事件：响应省战略部署，子公司拟引入战投，筹建浙江省省级融媒体技术平台
　　2023年1月16日，浙数文化(600633.SZ)发布公告，公司控股子公司传播大脑科技(浙江)股份有限公司(下文简称“传播大脑公司”)启动筹建浙江省省级融媒体技术平台，后续该子公司将作为浙江省省级融媒体技术平台的主体，拟引入浙江广播电视传媒集团有限公司(下文简称“浙江广电”)、浙江省文化产业投资集团有限公司(下文简称“浙江文投”)及浙江出版联合集团有限公司(下文简称“浙江出版”)三家国有企业作为战略投资者，重点推进浙江省媒体技术一体化发展。目前交易方案细节仍需进一步协商和确定。
　　以科技和内容为抓手，加速媒体深度融合，推进浙江省媒体技术一体化发展
　　浙数文化以科技和内容为抓手，重新赋能媒体内容聚合-生产-分发-变现链路，积极推进互联网内容生态的优化与重构。子公司传播大脑公司布局融媒体业务，拥有“天枢平台”及“天目云平台”两大核心产品，其中“天枢平台”服务于内容生产者，通过集聚内容，从生产工具、技术保障、内容资源、内容安全、内容聚合等角度促进新媒体发展；“天目云平台”以宣传文化领域行业数字化服务为核心，为媒体、政府、企业、学校等机构提供宣传文化生产、消费、服务和综合治理等环节的数字化产品服务。公司以两平台为基础，打通融媒体各个环节，推动传统媒体、县域融媒体与新兴媒体的深度融合，目前已与浙江省内外百来家客户达成合作，在融媒体中心建设及深化融合发展方面为客户提供相关服务。
　　投资建议
　　我们认为本次交易契合浙江省委宣传部关于建设浙江省省级重大传播平台的战略部署，亦体现了浙数文化在浙江省数字文化与科技领域的重要地位，有望集合浙报集团、浙江广电、浙江文投、浙江出版四大文化集团资源，进一步推进浙江省媒体技术一体化发展。此外，在国家积极推动数据要素市场建设背景下，我们认为公司参股的“浙江大数据交易中心”具备“牌照+技术+数据+区位”四大优势，有望重构公司估值。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为47.97/52.54/55.88亿元，同比增长56.56%/9.53%/6.35%；归属于母公司股东净利润分别为5.19/6.74/7.32亿元，同比增长0.53%/29.73%/8.70%；EPS分别为0.41/0.53/0.58，以2023年1月17日收盘价，对应PE分别为21.54/16.61/15.28，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　交易不确定性风险；政策监管风险；多领域布局的管理风险；市场竞争加剧；宏观经济风险。

研究报告全文：证券研究报告点评报告游戏浙数文化600633报告日期2023年01月17日投资要点投资评级买入维持事件响应省战略部署子公司拟引入战投筹建浙江省省级融媒体技术平台2023年1月16日浙数文化600633SZ发布公告公司控股子公司传播大脑科分析师姚天航技浙江股份有限公司下文简称传播大脑公司启动筹建浙江省省级融媒体执业证书号S1230522010001技术平台后续该子公司将作为浙江省省级融媒体技术平台的主体拟引入浙江yaotianhangstockecomcn广播电视传媒集团有限公司下文简称浙江广电浙江省文化产业投资集团有限公司下文简称浙江文投及浙江出版联合集团有限公司下文简称浙江基本数据出版三家国有企业作为战略投资者重点推进浙江省媒体技术一体化发展收盘价884目前交易方案细节仍需进一步协商和确定总市值百万元1118906以科技和内容为抓手加速媒体深度融合推进浙江省媒体技术一体化发展总股本百万股126573浙数文化以科技和内容为抓手重新赋能媒体内容聚合-生产-分发-变现链路积股票走势图极推进互联网内容生态的优化与重构子公司传播大脑公司布局融媒体业务拥有天枢平台及天目云平台两大核心产品其中天枢平台服务于内容生产浙数文化上证指数24者通过集聚内容从生产工具技术保障内容资源内容安全内容聚合等11角度促进新媒体发展天目云平台以宣传文化领域行业数字化服务为核心为-3媒体政府企业学校等机构提供宣传文化生产消费服务和综合治理等环-16-30节的数字化产品服务公司以两平台为基础打通融媒体各个环节推动传统媒-43体县域融媒体与新兴媒体的深度融合目前已与浙江省内外百来家客户达成合22022203220422052207220822092210221122122301作在融媒体中心建设及深化融合发展方面为客户提供相关服务2201投资建议相关报告我们认为本次交易契合浙江省委宣传部关于建设浙江省省级重大传播平台的战略1数据要素顶层设计出台大部署亦体现了浙数文化在浙江省数字文化与科技领域的重要地位有望集合浙数据交易中心重构估值报集团浙江广电浙江文投浙江出版四大文化集团资源进一步推进浙江省20221223媒体技术一体化发展此外在国家积极推动数据要素市场建设背景下我们认2数字经济领跑者大数据交为公司参股的浙江大数据交易中心具备牌照技术数据区位四大优势易中心布局未来20221221有望重构公司估值盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为479752545588亿元同比增长5656953635归属于母公司股东净利润分别为519674732亿元同比增长0532973870EPS分别为041053058以2023年1月17日收盘价对应PE分别为215416611528维持买入评级风险提示交易不确定性风险政策监管风险多领域布局的管理风险市场竞争加剧宏观经济风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入3064479752545588--13425656953635归母净利润517519674732-0980532973870每股收益元041041053058PE2166215416611528资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633点评报告图1公司天枢平台运行流程图资料来源公司官网浙商证券研究所图2公司天目云平台功能图资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2264397533594373营业收入3064479752545588现金842251818852551营业成本844254427662863交易性金融资产884684806893营业税金及附加15222425应收账项231402279476营业费用552528657721其它应收款65757585管理费用404378473525预付账款28117114116研发费用483518631698存货27464461财务费用14242221其他187133156191资产减值损失284000非流动资产9642103301100011782公允价值变动损益1402009287金额资产类601508510539投资净收益69130118135长期投资1866227827313146其他经营收益37626570固定资产1060120113511528营业利润73178910151082无形资产890840719609营业外收支2101在建工程402427449409利润总额72979110151083其他4823507752415551所得税97106136145资产总计11906143051436016155净利润631685880938流动负债1692349628163809少数股东损益115166206206短期借款52335819451归属母公司净利润517519674732应付款项28512644761402EBITDA1042113410771173预收账款021811EPS最新摊薄041041053058其他885185221392345非流动负债500511366231主要财务比率长期借款25930823018120212022E2023E2024E其他24220313750成长能力负债合计2193400731834040营业收入-13425656953635少数股东权益78795211581364营业利润-11088042859659归属母公司股东权892693461001910751归属母公司净利润0980532973870益负债和股东权益11906143051436016155获利能力毛利率7246469747364876现金流量表净利率1686108312821311百万元20212022E2023E2024EROE579556673681经营活动现金流102426786451934ROIC640668564572净利润631685880938偿债能力折旧摊销246263308349资产负债率1842280122162501财务费用32413118净负债比率2258389128483335投资损失69130118135流动比率134114119115营运资金变动491642351866速动比率119105108105其它135176105102营运能力投资活动现金流671806877981总资产周转率027037037037资本支出579581534615应收账款周转率1390151715431480长期投资382212572499应付账款周转率274328318305其他29112229133每股指标元筹资活动现金流319196402287每股收益041041053058短期借款100164164143每股经营现金081212051153长期借款87497849每股净资产705738792849其他3058115995估值比率现金净增加额331676633667PE2166215416611528PB125120112104EVEBITDA1092853923767资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分