策略摘要
　　当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜，展望后市，一季度宽信用政策有望进一步发力，而货币政策亦维持宽松，宽货币、宽信用背景下，建议对后市保持谨慎观望的态度。

研究报告全文：期货研究报告国债日报2023-01-20日央行按兵不动研究院FICC组策略摘要研究员当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜展望后市一季度宽信用政策有孙玉龙望进一步发力而货币政策亦维持宽松宽货币宽信用背景下建议对后市保持谨慎观望的态度0755-23887993sunyulonghtfccom从业资格号F3083038核心观点投资咨询号Z0016257蔡劭立市场分析0755-23887993利率市场主要期限国债利率1y3y5y7y和10y分别为215255274caishaolihtfccom287和292主要期限国债利差10y-1y10y-3y10y-5y7y-1y和7y-3y分别为77bp从业资格号F305619837bp18bp71bp和32bp国债利率下行为主国债利差总体收窄主要期限国开债投资咨询号Z0015616利率1y3y5y7y和10y分别为23427529303和307主要期限高聪国开债利差10y-1y10y-3y10y-5y7y-1y和7y-3y分别为73bp33bp18bp69bp021-60828524和29bp国开债利率上行为主国开债利差总体扩大gaoconghtfccom从业资格号F3063338资金市场主要期限回购利率1d7d14d21d和1m分别为173239281投资咨询号Z0016648279和273主要期限回购利差1m-1d1m-7d1m-14d21d-1d和21d-7d分别为100bp34bp-8bp106bp和40bp回购利率下行为主回购利差总体扩大主要期限投资咨询业务资格拆借利率1d7d14d1m和3m分别为166228276229和238主证监许可20111289号要期限拆借利差3m-1d3m-7d3m-14d1m-1d和1m-7d分别为72bp10bp-38bp64bp和1bp拆借利率上行为主拆借利差总体扩大期债市场TSTF和T主力合约的日涨跌幅分别为00001和004期债上涨为主4TS-T2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-005元-003元和-001元期货隐含利差收窄TSTF和T主力合约的净基差均值分别为00007元02575元和04564元净基差多为正重点指标从狭义流动性角度看资金利率上升货币净投放增加反映流动性趋紧的背景下央行放松货币从广义流动性角度看最新的融资指标多数下行信用边际转紧从持仓角度看前5大席位净多持仓倾向下行反映期债的做多力量在减弱从债市杠杆角度看债市杠杆率下降做多现券的力量在减弱从债对股的性价比角度看债对股的性价比提升策略建议请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国债日报丨2023120昨日期债延续震荡近期债市总体表现依然低迷主因降准降息未如期兑现且经济复苏预期仍强但我们认为此前MLF的超额续作以及央行加大公开市场操作力度意味着当前货币政策在量上至少仍然维持宽松基调故债市下跌空间亦有限数据方面12月工业增加值同比13前值2212月社零同比-18前值-59四季度GDP同比29预期18前值39虽然经济延续下滑态势但总体仍超出市场预期稳增长政策效果逐渐显现经济低点已现疲弱的经济数据反而有望增强政府稳增长的决心2023年经济复苏力度仍望持续超出市场预期海外方面日本公布利率决议维持既有的货币政策不变重申宽松基调对美债市场而言持续下行的利率获得更强的下行动能随着全球通胀预期降温当前市场对于今年美联储暂停加息的预期依然不弱这是美债利率趋势下行的主要推动力当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜展望后市一季度宽信用政策有望进一步发力而货币政策亦维持宽松宽货币宽信用背景下建议对后市保持谨慎观望的态度风险宽信用力度超预期流动性收紧请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国债日报丨2023120图1央行公开市场净投放量图2R007利率数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3社融增速图4BCI企业融资指数数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5债市杠杆率图6债对股的性价比数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38国债日报丨2023120图7国债利率日变动图8国债利差日变动数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9国开债利率日变动图10国开债利差日变动数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11回购利率日变动图12回购利差日变动数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48国债日报丨2023120图13拆借利率日变动图14拆借利差日变动数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15近60个交易日主连合约价格图16近60个交易日近月合约价格数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17近60个交易日主连合约的跨品种价差图18近60个交易日近月合约的跨品种价差数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58国债日报丨2023120图19近60个交易日主连的CTD券基差图20近60个交易日近月的CTD券基差数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图21近60个交易日主连的CTD券IRR图22近60个交易日近月的CTD券IRR数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图23近60个交易日主连的CTD券净基差图24近60个交易日近月的CTD券净基差数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68国债日报丨2023120图25T主连合约价格与前5大净持仓图26TF主连合约价格与前5大净持仓数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图27TS主连合约价格与前5大净持仓图284TS-T与前5大净持仓之差TS-T数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图292TF-T与前5大净持仓之差TF-T图30T跨期价差与前5大净持仓之差T当季-次季数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78国债日报丨20230120免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom