研究报告全文：新东方在线TableStockNameRptType1797HK公司研究公司深度东方甄选借流量红利起步有望靠品牌红利起飞TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-19事件TableSummary收盘价TableBaseDataHKD6190公司发布FY23H1财报FY23H1新东方在线实现总营收人民币近12个月最高最低HKD693528520801百万元同比增长2627环比增长5400实现净溢利人总股本百万股10070民币5853百万元同比扭亏为盈同比增长2076流通股本百万股10070流通股比例100东方甄选定位明确是一个专注于为客户甄选优质产品的直播平总市值亿元62328台一家以持续提供东方甄选自营农产品为内核产品的优秀产品和科技流通市值亿元62328公司以及一家为客户提供愉快体验的文化传播公司于报告期间公公司价格与沪深TableChart300走势比较司专注于三大战略定位并持续在产品内容及服务上投入资源财报新东方在线恒生指数可比表现验证了公司战略实施取得阶段性成果自营商品及直播电商业务矩阵号发展如火如荼将进酒看世界后1500续潜力较大1000500FY23H1自营商品及直播电商业务总营收为人民币17658百万0元其中自营产品的总营收超过10亿元自营产品及直播电商的分部-500毛利为人民币7498百万元毛利率为425自营商品及直播电商业务的净溢利超5亿对应净利率超283目前公司已在抖音开立6个分析师金荣TableAuthor直播间FY23H1东方甄选矩阵号共实现GMV48亿元抖音上第三方执业证书号S0010521080002产品及自营产品的已付订单总数达702百万单多次登顶抖音直播带邮箱jinronghazqcom货榜榜首23年我们持续看好公司直播电商业务相关报告1从供需维度拆解需求侧疫后居民消费有望复苏供给侧1公司深度遥望科技002291S公司不仅不断丰富自营品SKU还通过与下游物流公司合作和投资上游Z多引擎驱动收入增长大中台彰显规模效应2023-1-18供应商来加强对自营品供应链的控制能力2行业点评23年1月游戏版号下2从直播间维度拆解主账号出圈半年来主账号带货能力逐渐发腾讯黎明觉醒和网易逆水寒均获被验证日均GMV稳健增长外景活动对GMV带动作用较大23年批2023-1-18疫情放开叠加团队的壮大预计外景活动频次有所增加其他账号公3360数科数据驱动AI赋能信贷科技领军平台2022-12-29司于22年11月新开立销售酒类的将进酒与销售景区门票的看世界后续4公司点评携程集团-S9961H增长空间广阔根据灰豚数据近7日230110-230116日均K新十条放宽出行限制单季GMV分别达441万990万元成长速度较快随着后续稳定开播的形盈利表现不俗成商品SKU的进一步丰富及23年疫后的消费复苏将进酒与看世界5年度策略助力实体经济业绩估值有望双修复2022-12-13有望带动公司矩阵号GMV进一步提升6公司深度贝壳-W2423HK3从时间维度拆解短期公司通过外景名人做客及主播金句强者恒强产业互联网平台龙头再启等有望持续驱动GMV高增同时不同于其他直播间的是粉丝看东航2022-12-12方甄选直播不只是在看产品还在评价公司评价团队文化评价主播7公司点评美团-W3690HK3Q2东方甄选直播间已成为大型的创业真人秀回头客已突破万中长8点评核心业务再显韧性盈利能600力大超预期2022-12-01期随着公司自营品供应链的控制程度不断深入东方甄选的品牌力将9深度点评快手1024HK立日渐强大有望带来品牌溢价从而享受更高的佣金率此外公司在业足于22Q3业绩拆解快手直播电商绩会上表示自营产品有望出海从而推动收入利润的长远增长与广告业务的空间与弹性2022-11-2大学教育及机构客户业务大学教育业务稳健增长教学优势不改9公司大学教育收入亿元FY23H1295YoY10HoH18敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK毛利率为737同比173pcts主要由于员工成本减少FY23H1公司机构客户收入为019亿元YoY-43HoH-22毛利率为792同比-73pcts主要是开发职业教育新课程所致由于FY23H1为2022年研究生入学考试季准备期故大学教育业务的付费学生总人次大幅增加FY23H1付费学生人数为315万人同比增长15每付费学生人均开支为1058元同比增长285公司在大学教育领域的领先地位和核心竞争力依旧利润侧FY23H1公司实现净溢利人民币5853百万元同比扭亏为盈同比增长2076对应净利率281同比提升123pcts2206月出圈后公司于2209-2211期间陆续投入大量成本以搭建主播团队供应链团队选品团队客服团队等其中包括很多一次性投入后续公司仍将致力于完善主播团队食品研发团队供应链团队等前期高成本投入下一方面有望推动GMV在当前位置继续增长另一方面公司后续投入的边际成本将逐渐减少盈利能力有望持续提升投资建议FY23H1为22年6月东方甄选出圈以来首次公布财报公司收入利润均有较大改善公司正加速兑现市场预期我们将公司FY2023-2025年营业收入上调至435757866971百万同比增长3853320前值为360664442351455百万元归母净利润上调至119715551875百万同比增长3243021前值为6576894610950百万元维持买入评级风险提示自营品供应链发展不及预期直播间热度维持不及预期教育市场竞争格局恶化风险政策监管风险TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标FY2022AFY2023EFY2024EFY2024E营业收入899435757866971收入同比-373853320归母净利润-534119715551875归母净利润同比683243021EPS-053119154186PE-693487337513110资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明216证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK正文目录1财务回顾52自营商品及直播电商业务83大学教育134机构客户145盈利预测与投资评级14风险提示14财务报表与盈利预测15敬请参阅末页重要声明及评级说明316证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK图表目录图表1FY19H1-FY23H1公司营业收入及环比变动5图表2FY19H1-FY23H1公司营收结构百万元5图表3FY19H1-FY23H1公司营业成本及同环比变动百万元5图表4FY19H1-FY23H1公司毛利润百万元及毛利率6图表5FY19H1-FY23H1公司各业务毛利率6图表6FY19H1-FY23H1公司期间费用百万元6图表7FY19H1-FY23H1公司期间费用率6图表8FY19H1-FY23H1公司归母净利润百万元7图表9220603-230116东方甄选矩阵号GMV万元8图表10220602-230116东方甄选各账号GMV占比8图表11东方甄选GMV观看人次及关键营销事件9图表12220720-230116东方甄选主账号场均观看人数场均观看人次销售转化率9图表13220717-230113东方甄选主账号粉丝数10图表14220720-230116主账号粉丝数10图表15220720-230116主账号自营SKU及GMV占比10图表16220720-220116东方甄选美丽生活场均销量万及场均GMV百万11图表17221120-230116将进酒场均销量及GMV11图表18221120-230116将进酒客单价元11图表19221120-230116看世界场均销量及GMV12图表20221105-230116看世界重点数据指标12图表21220717-220116东方甄选之图书和东方甄选自营产品场均销量万及场均GMV百万12图表22FY19H1-FY23H1大学教育营收及同比增速13图表23FY19H1-FY23H1大学教育毛利润及毛利率13图表24FY19H1-FY23H1公司大学教育付费学生数及每付费学生平均开支13图表25FY19H1-FY23H1机构客户营收及同比增速14图表26FY19H1-FY23H1机构客户毛利润及毛利率14敬请参阅末页重要声明及评级说明416证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK1财务回顾FY2023H1公司实现营收208亿元YoY263HoH540营业成本110亿元YoY174HoH1198毛利润为98亿元YoY468HoH309归母净利润59亿元YoY208HoH5738持续经营业务经调整溢利non-IFRS为60亿元YoY212251营业收入FY2023H1公司实现营收208亿元同比增长263分业务来看直播电商业务收入为1766亿元占收比为85HoH7084大学教育收入为295亿元占收比为14YoY10HoH18机构客户收入为019亿元占收比为1YoY-43HoH-22图表1FY19H1-FY23H1公司营业收入及环比变动图表2FY19H1-FY23H1公司营收结构百万元总收入百万元HoH大学教育机构客户K-12教育学前教育直播电商25006002080100500246200054040080472247477566150030060572176582003371000677742430568574402499478441513100342731832528873614500293228032676-8-10100202924192-23-4325640-10029510资料来源公司财报华安证券研究所整理资料来源公司财报华安证券研究所整理2营业成本FY2023H1公司收入成本为1098亿元同比增长174环比增长1198主要由于自营产品及直播电商业务大幅增长所致分业务来看自营产品及直播电商分部的总营收成本为102亿元大学教育分部的总营收成本为078亿元同比减少335主要由于员工成本减少所致向机构客户提供服务的总营收成本为004亿元同比减少128图表3FY19H1-FY23H1公司营业成本及同环比变动百万元营业成本HoH120010976140011981200100010008008006005236482860040054004003370250519682157200200845055101634-8-170-79-200资料来源公司财报华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明516证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK3毛利FY2023H1公司毛利润为9825亿元同比增长468环比增长309持续经营业务的毛利率为472同比-125pcts主要是由于对新业务的投资所致持续及已终止经营业务的毛利率由去年同期的302增加至472主要由于终止K-12业务和自营产品及直播电商业务大幅增长所致分业务来看自营产品及直播电商的分部毛利为75亿元毛利率425大学教育业务的分部毛利为亿元毛利率同比机构客户分布22737173pcts毛利为02亿元毛利率792同比-72pcts图表4FY19H1-FY23H1公司毛利润百万元及毛利率图表5FY19H1-FY23H1公司各业务毛利率毛利润HoH毛利率大学教育机构客户直播电商1200350115300915860855864100095819792250790788749800200751507376917336005568068567264910062898255644005035425037820015281317225176153259173240-500-100-5资料来源公司财报华安证券研究所整理资料来源公司财报华安证券研究所整理4期间费用FY2023H1公司销售及营销费用228亿元同比减少332研发费用048亿元同比减少692主要由于2022财年终止K-12业务导致员工成本减少行政费用062亿元同比减少726主要由于股份酬金开支减少图表6FY19H1-FY23H1公司期间费用百万元图表7FY19H1-FY23H1公司期间费用率销售费用研发费用行政费用销售费率研发费率行政费率12001351131000131011510591281918002103227195761884600234175597884951507495540015686232841289673765135483735406178595807515348328271120034083921923211918202326291622781513141232114164061720-5资料来源公司财报华安证券研究所整理资料来源公司财报华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明616证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK5归母净利润FY2023H1公司归母净利润为585亿元同比增长208持续经营业务经调整溢利non-IFRS为601亿元同比增长21225持续经营业务的归母净利率non-IFRS为289较FY2022H1的897提升90pcts图表8FY19H1-FY23H1公司归母净利润百万元归母净利润HoH8007000585360060004005738500020045610004000-200-853-8753000-6545-6582-5440-400-100022000-6001000-800-10000-3-1-5246102-1200-287-648-1000资料来源公司财报华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明716证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK2自营商品及直播电商业务FY23H1自营商品及直播电商业务总营收为人民币17658百万元其中自营产品的总营收超过10亿元自营产品及直播电商的分部毛利为人民币7498百万元毛利率为425自营商品及直播电商业务的净溢利超5亿对应净利率超283新东方一直有怀抱公益多回馈社会的初心做培训时为客户创造价值做电商则是怀抱助农初心为更多农产品打开销路为更多家庭甄选优质农产品FY23H1东方甄选矩阵号共实现GMV48亿元抖音上第三方产品及自营产品的已付订单总数达702百万单多次登顶抖音直播带货榜榜首目前公司已在抖音开立6个直播间包括东方甄选主账号东方甄选美丽生活东方甄选自营产品东方甄选之图书东方甄选看世界东方甄选将进酒覆盖的产品品类不断扩大包括农产品食品图书生活用品酒水景区门票等以更好地满足不同消费目标群体的需求图表9220603-230116东方甄选矩阵号GMV万元16000矩阵号GMV万元140001120东方甄12000728东方甄选1105东方甄选选将进酒开播0629东方甄选美丽生活开播10000看世界开播8000自营产品开播6000400020000资料来源灰豚数据华安证券研究所整理图表10220602-230116东方甄选各账号GMV占比主账号美丽生活图书自营产品将进酒看世界1009080706050403020100资料来源灰豚数据华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明816证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK东方甄选主账号主营农产品入口食品自营SKUGMV占比不断增加2021年12月18日东方甄选主账号在抖音平台首次正式直播带货观看人数155万观看人次218万带货销量超过1万总销售额超100万自此新