投资要点
　　公司22年归母净利17.6亿元，同增35%，业绩略低于市场预期。公司预告22年归母净利17.6亿元，同增35%；扣非净利17.3亿元，同增40%，其中Q4归母净利3.2亿元，同环比降27%/27%；扣非净利3.0亿元，同环比降29%/30%，略低于市场预期。
　　电解液Q4出货环降10%左右，单吨利润大幅下降，预计为23Q1低点。我们预计公司Q4电解液出货2.8万吨左右，环降10%，对应公司全年电解液出货10.5万吨左右，同增35%+，23年我们预计出货16万吨，维持50%+增长。盈利方面，Q4电解液单吨净利0.5万元/吨，较Q3的0.8万元+明显下降，主要系溶剂价格下降，且六氟价格下行带动电解液降价，我们预计Q4电解液业务贡献利润1.4亿元左右，全年公司单吨净利达1-1.1万元，我们预计贡献利润11亿元+；看23年，我们预计公司单吨净利达0.4万元/吨左右，全年利润利润贡献近7亿，环比下滑40%，底部确立。
　　氟化工业绩持续亮眼，3M停产助力公司市占率进一步提升。我们预计Q4氟化工贡献利润1.5亿元，环比增长15%左右，全年预计贡献利润5亿+，维持65%+高增长。22年4月3M比利时工厂由于环保问题停止生产半导体冷却剂，3M表示将在25年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加剂产品的业务，预计供给将由新宙邦承接，公司在有机氟领域市占率有望持续提升。且23Q3公司海斯福新增产能投产也将贡献增量，23年氟化工业务有望维持50%+增长，我们预计贡献7-8亿元利润。
　　电容器化学品及半导体化学品维持稳定增长。电容器化学品业务我们预计Q4贡献利润0.2亿元+，环比略降，全年贡献1.3亿元，同增20%。半导体化学品业务我们预计Q4贡献利润0.06亿元，全年贡献0.3亿元，同增50%+。
　　盈利预测与投资评级：考虑到电解液行业竞争加剧，我们预计公司22-24年归母净利17.60/18.36/24.79亿元（原预期19.19/22.73/30.78亿元），同增35%/4%/35%，对应PE为21x/20x/15x，考虑到公司为电解液龙头，给予23年25xPE，对应目标价76元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池新宙邦300037年业绩快报点评电解液单吨盈利承压20222023年01月20日氟化工维持高景气证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024Ezengdhdwzqcomcn证券分析师阮巧燕营业总收入百万元695196501137215172执业证书S0600517120002同比135391833021-60199793归属母公司净利润百万元1307176018362479ruanqydwzqcomcn同比15235435证券分析师岳斯瑶每股收益-最新股本摊薄元股175236246332执业证书S0600522090009PE现价最新股本摊薄2825209720111489yuesydwzqcomcn关键词TableTag业绩不及预期股价走势投资要点TableSummary新宙邦沪深30051-3公司22年归母净利176亿元同增35业绩略低于市场预期公司-7-11预告22年归母净利176亿元同增35扣非净利173亿元同增-15-1940其中Q4归母净利32亿元同环比降2727扣非净利30亿-23-27元同环比降2930略低于市场预期-31-35-392022119202252020229182023117电解液Q4出货环降10左右单吨利润大幅下降预计为23Q1低点我们预计公司Q4电解液出货28万吨左右环降10对应公司全年电解液出货105万吨左右同增3523年我们预计出货16万市场数据吨维持50增长盈利方面Q4电解液单吨净利05万元吨较Q3收盘价元的08万元明显下降主要系溶剂价格下降且六氟价格下行带动电4950解液降价我们预计Q4电解液业务贡献利润14亿元左右全年公司一年最低最高价357010390单吨净利达1-11万元我们预计贡献利润11亿元看23年我们预市净率倍470计公司单吨净利达万元吨左右全年利润利润贡献近亿环比下047流通A股市值百滑40底部确立2649809万元氟化工业绩持续亮眼3M停产助力公司市占率进一步提升我们预计总市值百万元3691185Q4氟化工贡献利润15亿元环比增长15左右全年预计贡献利润5亿维持65高增长22年4月3M比利时工厂由于环保问题停止基础数据生产半导体冷却剂3M表示将在25年底之前退出含氟聚合物氟化液和基于PFAS的添加剂产品的业务预计供给将由新宙邦承接公司在每股净资产元LF1054有机氟领域市占率有望持续提升且23Q3公司海斯福新增产能投产也资产负债率LF4425将贡献增量23年氟化工业务有望维持50增长我们预计贡献7-8总股本百万股74569亿元利润流通A股百万股53532电容器化学品及半导体化学品维持稳定增长电容器化学品业务我们预相关研究计Q4贡献利润02亿元环比略降全年贡献13亿元同增20半导体化学品业务我们预计Q4贡献利润006亿元全年贡献03亿新宙邦3000372022年三季元同增50报点评业绩符合预期单吨盈盈利预测与投资评级考虑到电解液行业竞争加剧我们预计公司22-利逐渐回归24年归母净利176018362479亿元原预期191922733078亿元2022-10-28同增35435对应PE为21x20x15x考虑到公司为电解液龙头给予23年25xPE对应目标价76元维持买入评级新宙邦3000372022年中报点评电解液业务同比高增业风险提示销量不及预期盈利水平不及预期绩亮眼2022-08-2313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告新宙邦三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产700885101062614183营业总收入695196501137215172货币资金及交易性金融资产1877285631903448营业成本含金融类44846497804310691经营性应收款项4276444859628785税金及附加496780106存货810115714321904销售费用117125148197合同资产0000管理费用408405455607其他流动资产45504147研发费用407492557728非流动资产4158491155606119财务费用61386长期股权投资281271271271加其他收益41586891固定资产及使用权资产1382184422942754投资净收益41296891在建工程554754854854公允价值变动1101010无形资产383483583683减值损失-24-37-32-32商誉411411411411资产处置收益-1-1-1-2长期待摊费用72727170营业利润1537210921952996其他非流动资产1077107710771077营业外净收支-7-1-8-8资产总计11166134211618520302利润总额1530210821872988流动负债3475459856237392减所得税166274284418短期借款及一年内到期的非流动负债229100100100净利润1364183419022569经营性应付款项2276329840825426减少数股东损益58736790合同负债334390483641归属母公司净利润1307176018362479其他流动负债6358119591225非流动负债697697697697每股收益-最新股本摊薄元175236246332长期借款421421421421应付债券0000EBIT1510206320892843租赁负债10101010EBITDA1720230224403284其他非流动负债266266266266负债合计4172529563208089毛利率3549326729272954归属母公司股东权益67707828950011759归母净利率1880182416141634少数股东权益225298365455所有者权益合计69948126986512213收入增长率13476388217843342负债和股东权益11166134211618520302归母净利润增长率1523634734283506现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流449280414551415每股净资产元1641189823032851投资活动现金流-316-975-941-918最新发行在外股份百万股746746746746筹资活动现金流-120-860-190-248ROIC1996220019082113现金净增加额7969324248ROE-摊薄1930224919322109折旧和摊销210239351441资产负债率3736394539053984资本开支-597-1002-1009-1010PE现价最新股本摊薄2825209720111489营运资本变动-973533-942-1822PB现价302261215174数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn