投资要点
　　浙数文化：数字经济领跑者，文化科技两开花
　　浙数文化是浙江省及国内领先的数字文化和数字科技产业集团。公司自2011年在上交所借壳ST白猫上市至今，通过多次资本运作及业务转型，已从一家传统报业上市公司发展为以互联网数字文化业务为核心的产业集团。目前，公司业务板块主要分为数字文化板块、数字科技板块以及创业投资板块三大主线。
　　数字文化：深耕休闲游戏，探索多元发展路径
　　数字文化业务板块是公司核心业务板块之一，公司积极探索数字文化领域的多元发展路径，推动在线社交、数字艺术等创新发展。公司持续深耕国内休闲游戏主赛道，形成了以浙江为中心辐射全国的业务布局。公司作为休闲棋牌类游戏的老牌厂商，凭借在该领域数十年的研运经验与技术优势，有望保持营收稳健增长态势；同时，公司积极探索多元发展路径，创新尝试在线社交、数字艺术等产品矩阵，多元化营收结构。
　　数字科技：技术驱动转型，助力“数字浙江”建设
　　数字科技业务板块是公司核心业务板块之二，公司顺应国家数字经济战略号召，建设数字信息基础设施，促进产业数字化转型。公司旗下富春云科技加快推进核心子版块IDC业务的建设运营，机柜布局区位优势明显，我们认为随着公司机柜建设计划的不断落实以及投产率的有序攀升，该板块有望为公司持续贡献业绩增量。在国家加速建设数据要素市场背景下，公司参股“浙江大数据交易中心”，投身国家数字经济建设。数据交易板块作为数据要素市场体系的核心环节，未来有望迎来交易规模增长及场外交易向场内转移的双重增长。“浙江大数据交易中心”致力于打造具有公信力、开放、客观、独立的全国第三方数据流通平台，具备“牌照+技术+数据+区位”四大优势。另外，公司深度参与“数字浙江”建设，积极承接数改项目，持续加码融媒体技术平台建设，不断数字化整合文旅资源。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为47.97/52.54/55.88亿元，同比增长56.56%/9.53%/6.35%；归属于母公司股东净利润分别为5.19/6.74/7.32亿元，同比增长0.53%/29.73%/8.70%；EPS分别为0.41/0.53/0.58，以2022年12月21日收盘价，对应PE分别为19.86/15.31/14.09倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策监管风险；多领域布局的管理风险；项目进度不及预期；并购公司业绩不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告深度报告游戏浙数文化600633报告日期2022年12月21日投资要点投资评级买入首次浙数文化数字经济领跑者文化科技两开花浙数文化是浙江省及国内领先的数字文化和数字科技产业集团公司自2011年分析师姚天航在上交所借壳ST白猫上市至今通过多次资本运作及业务转型已从一家传统执业证书号S1230522010001报业上市公司发展为以互联网数字文化业务为核心的产业集团目前公司业务yaotianhangstockecomcn板块主要分为数字文化板块数字科技板块以及创业投资板块三大主线基本数据数字文化深耕休闲游戏探索多元发展路径数字文化业务板块是公司核心业务板块之一公司积极探索数字文化领域的多元收盘价815发展路径推动在线社交数字艺术等创新发展公司持续深耕国内休闲游戏主总市值百万元1031570赛道形成了以浙江为中心辐射全国的业务布局公司作为休闲棋牌类游戏的老总股本百万股126573牌厂商凭借在该领域数十年的研运经验与技术优势有望保持营收稳健增长态股票走势图势同时公司积极探索多元发展路径创新尝试在线社交数字艺术等产品矩阵多元化营收结构浙数文化上证指数42数字科技技术驱动转型助力数字浙江建设27数字科技业务板块是公司核心业务板块之二公司顺应国家数字经济战略号召11建设数字信息基础设施促进产业数字化转型公司旗下富春云科技加快推进核-4-20心子版块IDC业务的建设运营机柜布局区位优势明显我们认为随着公司机-35柜建设计划的不断落实以及投产率的有序攀升该板块有望为公司持续贡献业绩211222012202220322052206220722082209221022112212增量在国家加速建设数据要素市场背景下公司参股浙江大数据交易中心投身国家数字经济建设数据交易板块作为数据要素市场体系的核心环相关报告节未来有望迎来交易规模增长及场外交易向场内转移的双重增长浙江大数据交易中心致力于打造具有公信力开放客观独立的全国第三方数据流通平台具备牌照技术数据区位四大优势另外公司深度参与数字浙江建设积极承接数改项目持续加码融媒体技术平台建设不断数字化整合文旅资源盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为479752545588亿元同比增长5656953635归属于母公司股东净利润分别为519674732亿元同比增长0532973870EPS分别为041053058以2022年12月21日收盘价对应PE分别为198615311409倍首次覆盖给予买入评级风险提示政策监管风险多领域布局的管理风险项目进度不及预期并购公司业绩不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入3064479752545588--13425656953635归母净利润517519674732-0980532973870每股收益元041041053058PE1997198615311409资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn127请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告正文目录1浙数文化数字经济领跑者文化科技两开花411公司简介国内领先的数字文化和数字科技产业集团412历史沿革脱胎于传统报业国企资本运作转型互联网数字集团413股权结构国企背景助力多元成长股权激励探索改革发展514财务分析经营业绩稳健费用管控良好72数字文化深耕休闲游戏探索多元发展路径821数字娱乐持续深耕休闲游戏赛道创新尝试在线社交业务8211聚焦国内休闲游戏老牌厂商优势延续8212在线社交点亮营收增长助力业务结构多元发展922数字艺术多元化产品矩阵探索互联网艺术103数字科技技术驱动转型助力数字浙江建设1131数据科技IDC业务稳步驰驱大数据交易中心布局未来11311IDC业务稳步建设持续贡献业绩增量11312国