东方在线的直播电商之路正式展开2022年6月8日起抖音平台东方甄选直播间开始走红销量和GMV等各项数据较往日呈2-3倍增长6月10日晚董宇辉一段将近两分钟的直播短视频迅速升至抖音热榜粉丝量突破万销量突TOP1100破十万大关达187万单GMV突破千万大关达14863万元东方甄选直播电商自此出圈22年7月起东方甄选与北京黑龙江陕西贵州宁夏山东及海南的部门合作举办了多场外景直播活动以推广优质产品并向社会大众推广当地风土人情及文化在优质产品独特调性外景直播与名人做客多因素作用下东方甄选主账号自22年6月走红以来日均GMV呈稳定上涨态势灰豚数据显示FY23H1220601-221130期间东方甄选主账号日均GMV达2370万221201-221231期间东方甄选主账号日均GMV达3217万图表11东方甄选GMV观看人次及关键营销事件资料来源灰豚数据华安证券研究所整理图表12220720-230116东方甄选主账号场均观看人数场均观看人次销售转化率场均观看人数万人场均观看人次万次销售转化率700016600014500012104000830006200041000200资料来源灰豚数据华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明916证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK公司不断拓宽自营品SKU截至2022年11月底公司提供的自营产品已达65种包括不同口味的黑猪肉烤肠意大利面南美白虾每日坚果等其中黑猪肉烤肠销量达2413万超35万人回购未来公司每个月仍争取推出五到十款优秀的自营产品图表13220717-230113东方甄选主账号粉丝数资料来源抖音APP截至20230118华安证券研究所整理公司通过与下游物流公司合作和投资上游供应商来加强对自营品供应链的控制能力为优化自营产品的服务体验东方甄选与顺丰速运有限公司及京东物流股份有限公司建立深度合作以不断提升配送质量及冷链配送范围目前东方甄选自营产品店铺的商品体验及物流体验评分达499分且客户复购率持续增长此外对于上游供应商公司会逐步用订单方式增强对供应商的话语权和供应商共同改进配方对于公司非常认可的供应商未来会采取入股投资的手段来帮助供应商加大研发投入从而逐步深化对于整个供应链的掌控能力在产品质量产品种类物流服务售后服务多方位提升的情况下公司自营品SKU与GMV占比均不断增长粉丝群体也在不断扩大灰豚数据显示截至23年1月16日东方甄选主账号已吸引29266万名粉丝图表14220720-230116主账号粉丝数图表15220720-230116主账号自营SKU及GMV占比自营SKU占比自营GMV占比3000粉丝数万人60292662800504026003024002022001020000资料来源灰豚数据华安证券研究所整理资料来源灰豚数据华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明1016证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK东方甄选美丽生活美丽生活号主要销售美妆个护产品对于美妆个护产品而言由于可以利用直播间高效的向观众传达产品的成分功效颜色质地使用方法等用户容易被场景化的内容深度种草因此具备高单价高频次可大批量囤货的特点美丽生活号首播于22年7月8日为第四个开播的账号由于产品性质适合直播电商开播首月便超过自营产品号和图书号22年10月26日举办的护肤专场中美丽生活达万超过位列总带货榜第二超越当天主账号GMV70421886万的GMV灰豚数据显示FY23H1220601-221130期间东方甄选美丽生活日均GMV达440万221201-221231期间东方甄选美丽生活日均GMV达610万图表16220720-220116东方甄选美丽生活场均销量万及场均GMV百万场均销量万场均GMV万元35800030700025600050002040001530001020005100000资料来源灰豚数据华安证券研究所整理东方甄选将进酒将进酒主要销售酒水首播于22年11月20日自23年1月5日起至今将进酒举办选好酒过新年活动由于春节期间消费者酒类需求旺盛将进酒日均GMV持续走高灰豚数据显示开播至23年1月16日将进酒共开播49天总GMV达106亿日均GMV达217万客单价达3295元图表17221120-230116将进酒场均销量及GMV图表18221120-230116将进酒客单价元场均销量个场均GMV万元东方甄选将进酒客单价元2000010006005004524715000800400600100003004002005000200100000资料来源灰豚数据华安证券研究所资料来源灰豚数据华安证券研究所东方甄选看世界将进酒主要销售景区酒店门票等首播于22年11月2日于22年11月5日开启销售看世界账号截至23年1月16日共直播10场GMV敬请参阅末页重要声明及评级说明1116证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK合计102亿日均GMV达1025万客单价达1463元我们判断看世界账号后续发展潜力较大从供给侧而言中国5A级景区五星级酒店度假区数量丰富看世界账号可挑选的产品较丰富且目前尚未形成稳定开播仅开播10场团购产品仅36件待形成稳定开播后产品数量增长空间广阔从需求侧而言疫情放开后消费者旅游需求旺盛截至1月5日携程平台数据显示春节期间旅游产品的预订量同比去年上涨人均旅游花费同比提45升53同程旅行数据显示1月1日至8日春节出行的国内长线度假游产品咨询量同比上涨近20倍不考虑221105-1106两场直播初试水的情况下截至23年1月16日看世界账号已正式直播8场其中有4场GMV占当日矩阵号GMV比重超30成长速度较快若日后形成稳定开播带来的GMV增量空间十分广阔图表19221105-230116看世界场均销量及GMV图表20221105-230116看世界重点数据指标场均销量个场均GMV万元销量日均GMV客单价占当日矩阵250003000个万元元号GMV比重25932000025002022-11-5253145670420002022-11-62892275006150002022-12-267401855115518112841500100002022-12-27198902078104547810002022-12-3055691201215616550005002022-12-312674518193879002023-01-0110786259324043522023-01-14739582111101842023-01-1510559128412163012023-01-1657788631494328资料来源灰豚数据华安证券研究所整理资料来源灰豚数据华安证券研究所整理东方甄选之图书和东方甄选自营产品图书号开播于22年2月21日与东方甄选调性相符有望帮助公司强化品牌因为东方甄选和其他直播间的区别是其文化标签和文化内涵灰豚数据显示FY23H1220601-221130期间图书号日均GMV达81万221201-221231期间图书号日均GMV达91万自营产品号开播于22年6月29日销售东方甄选所有的自营产品随着自营产品品牌号召力的逐渐强大自营号GMV高速增长灰豚数据显示FY23H1220601-221130期间图书号日均GMV达30万221201-221231期间自营号日均GMV达163万图表21220717-220116东方甄选之图书和东方甄选自营产品场均销量万及场均GMV百万图书号场均GMV万元自营产品号场均GMV万元800700600124董宇辉现身图书号5004003002001000资料来源灰豚数据华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明1216证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK3大学教育FY23H1公司大学教育收入295亿元YoY10HoH18毛利率为737同比173pcts2022年研究生入学考试季付费学生总人次大幅增加FY23H1付费学生人数为315万人同比增长15每付费学生人均开支为1058元同比增长285大学教育业务依旧实现稳健增长行业领先地位及核心竞争优势不改图表22FY19H1-FY23H1大学教育营收及同比增速图表23FY19H1-FY23H1大学教育毛利润及毛利率YoY营业收入毛利润毛利率4003614153427103733737350103006806856726918028872924628649280326762951703002564249952505645524746025002002331217550200-52022-2515018131883183140-291663150-101509-85-8510030100-15205050-191-20100-2500资料来源公司财报华安证券研究所整理资料来源公司财报华安证券研究所整理图表24FY19H1-FY23H1公司大学教育付费学生数及每付费学生平均开支每名付费学生人次的平均开支元大学教育付费学生数千人1200100010588006215266004003692753154304252002990127FY19H1FY20H1FY21H1FY22H1FY23H1资料来源公司财报华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明1316证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK4机构客户FY23H1公司机构客户收入为019亿元YoY-43HoH-22毛利率为792同比-73pcts主要由于开发职业教育新课程所致机构客户主要包括高等学校公共图书馆电信营运商及在线流媒体视频供货商等职业教育方面公司与多所院校就新时代工匠学院项目及新能源与智能建筑项目进行研究交流并计划与部分高职院校和本科院校就产业研究院建设及新型人才培养项目进行深度研究与规划中小学和城市图书馆方面公司将进一步优化东方树素质教育平台并与中国数字图书馆建立战略合作安排利用虚拟现实技术在中小学和公共图书馆建立智能阅读空间和智能教室以改善和提升儿童的全面发展公司亦在新能源与智能建筑项目全媒体运营商项目等方面投入研发图表25FY19H1-FY23H1机构客户营收及同比增速图表26FY19H1-FY23H1机构客户毛利润及毛利率营业收入YoY毛利润毛利率9157030608608641005665728198556020790788749792472477508050199197430100404031833760-10302473040192-202020-30-240-216-223102010-431-400-444-5000资料来源公司财报华安证券研究所整理资料来源公司财报华安证券研究所整理5盈利预测与投资评级FY23H1为22年6月东方甄选出圈以来首次公布财报公司收入利润均有较大改善公司正加速兑现市场预期我们将公司FY2023-2025年营业收入上调至435757866971百万同比增长3853320前值为360664442351455百万元归母净利润上调至119715551875百万同比增长3243021前值为6576894610950百万元维持买入评级风险提示自营品供应链发展不及预期直播间热度维持不及预期教育市场竞争格局恶化风险政策监管风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1416证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度FY22AFY23EFY24EFY25E会计年度FY22AFY23EFY24EFY25E流动资产1691425862988611营业总收入899435757866971现金547278446816877营业成本485234732013892应收账款156810销售费用505461575667存货5223137研发费用19697119134其他1125144515771687管理费用292130168198非流动资产368373372360财务费用7233固定资产34393926上市费用0000无形资产48484848其他收入及收益净额34254337406租赁土地0000物业及设备减值损失0000权益性投资178178178178其他无形资产减值0000其他107107107107应收贷款及应收利息减值亏损0000资产总计2059463166708971预期信贷损失及其他信贷减值准备-3000其他支出-其他0000流动负债393190725363058应占联营公司损益3-19-25-30短期借款0000应占共同控制实体损益0000应付账款24114156189除税前溢利-552155518232033其他370179323812868所得税18-358-429-478非流动负债25252525净利润含少数股东权益-534119715551875长期借款0000少数股东损益0000其他25252525归母净利润-534119715551875负债合计418193225613083少数股东权益0000股本0000主要财务比率留存收益和资本公积1641269941085888会计年度FY22AFY23EFY24EFY25E归属母公司股东权益1641269941095888成长能力负债和股东权益2059463166708971营业收入-3673849328205毛利润033860286191归母净利润6783241299206获利能力毛利率460461447442现金流量表单位百万元净利率净利率-594275269会计年度FY22AFY23EFY24EFY25EROE-325443378318经营活动现金流-918224519002187偿债能力净利润-534105814091780资产负债率203417384344资产折旧与摊销89444净负债比率-334-1032-1139-1168营运资金的变动-5901184487403流动比率430223248282其他非现金调整0000营运能力投资活动现金流-26-9-39总资产周转率044094087078处置固定资产取得的收益10000应收账款周转率6167123601250313258资本性支出-24-9-39应付账款周转率2055205520552055其他-12000每股指标元筹资活动现金流-45000每股收益-053119154186债权融资-47000每股经营现金-091223189217股权融资1000每股净资产163268408585支付的利息和股利0000估值比率其他0000PE-693487337513110现金净增加额-972223718972196PB22721611420990资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1516证券研究报告TableCompanyRptType1新东方在线1797HK分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师金荣香港中文大学经济学硕士天津大学数学与应用数学学士曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司金融及产业复合背景善于结合产业及投资视角进行卖方研究2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员执业证书编号S0010521080002TableReputation重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1616证券研究报告