事件
　　1月13日，公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利润在3.60亿元~4.30亿元之间（同比+76.53%~+110.85%），扣非归母净利润在3.59亿元~4.29亿元之间（同比+141.16%~+188.24%）。
　　点评
　　天然气销量大幅增长，全年业绩预计实现高增。2022年12月神安线陕西-山西段进入试运行阶段，神安线管道项目全线实现贯通。神安线输气量在2022年四季度预估新增几十至上百万方的增量，公司有望实现每日供气400万方以及全年供气15亿方的目标。2022年9月公司与华电集团签署供气协议，其中九期燃机项目天然气需求在3年内有望达到8亿立方米/年，预计远期总需求有望达24亿立方米/年。总体来看，2022年的售气量较上年大幅增加，推动全年利润增长。
　　上游供气源和下游辐射范围扩张，神安管道全线运营潜力足。在神安线陕西-山西段投产后，管道沿线分布的中联公司神府区块、长庆、延庆等多块天然气资源存储丰富的气田可提供气源。销售范围进一步拓宽，可覆盖京津冀、陕西、山西、江苏等地。气源丰富可保障管道天然气的充足供应。而且，公司可借助不同地区气源的价差可改善管道毛利率。在“双碳”目标下，神安管道沿线地区的低碳转型行动有望拉动对于天然气的需求量，下游分销潜力充足。
　　管道资源中期具有稀缺性，未来业绩空间可期。神安管道全线的建设周期约五年，总投资额约50亿元，而且开工建设需经发改委核准批复。因而，五年内较难在同区位内建设同等规模的天然气输送管道。由此，神安管道资源在陕西、山西、京津冀等地区具备稀缺性。上游资源获取渠道拓宽，能够供公司有效调配以赚取更多价差，叠加下游供气范围和需求提升有望推动管道输气量增加，公司业绩增长空间可期。2023年和2024年，公司分别目标供气20亿方~25亿方和30亿方~35亿方。
　　投资建议
　　伴随神安线全线贯通，公司未来业绩或将持续放量。我们预期2022/2023/2024年的EPS分别为0.45/0.80/1.05元。以2023年1月17日收盘价12.09元为基准，对应PE分别26.73/15.05/11.48倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　新建项目进度不及预期、天然气气源供应不足、环保政策变动。
　　

研究报告全文：公司点评报告2023年01月18日2022年业绩预计高增神安线运营潜力可期评级推荐维持公报告作者司天壕环境300332SZ2022年业绩预告点评作者姓名郑倩怡研事件资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqyeaseccomcn究1月13日公司发布2022年业绩预告预计全年归母净利润在360联系人王卓亚亿元430亿元之间同比765311085扣非归母净利润在359电子邮箱wangzy695easeccomcn天亿元429亿元之间同比1411618824股价走势壕点评环天然气销量大幅增长全年业绩预计实现高增2022年12月神安境线陕西-山西段进入试运行阶段神安线管道项目全线实现贯通神安线输气量在2022年四季度预估新增几十至上百万方的增量公司有望实现证每日供气400万方以及全年供气15亿方的目标2022年9月公司与华券电集团签署供气协议其中九期燃机项目天然气需求在3年内有望达到亿立方米年预计远期总需求有望达亿立方米年总体来看研8242022年的售气量较上年大幅增加推动全年利润增长究上游供气源和下游辐射范围扩张神安管道全线运营潜力足在神报安线陕西-山西段投产后管道沿线分布的中联公司神府区块长庆延告庆等多块天然气资源存储丰富的气田可提供气源销售范围进一步拓宽基础数据可覆盖京津冀陕西山西江苏等地气源丰富可保障管道天然气的总股本百万股88190充足供应而且公司可借助不同地区气源的价差可改善管道毛利率流通A股B股百万股88190000资产负债率5452在双碳目标下神安管道沿线地区的低碳转型行动有望拉动对于天每股净资产元434然气的需求量下游分销潜力充足市净率倍279管道资源中期具有稀缺性未来业绩空间可期神安管道全线的建净资产收益率加权000设周期约五年总投资额约50亿元而且开工建设需经发改委核准批复12个月内最高最低价1528752因而五年内较难在同区位内建设同等规模的天然气输送管道由此相关研究神安管道资源在陕西山西京津冀等地区具备稀缺性上游资源获取能源天壕环境300332SZ事件点渠道拓宽能够供公司有效调配以赚取更多价差叠加下游供气范围和评神安线管道全线贯通下游分销持续需求提升有望推动管道输气量增加公司业绩增长空间可期2023年和拓展2022120120221201能源天壕环境三季报年公司分别目标供气亿方亿方和亿方亿方300332SZ202420253035点评下游分销持续开拓售气规模有望投资建议高增长2022102520221026金属能源天壕环境伴随神安线全线贯通公司未来业绩或将持续放量我们预期300332SZ神安线全段通气在即公司业绩创历史新202220232024年的EPS分别为045080105元以2023年1月17日高2022082220220822收盘价1209元为基准对应PE分别267315051148倍结合行业景公用事业天壕环境300332SZ气度看好公司发展维持推荐评级业绩历史新高神安蓄势待发2022071720220717风险提示化工天壕环境300332SZ神安新建项目进度不及预期天然气气源供应不足环保政策变动将成静待花开2022062120220621盈利预测项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入205199379965575100733155增长率2116851751362748归母净利润20393398637082392863增长率26538954777663112EPS元股024045080105市盈率PE4667267315051148市净率PB272264225188资料来源同花顺IFind东亚前海证券研究所股价基准为1月17日收盘价1209元请仔细阅读报告尾页的免责声明1天壕环境300332SZ利润表百万元资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入205199379965575100733155货币资金924178234304371同比增速2116851751362748交易性金融资产0000营业成本147617286464423951535324应收账款及应收票据716130319902512毛利5758293501151149197831存货114570478694营业收入2806246126282698预付账款127189313403税金及附加1796289345225777其他流动资产613108118872153营业收入088076079079流动资产合计24954925809810134销售费用2126339045995681长期股权投资64283010731345营业收入104089080077投资性房地产0000管理费用16597257273860354960固定资产合计1757204321402166营业收入809677671750无形资产1463159017682020研发费用2725438059467827商誉10481012980948营业收入133115103107递延所得税资产167167167167财务费用7735738977766074其他非流动资产704570484438营业收入377194135083资产总计8277111361471117218资产减值损失-5615-1441-1515-1044短期借款520624624624信用减值损失-5652000000000应付票据及应付账款1950369555757006其他收益1389257338944964预收账款1122投资收益-2836000000000应付职工薪酬13152125净敞口套期收益000000000000应交税费147172297412公允价值变动收益000000000000其他流动负债700124821422221资产处置收益7405000000000流动负债合计33305756866110290营业利润212945085392081121432长期借款30868686营业收入1038133816011656应付债券350350350350营业外收支2232223222322232递延所得税负债309309309309利润总额235265308594313123664其他非流动负债490490490490营业收入1147139716401687负债合计45096991989611525归属于母公司的所有所得税费用42461539727355358683633403247405669者权益净利润19281376886695987796少数股东权益1351137424营业收入94099211641198股东权益3768414548155693归属于母公司的净利润20393398637082392863负债及股东权益8277111361471117218同比增速26538954777663112少数股东损益-1113-2175-3864-5067EPS元股024045080105现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额219128421731589投资-345-187-244-271基本指标资本性支出292-322-198-2932021A2022E2023E2024E其他-83000EPS024045080105投资活动现金流净额-135-509-442-564BVPS412457538643债权融资0000PE4667267315051148股权融资4000PEG018028019037银行贷款增加减少53716000PB272264225188筹资成本-52-77-84-84EVEBITDA21401536831563其他-1036000ROE6101516筹资活动现金流净额-54683-84-84ROIC571113现金净流量-4638571648941请仔细阅读报告尾页的免责声明2天壕环境300332SZ特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明3天壕环境300332SZ免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户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