事件描述
　　10月27日，华恒生物发布2022年第三季度报告，公司2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元，同比增加112.61%；实现扣除非经常性损益的净利润为2.02亿元，同比增加123.13%。
　　同日，华恒生物发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，本次拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过17.27亿元。主要用于年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目以及年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。
　　缬氨酸、丙氨酸产品持续放量，业绩创同期历史新高
　　公司业绩创历史新高，新建产能有序释放。对比公司半年报数据，公司第三季度实现归母净利润8805万元，同比增加120.40%，环比增加19.36%；实现扣非净利润8105万元，同比增加134.44%，环比增加19.62%。业绩增长主要是目前公司募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目产能利用率有序释放，规模效应下产品毛利率有所提升。
　　合成生物学龙头企业，定向增发项目扩展公司生物基产品线
　　全球丙氨酸龙头企业，生物法是核心技术。公司是合成生物学龙头企业，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷（α-熊果苷和β-熊果苷）等，可广泛应用于苹果酸。该项目总投资6.84亿元，待建成并达产后，将主要用于发酵法生产苹果酸，有助于充分发挥公司在合成生物领域的领先优势，推动公司未来战略发展，丰富公司产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。
　　定向增发募投项目丰富公司产品矩阵，拓宽合成生物学赛道。公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过17.27亿元，主要用于建设年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地以及年产5万吨生物基苹果酸生产基地。其中丁二酸是重要的有机合成原料与有机合成中间体，可用于生产生物基PBS、BDO、丁二酸酐、丁二酰亚胺及其衍生物等产品，同时也可广泛应用于食品、医药、农业等领域，具有良好的市场前景。该项目总投资8.50亿元，待建成并达产后，将实现丁二酸的发酵法量产及生物基产品原料的大规模生产。苹果酸广泛应用于食品饮料、医药、化工等领域，当前市场中在售的苹果酸多为L-苹果酸和DL苹果酸。该项目总投资6.84亿元，待建成并达产后，将主要用于发酵法生产苹果酸，有助于充分发挥公司在合成生物领域的领先优势，推动公司未来战略发展，丰富公司产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.03、4.28、5.36亿元，同比增速为80.4%、41.2%、25.1%。对应PE分别为54、38、30倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
　　（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期；
　　（5）股权激励不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType华恒生物688639公司研究公司点评Q3业绩同比大幅增长定增推动新产品落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2022-10-28TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData1503010月27日华恒生物发布2022年第三季度报告公司2022年前三季度近12个月最高最低元154846099实现归属于母公司所有者的净利润为217亿元同比增加11261实总股本百万股10840现扣除非经常性损益的净利润为202亿元同比增加12313流通股本百万股6346同日华恒生物发布2022年度向特定对象发行A股股票预案本次拟向流通股比例5854特定对象发行股票募集资金总额不超过1727亿元主要用于年产5万总市值亿元16293吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目以及年产5万吨生流通市值亿元9538物基苹果酸生产建设项目公司价格与沪深TableChart300走势比较缬氨酸丙氨酸产品持续放量业绩创同期历史新高200公司业绩创历史新高新建产能有序释放对比公司半年报数据公司150100第三季度实现归母净利润8805万元同比增加12040环比增加501936实现扣非净利润8105万元同比增加13444环比增加19620业绩增长主要是目前公司募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸缬氨酸项-50817217417617817101712171017目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目产能利用率有序释放规模效应华恒生物沪深300下产品毛利率有所提升分析师尹沿技TableAuthor合成生物学龙头企业定向增发项目扩展公司生物基产品线执业证书号S0010520020001全球丙氨酸龙头企业生物法是核心技术公司是合成生物学龙头企业电话021-60958389邮箱yinyjhazqcom主要产品包括丙氨酸系列产品L-丙氨酸DL-丙氨酸-丙氨酸L-联系人王强峰缬氨酸D-泛酸钙和熊果苷-熊果苷和-熊果苷等可广泛应用于执业证书号S0010121060039日化医药及保健品食品添加剂饲料等众多领域目前公司已实现电话13621792701发酵法生产-熊果苷技术产业化自主知识产权D-泛酸钙的全产业