研究报告全文：新宙邦300037氟化液国产替代空间打开看好长期发展潜力2022-12-22公司动态公司近况2022年12月20日据3M公告13M计划在2025年年底之前停止所有PFAS产品生产包括含氟聚合物氟化液以及基于PFAS的添加剂产品同时公司会在过渡期间将继续执行当前合同实现有序过渡评论3M计划在2025年停产PFAS产品打开国产替代空间本次3M的公告我们认为从短期看将开启各大客户寻求替代供应商并实现批量国产化供应PFAS的契机有望减弱市场对3M比利时产能复产的担心从长期看若3M如期停产据3M公布的财务相关信息目前3M制造的PFAS的年净销售额约为13亿美元涉及用于生产不粘锅食品包装以及其他消费和工业产品等领域相关公司有望迎来接近百亿元级别市场供给空缺不考虑替代品的情况下同时由于海外环保政策持续收紧我们认为其他厂商也有望跟进停产而新宙邦正加速电子氟化液HELFTMC4ME等系列产品产能建设未来两年内有望实现5000吨产能我们保守按照全氟聚醚30万元吨单价以及毛利率50公司近三年氟化工业务毛利率超50估算若全部投产有望带来15亿元营收与75亿元毛利长期发展空间较大海斯福二期海德福项目明年下半年有望投产氟化工将迎来高发展我们预计海斯福二期及海德福项目有望明年逐步投产包含氟化液等在内的高端氟化工品逐渐放量并向上游延伸至四氟乙烯与六氟丙烯产业链横向纵向进一步扩展我们看好公司氟化工业务盈利在未来两年内登上新台阶电解液看好公司技术优势与海外布局伴随六氟添加剂与溶剂等原材料价格下降目前电解液价格自年初回落50至55万元吨在碳酸锂供需两弱价格仍在高位的背景下我们认为当前电解液价格已经回落至底部静待明年上半年新加入者产能释放后单吨盈利触底中期层面上行业竞争有望加剧技术实力相对优势有望更受到下游企业认可我们看好新宙邦长期市占率有望向上同时公司电解液业务海外占比较高客户订单决定了公司未来在波兰荷兰以及美国电解液产能确定性强看好海外业务的快速发展盈利预测与估值维持公司202223年盈利预测不变现价对应202223年168136xPE我们维持跑赢行业评级与目标价60元对应202223年PE234x190x较当前股价有394的上行空间风险3M停产计划有变化产品竞争加剧下游需求不及预期