事件：公司发布2022年业绩预告。
　　CMP设备&配套服务、晶圆再生同时放量，2022年收入端高速增长
　　2022年公司实现营业收入15.30-16.95亿元，同比+90%-111%；其中Q4实现营业收入3.97-5.62亿元，同比+52%-115%。2022年公司收入端延续高速增长，核心在于CMP设备在手订单充足，叠加配套服务&晶圆再生等业务同样实现快速增长。1）CMP设备：2021年末公司发出商品中包含CMP设备69台，随着陆续确认收入，是收入端大幅增长的核心驱动力。2）配套服务：随着在运行存量机台数增加，我们判断配套服务业务实现了快速增长。3）晶圆再生：已实现双线运行，获得多家大生产线批量订单，我们判断同样实现较快增长。展望未来，2022H1公司新签订单金额达到20.19亿元，同比+133%。截至2022Q3末，公司合同负债和存货分别为10.64和22.54亿元，分别较2021年底增长37%和53%，均验证公司在手订单充足，将保障2023年业绩延续高速增长。
　　盈利水平快速提升，2022年利润端超市场预期
　　2022年公司实现归母净利润4.37-5.17亿元，同比+120%-161%；其中Q4实现归母净利润0.94-1.74亿元，同比+88%-248%。2022年公司实现扣非归母净利润3.42-4.00亿元，同比+200%-251%。若以业绩预告中位数为基准计算，2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为29.6%和23.0%，分别同比+4.9pct和+8.8pct，盈利水平明显提升。究其原因，一方面在于公司产品结构优化，CMP设备单价有所提升&规模化降本奏效，同时高毛利的后服务业务快速放量，驱动毛利率同比提升。另一方面，规模效应下期间费用率明显下降，进一步驱动公司盈利水平提升。
　　CMP设备具备持续扩张潜力，后服务&晶圆再生业务打开成长空间
　　公司在稳固CMP设备龙头地位的同时，积极拓展后服务&晶圆再生业务，成长逻辑依然稳固。1）CMP设备：14nm也在客户验证，将充分受益进口替代，此外公司12英寸减薄抛光一体机在客户端验证进展顺利，针对封装领域的12英寸超精密减薄机按计划顺利推进。2）后服务：截至2022H1末，公司客户端维护机台超200台，随着公司CMP设备出货基数增大，耗材维保业务有望持续放量。3）晶圆再生：已实现双线运行，并通过多家客户验证，2022H1产能已经达到50K/月，晶圆再生为公司CMP主业技术外延，募投重点加码，有望成为新增长点。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利水平提升，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为4.80、7.93和10.76亿元（原值4.67、7.55和10.21亿元），当前市值对应动态PE分别为56、34和25倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游资本开支下滑、美国制裁影响、新品产业化不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体华海清科688120年业绩预告点评设备服务类业2022CMP2023年01月20日务齐放量利润端超市场预期证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元805161025763419执业证书S0600520080001同比1091006033huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元1984807931076股价走势同比1031426536华海清科沪深300每股收益-最新股本摊薄元股186450743100963PE现价最新股本摊薄13449555533642477534333关键词TableTag进口替代23133事件公司发布TableSummary2022年业绩预告-7-17-27CMP设备配套服务晶圆再生同时放量2022年收入端高速增长2022682022822202211520231192022年公司实现营业收入1530-1695亿元同比90-111其中Q4实现营业收入397-562亿元同比52-1152022年公司收入端延市场数据续高速增长核心在于CMP设备在手订单充足叠加配套服务晶圆再生等业务同样实现快速增长1CMP设备2021年末公司发出商品中包含收盘价元24999CMP设备69台随着陆续确认收入是收入端大幅增长的核心驱动力一年最低最高价21400382332配套服务随着在运行存量机台数增加我们判断配套服务业务实现了快速增长3晶圆再生已实现双线运行获得多家大生产线批量订单市净率倍574我们判断同样实现较快增长展望未来2022H1公司新签订单金额达到流通A股市值百6273132019亿元同比133截至2022Q3末公司合同负债和存货分别为万元和亿元分别较年底增长和均验证公司在手1064225420213753总市值百万元2666561订单充足将保障2023年业绩延续高速增长盈利水平快速提升2022年利润端超市场预期基础数据2022年公司实现归母净利润437-517亿元同比