2022年Q3公司实现归母净利润4.38亿元，环降10.96%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022年前三季度公司营收73.29亿元，同增63.99%；归母净利14.42亿元，同增66.17%。2022年Q3公司营收23.38亿元，同增22.25%，环增2.59%；归母净利4.38亿元，同增1.71%，环降10.96%；扣非归母净利4.33亿元，同增4.77%，环降11.39%。
　　电解液Q3出货3万吨+，单吨净利逐步回归合理水平。我们预计公司前三季度电解液出货7.6万吨+，其中Q3出货3万吨+，环增35%+，我们预计Q4出货环增30%+，22年全年出12万吨左右，同增60%+，23年有望维持50%+增长。盈利方面，Q3电解液单吨净利0.8-0.9万元/吨，环减40%，主要系溶剂及添加剂价格下降，我们预计贡献利润2.6亿元，Q4电解液价格基本企稳，我们预计Q4单吨净利有望基本维持，全年单吨净利有望维持1.1万/吨。公司10万吨碳酸脂溶剂项目23年逐步投产，计划新增5.96万吨添加剂项目，一体化比例进一步提升，我们预计23年电解液单位利润0.7万/吨+。
　　氟化工稳定利润增量，电容器化学品及半导体化学品环比微增。我们预计Q3氟化工贡献利润1.3亿元，环比微增，全年我们预计贡献5亿左右利润，维持65%+高增长。电容器化学品业务我们预计Q3贡献利润0.3亿元+，环比微增，全年贡献1.3亿元，同增20%。半导体化学品业务处于导入期，我们预计Q3贡献利润0.06亿元，全年贡献0.2亿元，同增50%+。
　　毛利率受降价影响环比下降，Q3净现金流依旧亮眼。Q3毛利率30%，环比-4pct；归母净利率19%，环比-3pct，主要系价格环降所致；公司Q3公允价值变动损益亏损主要系持有江苏天奈、珠海冠宇股权公允价值减少所致；三季度末公司存货10亿元，较Q2末增长21%，应收账款18亿元，较Q2末微增；公司Q3经营性净现金流5亿，环增23%。
　　盈利预测与投资评级：由于电解液价格波动，我们下调公司2022-2024年归母净利预测至19.19/22.73/30.78亿元（原预期为19.86/26.37/37.38亿元），同增47%/18%/35%，对应PE为16x/14x/10x，考虑公司电解液龙头地位稳固，氟化工贡献稳定利润增量，我们给予2023年22xPE，对应目标价67.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。