事件：
　　公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长76.53%-110.85%;实现扣非后归母净利润3.59-4.29亿元，同比增长141.16%-188.24%；其中第四季度实现归母净利润0.96-1.66亿元。
　　神安线山西-河北段贯通提高售气量，拉动全年业绩高增长；目前已全线贯通，期待增量气源进一步打开成长空间
　　2021年7月，神安线山西-河北正式通气，带动2022年全年售气量同比大幅增加以及利润高增长。
　　2022年12月1日公司公告，神安线陕西-山西段完成物理连接并已进入试运行阶段，标志着神安线管道全线贯通。神安线全线贯通后山西中联煤层气公司、陕西神木气源以及长庆气田的资源将为公司气源带来增量。神安线设计输气能力50亿方/年（加压后可达到80亿方/年），长期来看输气量有较大增长空间。根据公司12月2日公告，2023年气量预计增加12-15亿方左右，整体供气量争取达到20-25亿方，2024年争取达到30-35亿方。
　　神安线具备多区域稳定气源优势，提供充足气源保障
　　全资子公司华盛燃气已与中联公司共同投资设立合资公司中联华瑞天然气有限公司，共同投资建设运营神安线管道项目，神安线管道连接陕东、晋西的鄂尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源和包括京津冀在内的华北地区及华东地区巨大天然气需求市场。合作方中联公司拥有国家煤层气对外合作专营权，拥有27个煤层气探矿权、4个煤层气采矿权，具备多区域的稳定气源优势，可为神安线管道项目提供充足的气源保障。
　　借助特许经营权和独家开口权，终端市场开拓优势明显
　　全资子公司北京华盛下属子公司在山西省原平市、兴县和保德县等行政区域内享有城市燃气特许经营权，特许经营期限均为30年，特许经营权地区处于氧化铝矿藏富集区。北京华盛的主要大客户为当地大型氧化铝工业客户，其中为氧化铝工业客户供气量占总供气量比例在70%左右，氧化铝客户经营情况稳定、天然气需求量大。公司还拥有神安线在山西忻州、太原、阳泉，河北石家庄、衡水、安平等15个阀室及中心站的独家开口权，可通过建设支线管网的方式开拓终端销售市场。
　　估值分析与评级说明
　　我们维持此前预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.01亿元、7.01亿元、9.23亿元，对应PE分别为25.9倍、14.8倍、11.2倍，维持“推荐”评级
　　风险提示：
　　上游气源增量不及预期；下游市场开拓不及预期；天然气价格波动的风险。
　　

研究报告全文：公司点评公用事业TableIndustryName2023eReportDate年1月15日TableTitle公司深度报告模板售气量增加拉动业绩高增长期待神安线全线贯天壕环境TableStockCode300332SZ通后进一步打开成长空间推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary事件分析师TableAuthors公司发布2022年业绩预告2022年实现归母净利润360-430陶贻功亿元同比增长7653-11085实现扣非后归母净利润359-429010-80927673taoyigongyjchinastockcomcn亿元同比增长14116-18824其中第四季度实现归母净利润分析师登记编码S0130522030001096-166亿元神安线山西-河北段贯通提高售气量拉动全年业绩高增长分析师严明目前已全线贯通期待增量气源进一步打开成长空间010-809276672021年7月神安线山西-河北正式通气带动2022年全年售yanmingyjchinastockcomcn气量同比大幅增加以及利润高增长分析师登记编码S01305200700022022年12月1日公司公告神安线陕西-山西段完成物理连接研究助理并已进入试运行阶段标志着神安线管道全线贯通神安线全线贯通梁悠南后山西中联煤层气公司陕西神木气源以及长庆气田的资源将为公司010-80927656气源带来增量神安线设计输气能力50亿方年加压后可达到80liangyounanyjchinastockcomcn亿方年长期来看输气量有较大增长空间根据公司12月2日公告2023年气量预计增加12-15亿方左右整体供气量争取达到20-市场数据TableMarket2023-1-1325亿方2024年争取达到30-35亿方A股收盘价元1177神安线具备多区域稳定气源优势提供充足气源保障股票代码300332全资子公司华盛燃气已与中联公司共同投资设立合资公司中联A股一年内最高价元1560华瑞天然气有限公司共同投资建设运营神安线管道项目神安线管A股一年内最低价元713道连接陕东晋西的鄂尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源和包括京津冀在内的华北地区及华东地区巨大天然气需求市场合作方中联公司沪深300407438拥有国家煤层气对外合作专营权拥有27个煤层气探矿权4个煤市盈率TTM249层气采矿权具备多区域的稳定气源优势可为神安线管道项目提供总股本万股88190充足的气源保障实际流通A股万股84272借助特许经营权和独家开口权终端市场开拓优势明显流通A股市值亿元99全资子公司北京华盛下属子公司在山西省原平市兴县和保德县0000000等行政区域内享有城市燃气特许经营权特许经营期限均为30年TableChart特许经营权地区处于氧化铝矿藏富集区北京华盛的主要大客户为当相对沪深TableQuotePic300表现图TableChart地大型氧化铝工业客户其中为氧化铝工业客户供气量占总供气量比例在70左右氧化铝客户经营情况稳定天然气需求量大公司还拥有神安线在山西忻州太原阳泉河北石家庄衡水安平等15个阀室及中心站的独家开口权可通过建设支线管网的方式开拓终端销售市场估值分析与评级说明我们维持此前预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为401亿元701亿元923亿元对应PE分别为259倍148倍112倍维持推荐评级资料来源wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评公用事业TableSummary风险提示上游气源增量不及预期下游市场开拓不及预期天然气价格波动的风险主要财务指标TableMainFinance2021A2022E2023E2024E营业收入百万元205199385000531000646000收入增长率2116876237922166归母净利润百万元20393401407010592340利润增速26538968374653172毛利率2806223624662512摊薄EPS元024046080105PE4667258514801123PB272257219183PS005007011012资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2公司点评公用事业一公司财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产249461408300560767731647营业收入205199385000531000646000现金92429109562185531283486营业成本147617298920400050483750应收账款67194105479130932141589营业税金及附加1796327342484845其它应收款16948465735404571948营业费用845192523902584预付账款12744232633283438675管理费用16597308004115348450存货11423207432935934535财务费用77351107562038其他48723102681128066161415资产减值损失-5615-526-311-360非流动资产578276589014601306613186公允价值变动收益000000000000长期投资64227742278422794227投资净收益-2836-3850-2655000固定资产175738173313170388166963营业利润212944652582818110495无形资产146326147797150687153226营业外收入3255300030003000其他191986193678196005198771营业外支出1022200020002000资产总计82773799731411620731344834利润总额235264752583818111495流动负债333015443621519649590985所得税424685551508720069短期借款51991000000000净利润19281389716873191426应付账款141035163792186325185548少数股东损益-1113-1169-1375-914其他139989279829333325405437归属母公司净利润20393401407010592340非流动负债117914137914157914177914EBITDA469676556296412119531长期借款3000230004300063000EPS元024046080105其他114914114914114914114914负债合计450929581535677563768899主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益13472123031092810014营业收入2116876237922166归属母公司股东权益363337403476473582565921营业利润314921184978013342负债和股东权益82773799731411620731344834归属母公司净利润26538968374653172毛利率2806223624662512现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E净利率994104313201429经营活动现金流219418326388376107865ROE56199514801632净利润19281389716873191426ROIC50673510651157折旧摊销16894212542068621558资产负债率5448583158315717财务费用7940262227723572净负债比率11967139871398513350投资损失283638502655000流动比率075092108124营运资金变动-2397920891-469-1590速动比率056063076089其它-1030-4324-5999-7100总资产周转率025039046048投资活动现金流-13549-31517-29635-26338应收帐款周转率305365406456资本支出29203-17667-16980-16338应付帐款周转率145235285348长期投资-34457-10000-10000-10000每股收益024046080105其他-8295-3850-2655000每股经营现金025094100122筹资活动现金流-54633-346131722816428每股净资产412458537642短期借款-18647-51991000000PE4667258514801123长期借款-9691200002000020000PB272257219183其他-26295-2622-2772-3572EVEBITDA21401535986730现金净增加额-46266171337597097955PS506269195161数据来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3公司点评公用事业分析师简介及承诺TableResume陶贻功毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明北京化工大学硕士2018年加入银河证券研究院从事环保公用行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证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