120-161其中Q4实现归母净利润094-174亿元同比88-2482022年公司实现扣每股净资产元LF4352非归母净利润342-400亿元同比200-251若以业绩预告中位数为资产负债率LF3637基准计算2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为296和总股本百万股10667230分别同比49pct和88pct盈利水平明显提升究其原因一方流通A股百万股2509面在于公司产品结构优化CMP设备单价有所提升规模化降本奏效同时高毛利的后服务业务快速放量驱动毛利率同比提升另一方面规模相关研究效应下期间费用率明显下降进一步驱动公司盈利水平提升CMP设备具备持续扩张潜力后服务晶圆再生业务打开成长空间华海清科6881202022年三公司在稳固设备龙头地位的同时积极拓展后服务晶圆再生CMP季报点评盈利水平大幅提升业务成长逻辑依然稳固1CMP设备14nm也在客户验证将充分受益进口替代此外公司12英寸减薄抛光一体机在客户端验证进展顺利Q3业绩超市场预期针对封装领域的12英寸超精密减薄机按计划顺利推进2后服务截至2022-10-20末公司客户端维护机台超台随着公司设备出货基数2022H1200CMP华海清科6881202022年中增大耗材维保业务有望持续放量3晶圆再生已实现双线运行并通过多家客户验证2022H1产能已经达到50K月晶圆再生为公司CMP主报业绩点评CMP设备快速放业技术外延募投重点加码有望成为新增长点量业绩实现大幅增长2022-08-15盈利预测与投资评级考虑到公司盈利水平提升我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为480793和1076亿元原值467755和1021亿元当前市值对应动态PE分别为5634和25倍基于公司较高的成长性维持买入评级风险提示下游资本开支下滑美国制裁影响新品产业化不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华海清科三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2460337648076308营业总收入805161025763419货币资金及交易性金融资产818123016052373营业成本含金融类44584513411759经营性应收款项135214323404税金及附加25810存货1476185027543373销售费用6797149195合同资产0000管理费用6797148188其他流动资产3283126158研发费用114193296376非流动资产568544519495财务费用-2864长期股权投资0000加其他收益88113155171固定资产及使用权资产432401371340投资净收益8132127在建工程0000公允价值变动0000无形资产849095101减值损失-3-3-2-1商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0123营业利润2044888011084其他非流动资产51515151营业外净收支-8-8-8-8资产总计3028392053266803利润总额1964807931076流动负债1633204226533052减所得税-2000短期借款及一年内到期的非流动负债37137217267净利润1984807931076经营性应付款项66569510651350减少数股东损益0000合同负债779101410731056归属母公司净利润1984807931076其他流动负债153196298379非流动负债586586586586每股收益-最新股本摊薄元1864507431009长期借款259259259259应付债券0000EBIT194374633891租赁负债0000EBITDA223407666924其他非流动负债328328328328负债合计2220262832403638毛利率4473475147944855归属母公司股东权益808129120863165归母净利率2463298230773148少数股东权益0000所有者权益合计808129120863165收入增长率108581000060003276负债和股东权益3028392053266803归母净利润增长率102761421265093582现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流390333311729每股净资产元1010161426083956投资活动现金流-276-4410最新发行在外股份百万股107107107107筹资活动现金流156836028ROIC2132267629802848现金净增加额270412375768ROE-摊薄2453371837993401折旧和摊销29333333资产负债率7331670660835348资本开支-174-16-16-16PE现价最新股本摊薄13449555533642477营运资本变动167-188-583-433PB现价24741549959632数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn