主要观点：
　　事件描述
　　2023年1月19日，华恒生物发布2022年年度业绩预增公告，预计2022年度实现归母净利润为3亿元至3.25亿元，同比增加78.32%至93.18%；预计实现扣非净利润为2.85亿元至3.10亿元，同比增加96.12%至113.32%。
　　募投项目顺利投产，缬氨酸、丙氨酸产品持续放量
　　对比公司三季报数据，公司第四季度预计实现归母净利润8297万元至10797万元，同比增加25.43%至63.22%；实现扣非净利润8253万元至10753万元，同比增加51.21%至97.82%。业绩增长主要是公司募集资金投资项目：巴彦淖尔“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”和秦皇岛“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”顺利投产（其中丙氨酸5000吨，缬氨酸1万吨），产能逐步释放，产品毛利率亦有所提升，相关产品的经济性逐步呈现，公司盈利能力不断增强。
　　新建项目稳步推进，多元化布局打开成长天花板
　　公司产品种类进一步丰富，打造未来业务增长点。作为全球丙氨酸龙头企业，生物法是其核心技术。公司目前新建项目稳步推进中，利用已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，不断扩充产品矩阵，当前新建项目主要包括：
　　（1）募投项目：年产7000吨的beta丙氨酸衍生物（预计2023年投产）、年产16000吨的三支链氨基酸及其衍生物的生产线（预计2023年投产）；
　　（2）定增项目：年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目（预计2025年投产）、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目（预计2025年投产）；
　　（3）生物法年5万吨PDO建设项目（预计2024年投产）。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.04、4.30、5.38亿元，同比增速为80.6%、41.3%、25.3%。对应PE分别为59、41、33倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
　　（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期；
　　（5）股权激励不及预期

研究报告全文：TableStockNameRptType华恒生物688639公司研究公司点评全年业绩大幅增长持续扩充产品矩阵TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-1-19TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData163992023年1月19日华恒生物发布2022年年度业绩预增公告预计近12个月最高最低元16586252022年度实现归母净利润为3亿元至325亿元同比增加7832至总股本百万股108409318预计实现扣非净利润为285亿元至310亿元同比增加9612流通股本百万股6346至11332流通股比例5854总市值亿元17777募投项目顺利投产缬氨酸丙氨酸产品持续放量流通市值亿元10407对比公司三季报数据公司第四季度预计实现归母净利润8297万元至10797万元同比增加2543至6322实现扣非净利润8253万公司价格与沪深TableChart300走势比较元至10753万元同比增加5121至9782业绩增长主要是公司募集250200资金投资项目巴彦淖尔发酵法丙氨酸5000吨年技改扩产项目和秦150皇岛交替年产25万吨丙氨酸缬氨酸项目顺利投产其中丙氨酸500010050吨缬氨酸1万吨产能逐步释放产品毛利率亦有所提升相关产品0的经济性逐步呈现公司盈利能力不断增强-508172174176178171217101712171017华恒生物沪深300新建项目稳步推进多元化布局打开成长天花板公司产品种类进一步丰富打造未来业务增长点作为全球丙氨酸龙头分析师TableAuthor王强峰企业生物法是其核心技术公司目前新建项目稳步推进中利用已构执业证书号S0010522110002建的合成生物平台研发和生物制造能力不断扩充产品矩阵当前新建电话13621792701邮箱wangqfhazqcom项目主要包括1募投项目年产7000吨的beta丙氨酸衍生物预计2023年投产年产16000吨的三支链氨基酸及其衍生物的生产线预计2023年投产2定增项目年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目预计2025年投产年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目预计2025年投产相关报告3生物法年5万吨PDO建设项目预计2024年投产1Q3业绩同比大幅增长定增推动新图表1公司新建项目产品落地2022-10-28投资项目新增产量吨公告日期建设期2持续扩充产品矩阵加速布局合成beta丙氨酸衍生物项生物学赛道2022-09-1570002021年8月18个月目7000吨3上半年业绩创新高持续发力合成三支链氨基酸及其衍生物学赛道2022-08-18160002021年6月18个月生物项目年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原500002022年10月30个月料生产基地建设项目年产5万吨生物基苹500002022年10月30个月果酸生产建设项目敬请参阅末页重要声明及评级说明14证券研究报告TableCompanyRptType1华恒生物688639生物法年产5万吨13-500002022年12月24个月丙二醇建设项目资料来源公司公告华安证券研究所投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为304430538亿元同比增速为806413253对应PE分别为594133倍维持买入评级风险提示1原材料及主要产品价格波动引起的各项风险2安全生产风险3环境保护风险4项目投产进度不及预期5股权激励不及预期TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入954144317502332收入同比958512213332归属母公司净利润168304430538净利润同比389806413253毛利率323414441423ROE142198190182每股收益元170280396496PE8328585041393304PB11841157784602EVEBITDA6421439933432690资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1华恒生物688639财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产85395011031402营业收入954144317502332现金12299121226营业成本6468469781344应收账款176221303397营业税金及附加7161822其他应收款6152223销售费用15313750预付账款34243652管理费用65126133180存货106152166230财务费用0-3-3-5其他流动资产409439456474资产减值损失-6-2-2-3非流动资产62289615562012公允价值变动收益-1000长期投资0000投资净收益5000固定资产46350310571306营业利润186349494618无形资产44596471营业外收入7000其他非流动资产115335435635营业外支出2000资产总计1474184626593414利润总额191349494618流动负债183201284352所得税23456480短期借款18000净利润168304430538应付账款100138202235少数股东损益0000其他流动负债656482117归属母公司净利润168304430538非流动负债108108108108EBITDA217402528652长期借款0000EPS元170280396496其他非流动负债108108108108负债合计291309392460主要财务比率少数股东权益0000会计年度2021A2022E2023E2024E股本108108108108成长能力资本公积588588588588营业收入958512213332留存收益48784115702258营业利润408875413253归属母公司股东权1183153722672955归属于母公司净利389806413253益负债和股东权益1474184626593414润获利能力毛利率323414441423现金流量表单位百万元净利率176211245231会计年度2021A2022E2023E2024EROE142198190182经营活动现金流96287431467ROIC124191184177净利润168304430538偿债能力折旧摊销48644852资产负债率197168148135财务费用2000净负债比率246201173156投资损失-5000流动比率466472388399营运资金变动-128-83-49-126速动比率390385317318其他经营现金流309389481668营运能力投资活动现金流-512-290-409-362总资产周转率065078066068资本支出-179-290-409-362应收账款周转率543652578587长期投资-345000应付账款周转率646614483572其他投资现金流12000每股指标元筹资活动现金流477-1900每股收益170280396496短期借款-37-1800每股经营现金流薄088265398431长期借款0000每股净资产1091141820912726普通股增加27000估值比率资本公积增加546000PE8328585041393304其他筹资现金流-60000PB11841157784602现金净增加额60-2222105EVEBITDA6421439933432690资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1华恒生物688639重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告