策略摘要
　　做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会；
　　商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油链条商品中性；
　　股指期货：谨慎偏多。
　　核心观点
　　■市场分析
　　 1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。国内股指和国债利率的假期季节性特征显著：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出；而央行在假期前后为平抑市场流动性所进行的资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬升。
　　商品继续看好黑色建材和贵金属板块，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。对于上述策略，最大的风险在于随着价格的持续走高，政府推出新一轮调控的风险，并且最近政府提到“强化大宗商品期现货市场监管”的频次有所增加。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。
　　海外近期围绕加息预期进行博弈，美国12月CPI和12月非农数据公布后，市场呈现多空剧烈博弈的状态，截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4.919%（有效政策利率）。春节假期后将迎来宏观关键周：1月31日至2月4日的当周，将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议，以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力，反之则将改善市场情绪。
　　综合来讲，考虑春节假期跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材等）、贵金属继续保持乐观，有色金属近期同样受到国内经济预期提振，也可以关注节后复工的受益情况。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。

研究报告全文：期货研究报告宏观大类日报20230120春节假期在即做好假期期间风险管理研究院FICC组策略摘要研究员做好假期期间风险管理把握节后逢低做多机会蔡劭立商品期货贵金属黑色建材有色金属农产品豆菜粕玉米谨慎偏多原油0755-23887993链条商品中性caishaolihtfccom从业资格号F3056198股指期货谨慎偏多投资咨询号Z0015616核心观点高聪021-60828524市场分析gaoconghtfccom1月21日至1月27日国内将迎来春节假期期间将跨越5个交易日风险资产股从业资格号F3063338指商品节前建议轻仓或空仓规避市场风险节后再把握逢低做多的机会国内股投资咨询号Z0016648指和国债利率的假期季节性特征显著通过回溯近十年的春节假期样本我们发现整孙玉龙体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势样本录得上涨概率均不低于0755-2388799360其中中证1000IM表现突出而央行在假期前后为平抑市场流动性所进行的sunyulonghtfccom资金投放造成假期后首日市场利率有所走低而随着资金回笼国债利率重新抬从业资格号F3083038升投资咨询号Z0016257商品继续看好黑色建材和贵金属板块结合基本面和季节性继续看涨黑色建材重投资咨询业务资格点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况贵金属基于海外经济衰退风险和全球证监许可20111289号金融尾部风险上行的判断下我们也保持乐观对于上述策略最大的风险在于随着价格的持续走高政府推出新一轮调控的风险并且最近政府提到强化大宗商品期现货市场监管的频次有所增加其他板块来看暖冬导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响但长期的原油供需格局仍偏紧能源板块目前维持中性而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力部分能化品种基本面并不乐观有色板块近期同样受到国内经济预期的提振同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力进而短期拖累饲料板块但长期农产品基于供应瓶颈成本传导的看涨逻辑仍未发生改变海外近期围绕加息预期进行博弈美国12月CPI和12月非农数据公布后市场呈现多空剧烈博弈的状态截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4919有效政策利率春节假期后将迎来宏观关键周1月31日至2月4日的当周将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据加息计价上升将加大海外风险资产下行压力反之则将改善市场情绪请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类日报丨20230120综合来讲考虑春节假期跨越5个交易日风险资产股指商品节前建议轻仓或空仓规避市场风险节后基于对国内经济的乐观判断A股和内需型工业品黑色建材等贵金属继续保持乐观有色金属近期同样受到国内经济预期提振也可以关注节后复工的受益情况风险地缘政治风险能源板块上行风险全球冷冬能源板块上行风险全球经济超预期下行风险资产下行风险美联储超预期收紧风险资产下行风险各国加码物价调控政策商品下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类日报丨20230120要闻央行公告1月19日开展650亿元7天期和4670亿元14天期逆回购操作中标利率分别为20215Wind数据显示今日650亿元逆回购到期因此当日净投放4670亿元国家卫健委全国发热门诊就诊人数在2022年12月23日达到峰值到1月17日较峰值下降94全国急诊就诊人数在2023年1月2日达到峰值1月17日较峰值下降44请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38宏观大类日报丨20230120宏观经济图1粗钢日均产量丨单位万吨每天图2全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位日均产量粗钢重点企业旬城市二手房出售挂牌价指数一线城市城市二手房出售挂牌价指数三线城市2502301802302281752101902261701702241651502221602017-082019-082021-082022-012022-042022-072022-10数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3水泥价格指数丨单位点图430大中城市商品房成交套数丨单位套水泥价格指数全国1200030大中城市商品房成交套数22010000210200800019018060001701604000150140200013012002018-012019-012020-012021-012022-012022-06-302022-08-312022-10-31数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图522个省市生猪平均价格丨单位元千克图6农产品批发价格指数丨单位无22个省市平均价生猪农产品批发价格200指数40菜篮子产品批发价格200指数35170301502520130151011050902020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102020-102021-042021-102022-042022-10数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48宏观大类日报丨20230120权益市场图7波动率指数丨单位美国标准普尔500波动率指数VIX4030201002021-122022-032022-062022-092022-12数据来源Wind华泰期货研究院利率市场图8利率走廊丨单位图9SHIBOR利率丨单位DR007SLF007MLF007OMO007ON1W2W1M3M6M9M1Y45353425322151102018-012019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图10DR利率丨单位图11R利率丨单位DR001DR007DR014DR021R001R007R014R021DR1MDR2MDR3MR1MR2MR3M48362412002020-01-012021-01-012022-01-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58宏观大类日报丨20230120图12国有银行同业存单利率丨单位图13商业银行同业存单利率丨单位6个月1年6个月1年443535332525221515112019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图14各期限国债利率曲线中债丨单位图15各期限国债利率曲线美债丨单位1Y2Y3Y4Y5Y1M2M3M6M6Y7Y8Y9Y10Y1Y2Y3Y5Y357Y10Y20Y30Y335252521515051-052022-032022-052022-072022-092022-112019-01-012021-01-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图162年期国债利差丨单位图1710年期国债利差丨单位中美2Y利差右轴中债2Y美债2Y中美10Y利差右轴中债10Y美债10Y54533442231312020-111-1-20-30-22017-122018-122019-122020-122021-122018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68宏观大类日报丨20230120外汇市场图18美元指数丨单位无图19人民币丨单位无美元指数美元兑人民币中间价116741117271066810166966491628662018-01-012020-01-012022-01-012018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78宏观大类日报丨20230120免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom