量的同步提升我们判断公司在硅料跌价过程中有望充分发挥低库存高周转优势体现非硅成本竞争力并通过长期良好供应链合作关系为公司产品消纳提供保障看好随组件开工率触底回升带动中上游硅片开工率价格盈利修复我们判断前期率先降价去库存的硅片电池最新价格已落入我们对2023年的悲观预期区间当前硅片电池价格已可以支持16-17元W的组件批量生产有效刺激终端需求我们认为组件近期开工率的边际回升有望逐步传导至硅片截至2023年1月19日硅片价格已经触底回升182mm硅片周均价环比大幅提升197我们看好硅片开工率价格盈利拐点出现盈利预测与估值我们维持20222023年盈利预测705815亿元并首次引入2024年盈利预测100亿元当前股价对应20232024年162132倍市盈率维持跑赢评级和51元目标价对应20232024年202165倍市盈率较当前股价有247的上行空间风险光伏装机不及预期产能释放不及预期