链技邮箱wangqfhazqcom术有望逐步落地此外公司还在稳步推进巴彦淖尔基地年产16万吨三支链氨基酸及其衍生物项目和长丰基地年产07万吨丙氨酸衍生物项目预计均将在2023年建成投产随着之后多个项目的稳步推进和陆续投产公司将进一步丰富自身产品种类增强公司在动物营养领域的核心竞争力提高产业链的一体化程度稳固自身合成生物学龙头地位相关报告定向增发募投项目丰富公司产品矩阵拓宽合成生物学赛道公司拟向持续扩充产品矩阵加速布局合成1特定对象发行A股股票募集资金总额不超过1727亿元主要用于建生物学赛道2022-09-15设年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地以及年产5万吨上半年业绩创新高持续发力合成2生物基苹果酸生产基地其中丁二酸是重要的有机合成原料与有机合成生物学赛道2022-08-18中间体可用于生产生物基PBSBDO丁二酸酐丁二酰亚胺及其衍生物等产品同时也可广泛应用于食品医药农业等领域具有良好的市场前景该项目总投资850亿元待建成并达产后将实现丁二酸的发酵法量产及生物基产品原料的大规模生产苹果酸广泛应用于食品饮料医药化工等领域当前市场中在售的苹果酸多为L-苹果酸和DL敬请参阅末页重要声明及评级说明14证券研究报告TableCompanyRptType1华恒生物688639苹果酸该项目总投资684亿元待建成并达产后将主要用于发酵法生产苹果酸有助于充分发挥公司在合成生物领域的领先优势推动公司未来战略发展丰富公司产品结构巩固和提升公司在行业内的地位投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为303428536亿元同比增速为804412251对应PE分别为543830倍维持买入评级风险提示1原材料及主要产品价格波动引起的各项风险2安全生产风险3环境保护风险4项目投产进度不及预期5股权激励不及预期TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入954144317502332收入同比958512213332归属母公司净利润168303428536净利润同比389804412251毛利率323414441423ROE142197189182每股收益元170280395494PE8328537038033040PB11841060719552EVEBITDA6421403030622463资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1华恒生物688639财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产85395011021399营业收入954144317502332现金12299119222营业成本6468469781344应收账款176221303397营业税金及附加7161822其他应收款6152223销售费用15313750预付账款34243652管理费用65126133180存货106152166230财务费用0-2-2-3其他流动资产409439456474资产减值损失-6-2-2-3非流动资产62289615562012公允价值变动收益-1000长期投资0000投资净收益5000固定资产46350310571306营业利润186349492616无形资产44596471营业外收入7000其他非流动资产115335435635营业外支出2000资产总计1474184626573411利润总额191349492616流动负债183201284352所得税23456480短期借款18000净利润168303428536应付账款100138202235少数股东损益0000其他流动负债656482117归属母公司净利润168303428536非流动负债108108108108EBITDA217402528652长期借款0000EPS元170280395494其他非流动负债108108108108负债合计291309392460主要财务比率少数股东权益0000会计年度2021A2022E2023E2024E股本108108108108成长能力资本公积588588588588营业收入958512213332留存收益48784015682254营业利润408872412251归属母公司股东权1183153722652951归属于母公司净利389804412251负债和股东权益益1474184626573411润获利能力毛利率323414441423现金流量表单位百万元净利率176210245230会计年度2021A2022E2023E2024EROE142197189182经营活动现金流96286430465ROIC124192185177净利润168303428536偿债能力折旧摊销48644852资产负债率197168148135财务费用2000净负债比率246201173156投资损失-5000流动比率466472388398营运资金变动-128-83-49-126速动比率390385317317其他经营现金流309388479666营运能力投资活动现金流-512-290-409-362总资产周转率065078066068资本支出-179-290-409-362应收账款周转率543652578587长期投资-345000应付账款周转率646614483572其他投资现金流12000每股指标元筹资活动现金流477-1900每股收益170280395494短期借款-37-1800每股经营现金流薄088264396429长期借款0000每股净资产1091141720892722普通股增加27000估值比率资本公积增加546000PE8328537038033040其他筹资现金流-60000PB11841060719552现金净增加额60-2321103EVEBITDA6421403030622463资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1华恒生物688639重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告