公司发布2022年业绩预告，业绩符合预期。公司预计2022年实现归母净利润3.00至3.25亿元，同比增长78.3%至93.2，扣非后归母净利润2.85-3.10亿元，同比增长96.1%至113.3%。其中4Q22年单季度实现归母净利润0.83-1.08亿元，同比增长25.7%至63.6%，环比变化-5.7%至22.7，业绩符合预期。2022年公司业绩同比大幅增长的主要原因为L-缬氨酸产品快速放量，同时工艺持续优化带动毛利率提升，盈利能力不断增强。
　　丙氨酸系列产品稳定增长，新产品L-缬氨酸快速放量推动业绩高增。公司是全球丙氨酸行业龙头，L-丙氨酸厌氧发酵技术兼具经济效益和环境效益。公司丙氨酸系列产品全球市占率超过60%，系列产品的稳定增长是公司业绩的保障。公司新产品L-缬氨酸自2021年投放市场以来持续快速放量，同时随着工艺打磨与优化，2022年产品毛利率得到显著提升，盈利能力持续增强，预计2023年依旧能够维持高增速。此外，公司“7000吨β-丙氨酸衍生物项目”、“1.6吨三支链氨基酸及其衍生物项目“等项目即将投产，D-泛酸钙、异亮氨酸、肌醇等新产品放量也将带来业绩增量。
　　布局发酵法丁二酸、PDO等产品，切入新材料领域塑造发展新动能。2022年公司发布定增预案布局5万吨发酵法丁二酸、5万吨发酵法苹果酸项目，增资参股公司加速储备产品的技术成果转化，投资建设5万吨发酵法PDO项目，不断开辟新赛道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS聚酯的主要原料，公司利用“绿色科技”破解“白色污染”难题，同时该项目还配套60万吨玉米深加工装置，保障了上游原料糖的自给，实现降本增效。PDO下游主要用于PTT纤维，其性能优越，潜在替代空间广阔。公司加快推进发酵法PDO工艺技术产业化，助力解决国内PTT关键原材料卡脖子问题。预计丁二酸、苹果酸以及PDO项目将于2024年建成投产，为公司长期发展奠定扎实基础。
　　投资分析意见：L-缬氨酸持续放量推动业绩高增长，丁二酸、PDO等项目塑造发展新动能。上调公司2022-2024年归母净利润预测为3.15、4.47、6.68亿元（原值为2.99、4.27、6.34亿元），当前市值对应PE为56、40、27X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品系列较为单一风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险；4）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。
　　

研究报告全文：基础化工2023年01月19日公司华恒生物688639研究Q4业绩持续增长切入新材料领域塑造发展新动能公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持公司发布2022年业绩预告业绩符合预期公司预计2022年实现归母净利润300至325亿元同比增长783至932扣非后归母净利润285-310亿元同比增长961证市场数据2023年01月19日券收盘价元16399至1133其中4Q22年单季度实现归母净利润083-108亿元同比增长257至研一年内最高最低元1696806636环比变化-57至227业绩符合预期2022年公司业绩同比大幅增长的主要原究市净率130报息率分红股价-因为L-缬氨酸产品快速放量同时工艺持续优化带动毛利率提升盈利能力不断增强流通A股市值百万元11241告上证指数深证成指3240281191326丙氨酸系列产品稳定增长新产品L-缬氨酸快速放量推动业绩高增公司是全球丙氨酸行注息率以最近一年已公布分红计算业龙头L-丙氨酸厌氧发酵技术兼具经济效益和环境效益公司丙氨酸系列产品全球市占基础数据2022年09月30日率超过60系列产品的稳定增长是公司业绩的保障公司新产品L-缬氨酸自2021年投每股净资产元1262放市场以来持续快速放量同时随着工艺打磨与优化2022年产品毛利率得到显著提升资产负债率2366总股本流通A股百万10869盈利能力持续增强预计2023年依旧能够维持高增速此外公司7000吨-丙氨酸衍流通B股H股百万--生物项目16吨三支链氨基酸及其衍生物项目等项目即将投产D-泛酸钙异亮一年内股价与大盘对比走势氨酸肌醇等新产品放量也将带来业绩增量华恒生物沪深300指数收益率布局发酵法丁二酸PDO等产品切入新材料领域塑造发展新动能2022年公司发布定100增预案布局5万吨发酵法丁二酸5万吨发酵法苹果酸项目增资参股公司加速储备产品50的技术成果转化投资建设5万吨发酵法PDO项目不断开辟新赛道丁二酸是制造新0一代生物可降解材料PBS聚酯的主要原料公司利用绿色科技破解白色污染难题-50同时该项目还配套60万吨玉米深加工装置保障了上游原料糖的自给实现降本增效02-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-2001-20PDO下游主要用于PTT纤维其性能优越潜在替代空间广阔公司加快推进发酵法PDO相关研究工艺技术产业化助力解决国内PTT关键原材料卡脖子问题预计丁二酸苹果酸以及华恒生物688639深度生物制造小品种氨基酸领先企业布局新材料领域加速PDO项目将于2024年建成投产为公司长期发展奠定扎实基础成长20221219投资分析意见L-缬氨酸持续放量推动业绩高增长丁二酸PDO等项目塑造发展新动能证券分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测为315447668亿元原值为299427宋涛A0230516070001634亿元当前市值对应PE为564027X维持增持评级songtaoswsresearchcom联系人风险提示1产品系列较为单一风险2核心技术泄露技术人员流失及技术更迭风险马昕晔3原材料和能源价格大幅波动风险4新项目建设进度产品达产进度及销售不确定性862123297818maxyswsresearchcom的风险财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元954984142120763430同比增长率958584489461652归母净利润百万元168217315447668同比增长率3891126874418493每股收益元股156200291412616毛利率323394396395374ROE142159210230255市盈率106564027注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入487954142120763430其中营业收入487954142120763430减营业成本28764685912562147减税金及附加67142134主营业务利润1943025487991249减销售费用715233355减管理费用366599145240减研发费用305385125206减财务费用70899经营性利润114169333487739加信用减值损失损失以-填列00000加资产减值损失损失以-填列-3-6100加投资收益及其他2123252020营业利润132186358508759加营业外净收入84000利润总额140191358508759减所得税1923436192净利润121168315447668少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润121168315447668全面摊薄总股本81108108108108每股收益元150170291412616资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想