家加速建设数据要素市场浙江大数据交易中心优势显著1332数字智治技术应用城市治理助力建成数字浙江1933融媒科技以科技和内容为抓手加速媒体深度融合2034数字文旅数字化整合文旅资源文化遗产活起来214盈利预测与估值2241盈利预测2242估值245风险提示2551政策监管风险2552多领域布局的管理风险2553项目进度不及预期2554并购公司业绩不及预期25httpwwwstockecomcn227请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告图表目录图1公司主营业务版图4图2公司历史沿革5图3公司股权结构截至2022年9月30日5图4公司2018-2022H1营业收入单位亿元7图5公司2018-2022H1归母净利润单位亿元7图6公司2018-2022H1营收结构单位亿元7图7公司2017-2022H1费用率变化情况单位7图82018-2022年中国休闲游戏市场规模及增长率单位亿元8图92021年中国休闲游戏企业员工数量分布8图10公司游戏业务核心产品8图11海外市场中国自主研发移动休闲游戏单位亿美元9图12公司海外游戏品牌bfun旗下游戏产品9图132017-2026E中国开放式社交网络市场规模单位亿元9图14公司数字艺术产品矩阵10图15公司通过旗下艺术融媒体试水发行数字艺术品10图16富春云数据中心分布11图172017-2024年中国整体IDC业务市场规模及预测单位亿元12图18数字经济四化框架14图19我国数字经济市场规模及占GDP比重单位万亿元14图20中国数据要素市场规模单位亿元16图212022年中国数据要素市场细分领域市场规模单位亿元16图22数据要素市场构成及产业链全景图17图23我国数据交易平台发展经历两大发展阶段17图24我国数据交易平台注册时间分布单位家17图25国务院十四五数字经济发展规划鼓励培育规范的数据交易平台18图26浙江大数据交易中心交易平台架构设计19图27公司城市大脑总架构图19图28公司智慧网络医院建设产品20图29公司志愿浙江产品20图30公司天枢平台运行流程图20图31公司天目云平台功能图21图32公司数字文旅业务布局21表1截至2022Q3公司前十大股东明细6表2公司股权激励计划6表3国家政策支持引导IDC行业发展12表4我国数字经济相关政策13表5我国数据要素相关政策14表6公司盈利预测单位百万元23表7可比公司估值单位亿元元股倍24表附录三大报表预测值26httpwwwstockecomcn327请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告1浙数文化数字经济领跑者文化科技两开花11公司简介国内领先的数字文化和数字科技产业集团浙数文化是浙江省及国内领先的数字文化和数字科技产业集团公司于2011年9月29日在上海证券交易所借壳上市是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司自上市以来公司依托其强大的资源整合能力坚持内生发展和外部并购并举不断推动产业转型体制机制创新基本完成了全面互联网化转型已从一家以经营性媒体资产为主的上市公司发展为以互联网数字文化业务为核心的产业集团目前公司的业务板块主要分为数字文化板块数字科技板块以及创业投资板块三大主线1数字文化业务板块公司积极探索多元发展路径在深耕互联网休闲游戏市场的同时积极探索新兴领域业务发展子板块包括数字娱乐艺术产业等方向2数字科技业务板块公司顺应国家数字经济战略号召建设数字信息基础设施促进产业数字化转型子板块包括数据科技融媒科技数字智治数字文旅四大方向3创业投资业务板块重点关注科技创新型新兴市场的创业公司投资旗下包括智慧盈动创投东方星空创投星路资本东方星空文化基金数字安全产业基金等图1公司主营业务版图资料来源公司官网浙商证券研究所12历史沿革脱胎于传统报业国企资本运作转型互联网数字集团公司自2011年在上交所借壳ST白猫上市至今通过多次资本运作及业务转型已从一家传统报业上市公司发展为以互联网数字文化业务为核心的产业集团公司上市后的发展历程可以划分为四大阶段12011年-2012年立足传统报刊业务公司2011年借壳ST白猫上市置入资产为浙报集团全资子公司浙报控股拥有的报刊传媒类经营性资产主营业务为报刊杂志业务新媒体业务与印刷业务等22013年-2014年布局数字娱乐业务2013年公司完成首次定向增发募集32亿元用于收购杭州边锋和上海浩方两大互联网游戏平台快速开辟数字娱乐板块业务32015年-2017年构建大数据产业生态圈公司自2015年起致力于陆续搭建互联网数据中心和大数据交易中心公司于2016年完成第二次定向增发募资195亿元用于投建富春云数据中心构建四位一体大数据产业生态圈于2017年实施第二次重大资产重组剥离新闻传媒类自资产更名为浙数文化聚焦业务于互联网新兴产业初步实现转型互联网的战略目标httpwwwstockecomcn427请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告42018年-至今转型互联网数字集团2018年至今公司以科技和媒体为抓手进一步深化互联网数字文化与数字科技业务向互联网数字集团不断转型公司于2018年发布天目云等融媒体平台于2019年深度参与杭州城市大脑和数字浙江建设筹建浙数文化科技园于2021年更新战略目标为成为浙江及国内领先的数字文化和数字科技产业集团于2022年浙江大数据交易中心完成升级改造图2公司历史沿革资料来源公司公告浙商证券研究所13股权结构国企背景助力多元成长股权激励探索改革发展国企背景股东支撑多方优势推进互联网化多元成长浙江日报报业集团为公司实际控制人旗下全资子公司浙报传媒控股集团有限公司为浙数文化第一大股东持股比例为4844公司依托党报集团拥有的主流媒体品牌公信力以及良好的公共关系等多方优势立足浙江面向全国充分整合来自社会各界的资源最终转化为自身发展的动能全面推进公司互联网化多元成长截至2022年9月30日公司前十大股东中还包括广东省铁路发展基金中央汇金等图3公司股权结构截至2022年9月30日资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn527请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告表1截至2022Q3公司前十大股东明细序号股东名称持股数量股持股比例1浙报传媒控股集团有限公司61317241348442广东省铁路发展基金有限责任公司238345021883上海白猫集团有限公司180611221434中央汇金资产管理有限责任公司175516001395广发中证传媒交易型开放式指数证券投资基金89613260716浙江新干线传媒投资有限公司80159510637冯晓明44605000358上海机电股份有限公司43824000359中信证券股份有限公司390043503110朱小斌3270500026合计7056107495575资料来源公司公告浙商证券研究所股权激励调动员工积极性探索体制机制改革创新为调动员工积极性和提高公司发展动力公司于2020年9月25日审议通过2020年股票期权激励计划向157名符合条件的公司管理层核心产业板块经营管理及业务技术骨干授予股票期权1300万份行权价格为963元份公司股权激励计划等待期为24个月2022年9月进入第一次行权期行权条件为完成社会效益指标经济效益指标和个人绩效指标表2公司股权激励计划行权业绩条件行权安排行权期行权比例社会效益指标公司业绩考核指标个人绩效指标以2018年为基准公司2021年基本每股收益增长度归属自股票期权授权日起24于上市公司股东净利润增长不个月后的首个交易日起第一个低于20且不低于同期公司至股票期权授权日起3640行权期同行业平均业绩或对标企业个月内的最后一个交易在政治导向指标上每年度公75分位值水平2021年度日当日止司未发生造成严重影响的政治主营业务收入占比不低于性差错重大技术性差错和严90激励对象个人绩效指重泄密事故以2018年为基准公司2022标由公司按照年度公年基本每股收益增长度归属自股票期权授权日起36司业绩指标进行分解在产品内容导向指标上要坚于上市公司股东净利润增长不个月后的首个交易日起下达并根据激励对第二个持正确的政治方向弘扬中国低于28且不低于同期公司至股票期权授权日起4830象个人上一年度业绩行权期特色社会主义核心价值观传同行业平均业绩或对标企业个月内的最后一个交易指标完成情况或绩效播社会主义先进文化和中华优75分位值水平2022年度日当日止考核结果行权当期权秀传统文化未出现庸俗低主营业务收入占比不低于益当期未行权的股俗粗俗游戏产品流入市场90票期权由公司注销以2018年为基准公司2023在廉政导向指标上公司未发年基本每股收益增长度归属自股票期权授权日起48生重大违纪违法案件于上市公司股东净利润增长不个月后的首个交易日起第三个低于35且不低于同期公司至股票期权授权日起6030行权期同行业平均业绩或对标企业个月内的最后一个交易75分位值水平2023年度日当日止主营业务收入占比不低于90资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn627请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告14财务分析经营业绩稳健费用管控良好公司经营业绩整体稳健增长归母净利保持企稳自2017年剥离传统新闻传媒业务以来公司不断拓展数字经济业务营业收入保持稳健增长除2021年受外部环境因素小幅回落外营业收入保持两位数增速2022年上半年公司实现营业收入2431亿元同比增长6476公司近年归母净利润保持企稳2018年至2021年从478亿元小幅增长至517亿元2022年上半年公司实现归母净利润234亿元同比下滑-1854主要由于公司持有的世纪华通杭州平治信息技术等公司的公允价值变动导致公允价值减少129亿元影响公司22H1归母净利润若仅考虑经营性因素2022年上半年公司实现扣非归母净利润332亿元同比增长1839图4公司2018-2022H1营业收入单位亿元图5公司2018-2022H1归母净利润单位亿元40806203560503040425-2020203-401502101-60-2050-800-4020182019202020212021H12022H120182019202020212021H12022H1营业总收入YOY归母净利润YOY资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所数字文化奠定业绩基石数字科技带动业绩增量2018年起公司扎根数字文化和数字科技两大业务板块并不断开拓新兴业务目前主营业务具体包括社交媒体业务在线游戏运营业务技术信息服务业务等其中数字文化板块奠定业绩基石主要包括社交媒体业务2022H1占总营收4347在线游戏运营业务2022H1占总营收3995数字科技板块带动业绩增量主要包括技术信息服务业务2022H1占总营收1326图6公司2018-2022H1营收结构单位亿元图7公司2017-2022H1费用率变化情况单位40253520301525201015510050-520182019202020212021H12022H120182019202020212021H12022H1销售费用率管理费用率社交媒体业务在线游戏运营业务技术信息服务业务商品销售业务网络广告业务其他主营业务财务费用率研发费用率资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所费用管控良好经营效率优化公司2022H1销售费用率1341管理费用率638研发费用率1055财务费用率016各项费用率同比略有下降显示出公司费用管控能力良好经营效率得到提升httpwwwstockecomcn727请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告2数字文化深耕休闲游戏探索多元发展路径数字文化业务板块是公司核心业务板块之一公司积极探索多元发展路径在深耕互联网休闲游戏市场的同时积极探索新兴领域业务发子板块包括数字娱乐数字艺术等21数字娱乐持续深耕休闲游戏赛道创新尝试在线社交业务211聚焦国内休闲游戏老牌厂商优势延续聚焦休闲游戏赛道稳健增长态势持续纵观目前我国休闲游戏市场已步入规模稳定增长阶段根据伽马数据2021年国内休闲游戏市场规模为3465亿元用户规模达53亿移动端渗透率超80中小企业占据行业主体公司龙头地位凸显根据伽马数据休闲游戏行业中员工数量小于50人的中小企业占比达871公司属于行业龙头企业拥有数百人研运团队具备较强的开发和抗风险能力加之休闲游戏本身生命周期较长我们判断未来休闲游戏业务能为公司带来持续稳定的营收及现金流图82018-2022年中国休闲游戏市场规模及增长率单位亿元图92021年中国休闲游戏企业员工数量分布100人以上4002551-100人6003507002031-50人30047025015200101-5人150511-30人473010018205000-52018年2019年2020年2021年2022年E休闲游戏市场规模休闲游戏市场规模增长率6-10人1690资料来源伽马数据CNG浙商证券研究所资料来源伽马数据CNG浙商证券研究所持续深耕国内休闲游戏赛道以浙江为中心辐射全国杭州边锋网络技术有限公司成立于1999年其深耕互联网休闲类游戏领域多年积累了数十年研运经验已成为国内领先的休闲游戏开发商和运营发行商旗下产品矩阵已达数百款核心产品有边锋游戏大厅雀神广东麻将边锋斗地主等注册用户过亿月活跃用户上千万深度覆盖浙江省地区并持续覆盖省份超20个形成以浙江为中心辐射全国的市场布局图10公司游戏业务核心产品资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn827请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告老牌厂商优势延续创新运营手段布局海外市场探索新增长方式公司作为国内深耕休闲类棋牌游戏的老牌厂商在游戏研发运营等方面具备长期沉淀的优势与壁垒公司持续加大研发投入并通过功能设计玩法优化及创新性运营手段探索业务的新增长同时公司积极探索海外游戏新赛道加速文化走出去近年来公司坚持游戏出海战略于2019年成立集研发运营发行于一体的海外游戏品牌bfun并在多个细分赛道积极尝试荣获金茶奖2021年度最佳出海游戏企业公司旗下游戏HomeDefense登上美国等17个国家的GooglePlay新游推荐榜IdleArks获GooglePlay全球推荐成为2020年ldle赛道头部产品MergeDreamMansion持续探索玩法升级和产品迭代图11海外市场中国自主研发移动休闲游戏单位亿美元图12公司海外游戏品牌bfun旗下游戏产品18061605140120410038060240120002019年2020年2021年2022年E自研移动游戏海外市场收入自研移动休闲游戏占比资料来源伽马数据CNG浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所212在线社交点亮营收增长助力业务结构多元发展需求引领在线社交正当时根据艾瑞咨询的数据中国开放式移动社交网络市场规模由2017年的约130亿元增长至2021年的约500亿元年复合增长率为408预计2026年将达到约2008亿元预计2021年至2026年的复合年增长率约达到321开放式移动社交网络市场规模的增速处于较高水平自2017年以来2017-2026E中国开放式社交网络市场规模在行业中占比整体呈现上升趋势由2017年的27增长至2021年的31预计2026年将达到49用户自然增长的社交需求疫情所带来的线下社交及出行的障碍均在推动中国开放式社交网络的发展图132017-2026E中国开放式社交网络市场规模单位亿元2500602000504015003010002050010002017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E2024年E2025年E2026年E中国开放式移动社交网络市场规模中国开放式移动社交网络市场规模增长率资料来源艾瑞咨询浙商证券研究所httpwwwstockecomcn927请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告适时布局在线社交业务成增长亮点公司积极探索多元发展路径于2021年开始布局在线社交业务通过对市场的精准定位和规范化经营管理已打造多款满足用户需求的社交产品用户数量及收入水平方面均有明显突破营收端来看在线社交业务2021年全年实现收入310亿元2022年H1实现收入1057亿元已成为公司数字娱乐版块新的增长点22数字艺术多元化产品矩阵探索互联网艺术多元化产品矩阵探索互联网艺术的新商业模式公司旗下全资子公司浙报艺术产业集团聚焦打造全维度的艺术品经营业务矩阵体系业务范围涉及艺术拍卖艺术投资艺术教育艺术媒体和艺术科技五个领域现有核心产品包括美术拍卖艺术融媒体美术名家课堂网等密切关注元宇宙新兴业态试水发行数字艺术品公司密切关注元宇宙Web30等新型应用新兴业态并积极探索与未来社会发展趋势相匹配的产品不断提升竞争能力公司于2021年12月通过艺术融媒体APP试水发行少量数字艺术品相关产品已在公司拍卖平台成交并完成交割公司将持续积极探索区块链大数据等技术在艺术品交易等方面的具体应用尝试通过区块链大数据等技术解决数字文化产品的身份确权等痛点问题为相关交易提供技术支持为扩大数字内容产业规模探索路径图14公司数字艺术产品矩阵图15公司通过旗下艺术融媒体试水发行数字艺术品资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1027请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告3数字科技技术驱动转型助力数字浙江建设数字科技业务板块是公司核心业务板块之二公司顺应国家数字经济战略号召建设数字信息基础设施促进产业数字化转型子板块包括数据科技数字智治融媒科技数字文旅四大方向31数据科技IDC业务稳步驰驱大数据交易中心布局未来311IDC业务稳步建设持续贡献业绩增量IDC板块持续建设需求引导未来布局互联网数据中心业务InternetDataCenter简称IDC为浙数文化数据科技板块的核心业务其旗下的富春云科技有限公司是国内领先的第三方互联网基础设施服务提供商主要面向国内政府企业提供互联网数据中心服务根据2021年中国IDC产业第三方数据中心排名公司富春云位列第27名截至目前公司已建成两大数据中心富春云科技富阳园区数据中心项目已于2021年结项拥有6700组功率为6KW的机柜投产率达75北京益园四季青数据中心建设于2022年上半年顺利完成图16富春云数据中心分布资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1127请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告国家政策支持引导行业规模持续扩张根据2021年2021-2022年中国IDC行业发展研究报告的数据2021年中国整体IDC业务市场的规模为30127亿元同比增长346供给端行业呈现资源整合消化趋势新机柜建设速度放缓需求端一方面云计算仍然是头部互联网企业的发展重点云服务商仍将是IDC行业主要采购方另一方面由于疫情原因政企的业务日常娱乐办公等均加速线上化转移综合来看需求端的增长仍将持续支撑该行业的发展图172017-2024年中国整体IDC业务市场规模及预测单位亿元70005045600040500035304000253000202000151010005002017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E2024年E市场规模同比增幅资料来源科智资讯浙商证券研究所建设计划有序推进机柜区位优势明显支撑持久增长动力根据公司2022年中报披露公司加速推进数据中心的建设运营预计2022年下半年公司北京数据中心二号以及杭州大江东数据中心建设工作将持续稳步推进我们认为公司数据中心地理区位优越目前富春云数据中心分部于杭州及北京前者互联网电子商务企业聚集后者为中国的政治经济文化中心两地均有大批优质的数据中心需求客户我们判断随着公司机柜建设计划的不断落实以及投产率的有序攀升该板块有望为公司持续贡献业绩增量表3国家政策支持引导IDC行业发展时间发布单位文件名称主要内容国家发展改革委中央全国一体化大数据中心协同为加快建设全国一体化大数据中心算力枢纽体系从加强统筹2021年5月网信办工业和信息化创新体系算力枢纽实施方案绿色集约自主创新安全可靠的原则出发制定的方案部国家能源局用3年时间基本形成布局合理技术先进绿色低碳算力规新型数据中心发展三年行动2021年7月工业和信息化部模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局实现总体布计划2021-2023年局持续优化技术能力明显提升能效水平稳步提升的目标加强数据中心顶层规划优化数据中心供给结构推进一体化大十四五信息通信数据中心体系建设实现多层次的算力设施体系建设互通共享2021年11月工业和信息化部行业发展规划的数据基础设施提升人工智能基础设施服务能力完善区块链基础设施的建设统筹处理好发展和减排整体和局部短期和中长期的关系加贯彻落实碳达峰碳中和目标国家发展改革委中央强数据算力和能源之间的协同联动加快技术创新和模式创要求推动数据中心和5G等2021年12月网信办工业和信息化新根据统筹规划科学布局政府引导市场主导集约建新型基础设施绿色高质量发部国家能源局设节能降碳改革创新完善生态四条原则到2025年基展实施方案本形成数据中心和5G绿色集约的一体化运行格局资料来源国家发展改革委中央网信办工业和信息化部国家能源局浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1227请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告312国家加速建设数据要素市场浙江大数据交易中心优势显著国家顶层设计引领数字经济建设主线日趋明朗公司以浙江大数据交易中心业务投身国家数字经济建设数字经济是继农业经济工业经济之后以数据资源为关键要素以现代信息网络为主要载体以信息通信技术融合应用全要素数字化转型为重要推动力促进公平与效率更加统一的新经济形态伴随我国在国家顶层设计上对数字经济鼓励支持政策的陆续出台数字经济已成为驱动我国经济实现又好又快增长的新引擎根据中国信息通信研究院2021年我国数字经济规模达71万亿美元位居全球第二从数字经济的四化发展框架理解数字经济涵盖1以数据价值化为重点的包含数据技术资本劳动土地等的生产要素2以数字产业化与产业数字化为内涵的生产力3以数字化治理为核心的生产关系在数字经济领域公司以数据要素的交易与流通业务浙江大数据交易中心切入积极助力国家的数字经济建设表4我国数字经济相关政策时间发布部门报告内容20160316国务院十三五规划实施国家大数据战略推进数据资源开放共享20171018国务院十九大报告推动互联网深入发展促进数字经济加快成长发改委国家数字经济创新发展201910205个地方试点通过3年左右探索数字产业化和产业数字化取得显著成效中央网信办试验区实施方案指出2021-2023年是我国工业互联网的快速成长期提出到2023年工业互工业互联网创新发展行20210113工信部联网新型基础设施建设量质并进新模式新业态大范围推广产业综合实力动计划2021-2023年显著提升中华人民共和国国民经济提出迎接数字时代激活数据要素潜能加快建设数字经济数字社会数字国家发展改20210313和社会发展第十四个五年规政府以数字化转型整体驱动生产方式生活方式和治理方式变革促进数字革委员会划和2035年远景目标技术与实体经济深度融合壮大经济发展新引擎物联网新型基础设施建到2023年底在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施物联网与5G20211008工信部等设三年行动计划人工智能区块链大数据IPv等技术深度融合应用取得产业化突破2021-2023年提出在十四五时期大数据产业发展要以推动高质量发展为主题以供给十四五大数据侧结构性改革为主线以释放数据要素价值为导向围绕夯实产业发展基础20211130工信部产业发展规划着力推动数据资源高质量技术创新高水平基础设施高效能围绕构建稳定高效产业链打造数字经济发展新优势提出建设高速泛在天地一体云网融合智能敏捷绿色低碳安全可控的十四五数字经济智能化综合性数字信息基础设施到2025年数据要素市场体系初步建立20220112国务院发展规划产业数字化转型迈上新台阶数字产业化水平显著提升数字化公共服务更加普惠均等数字经济治理体系更加完善同意在京津冀长三角粤港澳大湾区成渝内蒙古贵州甘肃宁夏启20220217发改委等东数西算动建设国家算力枢纽节点并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群推动数字经济持数字产业化通过关键技术和核心产业把消费生产服务过程中所创造的数20220517全国政协续健康发展据变成生产要素从而提供新服务新应用产业数字化中央全面深关于构建数据基础制度更要建立合规高效的数据要素流通和交易制度完善数据全流程合规和监管规则20220622化改革委员好发挥数据要素作用的意体系建设规范的数据交易市场要完善数据要素市场化配置机制更好发挥会见政府在数据要素收益分配中的引导调节作用数字经济发展部际为加强统筹协调不断做强做优做大我国数字经济经国务院同意建立数字经20220725国务院联席会议制度济发展部际联席会议制度加快发展数字经济促进数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力20221016国务院二十大报告的数字产业集群全国一体化政务大数据体统筹管理一体化数据目录一体化数据资源一体化共享交换一体化数据20221028国务院系建设指南服务一体化算力设施一体化标准规范一体化安全保障一体化国务院国务院关于数字大力推动数字产业创新发展加快深化产业数字化转型持续提升数字公共服20221114发改委经济发展情况的报告务水平不断完善数字经济治理体系关于数字经济发展要不断做强做优做大我国数字经济到2025年数字经济迈向全面扩展期20221116国务院情况的报告2035年数字经济迈向繁荣成熟期北京市北京市数字经济促进数字经济发展培育数据要素市场推进数字产业化和产业数字化建设20221125人大常委会促进条例现代化经济体系打造全球数字经济标杆城市和新型智慧城市资料来源国务院发改委中央网信办工信部全国政协北京市人大常委浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1327请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告图18数字经济四化框架图19我国数字经济市场规模及占GDP比重单位万亿元5050404030302020101000201620172018201920202021数字经济规模万亿元数字经济占GDP比重资料来源中国信息通信研究院浙商证券研究所资料来源中国信息通信研究院Wind浙商证券研究所数据是数字经济的关键生产要素我国密集出台国家地方政策统筹建设数据要素市场体系伴随大数据云计算和人工智能等新一代信息技术的快速发展数据已不再是简单的对客观事物的数字化记录而是已成为能够参与社会生产经营活动为使用者或所有者带来经济效益数字时代的基础性战略资源和革命性关键要素数据要素在数字经济建设的大背景下我国对数据要素的国家级地方级政策陆续密集出台推动统筹建设数据要素市场体系表5我国数据要素相关政策时间发布主体级别文件名称主要内容促进大数据发展着力推动政府数据开放共享利用着力推进大数据技术研发产业发展和人才201509国务院国家级行动纲要培养着力规范利用大数据重点支持数据要素流通建立完善国家大数据标准体系开展数据采集数据关于组织实施促质量数据共享等标准的制定和推广应用建立大数据交易平台和制度完善201601发改委国家级进大数据发展重大大数据交易的法律制度技术保障真实性认证等保障措施防范交易数据的工程的通知滥用和不当使用行为形成大数据交易的流通机制和规范程序加快大数据采集传输可视化安全等关键技术研发突破大规模异构数据大数据产业发展规划201706工信部国家级融合集群资源调度分布式文件系统等大数据基础技术培育安全可控的大数2016-2020据产品体系围绕数据生命周期各阶段创新大数据技术服务模式推进农业数字化转型大力推进北斗卫星导航系统高分辨率对地观测系统在数字乡村发展201905国务院国家级农业生产中的应用推进农业农村大数据中心和重要农产品全产业链大数据建战略纲要设推动农业农村基础数据整合共享关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进党的十九届提出了健全劳动资本土地知识技术管理数据等生产要素由市场201911国家级国家治理体系和治理能四中全会评价贡献按贡献决定报的机制力现代化若干重大问题的决定关于构建更加完善的推进政府数据开放共享优化经济治理基础数据库加快推动各地区各部门间202004国务院国家级要素市场化配置体制机数据共享交换培育数字经济新产业新业态和新模式支持构建规范化数据制的意见开发利用的场景探索建立统一规范的数据管理制度丰富数据产品关于新时代加快完善进一步加快培育发展数据要素市场建立数据资源清单管理机制完善数据权202005国务院国家级社会主义市场经济体制属界定开放共享交易流通等标准和措施发挥社会数据资源价值推进数的意见字政府建设加强数据有序共享依法保护个人信息从数据汇聚数据共享数据应用数据治理数据安全产业发展6个方面支撑工业大数据发展推动工业设备数据接口开放推动工业通信协议兼容关于工业大数据发展202012发改委国家级化组织开展工业数据资源调查摸家底加快多源异构数据的融合和汇的指导意见聚建立高质量数据链加快区块链等技术在数据流通中的应用完善工业大数据资产价值评估体系等关于加快构建全国一优化数据要素流通环境建立高速数据传输网络支持开展全国性算力资源调202101国务院国家级体化大数据中心协同创度形成全国算力枢纽体系健全数据流通体制机制探索有利于超大规模数新体系的指导意见据要素市场形成的财税金融政策体系加快培育发展数据要素市场制定出台新一批数据共享责任清单加强数据共建设高标准市场体系202103国务院国家级享交换研究制定加快培育数据要素市场的意见建立数据资源产权交易流行动方案通跨境传输和安全等基础制度和标准规范推动数据资源开发利用httpwwwstockecomcn1427请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告时间发布主体级别文件名称主要内容中华人民共和国国民经济和社会发展第十四提出要对完善数据要素产权性质建立数据资源产权相关基础制度和标准规202103发改委国家级个五年规划和2035年范培育数据交易平台和市场主体等作出战略部署远景目标纲要国家标准化发展纲202110国务院国家级指出要建立数据资源产权交易流通跨境传输和安全保护等标准规范要建立数据要素价值体系健全数据要素市场规则提升数据要素配置作用推十四五大数据产202111工信部国家级动大数据领域国家新型工业化产业示范基地高水平建设围绕数据要素市场机业发展规划制国际交流合作等开展先行先试到2025年数据要素市场体系初步建立充分发挥数据要素作用强化高质量数据要素供给提升数据管理水平和数据十四五数字经济质量加快数据要素市场化流通鼓励市场主体探索数据资产定价机制严厉202201国务院国家级发展规划打击数据黑市交易营造安全有序的市场环境以实际应用需求为导向探索建立多样化的数据开发利用机制要素市场化配置综合完善公共数据开放共享机制建立健全数据流通交易规则拓展规范化数据开202201国务院国家级改革试点总体方案发利用场景加强数据安全保护加快培育数据要素市场建立健全数据安全权利保护跨境传输管理交易关于加快建设全国统202204国务院国家级流通开放共享安全认证等基础制度和标准规范深入开展数据资源调查一大市场的意见推动数据资源开发利用关于构建数据基础制建立数据产权制度推进公共数据企业数据个人数据分类分级确权授权使202206深改委国家级度更好发挥数据要素作用建立数据资源持有权数据加工使用权数据产品经营权等分置的产权运用的意见行机制健全数据要素权益保护制度关于数字经济发展情指出加快出台数据要素基础制度及配套政策构建数据产权流通交易收益202210国务院国家级况的报告分配安全治理制度规则统筹推进全国数据要素市场体系充分激活数据要素潜能释放数据要素价值有效统筹资源数据资金等要202210国务院国家级二十大报告素促进数字政府与数字经济数字社会数字城乡协调发展推进政务数据资源目录体系建设实现全市政务数据资源目录的集中存储和统上海市大数据发展实201609上海市政府地方级一管理鼓励社会数据共享共用引导商业数据交易流通深化大数据应用施意见服务治理能力提升民生改善和经济转型浙江省数字经济促进加强数据资源全生命周期管理提升数据要素质量培育发展数据要素市场202012浙江省政府地方级条例促进大数据开发利用和产业发展推进治理工作数字化探索推进数据要素配置流通探索社会数据市场化运营机制规范培育市场化浙江省数字经济发展202106浙江省政府地方级数据应用服务主体完善数据创新应用服务生态构建新型智慧城市数字底十四五规划座推进城市信息模型CIM基础平台建设市人民政府应当建立健全数据治理制度和标准体系统筹推进个人数据保护公共数据共享开放数据要素市场培育及数据安全监督管理工作市人民政府深圳经济特区数据条应当统筹规划加快培育数据要素市场推动构建数据收集加工共享开202106深圳市政府地方级例放交易应用等数据要素市场体系促进数据资源有序高效流动与利用市场主体不得通过达成垄断协议滥用在数据要素市场的支配地位违法实施经营者集中等方式排除限制竞争发展数据要素市场完善多层次数据交易流通机制探索建立数据交易所并在推进上海经济数字化浦东实质性运营建立健全数据确权交易流通制度推动数据要素资产化资202107上海经信委地方级转型赋能高质量发展行本化聚焦重点领域加快培育数据经纪数据信托数据审计等新业态新动方案模式新职业力争十四五期间率先构建数据要素市场体系推进全域数据要素赋能助力超大型城市治理体系和治理能力现代化在数据要素流通数据资源发展广州市数据要素市场202111广东省政府地方级数字产业化治理数字化等方面加强立法促进数据要素流通交易推动建立化配置改革行动方案跨行业跨区域跨部门的数据流通机制开展数据要素交易市场监管支持南沙粤港澳数据要素合作试验区建设完善全市公共数据资源共享交换体系持续增强数据要素的集聚和利用效率重庆市数字经济十明确个人数据和数据交易主体的数据权利合理分配数据要素流通交易过程中202112重庆市政府地方级四五发展规划各参与主体的权益畅通市一区县公共数据共享交换通道促进数据要素2021-2025年资源顺畅流通和高效利用关于公布江苏省数据苏州三六零智能安全科技有限公司的基于攻击视角的工业企业网络安全数据评江苏省202204地方级要素市场生态培育项目估平台等20个项目入选江苏省数据要素市场生态培育项目先行先试积极工信部的通知推动项目实施建立数字技术创新体系建立数字经济产业体系建立数字化应用体系健全关于全面提升江苏数数字化治理体系健全数据要素市场体系建强数字经济生态体系建强数字202204江苏省政府地方级字经济发展水平的指导基础设施体系到2025年江苏数字经济发展水平位居全国前列数字产业意见集群能级跃升数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重达到135左右数据要素市场体系初步建立httpwwwstockecomcn1527请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告时间发布主体级别文件名称主要内容加速数据要素化进程推进数据采集处理标准化组建数字经济标准委员会加强数字经济领域技术标准创制积极争取国家数字经济领域标准化试点建北京市数字经济全产设积极参与国际标准制定基于区块链技术探索建立数据要素编码体系和数202205北京经信委地方级业链开放发展行动方字身份信任平台利用23年时间制定一批数据要素团体标准和地方标准案开放一批数据创新应用的特色示范场景推动一批数字经济国家试点任务率先落地到2025年底上海数字经济发展水平稳居全国前列增加值力争达到3万亿元占全市生产总值比重大于60若千高价值数字产业新赛道布局基本形上海市数字经济发展202207上海市政府地方级成国际数字之都形成基本框架体系重点围绕数字新产业数据新要素数十四五规划字新基建智能新终端等重点领域加强数据技术企业空间载体等关键要素协同联动加快进行数字经济发展布局率先形成数据基础制度体系加快探索数据产权制度数据流通和交易制度数据要素收益分配制度数据治理制度全面激活要素潜能加快实现数据市关于深化数字政府建202208浙江省政府地方级场化突破通过数据要素市场化改革推进数据价值化开展产业数据要素市设的实施意见场化配置试点支持杭州宁波温州探索区域性数据要素市场化配置试点依法依规推动中国浙江自由贸易试验区开展数据跨境流动试点市政府推进公共数据共享开放促进数据要素自主有序流动鼓励市场主体加深圳经济特区数字经强数据开放和数据流动推动数据要素资源化资产化资本化发展市场主202209深圳市政府地方级济产业促进条例体以合法方式获取的数据受法律保护市场主体合法处理数据形成的数据产品和服务可以依法交易以数字技术为基础底座对数字基础设施和数据资源两大支撑要北京市数字经济素进行明确的制度设计提升数字产业质量和规模推进传统产业数字化转202211北京市政府地方级促进条例型推进数字政务一网通办城市运行一网统管各级决策一网慧治等建设推动城市治理体系和治理能力现代化资料来源国务院发改委工信部深改委上海经信委江苏工信部北京经信委各地方政府浙商证券研究所数据要素市场蓬勃增长细分领域机会众多根据国家工业信息安全发展研究中心数据我国数据要素市场规模由2016年的62亿元增长至2021年的704亿元期间复合增长率达63根据数据从生成到应用的生命周期划分数据要素市场主要涵盖1数据采集2数据存储3数据加工4数据流通及交易5数据分析6数据应用7数据服务8生态保障等模块上述细分领域机会众多根据国家工业信息安全发展研究中心预测2022年我国数据要素市场规模中数据采集数据存储数据加工数据交易数据分析数据服务生态保障市场规模分别达451801601201758550亿元伴随数字经济进一步发展带动数据要素市场的蓬勃增长我们看好数据加工数据交易数据分析等细分模块的增长图20中国数据要素市场规模单位亿元图212022年中国数据要素市场细分领域市场规模单位亿元2000120200180175160100150015012080851000601004550405050020000中国数据要素市场规模亿元YOY细分领域市场规模亿元注未统计数据应用市场规模数据交易包含场内交易和场外交易资料来源国家工业信息安全发展研究中心浙商证券研究所资料来源国家工业信息安全发展研究中心浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1627请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告图22数据要素市场构成及产业链全景图资料来源国家工业信息安全发展研究中心国家信息中心浙商证券研究所数据交易是数据要素市场体系的核心环节经历由井喷爆发到慢速发展再到二次发展的发展历程数据交易是数据要素市场体系中的核心环节数据交易平台是数据作为生产要素进行交互整合交换交易的平台梳理我国数据交易平台发展历史行业经历由井喷爆发到慢速发展再到二次发展的历程2014年-2017年间国内先后成立了23家由地方政府发起指导或批准成立的数据交易机构但由于上位法缺失数据确权困难交易内容单一盈利模式模糊交易活跃度低等原因增长速度趋缓2020年中共中央国务院印发关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见首次提出加快培育数据要素市场以及我国陆续颁布网络安全法数据安全法个人信息保护法等构建了数据要素市场文件发展的法律边界加快推动了数据要素市场的培育再次激活了我国数据交易市场的建设2021年北京国际大数据交易所上海数据交易所深圳数据交易所等国资主导的数据交易机构相继成立贵阳大数据交易所开启重组进程标志我国数据流通市场进入到二次发展的新阶段图23我国数据交易平台发展经历两大发展阶段图24我国数据交易平台注册时间分布单位家988877665443322111002005200720152016201720182019202020212022注册数量家资料来源国家工业信息安全发展研究中心浙商证券研究所资料来源国家工业信息安全发展研究中心浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1727请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告目前数据交易的场外交易占比高于场内交易全国各地正积极探索数据交易平台模式按照交易是否经过数据交易所进行分类可分为场内交易与场外交易根据国家信息安全发展研究中心目前我国场内与场外的交易体量差距仍然悬殊场外交易远高于场内交易而根据国务院2021年印发的十四五数字经济发展规划文件明确提出要充分发挥数据要素作用加快数据要素市场化流通鼓励培育规范的数据交易平台提升数据交易效率目前全国各地陆续建设当地数据交易平台积极探索数据交易平台模式我们认为场内交易较场外交易运营更加规范交易生态更加完善且数据交易平台能够有效解决数据交易中的效率合规安全信任问题因此未来数据交易平台有望迎来数据交易规模增长以及场外交易向场内转移的双重增长图25国务院十四五数字经济发展规划鼓励培育规范的数据交易平台资料来源国务院浙商证券研究所政府监管国有指导市场化运营浙江大数据交易中心致力于打造具有公信力开放客观独立的全国第三方数据流通平台具备牌照技术数据区位四大优势浙江大数据交易中心成立于2016年是浙江省第一家大数据交易场所也是浙江省唯一一家持数据交易牌照的省级数据交易中心获得了省委省政府相关部门的大力支持根据企查查数据截至本报告发表日浙数文化参股浙江大数据交易中心482浙江大数据交易中心遵循政府指导国有支持市场化运营的指导方针通过数据产品数据技术数据模型供需匹配数据流通平台建设来完成数据流通服务同时以数据加工整合脱敏模型构建等服务提供额外配套数据增值支持2022年1月浙江大数据交易中心完成升级改造运营注册地由浙江省桐乡市迁回省会杭州市新型配套服务于中国自贸区浙江的国际数据交易平台诞生我们认为浙江大数据交易中心具备1牌照优势具有浙江省唯一一家省级批复数据交易牌照2技术优势多年技术沉淀隐私计算区块链大数据AI算法等强大技术支撑具备丰富的交易场景探索能力3数源优势对接了丰富的全国性数据源涵盖多行业多类型数据能够支撑多领域数据服务场景httpwwwstockecomcn1827请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告应用4区位优势浙江省作为全国数字经济最发达的省份拥有强大的大数据基础资源以及市场资源为市场快速发展提供肥沃土壤图26浙江大数据交易中心交易平台架构设计资料来源浙江大数据交易中心官网浙商证券研究所32数字智治技术应用城市治理助力建成数字浙江持续助力数字浙江建设打造智慧城市与数字政务公司深度参与省域数字化改革和市域城市大脑建设运营致力于城市治理体系和治理能力现代化服务民生辅助决策支撑数字社会体系运行公司全面参与党政机关各政务服务机构的综合应用建设并推出的未来城市操作系统CityOS连接各党政机关及政务服务部门实现数据共享对公共资源进行更有效调配发挥数据在推进政府治理体系和治理能力现代化中的重要作用助力浙江打造掌上办事之省和掌上办公之省实现政府治理高效协同图27公司城市大脑总架构图资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1927请务必阅读正文之后的免责条款部分浙数文化600633深度报告投身智慧网络医院建设创新就医服务新模式公司围绕区域内头部公立医院顺应卫生健康领域的数字化改革趋势以互联网医院模式驱动优质医疗资源重塑医技药供给价值链致力于打造互联网医院流量运营专科医联体医疗健康运营服务平台图28公司智慧网络医院建设产品图29公司志愿浙江产品资料来源产品官网浙商证券研究所资料来源产品官网浙商证券研究所协同配合浙江省各部门各助力文化宣传数字化改革公司开发运营志愿浙江服务应用平台构建完整的志愿服务线上支持生态为浙江省内政府企业公益组织等提供供需对接一体化综合应用实现数字赋能精准便捷五级贯通闭环智控33融媒科技以科技和内容为抓手加速媒体深度融合以科技和内容为抓手重新赋能媒体内容聚合-生产-分发-变现链路积极推进互联网内容生态的优化与重构公司布局融媒体业务拥有天枢平台及天目云平台两大核心产品其中天枢平台服务于内容生产者通过集聚内容从生产工具技术保障内容资源内容安全内容聚合等角度促进新媒体发展天目云平台以宣传文化领域行业数字化服务为核心为媒体政府企业学校等机构提供宣传文化生产消费服务和综合治理等环节的数字化产品服务公司以两平台为基础打通融媒体各个环节推动传统媒体县域融媒体与新兴媒体的深度融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